Стейблкоины простыми словами: обеспеченные фиатом, криптовалютой и алгоритмические

Стейблкоины — это криптовалюты, созданные для сохранения стабильной стоимости, обычно одного доллара США, и они бывают трёх основных типов: монеты, обеспеченные фиатом, — их покрывают наличные и государственные облигации, которые хранит компания; монеты, обеспеченные криптовалютой, — их покрывает больший объём криптозалога, чем выпущено стейблкоинов; и алгоритмические монеты, которые пытаются удерживать привязку с помощью кода и рыночных стимулов при минимальном залоге или без него. Каждый тип удерживает привязку по-своему и терпит неудачу по-своему.

Стейблкоины — это водопровод криптовалютных рынков. Трейдеры используют их, чтобы «припарковать» стоимость, не выходя из крипты, DeFi-протоколы — для кредитования и ликвидности, а люди в некоторых странах — чтобы хранить доллары. Понимание того, какой именно стейблкоин у вас, подскажет, что может пойти не так.

Зачем нужны стейблкоины

Большинство криптовалют волатильны. Из-за этого их трудно использовать для платежей, учёта или кредитования. Стейблкоины решают эту проблему, отслеживая базовый актив — чаще всего доллар США, иногда евро или золото, — и при этом круглосуточно перемещаются по блокчейнам. Если хотите разобраться глубже, прочитайте Как безопасно хранить стейблкоины.

Типичные сценарии использования:

• Трейдинг: стабильная единица для ценообразования и перехода между позициями.
• DeFi: заимствование, кредитование и предоставление ликвидности.
• Переводы: быстрая отправка долларовой стоимости за границу.
• Сбережения в нестабильных экономиках: хранение привязанного к доллару актива там, где местная валюта слаба.

Тип 1: стейблкоины, обеспеченные фиатом

Компания держит резервы — наличные, банковские депозиты, краткосрочные государственные облигации — и выпускает под них токены. Верифицированные клиенты могут погасить токены у эмитента, а арбитраж между рыночной ценой и стоимостью погашения удерживает цену около привязки. По теме: DAI vs USDC.

Примеры — Tether (USDT) и USD Coin (USDC).

Сильные стороны: простота, глубокая ликвидность, обычно очень близки к привязке.

Риски: вы зависите от честности и резервов эмитента, от его банков и от регуляторов. Эмитенты могут замораживать токены на конкретных адресах. В марте 2023 года USDC ненадолго торговался заметно ниже доллара после того, как эмитент сообщил, что часть его резервов хранилась в обанкротившемся Silicon Valley Bank; привязка восстановилась, как только эти депозиты были защищены. Наша статья USDT vs USDC сравнивает двух крупнейших эмитентов.

Тип 2: стейблкоины, обеспеченные криптовалютой

Пользователи блокируют криптовалюту в качестве залога в смарт-контрактах и выпускают под неё стейблкоины. Поскольку криптовалюты волатильны, позиции должны иметь избыточное обеспечение — например, на каждый доллар стейблкоинов блокируется ETH на сумму больше доллара. Если залог слишком сильно дешевеет, позиция ликвидируется, чтобы защитить систему. Подробнее о самом проекте — в статье Ethena USDe (USDe) простыми словами.

DAI, созданный MakerDAO (ныне Sky), — самый известный пример. Со временем он стал принимать в залог и другие стейблкоины, и реальные активы, поэтому отчасти зависит и от централизованных активов.

Сильные стороны: залог и позиции видны в блокчейне, и ни одна компания не может единолично выпускать токены.

Риски: ошибки в смарт-контрактах, сбои оракулов и ликвидации, которые не срабатывают при стремительном обвале. Наш гид по избыточному обеспечению объясняет механику.

Тип 3: алгоритмические стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины пытаются удерживать привязку с помощью правил, которые расширяют или сокращают предложение, часто в паре со вторым, волатильным токеном, который поглощает убытки. Когда стейблкоин торгуется ниже доллара, система побуждает пользователей сжигать его в обмен на второй токен, и наоборот.

Проблема в том, что всё держится на ценности второго токена. Если доверие рушится, держатели бросаются к выходу, волатильный токен выпускается в огромных количествах, его цена обваливается, и привязка рушится — это так называемая «спираль смерти». Именно это случилось с TerraUSD (UST) и LUNA в мае 2022 года. Вся история — в статье об алгоритмических стейблкоинах.

Новые конструкции

Некоторые стейблкоины не вписываются ни в одну из трёх категорий. Например, USDe от Ethena эмитент описывает как «синтетический доллар», который держит криптовалюту и компенсирует ценовой риск короткими позициями в деривативах. У таких конструкций свои риски, например контрагентский риск бирж и периоды отрицательных ставок финансирования. Относитесь к новым моделям с особой осторожностью, пока они не пройдут проверку жёсткими рыночными условиями.

Сравнение трёх типов

Стейблкоины в разных сетях

Большинство крупных стейблкоинов выпускаются сразу в нескольких блокчейнах. У каждой версии свой адрес контракта, а некоторые версии переносятся через мосты третьих сторон, а не выпускаются напрямую. Перед отправкой или получением убедитесь, что обе стороны поддерживают одну и ту же сеть и что контракт токена совпадает с официальным списком эмитента.

Как проверить стейблкоин, прежде чем его держать

1. 1Определите тип и то, чем он обеспечен.
2. 2Изучите отчёты о резервах или ончейн-дашборды. Ищите регулярные независимые подтверждения или аудиты.
3. 3Проверьте права на погашение. Кто может погасить токены, с какой минимальной суммой и с какими комиссиями?
4. 4Посмотрите историю привязки. Терял ли он привязку раньше и как быстро восстанавливался?
5. 5Проверьте адрес контракта для вашей сети; поддельные стейблкоины встречаются часто.
6. 6Распределяйте риски. Не держите все сбережения в одном стейблкоине или на одной платформе.

Наш гид о том, как оценить обеспечение и погашение стейблкоина, подробно разбирает этот чек-лист.

Итог

«Стабильный» — это цель, а не гарантия. Монеты, обеспеченные фиатом, просят вас доверять компании, обеспеченные криптовалютой — коду и залогу, а алгоритмические — доверию рынка. Выбирайте стейблкоины, обеспечение которых вам понятно, проверяйте сеть и контракт и не считайте ни один из них равноценным застрахованному банковскому вкладу.