Stablecoiny w pigułce: zabezpieczone walutą fiat, kryptowalutami i algorytmiczne

Stablecoiny to kryptowaluty zaprojektowane tak, aby utrzymywać stałą wartość, zwykle jednego dolara amerykańskiego, i występują w trzech głównych typach: monety zabezpieczone walutą fiat, pokryte gotówką i obligacjami skarbowymi przechowywanymi przez firmę; monety zabezpieczone kryptowalutami, pokryte większym zabezpieczeniem w kryptowalutach niż liczba wyemitowanych stablecoinów; oraz monety algorytmiczne, które próbują utrzymać powiązanie za pomocą kodu i zachęt rynkowych przy niewielkim zabezpieczeniu lub zupełnie bez niego. Każdy typ utrzymuje powiązanie w inny sposób i w inny sposób zawodzi.

Stablecoiny to hydraulika rynków kryptowalut. Traderzy używają ich, by zaparkować wartość bez wychodzenia z kryptowalut, protokoły DeFi wykorzystują je do pożyczek i płynności, a w niektórych krajach ludzie używają ich do przechowywania dolarów. Wiedza o tym, jaki rodzaj posiadasz, mówi ci, co może pójść nie tak.

Dlaczego istnieją stablecoiny

Większość kryptowalut jest zmienna. Utrudnia to ich wykorzystanie do płatności, księgowości czy pożyczek. Stablecoiny rozwiązują ten problem, śledząc aktywo referencyjne – najczęściej dolara amerykańskiego, czasem euro lub złoto – a jednocześnie przemieszczając się po blockchainach przez całą dobę. Jeśli chcesz zgłębić temat, przeczytaj Jak bezpiecznie przechowywać stablecoiny.

Typowe zastosowania to:

• Handel: stabilna jednostka do wyceny i przechodzenia między pozycjami.
• DeFi: zaciąganie pożyczek, udzielanie pożyczek i dostarczanie płynności.
• Przelewy: szybkie przesyłanie wartości w dolarach za granicę.
• Oszczędności w niestabilnych gospodarkach: trzymanie aktywa powiązanego z dolarem tam, gdzie lokalna waluta jest słaba.

Typ 1: stablecoiny zabezpieczone walutą fiat

Firma utrzymuje rezerwy – gotówkę, depozyty bankowe, krótkoterminowe obligacje skarbowe – i emituje na ich podstawie tokeny. Zweryfikowani klienci mogą wykupić tokeny u emitenta, a arbitraż między ceną rynkową a wartością wykupu utrzymuje cenę blisko powiązania. Powiązana lektura: DAI vs USDC.

Przykładami są Tether (USDT) i USD Coin (USDC).

Mocne strony: łatwe do zrozumienia, głęboka płynność, zwykle bardzo blisko powiązania.

Ryzyka: zależysz od uczciwości i rezerw emitenta, od jego banków oraz od regulatorów. Emitenci mogą zamrażać tokeny na konkretnych adresach. W marcu 2023 roku USDC przez krótki czas był notowany wyraźnie poniżej dolara, po tym jak jego emitent ujawnił, że część rezerw znajdowała się w upadłym Silicon Valley Bank; powiązanie wróciło, gdy te depozyty zostały zabezpieczone. Nasz artykuł USDT vs USDC porównuje dwóch największych emitentów.

Typ 2: stablecoiny zabezpieczone kryptowalutami

Użytkownicy blokują kryptowaluty jako zabezpieczenie w smart kontraktach i emitują na ich podstawie stablecoiny. Ponieważ kryptowaluty są zmienne, pozycje muszą być nadmiernie zabezpieczone – na przykład przez zablokowanie ponad dolara w ETH na każdego dolara w stablecoinach. Jeśli zabezpieczenie zbyt mocno stanieje, pozycja zostaje zlikwidowana, aby chronić system. Więcej o samym projekcie znajdziesz w artykule Ethena USDe (USDe) w pigułce.

DAI, stworzony przez MakerDAO (obecnie Sky), to najbardziej znany przykład. Z czasem zaczął też przyjmować jako zabezpieczenie inne stablecoiny i aktywa ze świata rzeczywistego, przez co częściowo zależy również od scentralizowanych aktywów.

Mocne strony: zabezpieczenia i pozycje są widoczne on-chain, a żadna pojedyncza firma nie może jednostronnie emitować tokenów.

Ryzyka: błędy w smart kontraktach, awarie wyroczni i likwidacje, które zawodzą podczas gwałtownego krachu. Nasz przewodnik po nadmiernym zabezpieczeniu wyjaśnia mechanizm.

Typ 3: stablecoiny algorytmiczne

Stablecoiny algorytmiczne próbują utrzymać powiązanie za pomocą reguł, które zwiększają lub zmniejszają podaż, często w parze z drugim, zmiennym tokenem, który pochłania straty. Gdy stablecoin jest notowany poniżej dolara, system zachęca użytkowników do spalenia go w zamian za drugi token i odwrotnie.

Problem polega na tym, że wszystko zależy od tego, czy drugi token ma wartość. Jeśli zaufanie się załamie, posiadacze rzucają się do wyjścia, zmienny token jest emitowany w ogromnych ilościach, jego cena się załamuje, a powiązanie upada – to tak zwana „spirala śmierci”. Tak właśnie stało się z TerraUSD (UST) i LUNA w maju 2022 roku. Całą historię znajdziesz w artykule o stablecoinach algorytmicznych.

Nowsze konstrukcje

Niektóre stablecoiny nie pasują idealnie do żadnej z trzech kategorii. USDe od Ethena jest na przykład opisywany przez emitenta jako „syntetyczny dolar”, który trzyma kryptowaluty i neutralizuje ekspozycję cenową krótkimi pozycjami na instrumentach pochodnych. Takie konstrukcje niosą własne ryzyka, takie jak ryzyko kontrahenta po stronie giełd i okresy ujemnych stóp finansowania. Traktuj nowatorskie modele ze szczególną ostrożnością, dopóki nie zostaną sprawdzone w trudnych warunkach rynkowych.

Porównanie trzech typów

Stablecoiny w różnych sieciach

Większość dużych stablecoinów jest emitowana na kilku blockchainach. Każda wersja ma własny adres kontraktu, a niektóre wersje są przenoszone przez mosty stron trzecich, a nie emitowane bezpośrednio. Przed wysłaniem lub odebraniem upewnij się, że obie strony obsługują tę samą sieć i że kontrakt tokena zgadza się z oficjalną listą emitenta.

Jak sprawdzić stablecoin, zanim zaczniesz go trzymać

1. 1Ustal typ i to, co go zabezpiecza.
2. 2Przeczytaj raporty o rezerwach lub panele on-chain. Szukaj regularnych, niezależnych poświadczeń lub audytów.
3. 3Sprawdź prawa do wykupu. Kto może wykupić, od jakiej minimalnej kwoty i z jakimi opłatami?
4. 4Przejrzyj historię powiązania. Czy wcześniej tracił powiązanie i jak szybko je odzyskał?
5. 5Zweryfikuj adres kontraktu dla swojej sieci; fałszywe stablecoiny są powszechne.
6. 6Rozkładaj ryzyko. Nie trzymaj wszystkich oszczędności w jednym stablecoinie ani na jednej platformie.

Nasz przewodnik o tym, jak ocenić zabezpieczenie i wykup stablecoina, szczegółowo omawia tę listę kontrolną.

Podsumowanie

„Stabilny” opisuje cel, a nie gwarancję. Monety zabezpieczone walutą fiat wymagają zaufania do firmy, zabezpieczone kryptowalutami – do kodu i zabezpieczeń, a algorytmiczne – do zaufania rynku. Wybieraj stablecoiny, których zabezpieczenie rozumiesz, sprawdzaj sieć i kontrakt i nie traktuj żadnego z nich jak odpowiednika ubezpieczonego depozytu bankowego.