شرح العملات المستقرة: المدعومة بالعملات الورقية والمدعومة بالعملات المشفرة والخوارزمية
شرح العملات المستقرة: كيف تحافظ العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية والمدعومة بالعملات المشفرة والخوارزمية على ربطها، وفيمَ تُستخدم، وما مخاطر كل نوع.
العملات المستقرة هي عملات مشفرة مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة، عادةً دولار أمريكي واحد، وتنقسم إلى ثلاثة أنواع رئيسية: عملات مدعومة بالعملات الورقية، يغطيها نقد وسندات حكومية تحتفظ بها شركة؛ وعملات مدعومة بالعملات المشفرة، تغطيها ضمانات مشفرة تفوق قيمة العملات المستقرة المُصدَرة؛ وعملات خوارزمية، تحاول الحفاظ على الربط عبر الشيفرة البرمجية وحوافز السوق بضمانات قليلة أو من دون ضمانات. ويحافظ كل نوع على ربطه بطريقة مختلفة، ويفشل بطريقة مختلفة.
العملات المستقرة هي شبكة الأنابيب التي تقوم عليها أسواق العملات المشفرة. يستخدمها المتداولون لركن القيمة من دون مغادرة عالم العملات المشفرة، وتستخدمها بروتوكولات DeFi في الإقراض والسيولة، ويستخدمها الناس في بعض البلدان للاحتفاظ بالدولار. ومعرفة نوع العملة التي تحملها تخبرك بما قد يسوء.
لماذا توجد العملات المستقرة
معظم العملات المشفرة متقلبة، وهذا يجعل استخدامها صعبًا في المدفوعات أو المحاسبة أو الإقراض. وتحل العملات المستقرة هذه المشكلة بتتبّع أصل مرجعي — غالبًا الدولار الأمريكي، وأحيانًا اليورو أو الذهب — مع استمرارها في التنقل عبر سلاسل الكتل على مدار الساعة. وإذا أردت التعمق أكثر، فاقرأ كيف تخزّن العملات المستقرة بأمان.
من الاستخدامات الشائعة:
- التداول: وحدة مستقرة للتسعير والتنقل بين المراكز.
- DeFi: الاقتراض والإقراض وتوفير السيولة.
- التحويلات: إرسال قيمة بالدولار عبر الحدود بسرعة.
- الادخار في الاقتصادات غير المستقرة: الاحتفاظ بأصل مرتبط بالدولار حيث تكون العملة المحلية ضعيفة.
النوع 1: العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية
تحتفظ شركة باحتياطيات — نقد وودائع مصرفية وسندات حكومية قصيرة الأجل — وتُصدر رموزًا مقابلها. ويمكن للعملاء الذين تم التحقق منهم استرداد الرموز لدى المُصدر، وتُبقي المراجحة بين سعر السوق وقيمة الاسترداد السعرَ قريبًا من الربط. قراءة ذات صلة: DAI vs USDC.
ومن الأمثلة Tether (USDT) وUSD Coin (USDC).
نقاط القوة: سهلة الفهم، وسيولتها عميقة، وعادةً قريبة جدًا من الربط.
المخاطر: أنت تعتمد على نزاهة المُصدر واحتياطياته، وعلى بنوكه، وعلى الجهات التنظيمية. ويستطيع المُصدرون تجميد الرموز في عناوين محددة. في مارس 2023، جرى تداول USDC لفترة وجيزة بأقل من دولار بفارق كبير بعد أن كشف مُصدرها أن جزءًا من احتياطياتها محفوظ لدى Silicon Valley Bank الذي انهار، ثم عاد الربط بعد تأمين تلك الودائع. ويقارن مقالنا USDT vs USDC بين أكبر مُصدرَين.
النوع 2: العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة
يقفل المستخدمون عملات مشفرة كضمان في عقود ذكية ويسكّون عملات مستقرة مقابلها. ولأن العملات المشفرة متقلبة، يجب أن تكون المراكز مفرطة الضمان — على سبيل المثال، قفل ما قيمته أكثر من دولار من ETH مقابل كل دولار من العملات المستقرة. وإذا انخفض الضمان أكثر من اللازم، يُصفّى المركز لحماية النظام. وللاطلاع على خلفية المشروع نفسه، راجع شرح Ethena USDe (USDe).
تُعد DAI، التي أنشأتها MakerDAO (المعروفة الآن باسم Sky)، المثال الأشهر. ومع الوقت أصبحت تقبل أيضًا عملات مستقرة أخرى وأصولًا من العالم الحقيقي كضمان، مما يجعلها تعتمد جزئيًا على أصول مركزية أيضًا.
نقاط القوة: الضمانات والمراكز مرئية على السلسلة، ولا يمكن لأي شركة منفردة إصدار رموز من جانب واحد.
المخاطر: ثغرات العقود الذكية، وأعطال الأوراكل، وعمليات تصفية تفشل في انهيار سريع. ويشرح دليلنا حول الضمان المفرط آلية عمل ذلك.
النوع 3: العملات المستقرة الخوارزمية
تحاول العملات المستقرة الخوارزمية الحفاظ على الربط عبر قواعد توسّع المعروض أو تقلّصه، وغالبًا ما تقترن برمز ثانٍ متقلب يمتص الخسائر. فعندما يُتداول سعر العملة المستقرة دون الدولار، يحفّز النظام المستخدمين على حرقها مقابل الرمز الثاني، والعكس صحيح.
المشكلة أن هذا يعتمد على أن تكون للرمز الثاني قيمة. فإذا انكسرت الثقة، يتسابق الحاملون إلى الخروج، ويُسك الرمز المتقلب بكميات هائلة، فينهار سعره ويفشل الربط — وهي «دوامة الموت». وهذا ما حدث لـ TerraUSD (UST) وLUNA في مايو 2022. راجع العملات المستقرة الخوارزمية للاطلاع على القصة الكاملة.
تصاميم أحدث
بعض العملات المستقرة لا تندرج بدقة ضمن الفئات الثلاث. فعلى سبيل المثال، يصف مُصدر USDe من Ethena عملته بأنها «دولار اصطناعي» يحتفظ بعملات مشفرة ويعادل التعرض للسعر بمراكز بيع على المكشوف في المشتقات. وتحمل هذه التصاميم مخاطرها الخاصة، مثل مخاطر الطرف المقابل لدى منصات التداول وفترات معدلات التمويل السلبية. تعامل مع النماذج الجديدة بحذر إضافي إلى أن تُختبر في ظروف سوق قاسية.
مقارنة بين الأنواع الثلاثة
| مدعومة بالعملات الورقية | مدعومة بالعملات المشفرة | خوارزمية | |
|---|---|---|---|
| الدعم | نقد وسندات محفوظة خارج السلسلة | عملات مشفرة مقفلة على السلسلة، مفرطة الضمان | قليل أو معدوم؛ قواعد للمعروض وحوافز |
| بمن تثق | المُصدر والبنوك والمدققون والجهات التنظيمية | العقود الذكية والأوراكل والحوكمة | ثقة السوق والشيفرة البرمجية |
| الشفافية | شهادات أو تقارير دورية | على السلسلة في الوقت الفعلي | على السلسلة، لكن القيمة تقوم على الثقة |
| هل يمكن تجميد الرموز؟ | عادةً نعم | عادةً لا على مستوى الرمز | يتوقف على التصميم |
| نمط الفشل الرئيسي | عجز الاحتياطيات، انهيار بنك، إجراء تنظيمي | انهيار الضمانات، الثغرات، أخطاء الأوراكل | دوامة الموت |
العملات المستقرة على شبكات مختلفة
تُصدَر معظم العملات المستقرة الكبرى على عدة سلاسل كتل. ولكل نسخة عنوان عقد خاص بها، وبعض النسخ يجري جسرها عبر أطراف ثالثة بدلًا من إصدارها مباشرة. قبل الإرسال أو الاستلام، تأكد من أن الطرفين يدعمان الشبكة نفسها، وأن عقد الرمز يطابق القائمة الرسمية للمُصدر.
كيف تتحقق من عملة مستقرة قبل الاحتفاظ بها
- 1حدّد النوع وما يدعمه.
- 2اقرأ تقارير الاحتياطيات أو لوحات المعلومات على السلسلة. ابحث عن شهادات أو عمليات تدقيق منتظمة ومستقلة.
- 3تحقق من حقوق الاسترداد. من يمكنه الاسترداد، وبأي حد أدنى، وبأي رسوم؟
- 4انظر إلى تاريخ الربط. هل فقد ربطه من قبل، وما مدى سرعة تعافيه؟
- 5تحقق من عنوان العقد على شبكتك؛ فالعملات المستقرة المزيفة شائعة.
- 6وزّع المخاطر. تجنب الاحتفاظ بكل مدخراتك في عملة مستقرة واحدة أو منصة واحدة.
يستعرض دليلنا حول كيفية تقييم دعم العملة المستقرة واستردادها قائمة التحقق هذه بالتفصيل.
الخلاصة
«مستقرة» تصف هدفًا لا ضمانًا. فالعملات المدعومة بالعملات الورقية تطلب منك الثقة بشركة، والمدعومة بالعملات المشفرة تطلب منك الثقة بالشيفرة والضمانات، والخوارزمية تطلب منك الثقة بثقة السوق. اختر عملات مستقرة تفهم ما يدعمها، وتحقق من الشبكة والعقد، ولا تعامل أيًا منها كأنها مكافئة لوديعة مصرفية مؤمّن عليها.
الأسئلة الشائعة
ما أكثر أنواع العملات المستقرة أمانًا؟
لا يوجد نوع خالٍ من المخاطر. فالعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية تعتمد على احتياطيات المُصدر والبنوك والجهات التنظيمية، والمدعومة بالعملات المشفرة تعتمد على العقود الذكية والضمانات وعمليات التصفية، أما التصاميم الخوارزمية فتعتمد على ثقة السوق ولها أسوأ سجل من الإخفاقات. قيّم دعم كل عملة وشفافيتها وحقوق الاسترداد فيها بدلًا من الاعتماد على فئتها.
كيف يحقق المُصدرون أرباحًا من العملات المستقرة؟
عادةً ما يجني مُصدرو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية فوائد على الاحتياطيات التي يحتفظون بها، مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، بينما لا يحصل الحاملون في الغالب على أي فائدة. أما البروتوكولات المدعومة بالعملات المشفرة فتجني رسومًا من المقترضين الذين يسكّون عملات مستقرة مقابل ضمانات. وتولّد بعض التصاميم الأحدث عوائد من استراتيجيات التداول، وهو ما يضيف مخاطر مختلفة.
هل يمكن أن تفقد العملة المستقرة ربطها؟
نعم. قد يُتداول سعر العملات المستقرة دون قيمتها المستهدفة عندما تتراجع الثقة، أو تُثار الشكوك حول الاحتياطيات، أو تنخفض الضمانات بحدة، أو يُعلَّق الاسترداد. تعافى بعضها في غضون أيام، بينما انهارت العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD انهيارًا كاملًا في 2022. فك الارتباط خطر أساسي ينبغي فهمه قبل الاحتفاظ بمبالغ كبيرة.
هل العملات المستقرة خاضعة للتنظيم؟
نعم وبشكل متزايد، لكن القواعد تختلف من بلد لآخر. فقد فرضت عدة ولايات قضائية كبرى، أو هي بصدد فرض، متطلبات للترخيص والاحتياطيات والإفصاح على مُصدري العملات المستقرة. راجع إرشادات الجهة التنظيمية المحلية لديك، لأن هذه القواعد لا تزال تتغير.