ステーブルコインとは？法定通貨担保型・暗号資産担保型・アルゴリズム型を解説
ステーブルコインを解説。法定通貨担保型、暗号資産担保型、アルゴリズム型のステーブルコインがどのようにペッグを維持するのか、何に使われるのか、それぞれのリスクを紹介します。
ステーブルコインとは、通常は1米ドルなど、安定した価値を保つよう設計された暗号資産で、主に3つのタイプがあります。企業が保有する現金や国債で裏付けられた法定通貨担保型、発行額を上回る暗号資産の担保で裏付けられた暗号資産担保型、そしてほとんど、またはまったく担保を持たずにコードと市場インセンティブでペッグを維持しようとするアルゴリズム型です。タイプごとにペッグの維持方法も、破綻のしかたも異なります。
ステーブルコインは暗号資産市場の配管のような存在です。トレーダーは暗号資産市場から出ずに価値を一時的に置いておくために使い、DeFiプロトコルはレンディングや流動性に使い、一部の国の人々はドルを保有するために使っています。自分が持っているのがどのタイプかを知れば、何が起こり得るかがわかります。
ステーブルコインが存在する理由
ほとんどの暗号資産は価格変動が激しく、決済、会計、貸し借りに使いにくいという問題があります。ステーブルコインは、ブロックチェーン上で24時間移動できる性質を保ちながら、参照資産（多くの場合は米ドル、ときにユーロや金）に連動することでこの問題を解決します。さらに詳しく知りたい方は、ステーブルコインを安全に保管する方法をお読みください。
主な用途は次のとおりです。
- トレーディング： 価格の基準や、ポジション間の移動に使う安定した単位。
- DeFi： 借り入れ、貸し出し、流動性の提供。
- 送金： ドル建ての価値を国境を越えてすばやく送る。
- 不安定な経済での貯蓄： 自国通貨が弱い地域で、ドルに連動した資産を保有する。
タイプ1：法定通貨担保型ステーブルコイン
企業が準備金（現金、銀行預金、短期国債）を保有し、それを裏付けにトークンを発行します。本人確認済みの顧客は発行体を通じてトークンを償還でき、市場価格と償還価値の間の裁定取引によって価格はペッグ付近に保たれます。関連記事：DAI vs USDC。
例としては、Tether (USDT)やUSD Coin (USDC)があります。
強み： 仕組みがわかりやすく、流動性が厚く、通常はペッグに非常に近い価格を保ちます。
リスク： 発行体の誠実さと準備金、その取引銀行、規制当局に依存します。発行体は特定のアドレスにあるトークンを凍結できます。2023年3月には、発行体が準備金の一部を破綻したSilicon Valley Bankに預けていたと公表した後、USDCが一時的に1ドルを大きく下回って取引されました。これらの預金が保全されると、ペッグは回復しました。USDT vs USDCの記事では、2大発行体を比較しています。
タイプ2：暗号資産担保型ステーブルコイン
ユーザーはスマートコントラクトに暗号資産を担保としてロックし、それを裏付けにステーブルコインをミントします。暗号資産は価格変動が大きいため、ポジションは過剰担保でなければなりません。たとえば、ステーブルコイン1ドル分につき1ドルを超えるETHをロックします。担保の価値が下がりすぎると、システムを守るためにポジションは清算されます。プロジェクト自体の背景については、Ethena USDe (USDe)とはをご覧ください。
MakerDAO（現Sky）が生み出したDAIが最もよく知られた例です。時間とともに他のステーブルコインや現実資産（RWA）も担保として受け入れるようになったため、部分的には中央集権型の資産にも依存しています。
強み： 担保とポジションはオンチェーンで確認でき、単一の企業が一方的にトークンを発行することはできません。
リスク： スマートコントラクトのバグ、オラクルの障害、急落時に清算がうまく機能しないことです。過剰担保のガイドでその仕組みを解説しています。
タイプ3：アルゴリズム型ステーブルコイン
アルゴリズム型ステーブルコインは、供給量を増減させるルールによってペッグを維持しようとします。多くの場合、損失を吸収する価格変動の大きい2つ目のトークンと組み合わされています。ステーブルコインが1ドルを下回ると、システムはユーザーにそれをバーンして2つ目のトークンと交換するよう促し、逆の場合はその反対を促します。
問題は、この仕組みが2つ目のトークンに価値があることを前提にしている点です。信頼が崩れると保有者が一斉に出口へ殺到し、変動の大きいトークンが大量にミントされ、その価格が暴落してペッグが崩れます。これが「デススパイラル」です。2022年5月にTerraUSD（UST）とLUNAに起きたのがまさにこれでした。詳しい経緯はアルゴリズム型ステーブルコインをご覧ください。
新しい設計
3つのカテゴリーにきれいに当てはまらないステーブルコインもあります。たとえばEthenaのUSDeは、発行体によって「合成ドル」と説明されており、暗号資産を保有しつつ、デリバティブのショートポジションで価格変動へのエクスポージャーを相殺します。こうした設計には、取引所のカウンターパーティリスクや、資金調達率（ファンディングレート）がマイナスになる期間など、独自のリスクがあります。厳しい市場環境で試されるまでは、新しいモデルには特に慎重に接しましょう。
3つのタイプの比較
| 法定通貨担保型 | 暗号資産担保型 | アルゴリズム型 | |
|---|---|---|---|
| 裏付け | オフチェーンで保有される現金と債券 | オンチェーンでロックされた過剰担保の暗号資産 | ほとんど、またはまったくなし。供給ルールとインセンティブ |
| 信頼する相手 | 発行体、銀行、監査人、規制当局 | スマートコントラクト、オラクル、ガバナンス | 市場の信頼とコード |
| 透明性 | 定期的な証明書やレポート | オンチェーンでリアルタイム | オンチェーンだが、価値は信頼に依存 |
| トークンは凍結されうるか | 通常は可能 | 通常、トークンレベルでは不可 | 設計による |
| 主な破綻パターン | 準備金不足、銀行破綻、規制措置 | 担保の暴落、バグ、オラクルのエラー | デススパイラル |
ネットワークごとのステーブルコイン
大手ステーブルコインのほとんどは複数のブロックチェーンで発行されています。各バージョンには固有のコントラクトアドレスがあり、発行体が直接発行するのではなく、第三者がブリッジしたバージョンもあります。送金や受け取りの前に、双方が同じネットワークに対応していること、そしてトークンのコントラクトが発行体の公式リストと一致していることを確認しましょう。
保有する前にステーブルコインを確認する方法
- 1タイプを特定し、何が裏付けになっているかを把握する。
- 2準備金レポートやオンチェーンのダッシュボードを読む。 定期的で独立した証明や監査があるかを確認する。
- 3償還の権利を確認する。 誰が、どの最低額から、どれだけの手数料で償還できるのか。
- 4ペッグの履歴を見る。 過去にデペッグしたことがあるか、どれくらいの速さで回復したか。
- 5自分のネットワークでのコントラクトアドレスを確認する。 偽のステーブルコインはよくあります。
- 6リスクを分散する。 貯蓄のすべてを1つのステーブルコインや1つのプラットフォームに置かないようにする。
ステーブルコインの裏付けと償還を評価する方法のガイドでは、このチェックリストを詳しく解説しています。
まとめ
「ステーブル（安定）」は目標を表す言葉であり、保証ではありません。法定通貨担保型は企業を、暗号資産担保型はコードと担保を、アルゴリズム型は市場の信頼を信じることをあなたに求めます。裏付けを理解できるステーブルコインを選び、ネットワークとコントラクトを確認し、どれも保護された銀行預金と同等だとは考えないでください。
よくある質問
最も安全なステーブルコインのタイプは？
リスクのないタイプはありません。法定通貨担保型は発行体の準備金、銀行、規制当局に依存し、暗号資産担保型はスマートコントラクト、担保、清算に依存します。アルゴリズム型は市場の信頼に依存し、破綻の実績が最も悪いタイプです。カテゴリーに頼るのではなく、銘柄ごとに裏付け資産、透明性、償還の権利を評価しましょう。
発行体はステーブルコインでどのように収益を得ていますか？
法定通貨担保型の発行体は通常、短期国債など保有する準備金から利息を得ており、保有者は通常利息を受け取りません。暗号資産担保型のプロトコルは、担保を差し入れてステーブルコインをミントする借り手から手数料を得ます。新しい設計の中にはトレーディング戦略から利回りを生み出すものもあり、別の種類のリスクが加わります。
ステーブルコインはペッグを失うことがありますか？
はい。信頼が低下したとき、準備金が疑問視されたとき、担保が急落したとき、償還が停止されたときなどに、ステーブルコインは目標価格を下回って取引されることがあります。数日以内に回復した例もありますが、アルゴリズム型ステーブルコインのTerraUSDは2022年に完全に崩壊しました。デペッグは、多額を保有する前に理解しておくべき重要なリスクです。
ステーブルコインは規制されていますか？
規制は広がりつつありますが、ルールは国によって異なります。いくつかの主要な法域では、ステーブルコイン発行体に対するライセンス、準備金、情報開示の要件が導入済み、または導入中です。ルールは今も変化し続けているため、お住まいの地域の規制当局のガイダンスを確認してください。