อธิบายสเตเบิลคอยน์: แบบหนุนด้วยเงินเฟียต แบบหนุนด้วยคริปโต และแบบอัลกอริทึม

สเตเบิลคอยน์คือคริปโตเคอร์เรนซีที่ออกแบบมาให้รักษามูลค่าคงที่ โดยทั่วไปคือ 1 ดอลลาร์สหรัฐ และแบ่งออกเป็นสามประเภทหลัก ได้แก่ เหรียญแบบหนุนด้วยเงินเฟียต ซึ่งมีเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลที่บริษัทถือไว้เป็นหลักประกัน เหรียญแบบหนุนด้วยคริปโต ซึ่งมีหลักประกันเป็นคริปโตมากกว่าจำนวนสเตเบิลคอยน์ที่ออก และเหรียญแบบอัลกอริทึม ซึ่งพยายามรักษาการตรึงมูลค่าด้วยโค้ดและแรงจูงใจทางตลาดโดยมีหลักประกันน้อยหรือไม่มีเลย แต่ละประเภทรักษาการตรึงมูลค่าด้วยวิธีที่ต่างกันและล้มเหลวด้วยวิธีที่ต่างกัน

สเตเบิลคอยน์เปรียบเสมือนระบบท่อของตลาดคริปโต เทรดเดอร์ใช้มันพักมูลค่าโดยไม่ต้องออกจากคริปโต โปรโตคอล DeFi ใช้มันสำหรับการกู้ยืมและสภาพคล่อง และผู้คนในบางประเทศใช้มันเพื่อถือดอลลาร์ การรู้ว่าคุณถือเหรียญประเภทไหนจะบอกคุณได้ว่าอะไรอาจผิดพลาดได้บ้าง

ทำไมสเตเบิลคอยน์จึงมีอยู่

คริปโตเคอร์เรนซีส่วนใหญ่มีความผันผวนสูง ทำให้ใช้ชำระเงิน ทำบัญชี หรือปล่อยกู้ได้ยาก สเตเบิลคอยน์แก้ปัญหานี้ด้วยการอ้างอิงมูลค่ากับสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งส่วนใหญ่คือดอลลาร์สหรัฐ บางครั้งเป็นยูโรหรือทองคำ ขณะที่ยังเคลื่อนย้ายบนบล็อกเชนได้ตลอด 24 ชั่วโมง หากต้องการศึกษาเพิ่มเติม อ่านวิธีเก็บรักษาสเตเบิลคอยน์อย่างปลอดภัย

การใช้งานที่พบบ่อย ได้แก่:

• การเทรด: หน่วยที่มีมูลค่าคงที่สำหรับกำหนดราคาและสลับระหว่างสถานะ
• DeFi: การกู้ยืม การปล่อยกู้ และการเพิ่มสภาพคล่อง
• การโอน: ส่งมูลค่าในรูปดอลลาร์ข้ามพรมแดนได้อย่างรวดเร็ว
• การออมในเศรษฐกิจที่ไม่มั่นคง: ถือสินทรัพย์ที่ผูกกับดอลลาร์ในพื้นที่ที่สกุลเงินท้องถิ่นอ่อนค่า

ประเภทที่ 1: สเตเบิลคอยน์แบบหนุนด้วยเงินเฟียต

บริษัทถือทุนสำรอง ได้แก่ เงินสด เงินฝากธนาคาร และพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น แล้วออกโทเคนโดยอิงกับทุนสำรองนั้น ลูกค้าที่ผ่านการยืนยันตัวตนสามารถไถ่ถอนโทเคนกับผู้ออกได้ และการทำอาร์บิทราจระหว่างราคาตลาดกับมูลค่าไถ่ถอนจะช่วยให้ราคาอยู่ใกล้หมุด บทความที่เกี่ยวข้อง: DAI vs USDC

ตัวอย่าง ได้แก่ Tether (USDT) และ USD Coin (USDC)

จุดแข็ง: เข้าใจง่าย สภาพคล่องสูง และมักอยู่ใกล้หมุดมาก

ความเสี่ยง: คุณต้องพึ่งพาความซื่อสัตย์และทุนสำรองของผู้ออก ธนาคารของผู้ออก และหน่วยงานกำกับดูแล ผู้ออกสามารถอายัดโทเคนในแอดเดรสที่เจาะจงได้ ในเดือนมีนาคม 2023 USDC เคยซื้อขายต่ำกว่า 1 ดอลลาร์อย่างมากในช่วงสั้น ๆ หลังผู้ออกเปิดเผยว่าทุนสำรองส่วนหนึ่งฝากไว้ที่ Silicon Valley Bank ซึ่งล้มละลาย และหมุดก็กลับมาเมื่อเงินฝากเหล่านั้นได้รับการคุ้มครอง บทความ USDT vs USDC ของเราเปรียบเทียบผู้ออกรายใหญ่ที่สุดสองราย

ประเภทที่ 2: สเตเบิลคอยน์แบบหนุนด้วยคริปโต

ผู้ใช้ล็อกคริปโตเป็นหลักประกันในสมาร์ตคอนแทรกต์แล้วมิ้นต์สเตเบิลคอยน์โดยอิงกับหลักประกันนั้น เนื่องจากคริปโตผันผวน สถานะจึงต้องวางหลักประกันเกินมูลค่า เช่น ล็อก ETH มูลค่ามากกว่า 1 ดอลลาร์ต่อสเตเบิลคอยน์ทุก 1 ดอลลาร์ หากหลักประกันลดลงมากเกินไป สถานะจะถูกชำระบัญชีเพื่อปกป้องระบบ สำหรับข้อมูลพื้นฐานของโปรเจกต์นี้ ดูอธิบาย Ethena USDe (USDe)

DAI ที่สร้างโดย MakerDAO (ปัจจุบันคือ Sky) เป็นตัวอย่างที่รู้จักกันดีที่สุด เมื่อเวลาผ่านไปมันยังรับสเตเบิลคอยน์อื่นและสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นหลักประกันด้วย ทำให้ส่วนหนึ่งต้องพึ่งพาสินทรัพย์แบบรวมศูนย์ด้วย

จุดแข็ง: หลักประกันและสถานะมองเห็นได้บนเชน และไม่มีบริษัทใดสามารถออกโทเคนได้ตามลำพัง

ความเสี่ยง: บั๊กในสมาร์ตคอนแทรกต์ ความล้มเหลวของออราเคิล และการชำระบัญชีที่ทำงานไม่ได้ในช่วงตลาดดิ่งอย่างรวดเร็ว คู่มือการวางหลักประกันเกินมูลค่าของเราอธิบายกลไกนี้

ประเภทที่ 3: สเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึม

สเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมพยายามรักษาหมุดด้วยกฎที่เพิ่มหรือลดอุปทาน มักจับคู่กับโทเคนตัวที่สองที่ผันผวนเพื่อรับภาระขาดทุน เมื่อสเตเบิลคอยน์ซื้อขายต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ ระบบจะจูงใจให้ผู้ใช้เผาเหรียญเพื่อแลกกับโทเคนตัวที่สอง และในทางกลับกัน

ปัญหาคือกลไกนี้ต้องอาศัยการที่โทเคนตัวที่สองมีมูลค่า หากความเชื่อมั่นพังทลาย ผู้ถือจะแห่กันออก โทเคนที่ผันผวนจะถูกมิ้นต์ออกมาจำนวนมหาศาล ราคาดิ่งลง และหมุดก็ล้มเหลว ซึ่งเรียกว่า “วงจรมรณะ” นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นกับ TerraUSD (UST) และ LUNA ในเดือนพฤษภาคม 2022 อ่านเรื่องราวทั้งหมดได้ที่สเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึม

การออกแบบรูปแบบใหม่

สเตเบิลคอยน์บางตัวไม่ได้เข้ากับสามประเภทนี้อย่างลงตัว ตัวอย่างเช่น USDe ของ Ethena ถูกผู้ออกอธิบายว่าเป็น “ดอลลาร์สังเคราะห์” ที่ถือคริปโตและหักล้างความเสี่ยงด้านราคาด้วยสถานะชอร์ตในตราสารอนุพันธ์ การออกแบบแบบนี้มีความเสี่ยงเฉพาะตัว เช่น ความเสี่ยงจากคู่สัญญาที่เป็นกระดานเทรด และช่วงที่ funding rate ติดลบ ควรระมัดระวังเป็นพิเศษกับโมเดลใหม่ ๆ จนกว่าจะผ่านการทดสอบในสภาวะตลาดที่รุนแรง

เปรียบเทียบสามประเภท

สเตเบิลคอยน์บนเครือข่ายต่าง ๆ

สเตเบิลคอยน์รายใหญ่ส่วนใหญ่ออกบนหลายบล็อกเชน แต่ละเวอร์ชันมีแอดเดรสคอนแทรกต์ของตัวเอง และบางเวอร์ชันถูกบริดจ์โดยบุคคลที่สามแทนที่จะออกโดยตรง ก่อนส่งหรือรับ ให้ยืนยันว่าทั้งสองฝ่ายรองรับเครือข่ายเดียวกัน และคอนแทรกต์ของโทเคนตรงกับรายการอย่างเป็นทางการของผู้ออก

วิธีตรวจสอบสเตเบิลคอยน์ก่อนถือ

1. 1ระบุประเภท และสิ่งที่หนุนหลังมัน
2. 2อ่านรายงานทุนสำรองหรือแดชบอร์ดบนเชน มองหาการรับรองหรือการตรวจสอบที่สม่ำเสมอและเป็นอิสระ
3. 3ตรวจสอบสิทธิ์ในการไถ่ถอน ใครไถ่ถอนได้ ขั้นต่ำเท่าไร และมีค่าธรรมเนียมอะไรบ้าง?
4. 4ดูประวัติการตรึงมูลค่า เคยหลุดหมุดมาก่อนหรือไม่ และฟื้นตัวเร็วแค่ไหน?
5. 5ตรวจสอบแอดเดรสคอนแทรกต์ สำหรับเครือข่ายของคุณ สเตเบิลคอยน์ปลอมพบได้บ่อย
6. 6กระจายความเสี่ยง หลีกเลี่ยงการเก็บเงินออมทั้งหมดไว้ในสเตเบิลคอยน์เดียวหรือแพลตฟอร์มเดียว

คู่มือวิธีประเมินสินทรัพย์หนุนหลังและการไถ่ถอนของสเตเบิลคอยน์ของเราอธิบายรายการตรวจสอบนี้อย่างละเอียด

สรุป

“เสถียร” คือเป้าหมาย ไม่ใช่การรับประกัน เหรียญแบบหนุนด้วยเงินเฟียตขอให้คุณไว้วางใจบริษัท เหรียญแบบหนุนด้วยคริปโตขอให้คุณไว้วางใจโค้ดและหลักประกัน และเหรียญแบบอัลกอริทึมขอให้คุณไว้วางใจความเชื่อมั่นของตลาด เลือกสเตเบิลคอยน์ที่คุณเข้าใจสินทรัพย์หนุนหลัง ตรวจสอบเครือข่ายและคอนแทรกต์ และอย่าถือว่าสเตเบิลคอยน์ใดเทียบเท่ากับเงินฝากธนาคารที่มีการคุ้มครอง