Stablecoin spiegate: garantite da valuta fiat, da cripto e algoritmiche
Stablecoin spiegate: come le stablecoin garantite da valuta fiat, da cripto e algoritmiche mantengono l’ancoraggio, a cosa servono e quali rischi comporta ciascun tipo.
Le stablecoin sono criptovalute progettate per mantenere un valore stabile, di solito un dollaro statunitense, e si dividono in tre tipi principali: monete garantite da valuta fiat, coperte da contanti e titoli di Stato detenuti da un’azienda; monete garantite da cripto, coperte da più collaterale in cripto rispetto alle stablecoin emesse; e monete algoritmiche, che cercano di mantenere l’ancoraggio tramite codice e incentivi di mercato con poco o nessun collaterale. Ogni tipo mantiene l’ancoraggio in modo diverso e fallisce in modo diverso.
Le stablecoin sono le tubature dei mercati cripto. I trader le usano per parcheggiare valore senza uscire dalle cripto, i protocolli DeFi le usano per prestiti e liquidità e in alcuni paesi le persone le usano per detenere dollari. Sapere quale tipo possiedi ti dice cosa potrebbe andare storto.
Perché esistono le stablecoin
La maggior parte delle criptovalute è volatile. Questo le rende difficili da usare per pagamenti, contabilità o prestiti. Le stablecoin risolvono il problema seguendo un asset di riferimento – quasi sempre il dollaro statunitense, a volte l’euro o l’oro – pur muovendosi sulle blockchain 24 ore su 24. Se vuoi approfondire, leggi Come custodire le stablecoin in sicurezza.
Gli usi più comuni sono:
- Trading: un’unità stabile per i prezzi e per spostarsi tra le posizioni.
- DeFi: prendere in prestito, prestare e fornire liquidità.
- Trasferimenti: inviare rapidamente valore in dollari oltre confine.
- Risparmio nelle economie instabili: detenere un asset legato al dollaro dove la valuta locale è debole.
Tipo 1: stablecoin garantite da valuta fiat
Un’azienda detiene riserve – contanti, depositi bancari, titoli di Stato a breve termine – ed emette token a fronte di esse. I clienti verificati possono rimborsare i token presso l’emittente, e l’arbitraggio tra prezzo di mercato e valore di rimborso mantiene il prezzo vicino all’ancoraggio. Lettura correlata: DAI vs USDC.
Tra gli esempi ci sono Tether (USDT) e USD Coin (USDC).
Punti di forza: semplici da capire, liquidità profonda, di solito molto vicine all’ancoraggio.
Rischi: dipendi dall’onestà e dalle riserve dell’emittente, dalle sue banche e dalle autorità di regolamentazione. Gli emittenti possono congelare token su indirizzi specifici. Nel marzo 2023 USDC è stato brevemente scambiato ben al di sotto di un dollaro dopo che il suo emittente aveva reso noto che parte delle riserve si trovava presso la Silicon Valley Bank, che era fallita; l’ancoraggio si è ristabilito una volta messi al sicuro quei depositi. Il nostro articolo USDT vs USDC mette a confronto i due maggiori emittenti.
Tipo 2: stablecoin garantite da cripto
Gli utenti bloccano cripto come collaterale in smart contract e coniano stablecoin a fronte di esso. Poiché le cripto sono volatili, le posizioni devono essere sovracollateralizzate – ad esempio bloccando più di un dollaro in ETH per ogni dollaro di stablecoin. Se il collaterale scende troppo, la posizione viene liquidata per proteggere il sistema. Per approfondire il progetto in sé, vedi Ethena USDe (USDe) spiegato.
DAI, creata da MakerDAO (oggi Sky), è l’esempio più noto. Nel tempo ha accettato come collaterale anche altre stablecoin e asset del mondo reale, il che la rende in parte dipendente anche da asset centralizzati.
Punti di forza: collaterale e posizioni sono visibili on-chain e nessuna singola azienda può emettere token in modo unilaterale.
Rischi: bug negli smart contract, malfunzionamenti degli oracoli e liquidazioni che falliscono in un crollo rapido. La nostra guida alla sovracollateralizzazione ne spiega i meccanismi.
Tipo 3: stablecoin algoritmiche
Le stablecoin algoritmiche cercano di mantenere l’ancoraggio con regole che espandono o contraggono l’offerta, spesso abbinate a un secondo token volatile che assorbe le perdite. Quando la stablecoin scambia sotto un dollaro, il sistema incentiva gli utenti a bruciarla in cambio del secondo token, e viceversa.
Il problema è che tutto si basa sul fatto che il secondo token abbia valore. Se la fiducia si rompe, i possessori corrono verso l’uscita, il token volatile viene coniato in quantità enormi, il suo prezzo crolla e l’ancoraggio cede: una “spirale della morte”. È ciò che è accaduto a TerraUSD (UST) e LUNA nel maggio 2022. Vedi stablecoin algoritmiche per la storia completa.
Modelli più recenti
Alcune stablecoin non rientrano perfettamente nelle tre categorie. USDe di Ethena, ad esempio, è descritta dal suo emittente come un “dollaro sintetico” che detiene cripto e compensa l’esposizione al prezzo con posizioni short in derivati. Questi modelli comportano rischi propri, come il rischio di controparte verso gli exchange e periodi di funding rate negativi. Tratta i modelli nuovi con particolare cautela finché non sono stati messi alla prova in condizioni di mercato estreme.
I tre tipi a confronto
| Garantite da fiat | Garantite da cripto | Algoritmiche | |
|---|---|---|---|
| Copertura | Contanti e titoli detenuti off-chain | Cripto bloccate on-chain, sovracollateralizzate | Poca o nessuna; regole di offerta e incentivi |
| Di chi ti fidi | Emittente, banche, revisori, autorità di regolamentazione | Smart contract, oracoli, governance | Fiducia del mercato e codice |
| Trasparenza | Attestazioni o report periodici | On-chain in tempo reale | On-chain, ma il valore poggia sulla fiducia |
| I token possono essere congelati? | Di solito sì | Di solito no a livello di token | Dipende dal design |
| Principale modalità di fallimento | Carenza di riserve, fallimento bancario, interventi delle autorità | Crollo del collaterale, bug, errori degli oracoli | Spirale della morte |
Le stablecoin su reti diverse
La maggior parte delle grandi stablecoin viene emessa su più blockchain. Ogni versione ha il proprio indirizzo di contratto e alcune versioni sono trasferite tramite bridge da terze parti invece di essere emesse direttamente. Prima di inviare o ricevere, verifica che entrambe le parti supportino la stessa rete e che il contratto del token corrisponda all’elenco ufficiale dell’emittente.
Come verificare una stablecoin prima di detenerla
- 1Identifica il tipo e cosa la garantisce.
- 2Leggi i report sulle riserve o le dashboard on-chain. Cerca attestazioni o audit regolari e indipendenti.
- 3Controlla i diritti di rimborso. Chi può rimborsare, con quale importo minimo e con quali commissioni?
- 4Guarda lo storico dell’ancoraggio. Ha già perso l’ancoraggio in passato e quanto velocemente si è ripresa?
- 5Verifica l’indirizzo del contratto per la tua rete; le stablecoin false sono comuni.
- 6Distribuisci il rischio. Evita di tenere tutti i tuoi risparmi in una sola stablecoin o su una sola piattaforma.
La nostra guida su come valutare copertura e rimborso di una stablecoin ripercorre questa checklist nel dettaglio.
In sintesi
“Stabile” descrive un obiettivo, non una garanzia. Le monete garantite da fiat ti chiedono di fidarti di un’azienda, quelle garantite da cripto di fidarti del codice e del collaterale, e quelle algoritmiche di fidarti della fiducia del mercato. Scegli stablecoin di cui capisci la copertura, verifica rete e contratto e non considerarne nessuna equivalente a un deposito bancario assicurato.
Domande frequenti
Qual è il tipo di stablecoin più sicuro?
Nessun tipo è privo di rischi. Le stablecoin garantite da valuta fiat dipendono dalle riserve dell’emittente, dalle banche e dalle autorità di regolamentazione; quelle garantite da cripto dipendono da smart contract, collaterale e liquidazioni; i modelli algoritmici dipendono dalla fiducia del mercato e hanno il peggior storico di fallimenti. Valuta copertura, trasparenza e diritti di rimborso di ogni moneta invece di affidarti alla sua categoria.
Come guadagnano gli emittenti di stablecoin?
Gli emittenti di stablecoin garantite da valuta fiat di solito guadagnano interessi sulle riserve che detengono, come titoli di Stato a breve termine, mentre i possessori in genere non ricevono interessi. I protocolli garantiti da cripto incassano commissioni dai mutuatari che coniano stablecoin a fronte di collaterale. Alcuni modelli più recenti generano rendimento con strategie di trading, il che aggiunge rischi diversi.
Una stablecoin può perdere l’ancoraggio?
Sì. Le stablecoin possono scambiare sotto il loro valore obiettivo quando la fiducia cala, le riserve vengono messe in dubbio, il collaterale crolla o i rimborsi vengono sospesi. Alcune si sono riprese nel giro di pochi giorni, mentre la stablecoin algoritmica TerraUSD è crollata completamente nel 2022. Un depeg è un rischio fondamentale da capire prima di detenere somme elevate.
Le stablecoin sono regolamentate?
Sempre di più, sì, ma le regole variano da paese a paese. Diverse giurisdizioni importanti hanno introdotto o stanno introducendo requisiti di licenza, riserve e trasparenza per gli emittenti di stablecoin. Consulta le indicazioni della tua autorità di regolamentazione locale, perché queste regole continuano a cambiare.