Les stablecoins expliqués : adossés à des monnaies fiat, à des cryptos ou algorithmiques
Les stablecoins expliqués : comment les stablecoins adossés à des monnaies fiat, à des cryptos ou algorithmiques maintiennent leur parité, à quoi ils servent et les risques de chaque type.
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour conserver une valeur stable, généralement un dollar américain, et ils se déclinent en trois grands types : les jetons adossés à des monnaies fiat, couverts par des liquidités et des obligations d’État détenues par une entreprise ; les jetons adossés à des cryptos, couverts par davantage de garanties en crypto que de stablecoins émis ; et les jetons algorithmiques, qui tentent de maintenir la parité grâce à du code et à des incitations de marché, avec peu ou pas de garanties. Chaque type maintient sa parité différemment et échoue différemment.
Les stablecoins sont la tuyauterie des marchés crypto. Les traders s’en servent pour mettre de la valeur à l’abri sans quitter la crypto, les protocoles DeFi les utilisent pour le prêt et la liquidité, et dans certains pays, les gens s’en servent pour détenir des dollars. Savoir quel type vous détenez vous indique ce qui pourrait mal tourner.
Pourquoi les stablecoins existent
La plupart des cryptomonnaies sont volatiles. Elles sont donc difficiles à utiliser pour les paiements, la comptabilité ou le prêt. Les stablecoins résolvent ce problème en suivant un actif de référence – le plus souvent le dollar américain, parfois l’euro ou l’or – tout en circulant sur des blockchains 24 heures sur 24. Pour aller plus loin, lisez Comment conserver ses stablecoins en sécurité.
Les usages courants sont notamment :
- Trading : une unité stable pour fixer les prix et passer d’une position à l’autre.
- DeFi : emprunter, prêter et fournir de la liquidité.
- Transferts : envoyer rapidement une valeur en dollars au-delà des frontières.
- Épargne dans les économies instables : détenir un actif lié au dollar là où la monnaie locale est faible.
Type 1 : les stablecoins adossés à des monnaies fiat
Une entreprise détient des réserves – liquidités, dépôts bancaires, obligations d’État à court terme – et émet des jetons en contrepartie. Les clients vérifiés peuvent se faire rembourser leurs jetons par l’émetteur, et l’arbitrage entre le prix de marché et la valeur de remboursement maintient le prix proche de la parité. À lire aussi : DAI vs USDC.
Parmi les exemples figurent Tether (USDT) et USD Coin (USDC).
Points forts : simples à comprendre, liquidité profonde, généralement très proches de la parité.
Risques : vous dépendez de l’honnêteté et des réserves de l’émetteur, de ses banques et des régulateurs. Les émetteurs peuvent geler des jetons à des adresses précises. En mars 2023, l’USDC s’est brièvement échangé bien en dessous d’un dollar après que son émetteur a révélé qu’une partie de ses réserves se trouvait à la Silicon Valley Bank, qui avait fait faillite ; la parité s’est rétablie une fois ces dépôts sécurisés. Notre article USDT vs USDC compare les deux plus grands émetteurs.
Type 2 : les stablecoins adossés à des cryptos
Les utilisateurs bloquent des cryptos en garantie dans des smart contracts et frappent des stablecoins en contrepartie. Les cryptos étant volatiles, les positions doivent être surcollatéralisées – par exemple en bloquant plus d’un dollar d’ETH pour chaque dollar de stablecoins. Si la garantie baisse trop, la position est liquidée pour protéger le système. Pour en savoir plus sur le projet lui-même, consultez Ethena USDe (USDe) expliqué.
DAI, créé par MakerDAO (aujourd’hui Sky), en est l’exemple le plus connu. Au fil du temps, il a aussi accepté d’autres stablecoins et des actifs du monde réel en garantie, ce qui le rend en partie dépendant d’actifs centralisés.
Points forts : les garanties et les positions sont visibles on-chain, et aucune entreprise ne peut émettre seule des jetons.
Risques : bugs de smart contracts, défaillances d’oracles et liquidations qui échouent lors d’un krach rapide. Notre guide sur la surcollatéralisation en explique les mécanismes.
Type 3 : les stablecoins algorithmiques
Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir la parité grâce à des règles qui augmentent ou réduisent l’offre, souvent associées à un second jeton volatil qui absorbe les pertes. Quand le stablecoin s’échange sous un dollar, le système incite les utilisateurs à le brûler en échange du second jeton, et inversement.
Le problème, c’est que tout repose sur la valeur de ce second jeton. Si la confiance se brise, les détenteurs se précipitent vers la sortie, le jeton volatil est frappé en quantités énormes, son prix s’effondre et la parité cède : c’est la « spirale de la mort ». C’est ce qui est arrivé à TerraUSD (UST) et à LUNA en mai 2022. Consultez les stablecoins algorithmiques pour l’histoire complète.
Les modèles plus récents
Certains stablecoins n’entrent pas clairement dans ces trois catégories. L’USDe d’Ethena, par exemple, est décrit par son émetteur comme un « dollar synthétique » qui détient des cryptos et neutralise l’exposition au prix avec des positions courtes sur dérivés. Ces modèles comportent leurs propres risques, comme le risque de contrepartie lié aux plateformes d’échange et des périodes de taux de financement négatifs. Abordez les modèles inédits avec une prudence accrue tant qu’ils n’ont pas été éprouvés dans des conditions de marché extrêmes.
Comparaison des trois types
| Adossés à des monnaies fiat | Adossés à des cryptos | Algorithmiques | |
|---|---|---|---|
| Couverture | Liquidités et obligations détenues off-chain | Cryptos bloquées on-chain, surcollatéralisées | Faible ou nulle ; règles d’offre et incitations |
| À qui vous faites confiance | Émetteur, banques, auditeurs, régulateurs | Smart contracts, oracles, gouvernance | Confiance du marché et code |
| Transparence | Attestations ou rapports périodiques | On-chain en temps réel | On-chain, mais la valeur repose sur la confiance |
| Les jetons peuvent-ils être gelés ? | Généralement oui | Généralement pas au niveau du jeton | Dépend de la conception |
| Principal mode de défaillance | Réserves insuffisantes, faillite bancaire, action réglementaire | Effondrement des garanties, bugs, erreurs d’oracle | Spirale de la mort |
Les stablecoins sur différents réseaux
La plupart des grands stablecoins sont émis sur plusieurs blockchains. Chaque version possède sa propre adresse de contrat, et certaines versions sont transférées via des bridges par des tiers au lieu d’être émises directement. Avant d’envoyer ou de recevoir, vérifiez que les deux parties prennent en charge le même réseau et que le contrat du jeton correspond à la liste officielle de l’émetteur.
Comment vérifier un stablecoin avant de le détenir
- 1Identifiez le type et ce qui le couvre.
- 2Lisez les rapports de réserves ou les tableaux de bord on-chain. Recherchez des attestations ou des audits réguliers et indépendants.
- 3Vérifiez les droits de remboursement. Qui peut se faire rembourser, à partir de quel minimum et avec quels frais ?
- 4Examinez l’historique de la parité. A-t-il déjà perdu sa parité, et à quelle vitesse s’est-il rétabli ?
- 5Vérifiez l’adresse du contrat pour votre réseau ; les faux stablecoins sont courants.
- 6Répartissez les risques. Évitez de placer toute votre épargne dans un seul stablecoin ou sur une seule plateforme.
Notre guide comment évaluer la couverture et le remboursement d’un stablecoin passe cette liste en revue en détail.
En résumé
« Stable » décrit un objectif, pas une garantie. Les jetons adossés à des monnaies fiat vous demandent de faire confiance à une entreprise, ceux adossés à des cryptos au code et aux garanties, et les jetons algorithmiques à la confiance du marché. Choisissez des stablecoins dont vous comprenez la couverture, vérifiez le réseau et le contrat, et ne considérez aucun d’eux comme l’équivalent d’un dépôt bancaire garanti.
Questions fréquentes
Quel est le type de stablecoin le plus sûr ?
Aucun type n’est sans risque. Les stablecoins adossés à des monnaies fiat dépendent des réserves de l’émetteur, des banques et des régulateurs ; ceux adossés à des cryptos dépendent des smart contracts, des garanties et des liquidations ; les modèles algorithmiques dépendent de la confiance du marché et affichent le pire historique d’échecs. Évaluez la couverture, la transparence et les droits de remboursement de chaque jeton plutôt que de vous fier à sa catégorie.
Comment les émetteurs gagnent-ils de l’argent avec les stablecoins ?
Les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiat perçoivent généralement des intérêts sur les réserves qu’ils détiennent, comme des obligations d’État à court terme, tandis que les détenteurs ne reçoivent en général aucun intérêt. Les protocoles adossés à des cryptos perçoivent des frais auprès des emprunteurs qui frappent des stablecoins contre des garanties. Certains modèles plus récents génèrent du rendement grâce à des stratégies de trading, ce qui ajoute des risques différents.
Un stablecoin peut-il perdre sa parité ?
Oui. Les stablecoins peuvent s’échanger sous leur valeur cible lorsque la confiance baisse, que les réserves sont remises en question, que les garanties chutent fortement ou que les remboursements sont suspendus. Certains se sont rétablis en quelques jours, tandis que le stablecoin algorithmique TerraUSD s’est complètement effondré en 2022. Un depeg est un risque essentiel à comprendre avant de détenir des montants importants.
Les stablecoins sont-ils réglementés ?
De plus en plus, oui, mais les règles diffèrent selon les pays. Plusieurs grandes juridictions ont instauré ou instaurent des exigences de licence, de réserves et de transparence pour les émetteurs de stablecoins. Consultez les recommandations de votre régulateur local, car ces règles continuent d’évoluer.