La surcollatéralisation : pourquoi les prêts DeFi exigent plus que ce que vous empruntez

Un prêt surcollatéralisé vous oblige à bloquer une garantie d’une valeur supérieure au montant emprunté, par exemple déposer 150 $ d’ETH pour emprunter 100 $ de stablecoins. Les prêts DeFi fonctionnent ainsi parce que les protocoles ne peuvent vérifier ni votre identité ni votre solvabilité : la seule protection des prêteurs est une garantie supplémentaire qui peut être vendue automatiquement si les prix baissent.

À première vue, emprunter moins que ce que l’on dépose semble absurde. Pourtant, la surcollatéralisation est le socle qui rend possibles les prêts sans permission, et il est essentiel de la comprendre avant d’emprunter sur une plateforme DeFi. Ce guide explique comment elle fonctionne, pourquoi on l’utilise et comment se déroulent les liquidations.

Pourquoi les prêts DeFi exigent une garantie supplémentaire

Les banques prêtent en fonction de l’identité, des revenus et de l’historique de crédit, et elles peuvent vous poursuivre en justice si vous ne remboursez pas. Les protocoles de prêt DeFi ne disposent d’aucun de ces outils. N’importe qui possédant un portefeuille peut emprunter, et personne ne peut forcer le remboursement. Si Aave est nouveau pour vous, commencez par ce qu’est Aave et comment il fonctionne.

La solution consiste à rendre chaque prêt autogaranti. Vous déposez une garantie dans un smart contract, et le contrat ne vous laisse emprunter qu’une fraction de sa valeur. Si votre garantie commence à perdre de la valeur, le contrat permet de la vendre pour rembourser les prêteurs avant que la dette ne dépasse la valeur de la garantie. Tant que les liquidations interviennent à temps, les prêteurs sont protégés.

Les grands protocoles de prêt comme Aave et Compound, ainsi que le système derrière le stablecoin DAI, utilisent tous ce modèle.

Termes clés

Notre guide sur les facteurs de garantie et facteurs de santé explique ces chiffres plus en détail.

Un exemple chiffré

Les chiffres ci-dessous sont purement illustratifs ; chaque protocole et chaque actif a ses propres paramètres.

1. 1Vous déposez 1 ETH d’une valeur de 3 000 $ en garantie.
2. 2Le protocole autorise un LTV maximal de 75 %, vous pourriez donc emprunter jusqu’à 2 250 $.
3. 3Vous empruntez 1 500 $ de stablecoins, soit un LTV de 50 %, ce qui vous laisse une marge.
4. 4Le seuil de liquidation est de 80 %. Votre position devient liquidable si votre dette dépasse 80 % de la valeur de la garantie.
5. 5Avec 1 500 $ de dette, la liquidation intervient si l’ETH tombe à environ 1 875 $ (1 500 $ ÷ 0,80).
6. 6Si l’ETH passe sous ce niveau, un liquidateur rembourse une partie de votre dette et reçoit de l’ETH d’une valeur équivalente, plus une pénalité, par exemple de 5 %.

Emprunter moins, ici 50 % au lieu des 75 % maximaux, vous a laissé beaucoup plus de marge avant la liquidation.

Pourquoi emprunter de cette façon

Bien qu’ils doivent fournir plus de garantie qu’ils ne reçoivent, les emprunteurs utilisent les prêts surcollatéralisés pour :

• Obtenir des liquidités sans vendre un actif qu’ils souhaitent conserver.
• Éviter une vente qui pourrait constituer un fait générateur d’impôt dans certains pays.
• Accéder à des stablecoins pour leurs dépenses ou d’autres opportunités.
• Prendre un effet de levier, en empruntant des stablecoins pour acheter davantage de l’actif mis en garantie. Cela augmente considérablement le risque.
• Vendre un actif à découvert, en l’empruntant puis en le vendant.

Comment fonctionnent les liquidations

Les liquidations sont effectuées par des bots indépendants appelés liquidateurs. Ils surveillent chaque position et, lorsqu’une position franchit le seuil, ils remboursent une partie de la dette et reçoivent de la garantie avec une décote. Cette décote est leur incitation.

Lors de krachs rapides, de nombreuses positions atteignent leur seuil en même temps. Les liquidateurs vendent la garantie reçue, ce qui fait encore baisser les prix et déclenche d’autres liquidations. Lisez les liquidations dans la DeFi pour comprendre l’ensemble du mécanisme.

Risques pour les emprunteurs

1. 1Baisse des prix. La cause la plus fréquente de liquidation est tout simplement la baisse du prix de la garantie.
2. 2Hausse de l’actif emprunté. Si vous empruntez un actif volatil et qu’il monte, votre LTV augmente.
3. 3Problèmes d’oracles. Les protocoles utilisent des oracles de prix ; des prix erronés ou manipulés peuvent déclencher des liquidations injustes.
4. 4Variations des taux d’intérêt. Les taux d’emprunt variables peuvent fortement augmenter quand la demande est élevée.
5. 5Congestion du réseau. Pendant les krachs, des frais élevés et des retards peuvent vous empêcher d’ajouter de la garantie à temps.
6. 6Risque lié aux smart contracts. Des bugs ou des exploits peuvent toucher les fonds déposés.
7. 7Décrochage de stablecoins. Si votre garantie ou votre dette est un stablecoin qui perd sa parité, votre position peut évoluer rapidement.

Conseils pratiques avant d’emprunter

• Empruntez bien en dessous du LTV maximal ; un large coussin est votre meilleure protection.
• Connaissez votre prix de liquidation et réglez des alertes de prix au-dessus de celui-ci.
• Gardez des fonds supplémentaires prêts pour ajouter de la garantie ou rembourser la dette.
• Privilégiez une garantie moins volatile si votre objectif est la stabilité.
• Vérifiez si le taux est variable et comment il est calculé.
• Testez d’abord avec un petit prêt pour apprendre à utiliser l’interface.

En résumé

La surcollatéralisation permet à n’importe qui d’emprunter dans la DeFi sans vérification de crédit, car chaque prêt est garanti par une valeur supérieure à celle qu’il verse. Elle protège les prêteurs, mais c’est l’emprunteur qui porte le risque : si le prix de la garantie baisse suffisamment, la liquidation prélève une partie de votre dépôt plus une pénalité. Empruntez prudemment, surveillez votre prix de liquidation et conservez un coussin que vous pourrez ajouter en urgence.