過剰担保とは？DeFiローンで借りる額以上の担保が必要な理由
過剰担保ローンでは、なぜ借りる額より多くの担保が必要なのでしょうか？DeFiローン、LTV、清算の仕組みを具体的な計算例とともに解説します。
過剰担保ローンでは、借りる額よりも価値の高い担保をロックする必要があります。たとえば、$100分のステーブルコインを借りるために$150分のETHを預け入れるといった形です。DeFiのレンディングがこの方式をとるのは、プロトコルがあなたの身元や信用スコアを確認できないからです。そのため、貸し手を守る唯一の手段は、価格が下落したときに自動的に売却できる上乗せの担保なのです。
一見すると、預けた額より少なく借りるのは無意味に思えます。しかし過剰担保は、許可不要のレンディングを可能にする土台であり、どのDeFiプラットフォームで借りる場合でも、事前に理解しておくことが欠かせません。このガイドでは、その仕組み、利用される理由、そして清算がどのように起きるかを解説します。
DeFiローンに上乗せの担保が必要な理由
銀行は身元、収入、信用履歴に基づいて融資を行い、返済しなければ訴訟を起こすこともできます。DeFiのレンディングプロトコルには、こうした手段が一切ありません。ウォレットを持っていれば誰でも借りられ、誰も返済を強制できません。Aaveを初めて使う方は、Aaveとは何か、その仕組みから始めてください。
解決策は、すべてのローンをそれ自体で担保されたものにすることです。スマートコントラクトに担保を預けると、コントラクトはその価値の一部だけを借りられるようにします。担保の価値が下がり始めると、債務が担保の価値を上回る前に、コントラクトは担保を売却して貸し手に返済できるようにします。清算が間に合う限り、貸し手は守られます。
AaveやCompoundといった主要なレンディングプロトコル、そしてステーブルコインDAIを支える仕組みは、いずれもこのモデルを採用しています。
重要用語
| 用語 | 意味 |
|---|---|
| 担保 | ローンを保証するために預け入れる資産 |
| ローン・トゥ・バリュー（LTV） | 債務を担保価値で割ったもの |
| 最大LTV | ローンを開始または追加するときに借りられるLTVの上限 |
| 清算しきい値 | ポジションが清算対象になるLTV |
| ヘルスファクター | 清算にどれだけ近いかを示すために一部のプロトコルが使う数値。1を下回ると通常は清算対象になる |
| 清算ペナルティ | 清算者に与えられる追加の割引で、あなたの担保から支払われる |
| 担保比率 | 担保価値を債務で割ったもの。LTVを逆から見た指標 |
これらの数値については、担保係数とヘルスファクターの解説で詳しく説明しています。
計算例
以下の数値はあくまで例示です。プロトコルや資産ごとに独自のパラメーターがあります。
- 1$3,000相当の1 ETHを担保として預け入れます。
- 2プロトコルの最大LTVは75%なので、最大$2,250まで借りられます。
- 3$1,500分のステーブルコインを借ります。LTVは50%で、余裕が残ります。
- 4清算しきい値は80%です。債務が担保価値の80%を超えると、ポジションは清算対象になります。
- 5債務が$1,500の場合、ETHが約$1,875（$1,500 ÷ 0.80）まで下がると清算が発生します。
- 6ETHがその水準を下回ると、清算者が債務の一部を返済し、その額に相当するETHにペナルティ（たとえば5%）を上乗せした分を受け取ります。
借入額を抑えた（上限の75%ではなく50%にした）ことで、清算までの余裕が大きく広がりました。
このように借りる理由
受け取る額より多くの担保が必要にもかかわらず、借り手は次のような目的で過剰担保ローンを利用します。
- 持ち続けたい資産を売却せずに流動性を得る。
- 国によっては課税対象となる売却を避ける。
- 支払いや他の投資機会のためにステーブルコインを手に入れる。
- ステーブルコインを借りて担保資産を買い増し、レバレッジをかける。これはリスクを大幅に高めます。
- 資産を借りて売却し、ショートする。
清算の仕組み
清算は、清算者（リクイデーター）と呼ばれる独立したボットによって実行されます。清算者はすべてのポジションを監視し、しきい値を超えたポジションがあれば債務の一部を返済して、担保を割引価格で受け取ります。この割引が清算者のインセンティブです。
急激な暴落時には、多くのポジションが同時にしきい値に達します。清算者は受け取った担保を売却するため、価格がさらに押し下げられ、新たな清算が連鎖的に発生します。仕組みの全体像はDeFiにおける清算をご覧ください。
借り手のリスク
- 1価格の下落。 清算の最も一般的な原因は、単純に担保価格が下がることです。
- 2借りた資産の値上がり。 価格変動の大きい資産を借りて、その価格が上がると、LTVが上昇します。
- 3オラクルの問題。 プロトコルは価格オラクルを使用しており、誤った価格や操作された価格が不当な清算を引き起こすことがあります。
- 4金利の変動。 需要が高まると、変動型の借入金利が急上昇することがあります。
- 5ネットワークの混雑。 暴落時には、手数料の高騰や遅延のせいで担保を間に合うように追加できないことがあります。
- 6スマートコントラクトのリスク。 バグやエクスプロイトが預け入れた資金に影響する可能性があります。
- 7ステーブルコインのペッグ外れ。 担保や債務がペッグを失ったステーブルコインである場合、ポジションが急速に変化することがあります。
借りる前の実践的なヒント
- 最大LTVを大きく下回る額だけ借りましょう。大きなバッファーが最善の防御です。
- 自分の清算価格を把握し、その上に価格アラートを設定しましょう。
- 担保の追加や債務の返済に使える資金を用意しておきましょう。
- 安定性を重視するなら、価格変動の小さい担保を選びましょう。
- 金利が変動型かどうか、どのように計算されるかを理解しておきましょう。
- まずは少額のローンで試して、操作画面に慣れましょう。
まとめ
過剰担保は、各ローンを貸し出す額以上の価値で保証することで、誰もが信用審査なしにDeFiで借りられるようにする仕組みです。貸し手は守られますが、リスクを負うのは借り手です。担保価格が十分に下がれば、清算によって預け入れた資産の一部とペナルティが差し引かれます。控えめに借り、清算価格を常に確認し、急いで追加できるバッファーを確保しておきましょう。
よくある質問
過剰担保ローンとは何ですか？
過剰担保ローンとは、借り手が借入額よりも価値の高い担保をロックするローンです。たとえばDeFiでは、借りるステーブルコインよりも価値の高いETHを預け入れます。上乗せされた価値がバッファーとなり、価格が下落した場合にプロトコルが担保を売却してローンを返済できるようになっています。
なぜ預けた額より少なく借りるのですか？
暗号資産を担保に借りるのは、売却せずに流動性を得るためです。たとえば課税対象となる売却を避けたい、値上がりを見込む資産を持ち続けたい、支払いに使うステーブルコインを手に入れたい、レバレッジをかけたいといった理由があります。その代わりに利息のコストがかかり、担保価格が下がれば清算されるリスクがあります。
担保の価値が下がるとどうなりますか？
債務に対して担保の価値が十分に下がると、ポジションがプロトコルの清算しきい値を超えます。すると清算者が債務の一部を返済し、担保の一部を割引価格で受け取ることができます。借りた資金は手元に残りますが、担保と清算ペナルティを失います。
DeFiに担保不足のローンはありますか？
一部のプロトコルは、通常はオフチェーンの契約を結んだ審査済みの機関向けに、担保不足の融資を提供しています。また、フラッシュローンは無担保ですが、1つのトランザクション内で返済しなければなりません。ただし、プロトコルは本人確認や信用履歴の確認ができないため、オープンなDeFiレンディングのほとんどは過剰担保を必要とします。