DeFiのレンディングと借り入れ
DeFiレンディングでは、スマートコントラクトを通じて利息を得たり、暗号資産を担保に借り入れたりできます。担保、金利、清算の仕組みと主なリスクを解説します。
DeFiレンディングでは、暗号資産をスマートコントラクトのプールに預けて利息を得ることができ、借り手は借入額より価値の高い担保をロックすることで、そのプールから借り入れます。金利は需要と供給に応じて自動的に調整され、借り手の担保価値が大きく下がると、プロトコルはローンを返済するためにその担保を売却します。このプロセスを清算と呼びます。
融資担当者も、信用審査も、営業時間もありません。このオープンさこそが魅力ですが、同時に、ルールは例外を認められる人間ではなく、コードと価格フィードによって執行されることを意味します。このガイドでは、DeFiレンディングの仕組みと、何がうまくいかなくなり得るのかを解説します。
DeFiレンディングの仕組み
AaveやCompoundなど、ほとんどのDeFiレンディングプロトコルはプール型のモデルを採用しています。
- 1供給者が資産を預け入れる。 ステーブルコインやETHなど、特定のトークン用のプールに預けます。その見返りとして、預け入れ額と利息を表すトークンや残高を受け取ります。
- 2借り手が担保を預け入れる。 別のプールに担保を預けることで、上限まで他のプールから借り入れられるようになります。
- 3利息は継続的に発生する。 借り手が利息を支払い、供給者がその大部分を受け取ります。
- 4返済すると担保が解放される。 借り手がローンと利息を返済すると、担保を引き出せます。
通常、固定の返済期限はありません。担保が十分である限り、ローンは継続します。関連トークンの見通しについては、Compoundの2026～2027年価格予想をご覧ください。あわせて読みたい：担保付き債務ポジション（CDP）とは。
そもそもなぜ借りるのか？
DeFiで借り入れる理由はいくつかあります。
- 暗号資産を売らずに、支出や他の投資のためのステーブルコインを手に入れるため。国によっては売却が課税対象になる場合があります。
- レバレッジポジションを取るため。たとえばETHを担保にステーブルコインを借りてさらにETHを買う方法で、これはハイリスクな戦略です。
- 資産を借りて売却し、ショートするため。
担保、LTV、ヘルスファクター
各担保資産には、プロトコルのガバナンスが定めるリスクパラメータがあります。
| 用語 | 意味 |
|---|---|
| ローン・トゥ・バリュー（LTV） | 特定の担保に対して借りられる上限を、担保価値に対する割合で示したもの |
| 清算しきい値 | ポジションが清算の対象となる水準 |
| ヘルスファクター | ポジションの安全度を表す数値。1を下回ると清算される可能性がある |
| 清算ペナルティ | 清算人が受け取るボーナスで、あなたの担保から支払われる |
簡単な例を挙げます。最大LTVが75%、清算しきい値が80%の条件で、$1,000相当のETHを担保として預けたとします。最大で$750のステーブルコインを借りられます。$600を借り、ETHが下落して担保価値が$750になると、ローンは担保価値の80%に達し、清算される可能性があります。数値はあくまで説明用で、実際のパラメータは資産やプロトコルによって異なります。詳しくは担保係数とヘルスファクターのガイドをご覧ください。さらに詳しくは過剰担保をご覧ください。
金利の決まり方
DeFiの金利は通常、利用率（現在借りられているプールの割合）に基づくアルゴリズムで決まります。
- 利用率が低いときは、借り入れを促すために金利が低く設定されます。
- 利用率が上がると、より多くの預け入れを呼び込み、借り入れを抑えるために金利が上昇します。
- 目標水準を超えると、引き出し用の流動性を確保するため、金利が急上昇することがよくあります。
つまり、今日表示されている金利はすぐに変わる可能性があります。これらの曲線の仕組みについては、DeFiレンディングの金利モデルをご覧ください。詳しくはDeFiレンディングの利用率で解説しています。
供給と借り入れの比較
| 供給者（貸し手） | 借り手 | |
|---|---|---|
| すること | プールに資産を預ける | 担保を預けてローンを組む |
| 得るもの・払うもの | 変動金利の利息を得る | 変動金利の利息を払う |
| 主なリスク | スマートコントラクトの障害、不良債権、引き出しの遅延 | 担保価値が下がった場合の清算 |
| 向いている人 | 遊休資産で利回りを得たい保有者 | 売らずに流動性が必要なユーザー |
清算
清算はレンディングプールの支払い能力を保つ仕組みです。ポジションのヘルスファクターが1を下回ると、誰でも（通常は自動化されたボットが）債務の一部を返済し、借り手の担保を割引価格で受け取ることができます。
清算を避けるには：
- 許容される上限より十分少なく借りる。
- 特に相場が荒れているときは、ヘルスファクターを監視する。
- 価格が不利に動いたら、早めに担保を追加するか債務を返済する。
- 値動きの大きい担保でステーブルコインを借りるのは、典型的な清算パターンであることを覚えておく。
相場が急落すると、多くのポジションが一斉に清算され、価格がさらに押し下げられることがあります。詳しくはDeFiの清算をご覧ください。
DeFiレンディングのリスク
貸し手と借り手のどちらにもリスクがあります。
- スマートコントラクトのリスク。 バグや攻撃によって資金が流出する可能性があります。監査でリスクは減りますが、なくなるわけではありません。
- オラクルのリスク。 プロトコルは価格フィードに依存しています。誤った価格や操作された価格によって不当な清算が起きたり、攻撃者が過剰に借り入れたりする可能性があります。
- 不良債権。 清算人が対応するより速く担保価値が下落すると、プールに担保を上回るローンが残り、供給者が損失を被る可能性があります。
- 流動性リスク。 プールのほぼすべてが借りられている場合、借り手が返済するか新たな預け入れがあるまで、供給者は引き出せないことがあります。
- 資産リスク。 ステーブルコインのデペッグや担保トークンの暴落が、システム全体に連鎖的に波及する可能性があります。
- ガバナンスリスク。 トークン保有者はパラメータを変更でき、それが急に行われることもあります。
失っても困らない額を超えて預けないこと、そして異常に高い利回りの宣伝には懐疑的になることが大切です。詳しくはAave vs Compoundで解説しています。さらに詳しくはAave vs Morphoをご覧ください。
レンディングプロトコルの選び方
プロトコルを使う前に、次の点を確認しましょう。
- 1運営期間はどのくらいか、過去に攻撃を受けたことがあるか。
- 2コントラクトが監査を受けており、バグバウンティがあるか。
- 3価格にどのオラクルを使っているか。
- 4利用予定の資産に対するリスクパラメータ。
- 5公式サイトにアクセスし、検証済みのコントラクトとやり取りしていること。
各ステップの詳細は、DeFiデューデリジェンス・チェックリストで解説しています。
まとめ
DeFiレンディングは、銀行をプール型のスマートコントラクトに置き換えるものです。供給者は変動金利の利息を得て、借り手は借入額より多くの担保をロックします。24時間いつでも信用審査なしで利用できますが、清算、スマートコントラクトのバグ、オラクルの障害は現実のリスクです。控えめに借り、ポジションを監視し、自分で調べた実績あるプロトコルだけを使いましょう。
よくある質問
なぜDeFiのローンは借入額より多くの担保が必要なのですか？
DeFiプロトコルは信用スコアを確認したり、返済しない借り手を追いかけたりできません。そのため、ローンより価値の高い担保を求めることで貸し手を守っています。担保の価値が大きく下がると、プロトコルは債務を返済するために担保の一部を売却します。この過剰担保の仕組みがあるからこそ、匿名のユーザーでも信用審査なしで借り入れができます。
DeFiレンディングの利息はどこから来るのですか？
利息は借り手が支払います。レンディングプールは、プールのうちどれだけが借りられているかに応じた変動金利を借り手に課し、その利息の大部分は供給者に渡り、一部はプロトコルが受け取ることがよくあります。さらにトークンインセンティブを上乗せするプラットフォームもありますが、これは変更されたり終了したりする可能性があります。
DeFiレンディングプロトコルに資産を供給して損をすることはありますか？
あります。リスクには、スマートコントラクトのバグや攻撃、オラクルの障害、清算が失敗した場合の不良債権、ステーブルコインのデペッグ、プールの大部分が借りられているため引き出せない期間などがあります。規模が大きく長く運営されているプロトコルほど実績は確かですが、リスクのないものはありません。
DeFiのローンが清算されるとどうなりますか？
債務を返済するため、担保の一部または全部が、通常は割引価格で清算人に売却されます。借りた資金は手元に残りますが、清算された担保とペナルティを失います。ヘルスファクターがプロトコルのしきい値を下回る前に、担保を追加するか債務を返済すれば清算を避けられます。