Кредитование и заимствование в DeFi

DeFi-кредитование позволяет вносить криптовалюту в пул под управлением смарт-контракта и получать проценты, а заёмщики берут займы из этого пула, блокируя залог стоимостью больше, чем сумма займа. Процентные ставки автоматически меняются в зависимости от спроса и предложения, а если залог заёмщика слишком сильно дешевеет, протокол продаёт его, чтобы погасить заём. Этот процесс называется ликвидацией.

Здесь нет кредитных менеджеров, проверок кредитоспособности и рабочих часов. Такая открытость привлекает, но она же означает, что правила исполняют код и ценовые фиды, а не люди, способные сделать исключение. В этом руководстве объясняется, как устроено DeFi-кредитование и что может пойти не так.

Как работает DeFi-кредитование

Большинство DeFi-протоколов кредитования, например Aave и Compound, используют модель пулов:

1. 1Поставщики вносят активы в пул конкретного токена, например стейблкоина или ETH. Взамен они получают токен или баланс, отражающий их депозит вместе с процентами.
2. 2Заёмщики вносят залог в другой пул, что позволяет им брать займы из других пулов в пределах лимита.
3. 3Проценты начисляются непрерывно. Заёмщики платят проценты; поставщики получают большую их часть.
4. 4Погашение освобождает залог. Когда заёмщик возвращает заём с процентами, он может вывести свой залог.

Фиксированного срока обычно нет. Заём остаётся открытым, пока залога достаточно. Прогноз по связанному токену смотрите в нашем прогнозе цены Compound на 2026–2027 годы. См. также: Обеспеченные долговые позиции (CDP): объяснение.

Зачем вообще брать в долг?

Люди берут займы в DeFi по нескольким причинам:

• Чтобы получить стейблкоины на расходы или другие вложения, не продавая криптовалюту, ведь в некоторых странах продажа может стать налогооблагаемым событием.
• Чтобы открыть позицию с плечом, например занять стейблкоины под ETH и купить ещё ETH. Это стратегия с высоким риском.
• Чтобы открыть короткую позицию по активу: занять его и продать.

Залог, LTV и фактор здоровья

Для каждого залогового актива управление (governance) протокола устанавливает параметры риска.

Упрощённый пример: вы вносите в залог ETH на 1000 $ при максимальном LTV 75% и пороге ликвидации 80%. Вы можете занять до 750 $ в стейблкоинах. Если вы заняли 600 $, а ETH подешевел настолько, что ваш залог стоит 750 $, заём достигает 80% стоимости залога и может быть ликвидирован. Цифры приведены для иллюстрации; реальные параметры зависят от актива и протокола. Подробнее — в нашем руководстве по коэффициентам залога и фактору здоровья. Для более глубокого разбора см. Избыточное обеспечение.

Как устанавливаются процентные ставки

Ставки в DeFi обычно определяет алгоритм на основе коэффициента использования — доли пула, которая сейчас выдана в заём.

• При низком использовании ставки низкие, чтобы стимулировать заимствование.
• По мере роста использования ставки повышаются, чтобы привлечь больше депозитов и сдержать заимствование.
• После целевой точки ставки часто резко растут, чтобы в пуле оставалась ликвидность для вывода средств.

Это значит, что ставка, которую вы видите сегодня, может быстро измениться. Как работают эти кривые, читайте в статье модели процентных ставок в DeFi-кредитовании. Подробнее мы разбираем это в статье Коэффициенты использования в DeFi-кредитовании.

Предоставление средств и заимствование: сравнение

Ликвидации

Ликвидации поддерживают платёжеспособность кредитных пулов. Когда фактор здоровья позиции опускается ниже 1, любой участник — обычно автоматические боты — может погасить часть долга и получить залог заёмщика со скидкой.

Чтобы избежать ликвидации:

• Занимайте значительно меньше разрешённого максимума.
• Следите за фактором здоровья, особенно на волатильном рынке.
• Добавляйте залог или гасите долг заранее, когда цены идут против вас.
• Помните: долг в стейблкоинах под волатильный залог — классический сценарий ликвидации.

При резких падениях рынка множество позиций может быть ликвидировано одновременно, что способно ещё сильнее обрушить цены. Подробнее — в статье ликвидации в DeFi.

Риски DeFi-кредитования

Риски есть и у кредиторов, и у заёмщиков:

• Риск смарт-контрактов. Ошибки или взломы могут опустошить средства. Аудиты снижают этот риск, но не устраняют его.
• Риск оракулов. Протоколы полагаются на ценовые фиды. Неверная или манипулированная цена может вызвать несправедливые ликвидации или позволить злоумышленникам занять слишком много.
• Безнадёжные долги. Если залог дешевеет быстрее, чем успевают действовать ликвидаторы, в пуле могут остаться займы дороже своего залога, что может ударить по поставщикам.
• Риск ликвидности. Если почти весь пул выдан в заём, поставщики могут не суметь вывести средства, пока заёмщики не вернут долги или не поступят новые депозиты.
• Риск активов. Потеря привязки стейблкоином или обвал залогового токена может каскадом распространиться по всей системе.
• Риск управления. Держатели токенов могут менять параметры, иногда быстро.

Никогда не вносите больше, чем можете позволить себе потерять, и относитесь скептически к необычно высокой рекламируемой доходности. Подробнее мы разбираем это в статье Aave vs Compound. Для более глубокого разбора см. Aave vs Morpho.

Как выбрать протокол кредитования

Прежде чем пользоваться любым протоколом, проверьте:

1. 1Как долго он работает и подвергался ли взломам.
2. 2Прошли ли его контракты аудит и есть ли программа bug bounty.
3. 3Какие оракулы он использует для цен.
4. 4Его параметры риска для активов, которые вы планируете использовать.
5. 5Что вы находитесь на официальном сайте и взаимодействуете с проверенными контрактами.

Наш чек-лист проверки DeFi-протоколов подробно описывает каждый шаг.

Итог

DeFi-кредитование заменяет банки общими пулами на смарт-контрактах: поставщики получают плавающий процент, а заёмщики блокируют больше залога, чем занимают. Оно работает круглосуточно и без проверки кредитоспособности, но ликвидации, ошибки смарт-контрактов и сбои оракулов — реальные риски. Занимайте осторожно, следите за своими позициями и пользуйтесь только проверенными протоколами, которые вы изучили.