超额抵押：为什么 DeFi 贷款要求的抵押多于你借的金额

超额抵押贷款要求你锁定价值高于借款金额的抵押品，例如存入价值 $150 的 ETH 来借入价值 $100 的稳定币。DeFi 借贷之所以这样运作，是因为协议无法核实你的身份或信用评分，因此对出借人唯一的保护，就是在价格下跌时可以被自动出售的额外抵押品。

乍一看，借得比存入的少似乎毫无意义。但超额抵押正是让无需许可的借贷成为可能的基础，在任何 DeFi 平台上借款之前，理解它都至关重要。本指南将解释它如何运作、人们为何使用它，以及清算是如何发生的。

为什么 DeFi 贷款需要额外抵押

银行根据身份、收入和信用记录放贷，如果你不还款，它们可以起诉你。DeFi 借贷协议没有这些手段。任何拥有钱包的人都可以借款，也没有人能强制还款。如果你还不熟悉 Aave，请先阅读Aave 是什么以及它如何运作。

解决办法是让每笔贷款都能自我担保。你把抵押品存入智能合约，合约只允许你借出其价值的一部分。如果抵押品开始贬值，合约允许将其出售，以便在债务超过抵押品价值之前偿还出借人。只要清算及时发生，出借人就能得到保护。

Aave 和 Compound 等主要借贷协议，以及支撑 DAI 稳定币的系统，都采用这种模式。

关键术语

我们关于抵押系数与健康因子的指南会更深入地解释这些数字。

一个完整的计算示例

以下数字仅用于说明；每个协议和每种资产都有自己的参数。

1. 1你存入 1 枚价值 $3,000 的 ETH 作为抵押品。
2. 2协议允许的最高 LTV 为 75%，因此你最多可以借 $2,250。
3. 3你借入 $1,500 的稳定币，LTV 为 50%，留出了缓冲。
4. 4清算阈值为 80%。如果你的债务超过抵押品价值的 80%，你的仓位就可被清算。
5. 5在债务为 $1,500 的情况下，如果 ETH 跌至约 $1,875（$1,500 ÷ 0.80），就会发生清算。
6. 6如果 ETH 跌破该水平，清算人会偿还你的一部分债务，并获得与该金额等值的 ETH 外加一笔罚金，例如 5%。

少借一些（这里是 50% 而非最高的 75%），让你在被清算之前拥有大得多的空间。

人们为何这样借款

尽管需要提供多于所得的抵押品，借款人仍会使用超额抵押贷款来：

• 在不卖出自己想继续持有的资产的情况下获得流动性。
• 避免出售，因为在某些国家出售可能产生应税事件。
• 获得稳定币，用于支出或其他机会。
• 加杠杆，即借入稳定币来买入更多的抵押资产。这会显著增加风险。
• 做空某项资产，即借入该资产并将其卖出。

清算如何运作

清算由被称为清算人的独立机器人执行。它们监控每一个仓位，一旦某个仓位越过阈值，就会偿还部分债务并以折扣价获得抵押品。这个折扣就是它们的激励。

在快速崩盘中，许多仓位会同时触及阈值。清算人卖出获得的抵押品，进一步压低价格，引发更多清算。完整机制请阅读 DeFi 中的清算。

借款人面临的风险

1. 1价格下跌。 导致清算最常见的原因就是抵押品价格下跌。
2. 2所借资产上涨。 如果你借入一种波动性大的资产而它上涨，你的 LTV 就会上升。
3. 3预言机问题。 协议使用价格预言机；错误或被操纵的价格可能引发不公平的清算。
4. 4利率变化。 需求旺盛时，浮动借款利率可能大幅上升。
5. 5网络拥堵。 崩盘期间，高昂的手续费和延迟可能让你无法及时追加抵押品。
6. 6智能合约风险。 漏洞或攻击可能影响已存入的资金。
7. 7稳定币脱锚。 如果你的抵押品或债务是一种失去锚定的稳定币，你的仓位可能会迅速变化。

借款前的实用建议

• 借款额度要远低于最高 LTV；充足的缓冲是你最好的保护。
• 了解自己的清算价格，并在其上方设置价格提醒。
• 准备好额外资金，以便追加抵押品或偿还债务。
• 如果你的目标是稳定，请优先选择波动性较小的抵押品。
• 弄清利率是否为浮动利率以及如何计算。
• 先用一笔小额贷款试一试，熟悉操作界面。

总结

超额抵押让每笔贷款都由高于其放款额的价值作担保，从而让任何人都能在无需信用审查的情况下在 DeFi 中借款。它保护了出借人，但风险由借款人承担：如果抵押品价格跌得足够多，清算会拿走你的一部分存款外加罚金。请保守借款，盯紧你的清算价格，并保留一笔可以随时紧急追加的缓冲资金。