Стейблкоїни простими словами: забезпечені фіатом, криптовалютою та алгоритмічні

Стейблкоїни — це криптовалюти, створені для збереження стабільної вартості, зазвичай одного долара США, і вони бувають трьох основних типів: монети, забезпечені фіатом, — їх покривають готівка й державні облігації, які зберігає компанія; монети, забезпечені криптовалютою, — їх покриває більший обсяг криптозастави, ніж випущено стейблкоїнів; та алгоритмічні монети, що намагаються утримувати прив’язку за допомогою коду й ринкових стимулів за мінімальної застави або без неї. Кожен тип утримує прив’язку по-своєму і зазнає невдачі по-своєму.

Стейблкоїни — це водогін криптовалютних ринків. Трейдери використовують їх, щоб «припаркувати» вартість, не виходячи з крипти, DeFi-протоколи — для кредитування й ліквідності, а люди в деяких країнах — щоб зберігати долари. Розуміння того, який саме стейблкоїн у вас, підкаже, що може піти не так.

Навіщо існують стейблкоїни

Більшість криптовалют волатильні. Через це їх важко використовувати для платежів, обліку чи кредитування. Стейблкоїни розв’язують цю проблему, відстежуючи базовий актив — найчастіше долар США, іноді євро чи золото, — і водночас цілодобово рухаються блокчейнами. Якщо хочете заглибитися, прочитайте Як безпечно зберігати стейблкоїни.

Типові сценарії використання:

• Трейдинг: стабільна одиниця для ціноутворення та переходу між позиціями.
• DeFi: позичання, кредитування та надання ліквідності.
• Перекази: швидке надсилання доларової вартості за кордон.
• Заощадження в нестабільних економіках: зберігання прив’язаного до долара активу там, де місцева валюта слабка.

Тип 1: стейблкоїни, забезпечені фіатом

Компанія тримає резерви — готівку, банківські депозити, короткострокові державні облігації — і випускає під них токени. Верифіковані клієнти можуть погасити токени в емітента, а арбітраж між ринковою ціною та вартістю погашення утримує ціну біля прив’язки. За темою: DAI vs USDC.

Приклади — Tether (USDT) та USD Coin (USDC).

Сильні сторони: простота, глибока ліквідність, зазвичай дуже близько до прив’язки.

Ризики: ви залежите від чесності та резервів емітента, від його банків і від регуляторів. Емітенти можуть заморожувати токени на конкретних адресах. У березні 2023 року USDC ненадовго торгувався помітно нижче долара після того, як емітент повідомив, що частина його резервів зберігалася в збанкрутілому Silicon Valley Bank; прив’язка відновилася, щойно ці депозити було захищено. Наша стаття USDT vs USDC порівнює двох найбільших емітентів.

Тип 2: стейблкоїни, забезпечені криптовалютою

Користувачі блокують криптовалюту як заставу в смартконтрактах і випускають під неї стейблкоїни. Оскільки криптовалюти волатильні, позиції мають бути з надлишковим забезпеченням — наприклад, на кожен долар стейблкоїнів блокується ETH на суму понад долар. Якщо застава надто дешевшає, позицію ліквідують, щоб захистити систему. Детальніше про сам проєкт — у статті Ethena USDe (USDe) простими словами.

DAI, створений MakerDAO (нині Sky), — найвідоміший приклад. З часом він почав приймати як заставу й інші стейблкоїни та реальні активи, тож частково залежить і від централізованих активів.

Сильні сторони: застава й позиції видимі в блокчейні, і жодна компанія не може одноосібно випускати токени.

Ризики: помилки в смартконтрактах, збої оракулів і ліквідації, що не спрацьовують під час стрімкого обвалу. Наш посібник про надлишкове забезпечення пояснює механіку.

Тип 3: алгоритмічні стейблкоїни

Алгоритмічні стейблкоїни намагаються утримувати прив’язку за допомогою правил, які збільшують або скорочують пропозицію, часто в парі з другим, волатильним токеном, що поглинає збитки. Коли стейблкоїн торгується нижче долара, система заохочує користувачів спалювати його в обмін на другий токен, і навпаки.

Проблема в тому, що все тримається на цінності другого токена. Якщо довіра руйнується, власники кидаються до виходу, волатильний токен випускається у величезних обсягах, його ціна обвалюється, і прив’язка руйнується — це так звана «спіраль смерті». Саме це сталося з TerraUSD (UST) і LUNA у травні 2022 року. Усю історію читайте у статті про алгоритмічні стейблкоїни.

Новіші конструкції

Деякі стейблкоїни не вписуються в жодну з трьох категорій. Наприклад, USDe від Ethena емітент описує як «синтетичний долар», який тримає криптовалюту й компенсує ціновий ризик короткими позиціями в деривативах. Такі конструкції мають власні ризики, як-от контрагентський ризик бірж і періоди від’ємних ставок фінансування. Ставтеся до нових моделей з особливою обережністю, доки вони не пройдуть перевірку жорсткими ринковими умовами.

Порівняння трьох типів

Стейблкоїни в різних мережах

Більшість великих стейблкоїнів випускаються одразу в кількох блокчейнах. Кожна версія має власну адресу контракту, а деякі версії переносяться через мости третіх сторін, а не випускаються безпосередньо. Перед надсиланням чи отриманням переконайтеся, що обидві сторони підтримують ту саму мережу і що контракт токена збігається з офіційним списком емітента.

Як перевірити стейблкоїн, перш ніж його тримати

1. 1Визначте тип і те, чим він забезпечений.
2. 2Вивчіть звіти про резерви або ончейн-дашборди. Шукайте регулярні незалежні підтвердження чи аудити.
3. 3Перевірте права на погашення. Хто може погасити токени, з якою мінімальною сумою та з якими комісіями?
4. 4Перегляньте історію прив’язки. Чи втрачав він прив’язку раніше і як швидко відновлювався?
5. 5Перевірте адресу контракту для вашої мережі; підроблені стейблкоїни трапляються часто.
6. 6Розподіляйте ризики. Не тримайте всі заощадження в одному стейблкоїні чи на одній платформі.

Наш посібник про те, як оцінити забезпечення та погашення стейблкоїна, детально розбирає цей чек-лист.

Підсумок

«Стабільний» — це мета, а не гарантія. Монети, забезпечені фіатом, просять вас довіряти компанії, забезпечені криптовалютою — коду й заставі, а алгоритмічні — довірі ринку. Обирайте стейблкоїни, забезпечення яких вам зрозуміле, перевіряйте мережу й контракт і не вважайте жоден із них рівноцінним застрахованому банківському вкладу.