Stablecoins erklärt: fiatgedeckt, kryptogedeckt und algorithmisch
Stablecoins erklärt: wie fiatgedeckte, kryptogedeckte und algorithmische Stablecoins ihre Kopplung halten, wofür sie genutzt werden und welche Risiken jeder Typ birgt.
Stablecoins sind Kryptowährungen, die einen stabilen Wert halten sollen, meist einen US-Dollar, und es gibt sie in drei Haupttypen: fiatgedeckte Coins, die durch Bargeld und Staatsanleihen im Besitz eines Unternehmens gedeckt sind, kryptogedeckte Coins, die durch mehr Krypto-Sicherheiten gedeckt sind als ausgegebene Stablecoins, und algorithmische Coins, die die Kopplung mit Code und Marktanreizen bei wenig oder gar keinen Sicherheiten zu halten versuchen. Jeder Typ hält seine Kopplung anders und scheitert anders.
Stablecoins sind die Infrastruktur der Kryptomärkte. Trader nutzen sie, um Wert zu parken, ohne Krypto zu verlassen, DeFi-Protokolle nutzen sie für Kredite und Liquidität, und Menschen in manchen Ländern nutzen sie, um Dollar zu halten. Wenn Sie wissen, welche Art Sie halten, wissen Sie, was schiefgehen könnte.
Warum es Stablecoins gibt
Die meisten Kryptowährungen sind volatil. Das macht sie für Zahlungen, Buchhaltung oder Kredite schwer nutzbar. Stablecoins lösen dieses Problem, indem sie einen Referenzwert abbilden – meist den US-Dollar, manchmal den Euro oder Gold – und sich trotzdem rund um die Uhr auf Blockchains bewegen. Wenn Sie tiefer einsteigen möchten, lesen Sie So bewahren Sie Stablecoins sicher auf.
Typische Einsatzzwecke sind:
- Handel: eine stabile Einheit für die Preisbildung und zum Wechseln zwischen Positionen.
- DeFi: Leihen, Verleihen und Bereitstellen von Liquidität.
- Überweisungen: Dollarwert schnell über Grenzen hinweg senden.
- Sparen in instabilen Volkswirtschaften: einen an den Dollar gekoppelten Vermögenswert halten, wo die Landeswährung schwach ist.
Typ 1: Fiatgedeckte Stablecoins
Ein Unternehmen hält Reserven – Bargeld, Bankeinlagen, kurzfristige Staatsanleihen – und gibt dagegen Token aus. Verifizierte Kunden können Token beim Emittenten zurücktauschen, und Arbitrage zwischen Marktpreis und Rücktauschwert hält den Preis nahe an der Kopplung. Weiterführend: DAI vs USDC.
Beispiele sind Tether (USDT) und USD Coin (USDC).
Stärken: leicht zu verstehen, hohe Liquidität, meist sehr nah an der Kopplung.
Risiken: Sie sind von der Ehrlichkeit und den Reserven des Emittenten, von seinen Banken und von Aufsichtsbehörden abhängig. Emittenten können Token an bestimmten Adressen einfrieren. Im März 2023 wurde USDC kurzzeitig deutlich unter einem Dollar gehandelt, nachdem der Emittent offengelegt hatte, dass ein Teil seiner Reserven bei der zusammengebrochenen Silicon Valley Bank lag; die Kopplung stellte sich wieder her, sobald diese Einlagen gesichert waren. Unser Artikel USDT vs USDC vergleicht die beiden größten Emittenten.
Typ 2: Kryptogedeckte Stablecoins
Nutzer sperren Krypto als Sicherheit in Smart Contracts und prägen dagegen Stablecoins. Weil Krypto volatil ist, müssen Positionen überbesichert sein – zum Beispiel, indem für jeden Dollar an Stablecoins mehr als ein Dollar in ETH gesperrt wird. Fällt die Sicherheit zu stark, wird die Position liquidiert, um das System zu schützen. Hintergründe zum Projekt selbst finden Sie unter Ethena USDe (USDe) erklärt.
DAI, geschaffen von MakerDAO (heute Sky), ist das bekannteste Beispiel. Im Laufe der Zeit hat es auch andere Stablecoins und reale Vermögenswerte als Sicherheiten akzeptiert, wodurch es teilweise ebenfalls von zentralisierten Vermögenswerten abhängt.
Stärken: Sicherheiten und Positionen sind on-chain sichtbar, und kein einzelnes Unternehmen kann einseitig Token ausgeben.
Risiken: Fehler in Smart Contracts, Oracle-Ausfälle und Liquidationen, die bei einem schnellen Crash versagen. Unser Leitfaden zur Überbesicherung erklärt die Mechanik.
Typ 3: Algorithmische Stablecoins
Algorithmische Stablecoins versuchen, die Kopplung durch Regeln zu halten, die das Angebot ausweiten oder verknappen, oft kombiniert mit einem zweiten, volatilen Token, der Verluste auffängt. Wird der Stablecoin unter einem Dollar gehandelt, setzt das System Anreize, ihn im Tausch gegen den zweiten Token zu verbrennen, und umgekehrt.
Das Problem: Dies setzt voraus, dass der zweite Token einen Wert hat. Bricht das Vertrauen ein, drängen die Inhaber zum Ausgang, der volatile Token wird in riesigen Mengen geprägt, sein Preis bricht ein und die Kopplung versagt – eine „Todesspirale“. Genau das geschah im Mai 2022 mit TerraUSD (UST) und LUNA. Die ganze Geschichte lesen Sie unter algorithmische Stablecoins.
Neuere Modelle
Manche Stablecoins passen nicht sauber in die drei Kategorien. Ethenas USDe etwa wird von seinem Emittenten als „synthetischer Dollar“ beschrieben, der Krypto hält und das Preisrisiko mit Short-Derivatepositionen ausgleicht. Solche Modelle bringen eigene Risiken mit sich, etwa das Gegenparteirisiko gegenüber Börsen und Phasen negativer Funding-Raten. Behandeln Sie neuartige Modelle mit besonderer Vorsicht, bis sie sich unter schweren Marktbedingungen bewährt haben.
Die drei Typen im Vergleich
| Fiatgedeckt | Kryptogedeckt | Algorithmisch | |
|---|---|---|---|
| Deckung | Bargeld und Anleihen, off-chain gehalten | On-chain gesperrte Krypto, überbesichert | Wenig oder keine; Angebotsregeln und Anreize |
| Wem Sie vertrauen | Emittent, Banken, Prüfer, Aufsichtsbehörden | Smart Contracts, Oracles, Governance | Marktvertrauen und Code |
| Transparenz | Regelmäßige Bestätigungen oder Berichte | On-chain in Echtzeit | On-chain, aber der Wert beruht auf Vertrauen |
| Können Token eingefroren werden? | Meist ja | Meist nicht auf Token-Ebene | Hängt vom Design ab |
| Hauptursache für ein Scheitern | Reservelücke, Bankpleite, behördliche Maßnahmen | Einbruch der Sicherheiten, Bugs, Oracle-Fehler | Todesspirale |
Stablecoins auf verschiedenen Netzwerken
Die meisten großen Stablecoins werden auf mehreren Blockchains ausgegeben. Jede Version hat eine eigene Vertragsadresse, und manche Versionen werden von Dritten gebridgt statt direkt ausgegeben. Prüfen Sie vor dem Senden oder Empfangen, dass beide Seiten dasselbe Netzwerk unterstützen und dass der Token-Vertrag mit der offiziellen Liste des Emittenten übereinstimmt.
So prüfen Sie einen Stablecoin, bevor Sie ihn halten
- 1Bestimmen Sie den Typ und was ihn deckt.
- 2Lesen Sie die Reserveberichte oder On-Chain-Dashboards. Achten Sie auf regelmäßige, unabhängige Bestätigungen oder Prüfungen.
- 3Prüfen Sie die Rücktauschrechte. Wer kann zurücktauschen, ab welchem Mindestbetrag und mit welchen Gebühren?
- 4Sehen Sie sich die Kopplungshistorie an. Hat er die Kopplung schon einmal verloren, und wie schnell hat er sich erholt?
- 5Verifizieren Sie die Vertragsadresse für Ihr Netzwerk; gefälschte Stablecoins sind verbreitet.
- 6Streuen Sie das Risiko. Halten Sie nicht Ihre gesamten Ersparnisse in einem einzigen Stablecoin oder auf einer einzigen Plattform.
Unser Leitfaden, wie Sie Deckung und Rücktausch eines Stablecoins bewerten, geht diese Checkliste im Detail durch.
Fazit
„Stabil“ beschreibt ein Ziel, keine Garantie. Fiatgedeckte Coins verlangen, dass Sie einem Unternehmen vertrauen, kryptogedeckte Coins, dass Sie Code und Sicherheiten vertrauen, und algorithmische Coins, dass Sie dem Marktvertrauen vertrauen. Wählen Sie Stablecoins, deren Deckung Sie verstehen, prüfen Sie Netzwerk und Vertrag und betrachten Sie keinen von ihnen als gleichwertig mit einer abgesicherten Bankeinlage.
Häufig gestellte Fragen
Welcher Stablecoin-Typ ist am sichersten?
Kein Typ ist risikofrei. Fiatgedeckte Stablecoins hängen von den Reserven des Emittenten, von Banken und Aufsichtsbehörden ab; kryptogedeckte von Smart Contracts, Sicherheiten und Liquidationen; algorithmische Modelle von Marktvertrauen, und sie haben die schlechteste Bilanz an Zusammenbrüchen. Bewerten Sie bei jedem Coin Deckung, Transparenz und Rücktauschrechte, statt sich auf seine Kategorie zu verlassen.
Wie verdienen Emittenten mit Stablecoins Geld?
Emittenten fiatgedeckter Stablecoins verdienen in der Regel Zinsen auf die gehaltenen Reserven, etwa kurzfristige Staatsanleihen, während die Inhaber meist keine Zinsen erhalten. Kryptogedeckte Protokolle verdienen Gebühren von Kreditnehmern, die gegen Sicherheiten Stablecoins prägen. Einige neuere Modelle erzielen Rendite aus Handelsstrategien, was andere Risiken mit sich bringt.
Kann ein Stablecoin seine Kopplung verlieren?
Ja. Stablecoins können unter ihrem Zielwert gehandelt werden, wenn das Vertrauen sinkt, Reserven infrage gestellt werden, Sicherheiten stark fallen oder Rücktausche ausgesetzt werden. Manche haben sich innerhalb weniger Tage erholt, während der algorithmische Stablecoin TerraUSD 2022 vollständig zusammenbrach. Ein Depeg ist ein zentrales Risiko, das Sie verstehen sollten, bevor Sie große Beträge halten.
Sind Stablecoins reguliert?
Zunehmend ja, aber die Regeln unterscheiden sich von Land zu Land. Mehrere große Rechtsräume haben Lizenz-, Reserve- und Offenlegungspflichten für Stablecoin-Emittenten eingeführt oder führen sie gerade ein. Prüfen Sie die Hinweise Ihrer örtlichen Aufsichtsbehörde, da sich diese Regeln weiter ändern.