稳定币详解：法币抵押型、加密资产抵押型与算法型
稳定币详解：法币抵押型、加密资产抵押型和算法型稳定币如何维持锚定、有哪些用途，以及每种类型的风险。
稳定币是旨在保持稳定价值（通常为 1 美元）的加密货币，主要分为三类：法币抵押型，由公司持有的现金和政府债券作为支撑；加密资产抵押型，由价值高于所发行稳定币的加密抵押品作为支撑；以及算法型，在很少或没有抵押品的情况下，试图通过代码和市场激励来维持锚定。每种类型维持锚定的方式不同，失败的方式也不同。
稳定币是加密市场的“管道系统”。交易者用它在不离开加密市场的情况下暂存价值，DeFi 协议用它进行借贷和提供流动性，一些国家的人们用它来持有美元。了解自己持有的是哪一类，就能知道可能会出什么问题。
稳定币为何存在
大多数加密货币波动剧烈，这使它们难以用于支付、记账或借贷。稳定币通过追踪一种参考资产（最常见的是美元，有时是欧元或黄金）来解决这个问题，同时仍能在区块链上全天 24 小时流转。如果想深入了解，请阅读如何安全存储稳定币。
常见用途包括：
- 交易： 用于定价和在不同仓位之间切换的稳定单位。
- DeFi： 借款、出借和提供流动性。
- 转账： 快速跨境转移美元价值。
- 不稳定经济体中的储蓄： 在本币疲软的地方持有与美元挂钩的资产。
类型一：法币抵押型稳定币
一家公司持有储备（现金、银行存款、短期政府债券），并以此为依据发行代币。经过验证的客户可以向发行方赎回代币，市场价格与赎回价值之间的套利使价格保持在锚定值附近。相关阅读：DAI vs USDC。
例子包括 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC)。
优势： 易于理解，流动性充足，通常非常贴近锚定价。
风险： 你要依赖发行方的诚信和储备、其合作银行以及监管机构。发行方可以冻结特定地址上的代币。2023 年 3 月，USDC 的发行方披露其部分储备存放在已倒闭的 Silicon Valley Bank 后，USDC 一度大幅跌破 1 美元；在这些存款得到保障后，锚定得以恢复。我们的文章 USDT vs USDC 对比了两大发行方。
类型二：加密资产抵押型稳定币
用户将加密资产作为抵押品锁定在智能合约中，并以此铸造稳定币。由于加密资产波动剧烈，仓位必须超额抵押，例如每铸造 1 美元的稳定币，就要锁定价值超过 1 美元的 ETH。如果抵押品价值跌得太多，仓位就会被清算以保护系统。关于该项目本身的背景，请参阅 Ethena USDe (USDe) 详解。
由 MakerDAO（现为 Sky）创建的 DAI 是最知名的例子。随着时间推移，它也开始接受其他稳定币和现实世界资产作为抵押品，这使它在一定程度上也依赖中心化资产。
优势： 抵押品和仓位在链上可见，没有任何一家公司能够单方面发行代币。
风险： 智能合约漏洞、预言机故障，以及在快速崩盘中失效的清算。我们关于超额抵押的指南解释了其中的机制。
类型三：算法稳定币
算法稳定币试图通过扩张或收缩供应的规则来维持锚定，通常还会搭配第二种波动性代币来吸收损失。当稳定币价格低于 1 美元时，系统会激励用户销毁它以换取第二种代币，反之亦然。
问题在于，这一机制依赖于第二种代币具有价值。一旦信心崩溃，持有者争相退出，波动性代币被大量铸造，价格暴跌，锚定随之失效——这就是“死亡螺旋”。2022 年 5 月，TerraUSD（UST）和 LUNA 正是这样崩溃的。完整经过请参阅算法稳定币。
较新的设计
有些稳定币并不完全属于这三类。例如，Ethena 的 USDe 被其发行方描述为一种“合成美元”，它持有加密资产，并通过衍生品空头头寸对冲价格敞口。这类设计有其自身的风险，例如交易所对手方风险以及资金费率为负的时期。在经受严峻市场条件的考验之前，请对新模式格外谨慎。
三种类型对比
| 法币抵押型 | 加密资产抵押型 | 算法型 | |
|---|---|---|---|
| 支撑资产 | 链下持有的现金和债券 | 锁定在链上的超额抵押加密资产 | 很少或没有；依靠供应规则和激励 |
| 你信任的对象 | 发行方、银行、审计机构、监管机构 | 智能合约、预言机、治理 | 市场信心和代码 |
| 透明度 | 定期鉴证或报告 | 链上实时可查 | 链上可查，但价值依赖信心 |
| 代币能否被冻结？ | 通常可以 | 通常在代币层面不能 | 取决于设计 |
| 主要失败模式 | 储备不足、银行倒闭、监管行动 | 抵押品暴跌、漏洞、预言机错误 | 死亡螺旋 |
不同网络上的稳定币
大多数大型稳定币都在多条区块链上发行。每个版本都有自己的合约地址，有些版本是由第三方通过跨链桥桥接而来，而非直接发行。在发送或接收之前，请确认双方支持同一网络，并且代币合约与发行方的官方列表一致。
持有前如何检查稳定币
- 1确定类型以及它由什么支撑。
- 2阅读储备报告或链上仪表板。 寻找定期、独立的鉴证或审计。
- 3检查赎回权利。 谁可以赎回、最低金额是多少、费用是多少？
- 4查看锚定历史。 它以前是否脱锚过，恢复得有多快？
- 5核实你所用网络上的合约地址；假稳定币很常见。
- 6分散风险。 不要把全部积蓄放在一种稳定币或一个平台上。
我们的指南如何评估稳定币的支撑资产与赎回机制详细讲解了这份清单。
总结
“稳定”描述的是目标，而不是保证。法币抵押型币要求你信任一家公司，加密资产抵押型币要求你信任代码和抵押品，算法型币则要求你信任市场信心。请选择你了解其支撑方式的稳定币，检查网络和合约，不要把任何一种稳定币等同于有保险保障的银行存款。
常见问题
哪种类型的稳定币最安全？
没有哪种类型是零风险的。法币抵押型稳定币依赖发行方的储备、银行和监管机构；加密资产抵押型依赖智能合约、抵押品和清算；算法型设计依赖市场信心，失败记录也最差。与其依赖类别，不如逐一评估每种币的支撑资产、透明度和赎回权利。
发行方如何通过稳定币赚钱？
法币抵押型稳定币的发行方通常从其持有的储备（例如短期国债）中赚取利息，而持有者一般拿不到利息。加密资产抵押型协议向用抵押品铸造稳定币的借款人收取费用。一些较新的设计通过交易策略产生收益，这会带来不同的风险。
稳定币会脱锚吗？
会。当信心下降、储备受到质疑、抵押品大幅下跌或赎回被暂停时，稳定币的交易价格可能低于目标价。有些在几天内就恢复了，而算法稳定币 TerraUSD 则在 2022 年彻底崩溃。在持有大额资金之前，脱锚是必须了解的关键风险。
稳定币受到监管吗？
越来越多地受到监管，但各国规则不同。多个主要司法管辖区已经或正在对稳定币发行方引入牌照、储备和信息披露要求。请查阅当地监管机构的指引，因为这些规则仍在不断变化。