Ethena USDe बनाम DAI: मुख्य अंतर समझें

Ethena USDe और DAI दोनों का लक्ष्य ऑन-चेन एक अमेरिकी डॉलर का मूल्य बनाए रखना है, लेकिन ये बहुत अलग तरीके अपनाते हैं: DAI को Maker (अब Sky) प्रोटोकॉल द्वारा नियंत्रित ओवर-कोलैटरलाइज़्ड लोन और रिज़र्व एसेट्स का समर्थन मिलता है, जबकि USDe एक “सिंथेटिक डॉलर” है जो क्रिप्टो कोलैटरल रखता है और शॉर्ट डेरिवेटिव पोज़िशन के ज़रिए उसके कीमत जोखिम को खत्म करता है। हर एक के पीछे का मैकेनिज़्म तय करता है कि वह कब और कैसे विफल हो सकता है।

स्टेबलकॉइन को अक्सर एक-दूसरे का विकल्प मान लिया जाता है। ऐसा नहीं है। यह गाइड तुलना करती है कि USDe और DAI कैसे काम करते हैं, कोई भी यील्ड कहाँ से आती है, और हर एक के खास जोखिम क्या हैं — ताकि आप जानें कि आप क्या होल्ड कर रहे हैं, न कि आपको कौन-सा होल्ड करना चाहिए।

USDe बनाम DAI तुलना तालिका

DAI कैसे काम करता है

DAI को MakerDAO ने बनाया था, जिसने 2024 में Sky के रूप में रीब्रांड किया और DAI के साथ एक नया स्टेबलकॉइन, USDS, पेश किया। गवर्नेंस टोकन के बारे में आप Sky कॉइन पेज पर पढ़ सकते हैं।

DAI का मूल मॉडल एक कोलैटरलाइज़्ड डेट पोज़िशन है: यूज़र ETH जैसा क्रिप्टो एक वॉल्ट में लॉक करता है और उसके बदले DAI उधार लेता है, और हमेशा कोलैटरल के मूल्य से कम उधार लेता है। अगर कोलैटरल का मूल्य लोन के बहुत करीब गिर जाए, तो वॉल्ट लिक्विडेट हो जाता है — कर्ज़ चुकाने के लिए कोलैटरल बेच दिया जाता है। कोलैटरलाइज़्ड डेट पोज़िशन पर हमारी गाइड इसे चरण-दर-चरण दिखाती है।

समय के साथ DAI का समर्थन व्यापक हुआ। एक पेग स्टेबिलिटी मॉड्यूल यूज़र्स को USDC जैसे दूसरे डॉलर स्टेबलकॉइन को लगभग एक-के-बदले-एक दर पर DAI में बदलने देता है, और प्रोटोकॉल ने अल्पकालिक सरकारी कर्ज़ जैसे रियल-वर्ल्ड एसेट्स में रिज़र्व लगाए हैं। इनसे पेग को मदद मिलती है, लेकिन इसका मतलब है कि DAI आंशिक रूप से केंद्रीकृत एसेट्स पर निर्भर है। यह भी देखें: स्टेबलकॉइन होल्ड करने से पहले उनकी तुलना कैसे करें।

Ethena USDe कैसे काम करता है

Ethena, USDe को सिंथेटिक डॉलर बताता है। मूल विचार डेल्टा हेजिंग है:

1. 1ETH, स्टेक किया गया ETH या BTC जैसा कोलैटरल जमा किया जाता है।
2. 2Ethena डेरिवेटिव एक्सचेंजों पर उसी आकार की शॉर्ट परपेचुअल फ्यूचर्स पोज़िशन खोलता है।
3. 3अगर कोलैटरल की कीमत गिरती है, तो शॉर्ट पोज़िशन लगभग उतनी ही कमाई करती है, और इसका उल्टा भी होता है, इसलिए संयुक्त पोज़िशन का डॉलर में मूल्य लगभग उतना ही बना रहता है।
4. 4उसी हेज की गई पोज़िशन के बदले USDe जारी किया जाता है।

किसी एक्सचेंज की विफलता के जोखिम को कम करने के लिए कोलैटरल आम तौर पर सीधे एक्सचेंजों पर रखने के बजाय ऑफ-एक्सचेंज कस्टडी प्रदाताओं के पास रखा जाता है। सीधे मिंटिंग और रिडेम्पशन केवल स्वीकृत प्रतिभागियों तक सीमित हैं, जबकि ज़्यादातर यूज़र बाज़ार में USDe खरीदते हैं।

होल्डर्स USDe को स्टेक करके sUSDe पा सकते हैं, जो फंडिंग भुगतानों से यील्ड कमाता है — यानी परपेचुअल बाज़ारों में लॉन्ग ट्रेडर्स जो रकम शॉर्ट ट्रेडर्स को चुकाते हैं — और साथ में कोलैटरल पर स्टेकिंग रिवॉर्ड भी। ये भुगतान कैसे काम करते हैं, यह जानने के लिए फंडिंग रेट की व्याख्या पढ़ें। Ethena एक रिज़र्व फंड भी रखता है जिसका उद्देश्य नेगेटिव फंडिंग की अवधियों को कवर करना है।

जोखिम कहाँ अलग हैं

USDe के खास जोखिम

• नेगेटिव फंडिंग। अगर फंडिंग लंबे समय तक नेगेटिव रहे, तो हेज कमाई करने के बजाय पैसे खर्च कराता है, जिससे रिज़र्व घटते हैं।
• काउंटरपार्टी और कस्टडी जोखिम। यह रणनीति डेरिवेटिव एक्सचेंजों और कस्टोडियनों के सामान्य रूप से काम करने पर निर्भर है।
• दबाव में लिक्विडिटी। बाज़ार में तेज़ गिरावट के दौरान हेज, रिडेम्पशन और बाज़ार की लिक्विडिटी एक साथ दबाव में आ सकते हैं।
• फिएट-समर्थित टोकन नहीं। USDe को बैंक में डॉलर के बदले उस तरह रिडीम नहीं किया जा सकता, जैसा फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन का लक्ष्य होता है।

DAI के खास जोखिम

• कोलैटरल में भारी गिरावट। कोलैटरल की कीमतों में तेज़ गिरावट ऐसे लिक्विडेशन का कारण बन सकती है जो कर्ज़ को पूरी तरह कवर न कर पाएँ।
• केंद्रीकृत स्टेबलकॉइन और रियल-वर्ल्ड एसेट्स पर निर्भरता। इन एसेट्स में समस्याएँ DAI को प्रभावित कर सकती हैं।
• गवर्नेंस जोखिम। टोकन होल्डर्स पैरामीटर तय करते हैं, और उनके फ़ैसले या रीब्रांड के बाद का बदलाव DAI के काम करने के तरीके को बदल सकता है।

स्टेबलकॉइन डीपेग पर हमारी गाइड बताती है कि व्यवहार में पेग कैसे टूटते हैं।

हर एक किसके लिए उपयुक्त हो सकता है

केवल वर्णनात्मक प्रोफ़ाइल:

• DAI उन यूज़र्स के लिए उपयुक्त हो सकता है जो लंबे समय से स्थापित, DeFi में व्यापक रूप से इंटीग्रेटेड विकेंद्रीकृत स्टेबलकॉइन चाहते हैं।
• USDe उन अनुभवी यूज़र्स के लिए उपयुक्त हो सकता है जो डेरिवेटिव्स समझते हैं और परिवर्तनशील यील्ड विकल्प के बदले काउंटरपार्टी और फंडिंग जोखिम स्वीकार करते हैं।

साझा जोखिम

• प्रोटोकॉल में और किसी भी टोकन का इस्तेमाल करने वाले ऐप्स में स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट जोखिम।
• स्टेबलकॉइन को लेकर नियामकीय अनिश्चितता, जो हर देश में अलग होती है — जहाँ आप रहते हैं वहाँ के आधिकारिक स्रोत देखें।
• नकली टोकन। हर नेटवर्क पर कॉन्ट्रैक्ट एड्रेस हमेशा सत्यापित करें।

इनमें से कोई भी होल्ड करने से पहले पूछने लायक सवाल

1. 1आज इस टोकन को ठीक-ठीक किसका समर्थन मिला है, और यह जानकारी कहाँ प्रकाशित होती है?
2. 2कौन सीधे मिंट और रिडीम कर सकता है, और दबाव के समय बाकी सबके साथ क्या होता है?
3. 3कोई भी यील्ड कहाँ से आती है, और क्या उसे शून्य या उससे नीचे गिरा सकता है?
4. 4यह डिज़ाइन किन केंद्रीकृत पक्षों — एक्सचेंजों, कस्टोडियनों, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं — पर निर्भर है?
5. 5पिछली बाज़ार बिकवालियों के दौरान इस टोकन ने कैसा व्यवहार किया? याददाश्त पर निर्भर रहने के बजाय ऐतिहासिक डेटा देखें।

निष्कर्ष

DAI ओवर-कोलैटरलाइज़्ड लोन, रिज़र्व एसेट्स और गवर्नेंस के ज़रिए अपना पेग बनाए रखता है; USDe इसे एक्सचेंजों और कस्टोडियनों के साथ प्रबंधित हेज किए गए क्रिप्टो कोलैटरल के ज़रिए बनाए रखता है। दोनों अलग-अलग तरीकों से विफल हो सकते हैं, इसलिए आधिकारिक दस्तावेज़ पढ़ें, हर कॉइन पेज पर लाइव पेग और सप्लाई देखें, और किसी भी यील्ड को जोखिम उठाने के भुगतान के रूप में देखें।