Ethena USDe vs DAI: 핵심 차이점 정리
Ethena USDe와 DAI 비교: 델타 헤지형 합성 달러와 초과 담보 스테이블코인의 차이, 각각이 페그를 유지하는 방식, 수익의 출처와 위험을 살펴봅니다.
Ethena USDe와 DAI는 모두 온체인에서 1달러의 가치를 유지하는 것을 목표로 하지만, 사용하는 방법은 매우 다릅니다. DAI는 Maker 프로토콜(현재 Sky)이 관리하는 초과 담보 대출과 준비 자산으로 뒷받침되는 반면, USDe는 암호화폐 담보를 보유하고 그 가격 위험을 파생상품 숏 포지션으로 상쇄하는 ‘합성 달러’입니다. 각각의 메커니즘이 언제, 어떻게 실패할 수 있는지를 결정합니다.
스테이블코인은 흔히 서로 바꿔 쓸 수 있는 것으로 취급되지만 그렇지 않습니다. 이 가이드는 USDe와 DAI의 작동 방식, 수익이 어디서 나오는지, 각각의 고유한 위험을 비교합니다. 무엇을 보유해야 하는지가 아니라, 자신이 무엇을 보유하고 있는지 알 수 있도록 돕기 위한 것입니다.
USDe vs DAI 비교표
| Ethena USDe | DAI | |
|---|---|---|
| 출시 | 2024년 초 공개 출시 | 2017년(단일 담보), 2019년부터 다중 담보 |
| 목적 | 수익 옵션이 있는 암호화폐 네이티브 합성 달러 | 탈중앙화된 초과 담보 달러 스테이블코인 |
| 설계 | 암호화폐 담보와 파생상품 숏(델타 중립) | 담보부 부채 포지션, 준비 모듈, 실물 자산 |
| 직접 발행 가능 주체 | 심사를 거친 승인된 참여자, 그 외에는 시장에서 구매 | 적격 담보로 볼트를 여는 누구나 |
| 수익 옵션 | sUSDe로 스테이킹해 변동 수익 획득 | 거버넌스가 정하는 저축 금리 |
| 공급 설계 | 발행과 상환에 따라 확대·축소 | 대출과 상환에 따라 확대·축소 |
| 주요 위험 | 마이너스 펀딩, 거래소 및 수탁기관 파산, 유동성 | 담보 가격 폭락, 거버넌스 결정, 다른 스테이블코인 의존 |
DAI의 작동 방식
DAI는 MakerDAO가 만들었으며, MakerDAO는 2024년 Sky로 리브랜딩하고 DAI와 함께 새로운 스테이블코인 USDS를 도입했습니다. 거버넌스 토큰에 대해서는 Sky 코인 페이지에서 읽어 볼 수 있습니다.
DAI의 원래 모델은 담보부 부채 포지션입니다. 사용자가 ETH 같은 암호화폐를 볼트에 예치하고 이를 담보로 DAI를 빌리는데, 항상 담보 가치보다 적게 빌립니다. 담보 가치가 대출 금액에 너무 가까워지면 볼트는 청산되며, 부채를 갚기 위해 담보가 매각됩니다. 담보부 부채 포지션 가이드에서 이 과정을 단계별로 설명합니다.
시간이 지나면서 DAI의 담보 구성은 넓어졌습니다. 페그 안정 모듈을 통해 사용자는 USDC 같은 다른 달러 스테이블코인을 거의 1:1 비율로 DAI와 교환할 수 있고, 프로토콜은 단기 국채 같은 실물 자산에 준비금을 배분해 왔습니다. 이는 페그 유지에 도움이 되지만, DAI가 중앙화된 자산에 일부 의존한다는 뜻이기도 합니다. 함께 보기: 스테이블코인을 보유하기 전에 비교하는 방법.
Ethena USDe의 작동 방식
Ethena는 USDe를 합성 달러라고 설명합니다. 핵심 아이디어는 델타 헤지입니다.
- 1ETH, 스테이킹된 ETH 또는 BTC 같은 담보가 예치됩니다.
- 2Ethena는 파생상품 거래소에서 같은 규모의 무기한 선물 숏 포지션을 엽니다.
- 3담보 가격이 떨어지면 숏 포지션이 거의 같은 금액의 이익을 내고, 그 반대도 마찬가지이므로, 결합된 포지션의 달러 가치는 거의 일정하게 유지됩니다.
- 4이렇게 헤지된 포지션을 기반으로 USDe가 발행됩니다.
담보는 거래소 파산 위험에 대한 노출을 줄이기 위해 일반적으로 거래소에 직접 두지 않고 거래소 외부의 수탁 서비스 제공업체에 보관됩니다. 직접 발행과 상환은 승인된 참여자로 제한되며, 대부분의 사용자는 시장에서 USDe를 구매합니다.
보유자는 USDe를 스테이킹해 sUSDe를 받을 수 있으며, sUSDe는 펀딩 지급액(무기한 시장에서 롱 포지션 트레이더가 숏 포지션 트레이더에게 지급하는 금액)과 담보에 대한 스테이킹 보상에서 수익을 얻습니다. 이러한 지급이 어떻게 작동하는지는 펀딩 비율 설명을 읽어 보세요. Ethena는 마이너스 펀딩 기간에 대비한 준비 기금도 운영합니다.
위험이 다른 지점
USDe 고유의 위험
- 마이너스 펀딩. 펀딩이 오랫동안 마이너스로 유지되면 헤지가 수익을 내는 대신 비용이 되어 준비금을 소진합니다.
- 거래상대방 및 수탁 위험. 이 전략은 파생상품 거래소와 수탁기관이 정상적으로 운영된다는 전제에 의존합니다.
- 스트레스 상황의 유동성. 시장이 급락하면 헤지, 상환, 시장 유동성이 동시에 압박을 받을 수 있습니다.
- 법정화폐 담보 토큰이 아님. USDe는 법정화폐 담보 스테이블코인이 지향하는 방식처럼 은행에서 달러로 상환할 수 없습니다.
DAI 고유의 위험
- 담보 가격 폭락. 담보 가격이 급격히 떨어지면 청산으로도 부채를 완전히 메우지 못할 수 있습니다.
- 중앙화 스테이블코인과 실물 자산 의존. 이러한 자산에 문제가 생기면 DAI에도 영향을 줄 수 있습니다.
- 거버넌스 위험. 토큰 보유자가 매개변수를 정하며, 그 결정이나 리브랜딩에 따른 전환이 DAI의 작동 방식을 바꿀 수 있습니다.
스테이블코인 디페그 가이드에서 페그가 실제로 어떻게 깨지는지 설명합니다.
각각 누구에게 맞을 수 있을까
설명을 위한 프로필일 뿐입니다.
- DAI는 DeFi에 폭넓게 통합된, 오랜 역사를 지닌 탈중앙화 스테이블코인을 원하는 사용자에게 맞을 수 있습니다.
- USDe는 파생상품을 이해하고, 변동 수익 옵션의 대가로 거래상대방 위험과 펀딩 위험을 받아들이는 숙련된 사용자에게 맞을 수 있습니다.
공통 위험
- 프로토콜과 두 토큰 중 하나를 사용하는 앱에 존재하는 스마트 계약 위험.
- 국가마다 다른 스테이블코인 관련 규제 불확실성. 거주 지역의 공식 자료를 확인하세요.
- 가짜 토큰. 각 네트워크에서 항상 컨트랙트 주소를 확인하세요.
둘 중 하나를 보유하기 전에 던져야 할 질문
- 1현재 이 토큰을 정확히 무엇이 뒷받침하고 있으며, 그 정보는 어디에 공개되어 있나요?
- 2누가 직접 발행하고 상환할 수 있으며, 스트레스 상황에서 나머지 사람들에게는 어떤 일이 생기나요?
- 3수익은 어디서 나오며, 무엇이 그것을 0 이하로 떨어뜨릴 수 있나요?
- 4이 설계는 거래소, 수탁기관, 스테이블코인 발행사 등 어떤 중앙화 주체에 의존하나요?
- 5과거 시장 매도세 때 이 토큰은 어떻게 움직였나요? 기억에 의존하지 말고 과거 데이터를 확인하세요.
결론
DAI는 초과 담보 대출, 준비 자산, 거버넌스를 통해 페그를 유지하고, USDe는 거래소와 수탁기관을 통해 관리되는 헤지된 암호화폐 담보로 페그를 유지합니다. 각각 다른 방식으로 실패할 수 있으므로 공식 문서를 읽고, 각 코인 페이지에서 실시간 페그와 공급량을 확인하며, 모든 수익은 위험을 감수한 대가로 여기세요.
자주 묻는 질문
USDe는 DAI 같은 스테이블코인인가요?
둘 다 1달러의 가치를 유지하는 것을 목표로 하지만 작동 방식은 다릅니다. DAI는 Maker 프로토콜(현재 Sky)이 관리하는 초과 담보 대출과 준비 자산으로 뒷받침됩니다. Ethena는 USDe를 합성 달러라고 설명합니다. 암호화폐 담보를 보유하고 파생상품 숏 포지션으로 가격 위험을 상쇄하는데, 이 전략을 델타 헤지라고 합니다.
스테이킹한 USDe의 수익은 어디서 나오나요?
sUSDe라고 불리는 스테이킹한 USDe의 수익은 주로 파생상품 숏 포지션에 대한 펀딩 지급액과 스테이킹된 ether 같은 담보에서 나오는 스테이킹 보상에서 발생합니다. 펀딩 비율은 시장 상황에 따라 변하고 마이너스가 될 수도 있으므로, 수익은 변동적이며 보장되지 않습니다.
Sky로 리브랜딩한 뒤 DAI는 어떻게 되었나요?
2024년 MakerDAO는 Sky로 리브랜딩하고 DAI와 함께 새로운 스테이블코인 USDS를 도입했습니다. DAI는 계속 존재했고, 보유자는 DAI와 USDS를 서로 전환할 수 있었습니다. 두 토큰의 현재 관계와 변경 사항은 Sky 공식 문서에서 확인하세요.
USDe와 DAI 중 어느 쪽이 더 위험한가요?
어느 한쪽이 단순히 더 안전하다기보다 서로 다른 위험을 안고 있습니다. USDe는 파생상품 시장, 거래소, 수탁기관, 그리고 펀딩 비율에 의존합니다. DAI는 담보 가치, 청산, 거버넌스, 그리고 다른 스테이블코인을 포함해 DAI를 뒷받침하는 준비 자산에 의존합니다. 자신의 위험 감수 수준에 비추어 둘 다 평가하세요.