Ethena USDe vs DAI: diferencias clave explicadas

Ethena USDe y DAI buscan mantener un valor de un dólar estadounidense on-chain, pero usan métodos muy diferentes: DAI está respaldada por préstamos sobrecolateralizados y activos de reserva gobernados por el protocolo Maker (ahora Sky), mientras que USDe es un «dólar sintético» que mantiene colateral cripto y neutraliza su riesgo de precio con posiciones cortas en derivados. El mecanismo de cada una determina cuándo y cómo podría fallar.

Las stablecoins suelen tratarse como intercambiables. No lo son. Esta guía compara cómo funcionan USDe y DAI, de dónde procede cualquier rendimiento y los riesgos específicos de cada una, para que sepas qué tienes, no cuál deberías tener.

Tabla comparativa de USDe y DAI

Cómo funciona DAI

DAI fue creada por MakerDAO, que en 2024 cambió su marca a Sky e introdujo una nueva stablecoin, USDS, junto a DAI. Puedes leer sobre el token de gobernanza en la página de Sky.

El modelo original de DAI es una posición de deuda colateralizada: un usuario bloquea cripto como ETH en una bóveda y toma prestado DAI contra ella, siempre por menos de lo que vale el colateral. Si el valor del colateral cae demasiado cerca del préstamo, la bóveda se liquida: el colateral se vende para cubrir la deuda. Nuestra guía sobre posiciones de deuda colateralizada lo muestra paso a paso.

Con el tiempo, el respaldo de DAI se amplió. Un módulo de estabilidad de paridad permite a los usuarios intercambiar otras stablecoins en dólares, como USDC, por DAI a una tasa cercana al uno a uno, y el protocolo ha destinado reservas a activos del mundo real, como deuda pública a corto plazo. Esto ayuda a la paridad, pero significa que DAI depende en parte de activos centralizados. Consulta también: Cómo comparar stablecoins antes de tener una.

Cómo funciona Ethena USDe

Ethena describe USDe como un dólar sintético. La idea central es la cobertura delta:

1. 1Se deposita colateral como ETH, ETH en staking o BTC.
2. 2Ethena abre una posición corta en futuros perpetuos del mismo tamaño en exchanges de derivados.
3. 3Si el precio del colateral cae, la posición corta gana aproximadamente lo mismo, y viceversa, de modo que la posición combinada mantiene más o menos el mismo valor en dólares.
4. 4USDe se emite contra esa posición cubierta.

En general, el colateral se mantiene con proveedores de custodia fuera de los exchanges y no directamente en ellos, para reducir la exposición a la quiebra de un exchange. La acuñación y el reembolso directos se limitan a participantes aprobados, mientras que la mayoría de los usuarios compra USDe en el mercado.

Los tenedores pueden hacer staking de USDe para recibir sUSDe, que obtiene rendimiento de los pagos de financiación —lo que los traders en largo pagan a quienes están en corto en los mercados de perpetuos— más recompensas de staking del colateral. Lee las tasas de financiación explicadas para ver cómo funcionan esos pagos. Ethena también mantiene un fondo de reserva destinado a cubrir periodos de financiación negativa.

Dónde difieren los riesgos

Riesgos específicos de USDe

• Financiación negativa. Si la financiación se vuelve negativa durante periodos largos, la cobertura cuesta dinero en lugar de generarlo, lo que consume las reservas.
• Riesgo de contraparte y de custodia. La estrategia depende de que los exchanges de derivados y los custodios funcionen con normalidad.
• Liquidez en momentos de tensión. En un desplome brusco del mercado, las coberturas, los reembolsos y la liquidez del mercado pueden verse sometidos a presión al mismo tiempo.
• No es un token respaldado por fiat. USDe no se puede canjear por dólares en un banco como pretenden las stablecoins respaldadas por fiat.

Riesgos específicos de DAI

• Desplomes del colateral. Una caída rápida de los precios del colateral puede provocar liquidaciones que no cubran totalmente la deuda.
• Dependencia de stablecoins centralizadas y activos del mundo real. Los problemas con esos activos pueden afectar a DAI.
• Riesgo de gobernanza. Los tenedores de tokens fijan los parámetros, y sus decisiones o la transición tras el cambio de marca pueden cambiar cómo funciona DAI.

Nuestra guía sobre la pérdida de paridad de las stablecoins explica cómo se rompen las paridades en la práctica.

A quién podría adaptarse cada una

Solo perfiles descriptivos:

• DAI puede adaptarse a usuarios que quieren una stablecoin descentralizada consolidada desde hace tiempo y ampliamente integrada en DeFi.
• USDe puede adaptarse a usuarios experimentados que entienden los derivados y aceptan el riesgo de contraparte y de financiación a cambio de una opción de rendimiento variable.

Riesgos compartidos

• Riesgo de contratos inteligentes en los protocolos y en las apps que usan cualquiera de los dos tokens.
• Incertidumbre regulatoria sobre las stablecoins, que varía según el país; consulta fuentes oficiales de donde vives.
• Tokens falsos. Verifica siempre las direcciones de contrato en cada red.

Preguntas que hacerte antes de tener cualquiera de las dos

1. 1¿Qué respalda exactamente este token hoy y dónde se publica?
2. 2¿Quién puede acuñar y reembolsar directamente, y qué les ocurre a los demás en momentos de tensión?
3. 3¿De dónde procede cualquier rendimiento y qué lo haría caer a cero o por debajo?
4. 4¿De qué partes centralizadas —exchanges, custodios, emisores de stablecoins— depende el diseño?
5. 5¿Cómo se ha comportado el token en ventas masivas anteriores del mercado? Consulta los datos históricos en lugar de fiarte de la memoria.

Conclusión

DAI mantiene su paridad mediante préstamos sobrecolateralizados, activos de reserva y gobernanza; USDe la mantiene mediante colateral cripto cubierto que se gestiona con exchanges y custodios. Cada una puede fallar de formas distintas, así que lee la documentación oficial, consulta la paridad y la oferta actuales en la página de cada moneda y considera cualquier rendimiento como un pago por asumir riesgos.