Hyperliquid и dYdX: ключевые различия

Hyperliquid и dYdX — децентрализованные биржи бессрочных фьючерсов, построенные на собственных блокчейнах, но Hyperliquid держит всю книгу ордеров ончейн на собственном блокчейне первого уровня, а dYdX работает на блокчейне на базе Cosmos, где валидаторы сопоставляют ордера офчейн в памяти и рассчитывают сделки ончейн. Соответственно, различаются их токены, управление и профили риска.

Бессрочные фьючерсы — это контракты с кредитным плечом без даты экспирации, и они относятся к самым рискованным продуктам в криптовалютах. В этом сравнении объясняется, как работают обе платформы и их токены. Оно не говорит, какой пользоваться или что покупать.

Сравнение бок о бок

Как работает Hyperliquid

Hyperliquid построил собственный блокчейн первого уровня с алгоритмом консенсуса HyperBFT. Биржевой уровень, который часто называют HyperCore, хранит книгу ордеров, маржу и ликвидации ончейн, поэтому каждый ордер, отмена и исполнение записываются в блокчейн. HyperEVM добавляет совместимую с Ethereum среду, в которой разработчики могут развёртывать смарт-контракты, взаимодействующие с биржей. См. также: Injective и Hyperliquid.

Hyperliquid также управляет хранилищем сообщества (HLP), которое предоставляет ликвидность и обрабатывает часть ликвидаций; вкладчики делят его прибыль и убытки. Часть комиссий протокола направлялась в фонд поддержки (assistance fund), который покупает HYPE на рынке. Токен HYPE был запущен в 2024 году: крупная доля была распределена через аирдроп ранним пользователям, а венчурным инвесторам не было продано никакой аллокации. Подробнее читайте в статье Что такое Hyperliquid (HYPE)?.

Как работает dYdX

dYdX основал Antonio Juliano в 2017 году. Ранние версии работали на Ethereum, а затем на системе второго уровня StarkEx. Текущая версия, dYdX Chain, — самостоятельный блокчейн, построенный на Cosmos SDK.

В dYdX Chain каждый валидатор хранит книгу ордеров в памяти. Ордера распространяются между валидаторами через gossip, сопоставляются офчейн, а итоговые сделки записываются в блоки. Благодаря этому размещение и отмена ордеров не требуют газа, а сделки при этом рассчитываются ончейн. Держатели DYDX стейкают токены у валидаторов, голосуют по предложениям управления, а стейкеры получают долю торговых комиссий. Наше руководство Что такое dYdX? подробнее рассказывает об истории проекта.

Практические различия для трейдеров

1. 1Прозрачность. Полностью ончейн-книга Hyperliquid означает, что каждый ордер виден ончейн; dYdX публикует сделки ончейн, но сама книга находится в памяти валидаторов.
2. 2Компонуемость. HyperEVM позволяет другим приложениям строиться непосредственно на ликвидности Hyperliquid; dYdX узко сосредоточен на торговле.
3. 3Депозиты. Обе платформы обычно требуют перевести залог, часто USDC, через мост из другой сети, что добавляет риск моста.
4. 4Управление. dYdX полагается на управление держателями токенов по многим параметрам; в Hyperliquid валидаторы и основная команда играли более значительную прямую роль.

Если вы только знакомитесь с этими продуктами, перед торговлей прочитайте объяснение бессрочных фьючерсов и объяснение ставок финансирования.

Гипотетическая сделка на каждой платформе

Чтобы различия стали наглядными, представьте трейдера, который хочет открыть небольшую длинную позицию по одной из крупных монет. Цифры гипотетические и округлённые.

1. 1Пополнение счёта. На обеих платформах трейдер обычно переводит USDC из другой сети, например отправляя 1000 USDC через мост. Этот шаг несёт риск моста, поэтому стоит пользоваться только официальными ссылками.
2. 2Размещение ордера. На Hyperliquid лимитный ордер записывается в ончейн-книгу ордеров и публично виден в состоянии блокчейна. На dYdX ордер отправляется валидаторам, хранится в их книгах в памяти, а после сопоставления исполнение записывается ончейн.
3. 3Управление риском. С плечом 5x трейдер контролирует позицию на 5000 USDC. Падение цены примерно на 20 % за вычетом комиссий и поддерживающей маржи может ликвидировать весь депозит на любой из платформ.
4. 4Оплата финансирования. На обеих платформах длинные и короткие позиции периодически платят друг другу финансирование, исходя из разницы между ценой бессрочного контракта и индексной ценой.

Для пользователя механика выглядит похожей, но различается то, кто видит ордер, как он сопоставляется и какие валидаторы его обрабатывают.

Кому что подходит

• Hyperliquid может подойти трейдерам, которым нужна ончейн-книга ордеров с широким выбором продуктов, и разработчикам, желающим строить на HyperEVM, если они готовы мириться с относительно концентрированным набором валидаторов.
• dYdX может подойти трейдерам и стейкерам, которые предпочитают блокчейн в стиле Cosmos с управлением держателями токенов и распределением комиссий, если они готовы мириться с более узким набором продуктов.

Общие риски

• Кредитное плечо и ликвидация. Небольшое движение цены может обнулить позицию с плечом. Для большинства пользователей это самый большой риск.
• Манипуляции оракулами и рынком. Малоликвидными рынками можно манипулировать, что приводит к неожиданным ликвидациям или убыткам хранилищ ликвидности.
• Концентрация валидаторов. Оба блокчейна полагаются на ограниченный набор валидаторов, которые в крайних случаях могут согласованно принимать решения, затрагивающие пользователей.
• Риск мостов. Залог обычно поступает через мосты, которые часто становятся целью атак.
• Волатильность токенов и разблокировки. HYPE и DYDX могут резко колебаться; проверяйте графики разблокировок на официальных страницах каждого проекта.

Итог

Hyperliquid и dYdX переносят торговлю бессрочными фьючерсами с книгой ордеров в блокчейн, но Hyperliquid размещает всю книгу на собственном блокчейне первого уровня со средой EVM, а dYdX держит книгу в памяти валидаторов на блокчейне Cosmos, ориентированном исключительно на торговлю. Сравнивайте их актуальные данные, читайте документацию и помните, что деньги трейдеры обычно теряют из-за кредитного плеча, а не из-за платформы.