Hyperliquid vs dYdX : les principales différences expliquées

Hyperliquid et dYdX sont tous deux des exchanges décentralisés de contrats à terme perpétuels construits sur leurs propres blockchains, mais Hyperliquid conserve l’intégralité de son carnet d’ordres on-chain sur une couche 1 sur mesure, tandis que dYdX fait tourner une chaîne basée sur Cosmos où les validateurs apparient les ordres off-chain en mémoire et règlent les trades on-chain. Leurs tokens, leur gouvernance et leurs profils de risque diffèrent en conséquence.

Les contrats à terme perpétuels sont des contrats à effet de levier sans date d’échéance, et ils comptent parmi les produits les plus risqués de la crypto. Cette comparaison explique le fonctionnement des deux plateformes et de leurs tokens. Elle ne vous dit pas laquelle utiliser ni laquelle acheter.

Comparaison côte à côte

Comment fonctionne Hyperliquid

Hyperliquid a construit sa propre blockchain de couche 1 avec un algorithme de consensus appelé HyperBFT. La couche d’échange, souvent appelée HyperCore, conserve on-chain le carnet d’ordres, la marge et les liquidations, de sorte que chaque ordre, annulation et exécution est enregistré sur la chaîne. HyperEVM ajoute un environnement compatible Ethereum où les développeurs peuvent déployer des smart contracts qui interagissent avec l’exchange. Voir aussi : Injective vs Hyperliquid.

Hyperliquid gère aussi un vault communautaire (HLP) qui fournit de la liquidité et prend en charge certaines liquidations, ses déposants partageant ses gains et ses pertes. Une partie des frais du protocole a été dirigée vers un assistance fund qui achète du HYPE sur le marché. Le token HYPE a été lancé en 2024, une large part ayant été distribuée par airdrop aux premiers utilisateurs, sans aucune allocation vendue à des investisseurs en capital-risque. Pour en savoir plus, lisez Qu’est-ce que Hyperliquid (HYPE) ?.

Comment fonctionne dYdX

dYdX a été fondé par Antonio Juliano en 2017. Les versions précédentes fonctionnaient sur Ethereum, puis sur un système de couche 2 StarkEx. Sa version actuelle, la dYdX Chain, est une blockchain autonome construite avec le Cosmos SDK.

Sur la dYdX Chain, chaque validateur conserve un carnet d’ordres en mémoire. Les ordres sont diffusés entre validateurs par gossip, appariés off-chain, et les trades qui en résultent sont inscrits dans des blocs. Ainsi, passer et annuler des ordres ne coûte pas de gas, tout en réglant les trades on-chain. Les détenteurs de DYDX stakent auprès de validateurs, votent sur les propositions de gouvernance, et les stakers reçoivent une part des frais de trading. Notre guide Qu’est-ce que dYdX ? revient plus en détail sur son histoire.

Différences pratiques pour les traders

1. 1Transparence. Le carnet entièrement on-chain de Hyperliquid signifie que chaque ordre est visible on-chain ; dYdX publie les trades on-chain, mais le carnet lui-même réside dans la mémoire des validateurs.
2. 2Composabilité. HyperEVM permet à d’autres applications de s’appuyer directement sur la liquidité de Hyperliquid ; dYdX est étroitement centré sur le trading.
3. 3Dépôts. Les deux exigent généralement de faire passer la garantie, souvent de l’USDC, par un bridge depuis un autre réseau, ce qui ajoute un risque lié au bridge.
4. 4Gouvernance. dYdX s’appuie sur la gouvernance des détenteurs de tokens pour de nombreux paramètres ; chez Hyperliquid, les validateurs et l’équipe principale ont joué un rôle direct plus important.

Si vous découvrez ces produits, lisez les contrats à terme perpétuels expliqués et les taux de financement expliqués avant de trader.

Un trade hypothétique sur chaque plateforme

Pour rendre les différences concrètes, imaginez un trader qui souhaite ouvrir une petite position longue sur une crypto majeure. Les chiffres sont hypothétiques et arrondis.

1. 1Alimenter le compte. Sur les deux plateformes, le trader transfère généralement de l’USDC depuis un autre réseau, par exemple en faisant passer 1 000 USDC par un bridge. Cette étape comporte un risque lié au bridge ; il ne doit donc utiliser que des liens officiels.
2. 2Passer l’ordre. Sur Hyperliquid, l’ordre à cours limité est inscrit dans le carnet d’ordres on-chain et est publiquement visible dans l’état de la chaîne. Sur dYdX, l’ordre est envoyé aux validateurs, conservé dans leurs carnets en mémoire et, une fois apparié, l’exécution est enregistrée on-chain.
3. 3Gérer le risque. Avec un effet de levier de 5x, le trader contrôle une position de 5 000 USDC. Une baisse de prix d’environ 20 %, moins les frais et la marge de maintien, pourrait liquider la totalité du dépôt sur l’une ou l’autre plateforme.
4. 4Payer le financement. Sur les deux, les positions longues et courtes se versent périodiquement un financement en fonction de l’écart entre le prix du perpétuel et le prix de l’indice.

La mécanique semble similaire pour l’utilisateur, mais qui voit l’ordre, comment il est apparié et quels validateurs le traitent diffèrent.

À qui s’adresse chaque plateforme

• Hyperliquid peut convenir aux traders qui veulent un carnet on-chain avec une large gamme de produits et aux développeurs intéressés par la construction sur HyperEVM, à condition d’accepter un ensemble de validateurs relativement concentré.
• dYdX peut convenir aux traders et stakers qui préfèrent une chaîne de type Cosmos avec une gouvernance par les détenteurs de tokens et un partage des frais, à condition d’accepter une offre de produits plus restreinte.

Risques communs

• Effet de levier et liquidation. Un petit mouvement de prix peut anéantir une position à effet de levier. C’est le risque le plus important pour la plupart des utilisateurs.
• Manipulation des oracles et du marché. Les marchés peu liquides peuvent être manipulés, ce qui entraîne des liquidations inattendues ou des pertes pour les vaults de liquidité.
• Concentration des validateurs. Les deux chaînes reposent sur un ensemble limité de validateurs qui peuvent, dans des cas extrêmes, coordonner des décisions affectant les utilisateurs.
• Risque lié aux bridges. La garantie arrive généralement via des bridges, qui sont des cibles fréquentes d’attaques.
• Volatilité des tokens et déblocages. HYPE et DYDX peuvent fluctuer fortement ; vérifiez les calendriers de déblocage sur les pages officielles de chaque projet.

En résumé

Hyperliquid et dYdX apportent tous deux le trading de perpétuels à carnet d’ordres on-chain, mais Hyperliquid place l’intégralité du carnet sur une couche 1 sur mesure dotée d’un environnement EVM, tandis que dYdX conserve le carnet dans la mémoire des validateurs sur une chaîne Cosmos exclusivement axée sur le trading. Comparez leurs données en direct, lisez la documentation et rappelez-vous que c’est généralement l’effet de levier, et non la plateforme, qui fait perdre de l’argent aux traders.