HyperliquidとdYdXの違いをわかりやすく解説
HyperliquidとdYdXを比較：オーダーブックの設計、チェーンのアーキテクチャ、HYPEとDYDXトークンの役割、供給設計、そして各無期限先物DEXの主なリスクを解説します。
HyperliquidとdYdXは、どちらも独自のブロックチェーン上に構築された無期限先物の分散型取引所です。ただし、Hyperliquidはオーダーブック全体を独自のレイヤー1上でオンチェーンに保持しているのに対し、dYdXはCosmosベースのチェーンを運用しており、バリデーターがオフチェーンのメモリ上で注文をマッチングし、取引をオンチェーンで決済します。それに応じて、両者のトークン、ガバナンス、リスクの性質も異なります。
無期限先物は満期日のないレバレッジ取引の契約であり、暗号資産の中でも特にリスクの高い商品の一つです。この比較では、2つのプラットフォームとそのトークンの仕組みを説明します。どちらを使うべきか、買うべきかを示すものではありません。
比較表
| 項目 | Hyperliquid（HYPE） | dYdX（DYDX） |
|---|---|---|
| 目的 | 無期限先物と現物の取引所に加え、汎用のスマートコントラクト環境 | アプリ専用チェーン上の無期限先物取引所 |
| チェーン設計 | HyperBFTコンセンサスを用いた独自のレイヤー1 | CometBFTのプルーフ・オブ・ステークを用いたCosmos SDKチェーン |
| オーダーブック | 完全にオンチェーン | バリデーターのメモリ上に保持。マッチングされた取引はオンチェーンで決済 |
| トークンの用途 | ステーキング、HyperEVMのガス代、ステーキング時の手数料割引 | ステーキング、ガバナンス、ステーカーへの取引手数料の分配 |
| 供給設計 | 最大10億HYPE | 最大10億DYDX |
| 主なリスク | バリデーターセットの集中、プラットフォームレベルでの介入、Vaultの損失 | 競争、バリデーターの集中、トークンの価値獲得 |
Hyperliquidの仕組み
Hyperliquidは、HyperBFTと呼ばれるコンセンサスアルゴリズムを用いた独自のレイヤー1ブロックチェーンを構築しました。HyperCoreと呼ばれることが多い取引所レイヤーは、オーダーブック、証拠金、清算をオンチェーンで管理しているため、すべての注文、キャンセル、約定がチェーン上に記録されます。HyperEVMはEthereum互換の環境を追加し、開発者は取引所とやり取りするスマートコントラクトをデプロイできます。あわせてInjective vs Hyperliquidもご覧ください。
Hyperliquidはまた、流動性を提供し一部の清算を処理するコミュニティVault（HLP）を運営しており、預け入れた人はその利益と損失を分け合います。プロトコル手数料の一部は、市場でHYPEを購入するアシスタンスファンド（assistance fund）に回されてきました。HYPEトークンは2024年にローンチされ、大部分が初期ユーザーにエアドロップされ、ベンチャー投資家への割り当て販売はありませんでした。詳しくはHyperliquid（HYPE）とは？をお読みください。
dYdXの仕組み
dYdXは2017年にAntonio Julianoによって設立されました。初期のバージョンはEthereum上で、その後StarkExのレイヤー2システム上で稼働していました。現在のバージョンであるdYdX Chainは、Cosmos SDKで構築された独立したブロックチェーンです。
dYdX Chainでは、各バリデーターがメモリ上にオーダーブックを保持しています。注文はゴシップ（gossip）によってバリデーター間で共有され、オフチェーンでマッチングされ、その結果の取引がブロックに書き込まれます。これにより、注文の発注やキャンセルにガス代がかからない一方で、取引はオンチェーンで決済されます。DYDXの保有者はバリデーターにステーキングし、ガバナンス提案に投票し、ステーキングした人は取引手数料の一部を受け取ります。歴史について詳しくは、ガイドdYdXとは？で解説しています。
トレーダーにとっての実際の違い
- 1透明性。 Hyperliquidのオーダーブックは完全にオンチェーンなので、すべての注文がオンチェーンで確認できます。dYdXは取引をオンチェーンで公開しますが、オーダーブック自体はバリデーターのメモリ上にあります。
- 2コンポーザビリティ。 HyperEVMにより、ほかのアプリがHyperliquidの流動性の上に直接構築できます。dYdXは取引に特化しています。
- 3入金。 どちらも通常、証拠金（多くの場合USDC）を別のネットワークからブリッジする必要があり、ブリッジのリスクが加わります。
- 4ガバナンス。 dYdXは多くのパラメーターについてトークン保有者によるガバナンスに頼っています。Hyperliquidでは、バリデーターとコアチームがより大きな直接的役割を果たしてきました。
これらの商品が初めての方は、取引を始める前に無期限先物の解説と資金調達率の解説をお読みください。
各プラットフォームでの仮想的な取引
違いを具体的にするため、主要コインで小さなロングポジションを建てたいトレーダーを想像してみましょう。数値は仮のもので、キリのよい数字にしています。
- 1口座への入金。 どちらのプラットフォームでも、トレーダーは通常、別のネットワークからUSDCを移します。たとえば1,000 USDCをブリッジする、といった形です。このステップにはブリッジのリスクが伴うため、公式のリンクだけを使うべきです。
- 2注文の発注。 Hyperliquidでは、指値注文がオンチェーンのオーダーブックに書き込まれ、チェーンの状態の中で公開されます。dYdXでは、注文はバリデーターに送られてそのメモリ上のオーダーブックに保持され、マッチングされると約定がオンチェーンに記録されます。
- 3リスク管理。 5倍のレバレッジで、トレーダーは5,000 USDCのポジションを動かします。手数料と維持証拠金を差し引くと、およそ20%の価格下落で、どちらのプラットフォームでも入金額全体が清算される可能性があります。
- 4資金調達料の支払い。 どちらでも、ロングとショートは無期限先物の価格とインデックス価格の差に基づいて、定期的に資金調達料を互いに支払います。
ユーザーにとって仕組みは似たように感じられますが、誰が注文を見られるか、どのようにマッチングされるか、どのバリデーターが処理するかが異なります。
それぞれが向いている人
- Hyperliquidが向いている可能性があるのは、幅広い商品をそろえたオンチェーンのオーダーブックを求めるトレーダーや、HyperEVM上での開発に関心のある開発者で、比較的集中したバリデーターセットを受け入れられる人です。
- dYdXが向いている可能性があるのは、トークン保有者によるガバナンスと手数料分配を備えたCosmosスタイルのチェーンを好むトレーダーやステーカーで、より限られた商品範囲を受け入れられる人です。
共通のリスク
- レバレッジと清算。 わずかな値動きでレバレッジをかけたポジションが吹き飛ぶことがあります。ほとんどのユーザーにとって、これが最大のリスクです。
- オラクルと市場の操作。 取引量の少ない市場は操作される可能性があり、予期しない清算や流動性Vaultの損失を引き起こすことがあります。
- バリデーターの集中。 どちらのチェーンも限られたバリデーターに依存しており、極端な場合にはユーザーに影響する判断を協調して行う可能性があります。
- ブリッジのリスク。 証拠金は通常ブリッジを経由して入ってきますが、ブリッジは攻撃の標的になりやすい存在です。
- トークンのボラティリティとアンロック。 HYPEとDYDXは大きく変動する可能性があります。アンロックのスケジュールは各プロジェクトの公式ページで確認しましょう。
まとめ
HyperliquidとdYdXはどちらもオーダーブック型の無期限先物取引をオンチェーンにもたらしていますが、Hyperliquidはオーダーブック全体をEVM環境を備えた独自のレイヤー1に置き、dYdXは取引だけに特化したCosmosチェーン上で、オーダーブックをバリデーターのメモリに保持しています。リアルタイムのデータを比較し、ドキュメントを読み、トレーダーが損失を出す原因は通常プラットフォームではなくレバレッジであることを覚えておきましょう。
よくある質問
HyperliquidとdYdXの主な違いは何ですか？
どちらもオーダーブックを使う無期限先物の分散型取引所で、それぞれ独自のブロックチェーン上で動いています。Hyperliquidは独自のレイヤー1上で稼働し、オーダーブックそのものが完全にオンチェーンにあり、さらに汎用のEVM環境も備えています。dYdXはCosmosベースのチェーン上で稼働し、バリデーターがオーダーブックをメモリ上に保持して、マッチングされた取引だけがオンチェーンで決済されます。
HYPEとDYDXトークンは何に使われますか？
HYPEはHyperliquidのチェーンを保護するためにステーキングされ、そのEVM環境でガス代の支払いに使われ、ステーキングすると取引手数料の割引を受けられる場合があります。DYDXはdYdX Chainを保護するためにステーキングされ、ガバナンスに使われ、ステーキングした人はプロトコルのルールに従って取引手数料の一部を受け取ります。
無期限先物DEXは中央集権型取引所より安全ですか？
取引所が顧客の預かり資産を不正に使うといった一部のリスクは取り除かれますが、スマートコントラクトのバグ、オラクルの障害、バリデーターの判断、ブリッジのリスクなど、別のリスクが加わります。最大の危険はレバレッジそのものです。値動きの激しい相場では、ポジションがすぐに清算されることがあります。どちらのモデルもリスクがないわけではありません。
HyperliquidやdYdXで取引するにはネイティブトークンが必要ですか？
一般的には不要です。トレーダーは通常、USDCなどのステーブルコインを証拠金として入金し、その証拠金で手数料を支払います。ネイティブトークンは主にステーキング、ガバナンス、そしてHyperliquidではEVM環境のガス代に使われます。詳細は変わる可能性があるため、各プラットフォームの最新のドキュメントを確認してください。