Lido 与 ether.fi：主要区别详解
Lido 与 ether.fi 对比：流动性质押与流动性再质押、stETH 与 eETH、治理代币、供应设计，以及两者各自在 ETH 质押之上增加的风险。
Lido 和 ether.fi 都能让你质押 ETH 并换取一种可交易的代币，但 Lido 是流动性质押协议（你的 ETH 用于保护 Ethereum，你获得 stETH），而 ether.fi 是流动性再质押协议（你已质押的 ETH 还会被再质押以保护其他服务，你获得 eETH 或 weETH）。再质押以多承担一层风险为代价，追求额外奖励。
两个协议都有治理代币，分别是 LDO 和 ETHFI，它们与质押代币是不同的东西，却常被混为一谈。本文在不推荐任何一方的前提下，说明每个协议如何运作、每种代币有什么作用，以及你要承担哪些风险。
并排对比
| Lido | ether.fi | |
|---|---|---|
| 用途 | ETH 流动性质押 | ETH 流动性再质押 |
| 推出时间 | 2020 年 | 治理代币于 2024 年推出 |
| 你获得的代币 | stETH（rebase 型）或 wstETH（封装版） | eETH（rebase 型）或 weETH（封装版） |
| 奖励来源 | Ethereum 质押奖励 | Ethereum 质押奖励，加上再质押奖励和激励 |
| 验证者运营者 | 经 Lido 治理批准的节点运营者，以及旨在扩大参与的模块 | 通过 ether.fi 自有体系的节点运营者，强调非托管设计 |
| 治理代币 | LDO | ETHFI |
| 代币供应设计 | 总供应量固定为 10 亿枚 LDO | 总供应量通常称为 10 亿枚 ETHFI；请以官方文档为准 |
| 主要风险 | 智能合约、stETH 折价、已质押 ETH 的集中 | Lido 的所有风险类型，外加再质押和额外的罚没条件 |
Lido 如何运作
Lido 于 2020 年 12 月推出，当时 Ethereum 的 Beacon Chain 刚上线不久，已质押的 ETH 还无法提取。它让用户可以质押任意数量的 ETH 并获得 stETH，在底层 ETH 保持质押状态的同时，这种代币可以交易或在 DeFi 中使用。
stETH 是一种 rebase 代币：随着质押奖励累积，你的余额每天都会增加。由于一些 DeFi 应用难以妥善处理 rebase 代币，Lido 还提供 wstETH，这是一种封装版本，余额保持不变，而以 ETH 计价的价值不断上升。Lido 会从质押奖励中收取费用，由节点运营者和 DAO 金库分配。
Lido 的规模既是它的优势，也是它受到的主要批评。所有已质押 ETH 中有很大一部分流经同一个协议，这引发了人们对 Ethereum 集中化的担忧。更多内容请阅读什么是 Lido DAO（LDO）？。
ether.fi 如何运作
ether.fi 是一个流动性再质押协议。当你存入 ETH 时，它先在 Ethereum 上被质押，然后被再质押：同一笔已质押的 ETH 被承诺用于帮助保护其他服务，例如构建在 EigenLayer 上的服务。这些服务可能会支付额外奖励，ether.fi 也曾推出积分和激励计划。
你获得的是 rebase 型的 eETH，或是在 DeFi 中广泛使用、不进行 rebase 的封装版 weETH。治理代币 ETHFI 于 2024 年推出。该协议还扩展到了金库等其他产品；当前提供哪些产品，请查看官方网站。我们的解读文章什么是 ether.fi（ETHFI）？对该代币有更深入的介绍。
用一个例子看质押与再质押
举个例子，假设你质押了 10 枚 ETH。在流动性质押中，这 10 枚 ETH 用于保护 Ethereum，只会按照 Ethereum 的规则受到惩罚。在流动性再质押中，同样的 10 枚 ETH 还为其他服务提供支撑，因此既可能按照 Ethereum 的规则受到惩罚，也可能按照额外服务的规则受到惩罚。额外的奖励，伴随额外的条件。我们关于流动性质押代币与流动性再质押代币的指南有更深入的讲解。
各自适合谁
Lido 可能适合希望以更少的环节获得 Ethereum 质押奖励敞口、并且看重流动性质押领域最长运营记录的人。
ether.fi 可能适合了解再质押、愿意接受更高复杂性，并能接受额外奖励并无保证的人。
两者可能都不适合需要随时按全额价值确定取回 ETH 的人；提款队列和二级市场折价都可能出现。
在任一协议存款前要问的问题
无论你在看哪个协议，都请先完成以下检查：
- 1我如何退出？ 弄清楚提款是否需要排队、历史上需要多长时间，以及在 DEX 上卖出代币是否是唯一的快速选择。
- 2收取多少费用？ 两个协议都会抽取一部分奖励。请阅读官方文档了解当前的费用分配，而不是依赖第三方数据面板。
- 3谁在运行验证者？ 查看运营者是如何选出的，以及共有多少个。运营者越少、规模越大，集中度就越高。
- 4我额外叠加了哪些层？ 如果你把质押代币存入借贷市场或金库，也就叠加了该协议的风险。
- 5审计记录说明了什么？ 审计能降低风险，但永远无法消除风险；请阅读我们关于如何评估智能合约审计报告的指南。
- 6这是真正的合约吗？ 兑换之前，请在官方文档中核实 stETH、wstETH、eETH 或 weETH 的地址，因为仿冒代币会使用相同的名称。
共同风险
- 1智能合约风险。 任一协议合约中的漏洞都可能导致损失。
- 2脱锚风险。 stETH、eETH 及其封装版本可能低于 ETH 交易，尤其是在大量持有者同时想退出时。
- 3罚没。 验证者可能因停机或不当行为受到惩罚；再质押会增加更多条件。
- 4杠杆循环。 以质押代币为抵押借款再去质押，会在代币脱锚时放大损失。参见 DeFi 中的清算。
- 5治理代币波动。 LDO 和 ETHFI 的走势可能与 ETH 截然不同。
- 6网络钓鱼。 虚假的质押面板和“领取”页面同时瞄准这两个社区。务必通过收藏夹中的官方网址访问应用。
总结
Lido 和 ether.fi 都能把已质押的 ETH 变成可交易的代币，但 Lido 专注于 Ethereum 质押，而 ether.fi 增加了一层再质押，以换取可能的额外奖励，同时承担额外风险。它们的治理代币 LDO 和 ETHFI 是各自独立的资产，有自己的波动性。先决定你能接受多少层风险，然后在存款前通过官方渠道核实合约地址和提款条款。
常见问题
Lido 和 ether.fi 有什么区别？
Lido 是流动性质押协议：你存入 ETH，它在 Ethereum 上被质押，你获得 stETH。ether.fi 是流动性再质押协议：你已质押的 ETH 还会被再质押，用于帮助保护其他服务，你获得 eETH 或 weETH。再质押可能带来额外奖励，但也会再增加一层风险。
stETH 和 eETH 与 ETH 是一样的吗？
不是。它们是由各自协议发行、代表对已质押 ETH 及奖励的索取权的代币。它们通常以接近 ETH 的价格交易，但在市场承压时可能折价交易，而且把它们赎回为 ETH 需要经过提款队列，可能需要一段时间。
LDO 和 ETHFI 有什么用？
LDO 和 ETHFI 是治理代币。持有者对费用、运营者规则和金库用途等协议决策进行投票。持有它们并不会直接给你已质押的 ETH 或质押奖励，而且它们的价格走势可能与 ETH 截然不同。
流动性再质押比流动性质押风险更高吗？
一般来说，是的。流动性再质押包含流动性质押的全部风险，例如智能合约漏洞、验证者惩罚和脱锚，并在此基础上增加再质押层及其所保护服务的风险，包括额外的罚没条件和更复杂的合约。