Cara Regulator Mengklasifikasikan Token: Efek vs Komoditas

Regulator mengklasifikasikan token kripto terutama berdasarkan apa fungsinya dan bagaimana token itu dijual: token yang berfungsi seperti investasi pada upaya sebuah perusahaan atau tim sering diperlakukan sebagai efek, sedangkan aset seperti Bitcoin yang tidak memiliki penerbit untuk diandalkan biasanya lebih diperlakukan seperti komoditas. Stablecoin dan token pembayaran semakin sering ditempatkan dalam kategori tersendiri.

Klasifikasi bukanlah perdebatan akademis. Klasifikasi menentukan regulator mana yang berwenang, informasi apa yang wajib diungkapkan sebuah proyek, izin apa yang dibutuhkan sebuah bursa, dan pada akhirnya token mana yang dapat Anda beli di negara Anda serta perlindungan apa yang Anda miliki. Panduan ini menjelaskan pendekatan yang umum dengan bahasa sederhana. Aturan berbeda di tiap negara dan sering berubah, jadi anggaplah panduan ini sebagai latar belakang dan periksa sumber resmi untuk yurisdiksi Anda.

Mengapa Klasifikasi Token Penting

Setiap kategori hukum utama memiliki aturan main yang berbeda:

Jika sebuah token adalah efek, platform yang memperdagangkannya mungkin memerlukan izin efek. Itulah sebabnya sengketa klasifikasi dapat membuat bursa menghapus token dari daftar atau membatasinya di negara tertentu.

Amerika Serikat: Uji Howey

Hukum efek AS mencakup “investment contracts” (kontrak investasi). Untuk memutuskan apakah sesuatu termasuk kontrak investasi, regulator dan pengadilan menggunakan uji dari perkara Mahkamah Agung tahun 1946, SEC v. W.J. Howey Co. Uji ini menanyakan apakah terdapat:

1. 1investasi uang,
2. 2dalam usaha bersama,
3. 3dengan harapan memperoleh keuntungan,
4. 4yang berasal dari upaya pihak lain.

Jika keempatnya ada, pengaturan tersebut dapat merupakan efek, apa pun sebutannya.

Cara uji Howey diterapkan pada token

Regulator melihat fakta-fakta seputar token, seperti:

• Apakah sebuah tim menjual token untuk menghimpun dana pengembangan?
• Apakah pemasarannya menjanjikan kenaikan harga atau imbal hasil?
• Apakah pemegang bergantung pada tim pusat untuk membangun nilai?
• Apakah jaringannya sudah berfungsi dan terdesentralisasi, atau masih dikendalikan oleh pembuatnya?

Jawabannya bisa berbeda antara cara token pertama kali dijual dan cara token itu diperdagangkan kemudian. Pengadilan AS telah mencapai kesimpulan yang berbeda atas fakta yang berbeda, yang menjadi salah satu alasan bidang ini masih diperdebatkan.

Komoditas

CFTC memperlakukan Bitcoin dan beberapa aset kripto lain sebagai komoditas serta mengatur kontrak berjangka dan derivatif lain atas aset tersebut. Bitcoin tidak memiliki penerbit, tidak ada perusahaan di baliknya, dan tidak ada tim yang upayanya diandalkan pemegang, yang mendukung pandangan tersebut. Anda dapat membaca materi masing-masing lembaga di situs web SEC dan situs web CFTC.

Batas kewenangan antara kedua lembaga untuk token lain telah diperdebatkan selama bertahun-tahun, dan aturan AS terus berubah. Periksa pedoman terkini alih-alih mengandalkan artikel lama. Bacaan terkait: Efek vs Komoditas.

Uni Eropa: Kategori Tersendiri MiCA

UE menempuh jalur berbeda dengan Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA). Alih-alih memasukkan token ke dalam kategori lama, MiCA mendefinisikan kategorinya sendiri:

• Token uang elektronik (EMT): mengacu pada satu mata uang resmi, seperti stablecoin euro atau dolar.
• Token yang mengacu pada aset (ART): mengacu pada sekeranjang aset atau mata uang, atau aset lainnya.
• Aset kripto lainnya: token yang bukan keduanya, termasuk banyak utility token.

Aset kripto yang sudah memenuhi syarat sebagai instrumen keuangan berdasarkan hukum efek UE yang berlaku tetap tunduk pada hukum tersebut, bukan pada MiCA. Penjelasan kami tentang MiCA, regulasi kripto UE membahas kerangka ini lebih dalam, dan European Securities and Markets Authority menerbitkan pedoman resmi.

Inggris dan Pendekatan Lainnya

Financial Conduct Authority Inggris telah menerbitkan pedoman yang mengelompokkan token berdasarkan fungsinya, secara garis besar menjadi security token, token uang elektronik, dan token yang tidak diatur seperti exchange token dan utility token. Negara lain menggunakan perpaduan mereka sendiri antara hukum efek, hukum pembayaran, dan perizinan khusus kripto. Artikel kami Kripto dan Hukum Waris membahas poin ini lebih lanjut.

Benang merah di berbagai yurisdiksi:

• Fungsi di atas bentuk. Apa yang dilakukan sebuah token lebih penting daripada namanya.
• Stablecoin mendapat perlakuan khusus. Banyak rezim kini mewajibkan cadangan dan hak penebusan.
• Penyedia layanan memerlukan izin. Bursa dan kustodian diatur meskipun token itu sendiri bukan efek.
• Status dapat berubah. Klasifikasi sebuah token dapat ditinjau ulang seiring proyek menjadi terdesentralisasi, mengubah pemasarannya, atau menghadapi penegakan hukum, dan undang-undang baru dapat menggambar ulang batas-batasnya sepenuhnya.

Cara Memanfaatkan Pengetahuan Ini sebagai Investor

Anda tidak perlu menjadi ahli hukum, tetapi beberapa kebiasaan membantu:

1. 1Periksa situs web regulator nasional Anda untuk melihat peringatan dan daftar perusahaan berizin. Panduan kami tentang daftar peringatan regulator menunjukkan tempat mencarinya.
2. 2Berhati-hatilah terhadap token yang dipasarkan terutama dengan janji keuntungan. Itu merupakan tanda bahaya baik secara hukum maupun investasi.
3. 3Perkirakan ketersediaan akan berbeda di tiap negara. Sebuah token mungkin tercatat di luar negeri tetapi tidak di platform berizin di tempat Anda tinggal.
4. 4Baca pengungkapan risiko yang wajib dipublikasikan oleh platform dan penerbit yang diatur.

Untuk gambaran yang lebih luas, lihat ulasan kami tentang apakah kripto legal dan artikel lain dalam kategori regulasi.

Kesimpulan

Regulator mengklasifikasikan token berdasarkan substansinya: token yang menyerupai investasi cenderung diperlakukan sebagai efek, aset tanpa penerbit seperti Bitcoin lebih seperti komoditas, dan stablecoin semakin sering diatur dengan aturan khusus. Detailnya berbeda di tiap negara dan terus berubah, jadi untuk segala hal yang memengaruhi uang Anda, periksalah pedoman resmi regulator Anda atau tanyakan kepada profesional yang berkualifikasi.