Så klassificerar tillsynsmyndigheter token: värdepapper eller råvaror

Tillsynsmyndigheter klassificerar kryptotoken främst utifrån vad de gör och hur de såldes: en token som fungerar som en investering i ett företags eller en grupps insatser behandlas ofta som ett värdepapper, medan tillgångar som Bitcoin, som inte har någon utgivare att förlita sig på, oftast behandlas mer som råvaror. Stablecoins och betalningstoken placeras allt oftare i egna kategorier.

Klassificering är ingen akademisk debatt. Den avgör vilken tillsynsmyndighet som har ansvaret, vilken information ett projekt måste lämna, vilka tillstånd en börs behöver och i slutändan vilka token du kan köpa i ditt land och vilket skydd du har. Den här guiden förklarar de vanliga synsätten på enkel svenska. Reglerna skiljer sig åt mellan länder och ändras ofta, så se den som bakgrund och kontrollera officiella källor för din jurisdiktion.

Varför klassificeringen av token spelar roll

Varje större rättslig kategori har sin egen regelbok:

Om en token är ett värdepapper kan plattformarna som handlar med den behöva värdepapperstillstånd. Därför kan tvister om klassificering leda till att börser avlistar token eller begränsar dem i vissa länder.

USA: Howey-testet

Amerikansk värdepappersrätt omfattar ”investment contracts” (investeringsavtal). För att avgöra om något är ett sådant använder tillsynsmyndigheter och domstolar ett test från ett mål i Högsta domstolen från 1946, SEC v. W.J. Howey Co. Testet frågar om det finns:

1. 1en investering av pengar,
2. 2i ett gemensamt företag,
3. 3med en förväntan om vinster,
4. 4som härrör från andras insatser.

Om alla fyra föreligger kan arrangemanget vara ett värdepapper, oavsett vad det kallas.

Hur Howey tillämpas på token

Tillsynsmyndigheter tittar på omständigheterna kring token, till exempel:

• Sålde en grupp token för att samla in pengar till utveckling?
• Utlovade marknadsföringen kursuppgångar eller avkastning?
• Är innehavarna beroende av en central grupp för att skapa värde?
• Fungerar nätverket redan och är det decentraliserat, eller kontrolleras det fortfarande av sina skapare?

Svaret kan skilja sig mellan hur en token först såldes och hur den handlas senare. Amerikanska domstolar har kommit till olika slutsatser utifrån olika omständigheter, vilket är en anledning till att området fortfarande är omstritt.

Råvaror

CFTC behandlar Bitcoin och vissa andra kryptotillgångar som råvaror och reglerar terminer och andra derivat på dem. Bitcoin har ingen utgivare, inget företag bakom sig och ingen grupp vars insatser innehavarna förlitar sig på, vilket stöder den synen. Du kan läsa myndigheternas eget material på SEC:s webbplats och CFTC:s webbplats.

Gränsen mellan de två myndigheterna när det gäller andra token har debatterats i åratal, och de amerikanska reglerna har förändrats. Kontrollera aktuell vägledning i stället för att förlita dig på äldre artiklar. Läs även: Värdepapper eller råvaror.

Europeiska unionen: MiCA:s egna kategorier

EU valde en annan väg med förordningen om marknader för kryptotillgångar (MiCA). I stället för att passa in token i gamla kategorier definierar MiCA egna:

• E-penningtoken (EMT): hänvisar till en enda officiell valuta, till exempel en stablecoin i euro eller dollar.
• Tillgångsanknutna token (ART): hänvisar till en korg av tillgångar eller valutor, eller till andra tillgångar.
• Andra kryptotillgångar: token som inte är något av ovanstående, inklusive många utility tokens.

Kryptotillgångar som redan räknas som finansiella instrument enligt befintlig EU-värdepappersrätt omfattas fortsatt av den lagstiftningen i stället för MiCA. Vår förklaring av MiCA, EU:s kryptoreglering går djupare in på regelverket, och European Securities and Markets Authority publicerar officiell vägledning.

Storbritannien och andra synsätt

Storbritanniens Financial Conduct Authority har gett ut vägledning som grupperar token efter funktion, i stora drag i värdepapperstoken, e-penningtoken och oreglerade token som exchange tokens och utility tokens. Andra länder använder sin egen blandning av värdepappersrätt, betalningsrätt och kryptospecifika tillstånd. Vår artikel Krypto och arvsrätt utvecklar den här punkten.

Gemensamma drag mellan jurisdiktioner:

• Funktion före form. Vad en token gör spelar större roll än vad den heter.
• Stablecoins får särskild behandling. Många regelverk kräver nu reserver och inlösenrätt.
• Tjänsteleverantörer behöver tillstånd. Börser och förvaringsinstitut är reglerade även när token i sig inte är ett värdepapper.
• Status kan ändras. En tokens klassificering kan omprövas när ett projekt decentraliseras, ändrar sin marknadsföring eller utsätts för tillsynsåtgärder, och ny lagstiftning kan rita om gränserna helt.

Så använder du den här kunskapen som investerare

Du behöver inte vara jurist, men några vanor hjälper:

1. 1Kontrollera din nationella tillsynsmyndighets webbplats efter varningar och listor över auktoriserade företag. Vår guide till tillsynsmyndigheternas varningslistor visar var du ska leta.
2. 2Var försiktig med token som främst marknadsförs med löften om vinst. Det är en varningssignal både rättsligt och investeringsmässigt.
3. 3Räkna med att tillgängligheten skiljer sig mellan länder. En token kan vara listad utomlands men inte på plattformar med tillstånd där du bor.
4. 4Läs riskupplysningarna som reglerade plattformar och utgivare är skyldiga att publicera.

För helhetsbilden, se vår översikt över huruvida krypto är lagligt och andra artiklar i kategorin reglering.

Sammanfattning

Tillsynsmyndigheter klassificerar token utifrån innehåll: investeringsliknande token tenderar att behandlas som värdepapper, tillgångar utan utgivare som Bitcoin mer som råvaror, och stablecoins allt oftare enligt särskilda regler. Detaljerna varierar mellan länder och förändras hela tiden, så för allt som påverkar dina pengar bör du kontrollera din tillsynsmyndighets officiella vägledning eller fråga en kvalificerad rådgivare.