नियामक टोकन को कैसे वर्गीकृत करते हैं: सिक्योरिटीज़ बनाम कमोडिटीज़

नियामक क्रिप्टो टोकन को मुख्य रूप से इस आधार पर वर्गीकृत करते हैं कि वे क्या करते हैं और उन्हें कैसे बेचा गया: जो टोकन किसी कंपनी या टीम के प्रयासों में निवेश की तरह काम करता है, उसे अक्सर सिक्योरिटी माना जाता है, जबकि Bitcoin जैसी परिसंपत्तियाँ, जिनका कोई जारीकर्ता नहीं है जिस पर निर्भर रहा जाए, आम तौर पर कमोडिटी की तरह मानी जाती हैं। स्टेबलकॉइन और पेमेंट टोकन को तेज़ी से अपनी अलग श्रेणियों में रखा जा रहा है।

वर्गीकरण कोई अकादमिक बहस नहीं है। यह तय करता है कि कौन-सा नियामक ज़िम्मेदार है, किसी प्रोजेक्ट को कौन-से प्रकटीकरण करने होंगे, किसी एक्सचेंज को कौन-से लाइसेंस चाहिए, और अंततः आप अपने देश में कौन-से टोकन खरीद सकते हैं और आपको क्या सुरक्षा मिलती है। यह गाइड सामान्य दृष्टिकोणों को सरल भाषा में समझाती है। नियम हर देश में अलग होते हैं और अक्सर बदलते हैं, इसलिए इसे पृष्ठभूमि जानकारी के रूप में लें और अपने क्षेत्राधिकार के आधिकारिक स्रोत देखें।

टोकन वर्गीकरण क्यों मायने रखता है

हर प्रमुख कानूनी श्रेणी के साथ एक अलग नियम-पुस्तिका आती है:

यदि कोई टोकन सिक्योरिटी है, तो उसका ट्रेड कराने वाले प्लेटफ़ॉर्म को सिक्योरिटीज़ लाइसेंस की ज़रूरत पड़ सकती है। इसी वजह से वर्गीकरण से जुड़े विवाद एक्सचेंजों को टोकन डीलिस्ट करने या कुछ देशों में उन पर प्रतिबंध लगाने की ओर ले जा सकते हैं।

अमेरिका: Howey टेस्ट

अमेरिकी सिक्योरिटीज़ कानून “investment contracts” (निवेश अनुबंधों) को कवर करता है। कोई चीज़ निवेश अनुबंध है या नहीं, यह तय करने के लिए नियामक और अदालतें 1946 के सुप्रीम कोर्ट के मामले SEC v. W.J. Howey Co. से निकले एक टेस्ट का उपयोग करती हैं। यह टेस्ट पूछता है कि क्या:

1. 1पैसे का निवेश हुआ है,
2. 2किसी साझा उद्यम में,
3. 3मुनाफ़े की उम्मीद के साथ,
4. 4जो दूसरों के प्रयासों से प्राप्त हो।

यदि चारों मौजूद हों, तो वह व्यवस्था सिक्योरिटी हो सकती है, चाहे उसे कुछ भी कहा जाए।

टोकन पर Howey कैसे लागू होता है

नियामक टोकन से जुड़े तथ्यों को देखते हैं, जैसे:

• क्या किसी टीम ने विकास के लिए पैसा जुटाने हेतु टोकन बेचे?
• क्या मार्केटिंग में कीमत बढ़ने या रिटर्न का वादा किया गया?
• क्या धारक मूल्य बनाने के लिए किसी केंद्रीय टीम पर निर्भर हैं?
• क्या नेटवर्क पहले से काम कर रहा है और विकेंद्रीकृत है, या अब भी उसके निर्माताओं के नियंत्रण में है?

जवाब इस बात में अलग हो सकता है कि टोकन पहली बार कैसे बेचा गया और बाद में उसका ट्रेड कैसे होता है। अमेरिकी अदालतें अलग-अलग तथ्यों पर अलग-अलग निष्कर्षों पर पहुँची हैं, और यही एक कारण है कि यह क्षेत्र अब भी विवादित है।

कमोडिटीज़

CFTC, Bitcoin और कुछ अन्य क्रिप्टो-एसेट्स को कमोडिटी मानता है और उन पर आधारित फ़्यूचर्स व अन्य डेरिवेटिव को विनियमित करता है। Bitcoin का कोई जारीकर्ता नहीं है, इसके पीछे कोई कंपनी नहीं है और कोई ऐसी टीम नहीं है जिसके प्रयासों पर धारक निर्भर हों, जो इस दृष्टिकोण का समर्थन करता है। आप हर एजेंसी की अपनी सामग्री SEC वेबसाइट और CFTC वेबसाइट पर पढ़ सकते हैं।

अन्य टोकन के लिए दोनों एजेंसियों के बीच की सीमा पर वर्षों से बहस होती रही है, और अमेरिकी नियम बदलते रहे हैं। पुराने लेखों पर भरोसा करने के बजाय मौजूदा मार्गदर्शन देखें। संबंधित लेख: सिक्योरिटीज़ बनाम कमोडिटीज़।

यूरोपीय संघ: MiCA की अपनी श्रेणियाँ

EU ने Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) के साथ अलग रास्ता अपनाया। टोकन को पुरानी श्रेणियों में फिट करने के बजाय MiCA अपनी श्रेणियाँ परिभाषित करता है:

• ई-मनी टोकन (EMT): किसी एक आधिकारिक मुद्रा को संदर्भित करते हैं, जैसे यूरो या डॉलर स्टेबलकॉइन।
• एसेट-रेफ़रेंस्ड टोकन (ART): परिसंपत्तियों या मुद्राओं की किसी टोकरी, या अन्य परिसंपत्तियों को संदर्भित करते हैं।
• अन्य क्रिप्टो-एसेट्स: ऐसे टोकन जो इन दोनों में से कोई नहीं हैं, जिनमें कई यूटिलिटी टोकन शामिल हैं।

जो क्रिप्टो-एसेट्स मौजूदा EU सिक्योरिटीज़ कानून के तहत पहले से ही वित्तीय साधन के रूप में योग्य हैं, वे MiCA के बजाय उसी कानून के अधीन रहते हैं। MiCA, EU का क्रिप्टो विनियमन पर हमारा व्याख्यात्मक लेख इस ढांचे को अधिक गहराई से समझाता है, और European Securities and Markets Authority आधिकारिक मार्गदर्शन प्रकाशित करती है।

यूनाइटेड किंगडम और अन्य दृष्टिकोण

UK की Financial Conduct Authority ने ऐसा मार्गदर्शन जारी किया है जो टोकन को उनके कार्य के आधार पर समूहित करता है, मोटे तौर पर सिक्योरिटी टोकन, ई-मनी टोकन और अनियमित टोकन जैसे एक्सचेंज टोकन और यूटिलिटी टोकन में। अन्य देश सिक्योरिटीज़ कानून, पेमेंट कानून और क्रिप्टो-विशिष्ट लाइसेंसिंग का अपना मिश्रण उपयोग करते हैं। हमारा लेख क्रिप्टो और उत्तराधिकार कानून इस बिंदु को विस्तार से बताता है।

विभिन्न क्षेत्राधिकारों में साझा बातें:

• रूप से ज़्यादा कार्य। टोकन क्या करता है, यह उसके नाम से ज़्यादा मायने रखता है।
• स्टेबलकॉइन के साथ विशेष व्यवहार होता है। कई व्यवस्थाएँ अब रिज़र्व और रिडेम्पशन अधिकारों की माँग करती हैं।
• सेवा प्रदाताओं को लाइसेंस चाहिए। एक्सचेंज और कस्टोडियन विनियमित होते हैं, भले ही टोकन स्वयं सिक्योरिटी न हो।
• स्थिति बदल सकती है। जैसे-जैसे कोई प्रोजेक्ट विकेंद्रीकृत होता है, अपनी मार्केटिंग बदलता है या प्रवर्तन कार्रवाई का सामना करता है, टोकन के वर्गीकरण पर पुनर्विचार हो सकता है, और नया कानून सीमाओं को पूरी तरह फिर से खींच सकता है।

निवेशक के रूप में इस जानकारी का उपयोग कैसे करें

आपको वकील होने की ज़रूरत नहीं है, लेकिन कुछ आदतें मदद करती हैं:

1. 1अपने राष्ट्रीय नियामक की वेबसाइट देखें ताकि चेतावनियाँ और अधिकृत कंपनियों की सूचियाँ मिल सकें। नियामक चेतावनी सूचियों पर हमारी गाइड बताती है कि कहाँ देखना है।
2. 2मुख्य रूप से मुनाफ़े के वादों के साथ मार्केट किए गए टोकन से सावधान रहें। यह कानूनी और निवेश, दोनों दृष्टियों से खतरे का संकेत है।
3. 3उम्मीद रखें कि उपलब्धता देश के अनुसार अलग होगी। कोई टोकन विदेश में लिस्टेड हो सकता है, लेकिन आप जहाँ रहते हैं वहाँ लाइसेंस प्राप्त प्लेटफ़ॉर्म पर नहीं।
4. 4जोखिम प्रकटीकरण पढ़ें, जिन्हें विनियमित प्लेटफ़ॉर्म और जारीकर्ता प्रकाशित करने के लिए बाध्य हैं।

व्यापक तस्वीर के लिए, क्रिप्टो कानूनी है या नहीं पर हमारा अवलोकन और विनियमन श्रेणी के अन्य लेख देखें।

निष्कर्ष

नियामक टोकन को उनके सार के आधार पर वर्गीकृत करते हैं: निवेश जैसे टोकन को आम तौर पर सिक्योरिटी माना जाता है, Bitcoin जैसी बिना जारीकर्ता वाली परिसंपत्तियों को कमोडिटी के ज़्यादा करीब, और स्टेबलकॉइन को तेज़ी से समर्पित नियमों के तहत रखा जा रहा है। विवरण हर देश में अलग होते हैं और लगातार बदलते रहते हैं, इसलिए आपके पैसे को प्रभावित करने वाली किसी भी चीज़ के लिए अपने नियामक का आधिकारिक मार्गदर्शन देखें या किसी योग्य पेशेवर से पूछें।