Impermanent loss uitgelegd met eenvoudige voorbeelden
Impermanent loss uitgelegd met rekenvoorbeelden: waarom liquiditeitsverschaffers met minder kunnen eindigen dan als ze hun tokens gewoon hadden vastgehouden, hoe je het inschat en hoe je het beperkt.
Impermanent loss is het verschil tussen wat je tokens waard zijn in een liquiditeitspool en wat ze waard zouden zijn geweest als je ze gewoon in je wallet had gehouden. Het ontstaat omdat automated market makers (AMM’s) je storting voortdurend herbalanceren wanneer prijzen veranderen, waardoor je meer overhoudt van de token die daalde en minder van de token die steeg.
Overweeg je liquiditeit te verschaffen op een gedecentraliseerde exchange, dan is impermanent loss de allerbelangrijkste kostenpost om te begrijpen. Vergoedingen en beloningen kunnen aantrekkelijk lijken, maar ze zijn alleen zinvol als ze groter zijn dan de waarde die je opgeeft door in de pool te zitten. Deze gids gebruikt eenvoudige getallen zodat je het effect zelf kunt inschatten.
Waarom impermanent loss ontstaat
De meeste eenvoudige AMM’s, zoals het oorspronkelijke ontwerp van Uniswap, houden twee tokens in een pool en volgen de regel x × y = k: de hoeveelheid van token A vermenigvuldigd met de hoeveelheid van token B moet constant blijven (kosten buiten beschouwing gelaten). Prijzen worden niet bepaald door een orderboek, maar door de verhouding van de tokens in de pool.
Als de marktprijs van een token elders stijgt, is de prijs in de pool even verouderd. Arbitragehandelaren kopen de goedkope token uit de pool tot de prijs overeenkomt met de markt. Ze halen de stijgende token eruit en stoppen de andere token erin. Als liquiditeitsverschaffer bezit je een deel van die pool, dus houd je minder over van de token die steeg en meer van de token die dat niet deed. De winst van de arbitrageurs is in feite jouw impermanent loss. Ons artikel Yield farming uitgelegd gaat hier verder op in.
Ben je nieuw met pools, begin dan met onze uitleg over liquiditeitspools en automated market makers.
Een eenvoudig rekenvoorbeeld
De onderstaande prijzen zijn hypothetisch en gekozen om het rekenwerk eenvoudig te houden.
Je stort 1 ETH en 2.000 USDC in een ETH/USDC-pool wanneer 1 ETH = 2.000 USDC. Je storting is 4.000 USDC waard en de constante van de pool is 1 × 2.000 = 2.000.
Nu verdubbelt de marktprijs van ETH naar 4.000 USDC. Arbitrage herbalanceert de pool tot de verhouding klopt. Jouw aandeel bevat nu:
- ETH: √(2.000 ÷ 4.000) ≈ 0,707 ETH
- USDC: √(2.000 × 4.000) ≈ 2.828 USDC
| Scenario | ETH | USDC | Waarde bij ETH = 4.000 |
|---|---|---|---|
| Vastgehouden in wallet | 1,000 | 2.000 | 6.000 USDC |
| In de pool | 0,707 | 2.828 | 5.657 USDC |
| Verschil | −343 USDC (ongeveer −5,7%) |
Je hebt nog steeds geld verdiend vergeleken met je oorspronkelijke 4.000 USDC, maar ongeveer 343 USDC minder dan wanneer je gewoon had vastgehouden. Dat verschil is de impermanent loss, nog voordat je eventuele verdiende handelskosten meetelt. We gaan hier dieper op in bij Zo lees je de poolpagina van een DEX voordat je handelt.
Hoe groot kan het worden?
Bij een standaard 50/50-pool met constant product hangt impermanent loss alleen af van hoe ver de prijsverhouding van je instappunt is verschoven:
| Prijsverandering van de ene token ten opzichte van de andere | Impermanent loss ten opzichte van vasthouden |
|---|---|
| 1,25x (of 0,8x) | ongeveer 0,6% |
| 1,5x (of 0,67x) | ongeveer 2,0% |
| 2x (of 0,5x) | ongeveer 5,7% |
| 3x (of 0,33x) | ongeveer 13,4% |
| 4x (of 0,25x) | ongeveer 20,0% |
| 5x (of 0,2x) | ongeveer 25,5% |
De formule is: verlies = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, waarbij r de nieuwe prijsverhouding gedeeld door de oude is. Let op de symmetrie: een token die halveert levert hetzelfde procentuele verlies op als een token die verdubbelt. Wil je verder lezen, bekijk dan Waar komt het rendement in DeFi vandaan?
Waarom het “impermanent” heet
Als de prijzen precies terugkeren naar waar ze stonden toen je stortte, keert ook de samenstelling van de pool terug en verdwijnt het verlies. Intussen houd je alle verdiende handelskosten. Dat is het beste scenario voor een liquiditeitsverschaffer. Ons artikel Uniswap vs Curve gaat hier verder op in.
In de praktijk keren prijzen zelden zo netjes terug. Neem je op wanneer de verhouding is veranderd, dan staat het verlies vast. Veel mensen vinden “impermanent” (tijdelijk) daarom misleidend; “divergence loss” (divergentieverlies) is een nauwkeurigere naam die je ook zult tegenkomen. Voor de vooruitzichten van een verwante token, zie onze SushiSwap-koersverwachting voor 2026–2027.
Geconcentreerde liquiditeit maakt het scherper
Nieuwere AMM-ontwerpen laten je liquiditeit verschaffen binnen een gekozen prijsbereik. Dat levert meer vergoedingen per dollar op zolang de prijs binnen het bereik blijft, maar het vergroot ook de impermanent loss. Beweegt de prijs buiten je bereik, dan bestaat je positie volledig uit het zwakkere asset en verdient die geen vergoedingen meer. Lees geconcentreerde liquiditeit uitgelegd voordat je zulke pools gebruikt. Verder lezen: Protocol-owned liquidity uitgelegd.
Zo beperk je impermanent loss
- 1Kies gecorreleerde paren. Stablecoinparen of paren van een token en de liquid-stakingversie ervan bewegen samen, dus de verhouding verandert weinig. Let in plaats daarvan op het risico dat de koppeling loslaat.
- 2Reken het eerst door. Schat het verlies voor plausibele prijsbewegingen met de tabel hierboven en vergelijk het met realistische vergoedingsinkomsten, niet met het rendement uit de kop.
- 3Wees voorzichtig met beloningstokens. Hoge rendementen die worden uitbetaald in de eigen token van een project kunnen snel in waarde dalen en het verlies mogelijk niet dekken.
- 4Controleer het volume van de pool. Vergoedingen komen uit handelsactiviteit. Een pool met veel stortingen maar weinig volume betaalt weinig uit.
- 5Verschaf geen liquiditeit voor tokens die je niet zou vasthouden. Impermanent loss betekent dat je eindigt met meer van de token die daalt.
- 6Denk aan de andere risico’s. Bugs in smart contracts, kwaadaardige tokens en rug pulls kunnen veel meer kosten dan impermanent loss.
Conclusie
Impermanent loss is de prijs die je betaalt om een AMM je tokens automatisch te laten herbalanceren. Het is voorspelbaar voor een gegeven prijsbeweging, groeit snel bij grote schommelingen en loont alleen wanneer de handelskosten het overtreffen. Schat vóór het storten het verlies voor een paar prijsscenario’s, vergelijk het met eerlijke verwachtingen over vergoedingen en lees onze gids over hoe je liquiditeit verschaft op een DEX en de risico’s begrijpt.
Veelgestelde vragen
Is impermanent loss een echt verlies?
Het zijn echte opportuniteitskosten vergeleken met het gewoon vasthouden van de twee tokens. Het heet impermanent, oftewel tijdelijk, omdat het kleiner wordt als de prijzen terugkeren naar waar ze stonden toen je stortte. Neem je op terwijl de prijzen anders zijn, dan wordt het verlies permanent, al kunnen handelskosten een deel of het geheel ervan compenseren.
Dekken handelskosten impermanent loss?
Soms. In drukke pools kunnen de vergoedingen op termijn hoger zijn dan de impermanent loss, maar in pools met weinig volume of grote prijsbewegingen lukt dat vaak niet. Er is geen garantie in welke richting dan ook, dus vergelijk vóór het storten de geschatte vergoedingen met het verlies dat je in verschillende prijsscenario’s zou lijden.
Hebben stablecoinpools impermanent loss?
Pools van twee stablecoins die hun koppeling behouden hebben heel weinig impermanent loss, omdat de prijsverhouding nauwelijks verandert. Het grotere risico is dat een stablecoin zijn koppeling verliest; dan blijf je in de pool doorgaans met meer van de zwakkere munt zitten.
Ontstaat impermanent loss zowel bij stijgende als bij dalende prijzen?
Ja. Impermanent loss hangt af van hoeveel de prijsverhouding tussen de twee tokens verandert, niet van de richting. Een token die verdubbelt veroorzaakt hetzelfde procentuele impermanent loss, vergeleken met vasthouden, als een token die halveert. Waar het om gaat is hoe ver de verhouding van je instappunt af beweegt.