Basit örneklerle geçici kayıp (impermanent loss)
Hesaplı örneklerle geçici kayıp: likidite sağlayıcıların neden token’ları elde tutmalarına kıyasla daha az parayla kalabileceği, bu kaybın nasıl tahmin edileceği ve nasıl sınırlanacağı.
Geçici kayıp (impermanent loss), token’larınızın bir likidite havuzu içindeki değeri ile onları sadece cüzdanınızda tutsaydınız sahip olacakları değer arasındaki farktır. Otomatik piyasa yapıcılar (AMM’ler) fiyatlar değiştikçe yatırdığınız varlıkları sürekli yeniden dengelediği için ortaya çıkar; böylece elinizde düşen token’dan daha fazla, yükselen token’dan daha az kalır.
Merkeziyetsiz bir borsada likidite sağlamayı düşünüyorsanız, anlamanız gereken en önemli maliyet geçici kayıptır. Ücretler ve ödüller cazip görünebilir, ancak yalnızca havuzda bulunarak vazgeçtiğiniz değerden büyüklerse anlamlıdır. Bu rehber, etkiyi kendiniz tahmin edebilmeniz için basit rakamlar kullanır.
Geçici kayıp neden oluşur?
Orijinal Uniswap tasarımı gibi basit AMM’lerin çoğu bir havuzda iki token tutar ve x × y = k kuralını izler: A token’ının miktarı ile B token’ının miktarının çarpımı sabit kalmalıdır (ücretler hariç). Fiyatları bir emir defteri değil, havuzdaki token’ların oranı belirler.
Bir token’ın piyasa fiyatı başka bir yerde yükseldiğinde, havuzun fiyatı kısa bir süreliğine güncelliğini yitirir. Arbitrajcılar, fiyatı piyasayla eşleşene kadar havuzdan ucuz token’ı satın alır. Yükselen token’ı havuzdan çıkarır, diğerini havuza koyarlar. Likidite sağlayıcı olarak bu havuzun bir payına sahip olduğunuz için, elinizde yükselen token’dan daha az, yükselmeyenden daha fazla kalır. Arbitrajcıların kârı, aslında sizin geçici kaybınızdır. Getiri çiftçiliği (yield farming) nedir? yazımız bu konuyu genişletiyor.
Havuzlarda yeniyseniz, likidite havuzları ve otomatik piyasa yapıcılar hakkındaki açıklayıcı yazılarımızla başlayın.
Basit bir hesaplama örneği
Aşağıdaki fiyatlar varsayımsaldır ve hesaplamayı kolaylaştırmak için seçilmiştir.
1 ETH = 2.000 USDC iken bir ETH/USDC havuzuna 1 ETH ve 2.000 USDC yatırıyorsunuz. Yatırdığınız tutar 4.000 USDC değerindedir ve havuzun sabiti 1 × 2.000 = 2.000’dir.
Şimdi ETH’nin piyasa fiyatı iki katına çıkarak 4.000 USDC oluyor. Arbitraj, oran eşleşene kadar havuzu yeniden dengeler. Payınız artık şunları içerir:
- ETH: √(2.000 ÷ 4.000) ≈ 0,707 ETH
- USDC: √(2.000 × 4.000) ≈ 2.828 USDC
| Senaryo | ETH | USDC | ETH = 4.000 iken değer |
|---|---|---|---|
| Cüzdanda tutulan | 1,000 | 2.000 | 6.000 USDC |
| Havuzda | 0,707 | 2.828 | 5.657 USDC |
| Fark | −343 USDC (yaklaşık −%5,7) |
Başlangıçtaki 4.000 USDC’nize kıyasla yine de para kazandınız, ancak sadece elde tutsaydınız kazanacağınızdan yaklaşık 343 USDC daha az kazandınız. Bu fark, kazandığınız işlem ücretleri hesaba katılmadan önceki geçici kayıptır. Bunu İşlem yapmadan önce bir DEX havuz sayfası nasıl okunur? yazımızda daha ayrıntılı ele alıyoruz.
Ne kadar büyüyebilir?
Standart bir 50/50 sabit çarpım havuzunda geçici kayıp, yalnızca fiyat oranının giriş noktanızdan ne kadar uzaklaştığına bağlıdır:
| Bir token’ın diğerine göre fiyat değişimi | Elde tutmaya göre geçici kayıp |
|---|---|
| 1,25x (veya 0,8x) | yaklaşık %0,6 |
| 1,5x (veya 0,67x) | yaklaşık %2,0 |
| 2x (veya 0,5x) | yaklaşık %5,7 |
| 3x (veya 0,33x) | yaklaşık %13,4 |
| 4x (veya 0,25x) | yaklaşık %20,0 |
| 5x (veya 0,2x) | yaklaşık %25,5 |
Formül şöyledir: kayıp = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1; burada r, yeni fiyat oranının eski orana bölümüdür. Simetriye dikkat edin: değeri yarıya düşen bir token, değeri iki katına çıkan bir token ile aynı yüzdede kayıp yaratır. Daha ileri gitmek isterseniz DeFi getirisi nereden gelir? yazısını okuyun.
Neden “geçici” deniyor?
Fiyatlar tam olarak yatırdığınız andaki seviyeye dönerse havuzun bileşimi de eski haline döner ve kayıp ortadan kalkar. Bu arada kazandığınız işlem ücretleri sizde kalır. Bu, bir likidite sağlayıcı için en iyi senaryodur. Uniswap vs Curve yazımız bu konuyu genişletiyor.
Pratikte fiyatlar nadiren bu kadar düzgün geri döner. Oran değişmişken çekim yaparsanız kayıp kalıcı hale gelir. Bu nedenle pek çok kişi “geçici” ifadesini yanıltıcı bulur; karşınıza çıkabilecek daha doğru bir ad da “ayrışma kaybı”dır (divergence loss). İlgili bir token’ın görünümü için 2026–2027 SushiSwap fiyat tahminimize bakın.
Yoğunlaştırılmış likidite kaybı keskinleştirir
Daha yeni AMM tasarımları, seçtiğiniz bir fiyat aralığında likidite sağlamanıza izin verir. Bu, fiyat aralık içinde kaldığı sürece dolar başına daha fazla ücret kazandırır, ancak geçici kaybı da büyütür. Fiyat aralığınızın dışına çıkarsa pozisyonunuz tamamen daha zayıf varlığa dönüşür ve ücret kazanmayı bırakır. Bu havuzları kullanmadan önce yoğunlaştırılmış likidite yazımıza göz atın. İlgili okuma: Protokole ait likidite nedir?
Geçici kayıp nasıl sınırlanır?
- 1Korelasyonlu çiftler seçin. Stablecoin çiftleri veya bir token ile onun likit staking versiyonundan oluşan çiftler birlikte hareket eder, bu yüzden oran pek değişmez. Bunun yerine sabitlemenin bozulması riskine dikkat edin.
- 2Önce hesap yapın. Yukarıdaki tabloyu kullanarak makul fiyat hareketleri için kaybı tahmin edin ve bunu ilan edilen getiriyle değil, gerçekçi ücret geliriyle karşılaştırın.
- 3Ödül token’larına temkinli yaklaşın. Bir projenin kendi token’ıyla ödenen yüksek getiriler hızla değer kaybedebilir ve kaybı karşılamayabilir.
- 4Havuz hacmini kontrol edin. Ücretler işlem hareketliliğinden gelir. Yatırılan tutarı yüksek ama hacmi düşük bir havuz az kazandırır.
- 5Elde tutmayacağınız token’lar için likidite sağlamayın. Geçici kayıp, hangi token düşerse ondan daha fazlasıyla kalacağınız anlamına gelir.
- 6Diğer riskleri unutmayın. Akıllı sözleşme hataları, kötü amaçlı token’lar ve rug pull’lar geçici kayıptan çok daha pahalıya mal olabilir.
Sonuç
Geçici kayıp, bir AMM’nin token’larınızı otomatik olarak yeniden dengelemesine izin vermenin bedelidir. Belirli bir fiyat hareketi için öngörülebilirdir, büyük dalgalanmalarda hızla büyür ve ancak işlem ücretleri onu aştığında kârlı olur. Yatırmadan önce birkaç fiyat senaryosu için kaybı tahmin edin, bunu dürüst ücret beklentileriyle karşılaştırın ve bir DEX’te nasıl likidite sağlanacağı ve risklerin nasıl anlaşılacağı hakkındaki rehberimizi okuyun.
Sıkça sorulan sorular
Geçici kayıp gerçek bir kayıp mıdır?
İki token’ı sadece elde tutmaya kıyasla gerçek bir fırsat maliyetidir. Geçici olarak adlandırılır çünkü fiyatlar yatırım yaptığınız andaki seviyeye dönerse küçülür. Fiyatlar farklıyken çekim yaparsanız kayıp kalıcı hale gelir, ancak işlem ücretleri bunun bir kısmını veya tamamını telafi edebilir.
İşlem ücretleri geçici kaybı karşılar mı?
Bazen. Hareketli havuzlarda ücretler zamanla geçici kaybı aşabilir, ancak hacmi düşük veya büyük fiyat hareketlerinin yaşandığı havuzlarda çoğu zaman aşamaz. Her iki yönde de bir garanti yoktur; bu yüzden yatırmadan önce tahmini ücretleri farklı fiyat senaryolarında karşılaşacağınız kayıpla karşılaştırın.
Stablecoin havuzlarında geçici kayıp olur mu?
Sabitlemesini koruyan iki stablecoin’den oluşan havuzlarda fiyat oranı neredeyse hiç değişmediği için geçici kayıp çok azdır. Daha büyük risk, stablecoin’lerden birinin sabitlemesini kaybetmesidir; bu durumda havuz sizi genellikle daha zayıf olan coin’den daha fazlasıyla bırakır.
Geçici kayıp fiyatlar düştüğünde olduğu gibi yükseldiğinde de olur mu?
Evet. Geçici kayıp, iki token arasındaki fiyat oranının yönüne değil, ne kadar değiştiğine bağlıdır. Elde tutmaya kıyasla, bir token’ın değerinin iki katına çıkması, yarıya düşmesiyle aynı yüzdede geçici kayba yol açar. Önemli olan, oranın giriş noktanızdan ne kadar uzaklaştığıdır.