Impermanent Loss mit einfachen Beispielen erklärt

Impermanent Loss ist die Differenz zwischen dem Wert deiner Token in einem Liquiditätspool und dem Wert, den sie gehabt hätten, wenn du sie einfach in deiner Wallet gehalten hättest. Er entsteht, weil Automated Market Maker (AMMs) deine Einzahlung bei Preisänderungen ständig neu ausbalancieren, sodass du am Ende mehr von dem Token hast, der gefallen ist, und weniger von dem, der gestiegen ist.

Wenn du überlegst, auf einer dezentralen Börse Liquidität bereitzustellen, ist Impermanent Loss der wichtigste Kostenfaktor, den du verstehen solltest. Gebühren und Belohnungen können verlockend aussehen, lohnen sich aber nur, wenn sie größer sind als der Wert, auf den du verzichtest, indem du im Pool bist. Dieser Leitfaden arbeitet mit einfachen Zahlen, damit du den Effekt selbst abschätzen kannst.

Warum Impermanent Loss entsteht

Die meisten einfachen AMMs, etwa das ursprüngliche Modell von Uniswap, halten zwei Token in einem Pool und folgen der Regel x × y = k: Die Menge von Token A multipliziert mit der Menge von Token B muss konstant bleiben (Gebühren außer Acht gelassen). Preise werden nicht von einem Orderbuch festgelegt, sondern vom Verhältnis der Token im Pool.

Steigt der Marktpreis eines Tokens anderswo, ist der Poolpreis kurzzeitig veraltet. Arbitrage-Trader kaufen den günstigen Token aus dem Pool, bis sein Preis dem Markt entspricht. Sie nehmen den steigenden Token heraus und legen den anderen hinein. Als Liquiditätsanbieter besitzt du einen Anteil an diesem Pool, also hast du am Ende weniger von dem Token, der gestiegen ist, und mehr von dem, der es nicht ist. Der Gewinn der Arbitrageure ist im Grunde dein Impermanent Loss. Unser Artikel Yield Farming erklärt vertieft diesen Punkt.

Wenn Pools neu für dich sind, beginne mit unseren Erklärartikeln zu Liquiditätspools und Automated Market Makern.

Ein einfaches Rechenbeispiel

Die folgenden Preise sind hypothetisch und so gewählt, dass sich leicht rechnen lässt.

Du zahlst 1 ETH und 2.000 USDC in einen ETH/USDC-Pool ein, wenn 1 ETH = 2.000 USDC ist. Deine Einzahlung ist 4.000 USDC wert, und die Konstante des Pools beträgt 1 × 2.000 = 2.000.

Nun verdoppelt sich der Marktpreis von ETH auf 4.000 USDC. Arbitrage gleicht den Pool aus, bis das Verhältnis passt. Dein Anteil enthält jetzt:

• ETH: √(2.000 ÷ 4.000) ≈ 0,707 ETH
• USDC: √(2.000 × 4.000) ≈ 2.828 USDC

Gegenüber deinen ursprünglichen 4.000 USDC hast du trotzdem Geld verdient, aber etwa 343 USDC weniger, als wenn du einfach gehalten hättest. Diese Lücke ist der Impermanent Loss, bevor verdiente Handelsgebühren berücksichtigt werden. Ausführlicher behandeln wir das in So liest du die Poolseite einer DEX vor dem Trading.

Wie groß kann er werden?

Bei einem Standard-50/50-Pool mit konstantem Produkt hängt der Impermanent Loss nur davon ab, wie weit sich das Preisverhältnis von deinem Einstiegspunkt entfernt hat:

Die Formel lautet: Verlust = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, wobei r das neue Preisverhältnis geteilt durch das alte ist. Beachte die Symmetrie: Halbiert sich ein Token, entsteht derselbe prozentuale Verlust, wie wenn er sich verdoppelt. Wenn du tiefer einsteigen willst, lies Woher kommt die Rendite in DeFi?

Warum er „impermanent“ heißt

Kehren die Preise genau dorthin zurück, wo sie bei deiner Einzahlung standen, kehrt auch die Zusammensetzung des Pools zurück, und der Verlust verschwindet. In der Zwischenzeit behältst du alle verdienten Handelsgebühren. Das ist der beste Fall für einen Liquiditätsanbieter. Unser Artikel Uniswap vs Curve vertieft diesen Punkt.

In der Praxis kehren Preise selten so sauber zurück. Ziehst du ab, wenn sich das Verhältnis geändert hat, ist der Verlust festgeschrieben. Viele halten „impermanent“ (vorübergehend) deshalb für irreführend; „Divergence Loss“ (Divergenzverlust) ist eine treffendere Bezeichnung, der du ebenfalls begegnen wirst. Den Ausblick für einen verwandten Token findest du in unserer SushiSwap Kursprognose für 2026–2027.

Konzentrierte Liquidität verschärft ihn

Neuere AMM-Modelle lassen dich Liquidität in einer gewählten Preisspanne bereitstellen. Das bringt mehr Gebühren pro Dollar, solange der Preis in der Spanne bleibt, verstärkt aber auch den Impermanent Loss. Bewegt sich der Preis aus deiner Spanne heraus, besteht deine Position vollständig aus dem schwächeren Asset und verdient keine Gebühren mehr. Lies Konzentrierte Liquidität erklärt, bevor du solche Pools nutzt. Weiterführend: Protocol-Owned Liquidity erklärt.

So begrenzt du Impermanent Loss

1. 1Wähle korrelierte Paare. Stablecoin-Paare oder Paare aus einem Token und seiner Liquid-Staking-Version bewegen sich gemeinsam, daher ändert sich das Verhältnis kaum. Achte stattdessen auf das Risiko, dass die Bindung verloren geht.
2. 2Rechne vorher nach. Schätze den Verlust für plausible Preisbewegungen anhand der Tabelle oben und vergleiche ihn mit realistischen Gebühreneinnahmen, nicht mit der beworbenen Rendite.
3. 3Sei vorsichtig mit Belohnungs-Token. Hohe Renditen, die im projekteigenen Token gezahlt werden, können schnell an Wert verlieren und den Verlust womöglich nicht decken.
4. 4Prüfe das Volumen des Pools. Gebühren entstehen durch Handelsaktivität. Ein Pool mit hohen Einlagen, aber wenig Volumen zahlt wenig.
5. 5Stelle keine Liquidität für Token bereit, die du nicht halten würdest. Impermanent Loss bedeutet, dass du am Ende mehr von dem Token hast, der fällt.
6. 6Denk an die anderen Risiken. Fehler in Smart Contracts, bösartige Token und Rug Pulls können weit mehr kosten als Impermanent Loss.

Fazit

Impermanent Loss ist der Preis dafür, dass ein AMM deine Token automatisch neu ausbalanciert. Er ist für eine bestimmte Preisbewegung vorhersehbar, wächst bei großen Schwankungen schnell und lohnt sich nur, wenn die Handelsgebühren ihn übersteigen. Schätze vor der Einzahlung den Verlust für einige Preisszenarien, vergleiche ihn mit ehrlichen Gebührenerwartungen und lies unseren Leitfaden dazu, wie du auf einer DEX Liquidität bereitstellst und die Risiken verstehst.