شرح الخسارة غير الدائمة بأمثلة بسيطة
شرح الخسارة غير الدائمة بأمثلة حسابية: لماذا قد ينتهي الأمر بمزودي السيولة بقيمة أقل مما لو احتفظوا بالرموز فقط، وكيف تقدّر هذه الخسارة، وكيف تحدّ منها.
الخسارة غير الدائمة (impermanent loss) هي الفرق بين قيمة رموزك داخل مجمع سيولة والقيمة التي كانت ستبلغها لو احتفظت بها ببساطة في محفظتك. وتحدث لأن صناع السوق الآليين (AMM) يعيدون موازنة إيداعك باستمرار مع تغيّر الأسعار، فينتهي بك الأمر بكمية أكبر من الرمز الذي انخفض وكمية أقل من الرمز الذي ارتفع.
إذا كنت تفكر في توفير السيولة على منصة تداول لامركزية، فإن الخسارة غير الدائمة هي أهم تكلفة يجب أن تفهمها. فقد تبدو الرسوم والمكافآت مغرية، لكنها لا تكون مجدية إلا إذا تجاوزت القيمة التي تتخلى عنها بوجودك في المجمع. يستخدم هذا الدليل أرقامًا بسيطة حتى تتمكن من تقدير الأثر بنفسك.
لماذا تحدث الخسارة غير الدائمة
تحتفظ معظم منصات AMM البسيطة، مثل التصميم الأصلي لـ Uniswap، برمزين في مجمع وتتبع القاعدة x × y = k: أي أن كمية الرمز A مضروبة في كمية الرمز B يجب أن تبقى ثابتة (مع تجاهل الرسوم). ولا تُحدَّد الأسعار عبر دفتر أوامر، بل وفق نسبة الرموز في المجمع.
عندما يرتفع سعر أحد الرموز في السوق في مكان آخر، يصبح سعر المجمع متأخرًا لفترة قصيرة. فيشتري متداولو المراجحة الرمز الرخيص من المجمع حتى يطابق سعره سعر السوق. إنهم يسحبون الرمز الصاعد ويضعون الرمز الآخر مكانه. وبصفتك مزود سيولة تملك حصة في ذلك المجمع، ينتهي بك الأمر بكمية أقل من الرمز الذي ارتفع وكمية أكبر من الرمز الذي لم يرتفع. وربح المراجحين هو، في الواقع، خسارتك غير الدائمة. يتوسع مقالنا شرح زراعة العائد في هذه النقطة.
إذا كنت جديدًا على المجمعات، فابدأ بشروحاتنا عن مجمعات السيولة وصناع السوق الآليين.
مثال حسابي بسيط
الأسعار أدناه افتراضية واختيرت لتسهيل الحساب.
تودع 1 ETH و2,000 USDC في مجمع ETH/USDC عندما يكون 1 ETH = 2,000 USDC. قيمة إيداعك 4,000 USDC، وثابت المجمع هو 1 × 2,000 = 2,000.
الآن يتضاعف سعر ETH في السوق ليصل إلى 4,000 USDC. فتعيد المراجحة موازنة المجمع حتى تتطابق النسبة. وتحتوي حصتك الآن على:
- ETH: √(2,000 ÷ 4,000) ≈ 0.707 ETH
- USDC: √(2,000 × 4,000) ≈ 2,828 USDC
| السيناريو | ETH | USDC | القيمة عند ETH = 4,000 |
|---|---|---|---|
| محفوظ في المحفظة | 1.000 | 2,000 | 6,000 USDC |
| في المجمع | 0.707 | 2,828 | 5,657 USDC |
| الفرق | −343 USDC (نحو −5.7%) |
لقد ربحت مع ذلك مقارنةً بمبلغك الأصلي البالغ 4,000 USDC، لكنك ربحت نحو 343 USDC أقل مما لو احتفظت بالرموز فقط. هذه الفجوة هي الخسارة غير الدائمة، قبل احتساب أي رسوم تداول كسبتها. نتناول ذلك بمزيد من التفصيل في كيف تقرأ صفحة مجمع على منصة DEX قبل التداول.
إلى أي حد يمكن أن تكبر؟
في مجمع قياسي 50/50 ذي جداء ثابت، تعتمد الخسارة غير الدائمة فقط على مدى ابتعاد نسبة السعر عن نقطة دخولك:
| تغير سعر أحد الرمزين مقابل الآخر | الخسارة غير الدائمة مقارنةً بالاحتفاظ |
|---|---|
| 1.25x (أو 0.8x) | نحو 0.6% |
| 1.5x (أو 0.67x) | نحو 2.0% |
| 2x (أو 0.5x) | نحو 5.7% |
| 3x (أو 0.33x) | نحو 13.4% |
| 4x (أو 0.25x) | نحو 20.0% |
| 5x (أو 0.2x) | نحو 25.5% |
المعادلة هي: الخسارة = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1، حيث r هي نسبة السعر الجديدة مقسومة على القديمة. لاحظ التماثل: انخفاض سعر رمز إلى النصف يُنتج النسبة المئوية نفسها من الخسارة التي ينتجها تضاعف سعره. وإن أردت التعمق أكثر، فاقرأ من أين يأتي عائد DeFi؟
لماذا تُسمى «غير دائمة»
إذا عادت الأسعار تمامًا إلى ما كانت عليه عند إيداعك، يعود تكوين المجمع أيضًا، وتختفي الخسارة. وفي الأثناء، تحتفظ بأي رسوم تداول كسبتها. هذا هو أفضل سيناريو لمزود السيولة. يتوسع مقالنا Uniswap vs Curve في هذه النقطة.
في الواقع، نادرًا ما تعود الأسعار بهذه الدقة. فإذا سحبت أموالك بعد أن تغيرت النسبة، تتثبت الخسارة. ولهذا يرى كثيرون أن وصف «غير دائمة» مضلل؛ و«خسارة التباعد» (divergence loss) اسم أدق ستصادفه أيضًا. للاطلاع على توقعات رمز ذي صلة، راجع توقعات سعر SushiSwap للفترة 2026–2027.
السيولة المركزة تجعلها أشد
تتيح لك تصاميم AMM الأحدث توفير السيولة ضمن نطاق سعري تختاره. وهذا يحقق رسومًا أكثر لكل دولار ما دام السعر داخل النطاق، لكنه يضخّم الخسارة غير الدائمة أيضًا. فإذا خرج السعر من نطاقك، يتحول مركزك بالكامل إلى الأصل الأضعف ويتوقف عن كسب الرسوم. اطّلع على شرح السيولة المركزة قبل استخدام هذه المجمعات. قراءة ذات صلة: شرح السيولة المملوكة للبروتوكول.
كيف تحدّ من الخسارة غير الدائمة
- 1اختر أزواجًا مترابطة. أزواج العملات المستقرة، أو الأزواج المكونة من رمز ونسخته من التخزين السائل، تتحرك معًا، لذا تتغير النسبة قليلًا. لكن انتبه بدلًا من ذلك لخطر فك الربط.
- 2احسب أولًا. قدّر الخسارة لتحركات سعرية معقولة باستخدام الجدول أعلاه، وقارنها بدخل رسوم واقعي، لا بالعائد المُعلن.
- 3تعامل بحذر مع رموز المكافآت. قد تفقد العوائد المرتفعة المدفوعة بالرمز الخاص بالمشروع قيمتها بسرعة، وقد لا تغطي الخسارة.
- 4تحقق من حجم تداول المجمع. تأتي الرسوم من نشاط التداول. والمجمع الذي يضم إيداعات كبيرة لكن حجم تداوله ضئيل يدفع القليل.
- 5لا توفّر السيولة لرموز لن تحتفظ بها. تعني الخسارة غير الدائمة أنك ستنتهي بكمية أكبر من الرمز الذي ينخفض أيًّا كان.
- 6تذكّر المخاطر الأخرى. قد تكلّفك أخطاء العقود الذكية والرموز الخبيثة وعمليات سحب البساط (rug pull) أكثر بكثير من الخسارة غير الدائمة.
الخلاصة
الخسارة غير الدائمة هي ثمن السماح لـ AMM بإعادة موازنة رموزك تلقائيًا. وهي قابلة للتنبؤ عند تحرك سعري معين، وتكبر بسرعة مع التقلبات الكبيرة، ولا تكون مجدية إلا عندما تتجاوزها رسوم التداول. قبل الإيداع، قدّر الخسارة لعدة سيناريوهات سعرية، وقارنها بتوقعات صادقة للرسوم، واقرأ دليلنا حول كيفية توفير السيولة على منصة DEX وفهم المخاطر.
الأسئلة الشائعة
هل الخسارة غير الدائمة خسارة حقيقية؟
إنها تكلفة فرصة حقيقية مقارنةً بمجرد الاحتفاظ بالرمزين. وتُسمى غير دائمة لأنها تتقلص إذا عادت الأسعار إلى ما كانت عليه عند الإيداع. أما إذا سحبت أموالك والأسعار مختلفة، فتصبح الخسارة دائمة، وإن كانت رسوم التداول قد تعوّض جزءًا منها أو كلها.
هل تغطي رسوم التداول الخسارة غير الدائمة؟
أحيانًا. ففي المجمعات النشطة قد تتجاوز الرسوم الخسارة غير الدائمة مع مرور الوقت، لكنها في المجمعات ذات الحجم المنخفض أو التحركات السعرية الكبيرة لا تفعل ذلك في الغالب. ولا يوجد ضمان في أي اتجاه، لذا قارن الرسوم المتوقعة بالخسارة التي ستواجهها في سيناريوهات سعرية مختلفة قبل الإيداع.
هل تتعرض مجمعات العملات المستقرة للخسارة غير الدائمة؟
مجمعات العملتين المستقرتين اللتين تحافظان على ربطهما تتعرض لخسارة غير دائمة ضئيلة جدًا، لأن نسبة السعر بالكاد تتغير. والخطر الأكبر هو أن تفقد إحدى العملتين المستقرتين ربطها، وفي هذه الحالة يميل المجمع إلى أن يترك لديك كمية أكبر من العملة الأضعف.
هل تحدث الخسارة غير الدائمة عند ارتفاع الأسعار كما تحدث عند انخفاضها؟
نعم. تعتمد الخسارة غير الدائمة على مقدار تغيّر نسبة السعر بين الرمزين، لا على اتجاه التغير. فمضاعفة سعر رمز ما تسبب، مقارنةً بالاحتفاظ، النسبة المئوية نفسها من الخسارة غير الدائمة التي يسببها انخفاض سعره إلى النصف. المهم هو مدى ابتعاد النسبة عن نقطة دخولك.