Непостоянные потери простыми примерами
Непостоянные потери на наглядных расчётах: почему поставщики ликвидности могут получить меньше, чем при простом хранении токенов, как оценить эти потери и как их ограничить.
Непостоянные потери (impermanent loss) — это разница между стоимостью ваших токенов внутри пула ликвидности и той стоимостью, которую они имели бы, если бы вы просто хранили их в кошельке. Они возникают потому, что автоматические маркетмейкеры (AMM) постоянно перебалансируют ваш вклад при изменении цен, и у вас оказывается больше подешевевшего токена и меньше подорожавшего.
Если вы думаете о предоставлении ликвидности на децентрализованной бирже, непостоянные потери — самая важная статья расходов, которую нужно понимать. Комиссии и вознаграждения могут выглядеть привлекательно, но они имеют смысл, только если превышают стоимость, от которой вы отказываетесь, находясь в пуле. В этом руководстве используются простые числа, чтобы вы могли сами оценить этот эффект.
Почему возникают непостоянные потери
Большинство простых AMM, таких как исходная модель Uniswap, хранят в пуле два токена и следуют правилу x × y = k: количество токена A, умноженное на количество токена B, должно оставаться постоянным (без учёта комиссий). Цены задаются не книгой ордеров, а соотношением токенов в пуле.
Когда рыночная цена одного токена растёт в другом месте, цена в пуле на короткое время устаревает. Арбитражные трейдеры покупают дешёвый токен из пула, пока его цена не сравняется с рыночной. Они забирают дорожающий токен и вносят другой. Как поставщик ликвидности вы владеете долей этого пула, поэтому у вас оказывается меньше токена, который вырос, и больше того, который не вырос. Прибыль арбитражёров — это, по сути, ваши непостоянные потери. Подробнее об этом — в нашей статье Что такое фарминг доходности.
Если вы только знакомитесь с пулами, начните с наших объяснений о пулах ликвидности и автоматических маркетмейкерах.
Простой пример с расчётами
Приведённые ниже цены гипотетические и выбраны для простоты вычислений.
Вы вносите 1 ETH и 2000 USDC в пул ETH/USDC, когда 1 ETH = 2000 USDC. Ваш вклад стоит 4000 USDC, а константа пула равна 1 × 2000 = 2000.
Теперь рыночная цена ETH удваивается до 4000 USDC. Арбитраж перебалансирует пул, пока соотношение не выровняется. Ваша доля теперь содержит:
- ETH: √(2000 ÷ 4000) ≈ 0,707 ETH
- USDC: √(2000 × 4000) ≈ 2828 USDC
| Сценарий | ETH | USDC | Стоимость при ETH = 4000 |
|---|---|---|---|
| Хранение в кошельке | 1,000 | 2000 | 6000 USDC |
| В пуле | 0,707 | 2828 | 5657 USDC |
| Разница | −343 USDC (около −5,7%) |
По сравнению с исходными 4000 USDC вы всё равно заработали, но примерно на 343 USDC меньше, чем если бы просто хранили токены. Этот разрыв и есть непостоянные потери до учёта заработанных торговых комиссий. Подробнее мы рассказываем об этом в статье Как читать страницу пула на DEX перед торговлей.
Насколько большими они могут быть?
В стандартном пуле 50/50 с постоянным произведением непостоянные потери зависят только от того, насколько далеко соотношение цен ушло от вашей точки входа:
| Изменение цены одного токена относительно другого | Непостоянные потери относительно хранения |
|---|---|
| 1,25x (или 0,8x) | около 0,6% |
| 1,5x (или 0,67x) | около 2,0% |
| 2x (или 0,5x) | около 5,7% |
| 3x (или 0,33x) | около 13,4% |
| 4x (или 0,25x) | около 20,0% |
| 5x (или 0,2x) | около 25,5% |
Формула такова: потери = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, где r — новое соотношение цен, делённое на старое. Обратите внимание на симметрию: падение цены токена вдвое даёт такие же процентные потери, как и её удвоение. Если хотите разобраться глубже, прочитайте Откуда берётся доходность в DeFi?
Почему их называют «непостоянными»
Если цены вернутся ровно к уровню на момент внесения средств, вернётся и состав пула, а потери исчезнут. При этом вы сохраняете все заработанные торговые комиссии. Это лучший сценарий для поставщика ликвидности. Подробнее об этом — в нашей статье Uniswap vs Curve.
На практике цены редко возвращаются так аккуратно. Если вы выводите средства, когда соотношение изменилось, потери фиксируются. Поэтому многие считают слово «непостоянные» вводящим в заблуждение; «потери от расхождения» (divergence loss) — более точное название, которое вы тоже встретите. Перспективы связанного токена — в нашем прогнозе цены SushiSwap на 2026–2027 годы.
Концентрированная ликвидность делает их острее
Более новые модели AMM позволяют предоставлять ликвидность в выбранном ценовом диапазоне. Пока цена остаётся в диапазоне, это приносит больше комиссий на каждый доллар, но и усиливает непостоянные потери. Если цена выходит за пределы вашего диапазона, позиция полностью превращается в более слабый актив и перестаёт приносить комиссии. Прежде чем пользоваться такими пулами, прочитайте статью о концентрированной ликвидности. Читайте также: Что такое ликвидность, принадлежащая протоколу.
Как ограничить непостоянные потери
- 1Выбирайте коррелирующие пары. Пары стейблкоинов или пары из токена и его версии для ликвидного стейкинга движутся вместе, поэтому соотношение меняется мало. Вместо этого следите за риском потери привязки.
- 2Сначала посчитайте. Оцените потери для правдоподобных движений цены по таблице выше и сравните их с реалистичным доходом от комиссий, а не с заявленной доходностью.
- 3Относитесь к токенам вознаграждений с осторожностью. Высокая доходность, выплачиваемая в собственном токене проекта, может быстро обесцениться и не покрыть потери.
- 4Проверяйте объём пула. Комиссии берутся из торговой активности. Пул с большими вкладами, но малым объёмом платит мало.
- 5Не предоставляйте ликвидность для токенов, которые вы бы не стали держать. Непостоянные потери означают, что у вас окажется больше того токена, который падает.
- 6Помните о других рисках. Ошибки в смарт-контрактах, вредоносные токены и rug pull могут стоить гораздо дороже, чем непостоянные потери.
Итог
Непостоянные потери — это цена за то, что AMM автоматически перебалансирует ваши токены. Они предсказуемы для заданного движения цены, быстро растут при сильных колебаниях и окупаются, только когда торговые комиссии их превышают. Прежде чем вносить средства, оцените потери для нескольких ценовых сценариев, сравните их с честными ожиданиями по комиссиям и прочитайте наше руководство о том, как предоставлять ликвидность на DEX и понимать риски.
Частые вопросы
Непостоянные потери — это реальные потери?
Это реальные альтернативные издержки по сравнению с простым хранением двух токенов. Их называют непостоянными, потому что они уменьшаются, если цены возвращаются к уровню на момент внесения средств. Если вы выводите средства, пока цены отличаются, потери становятся постоянными, хотя торговые комиссии могут компенсировать их частично или полностью.
Покрывают ли торговые комиссии непостоянные потери?
Иногда. В активных пулах комиссии со временем могут превысить непостоянные потери, но в пулах с низким объёмом или сильными движениями цены часто не превышают. Гарантий нет ни в ту, ни в другую сторону, поэтому перед внесением средств сравните ожидаемые комиссии с потерями, которые вы понесли бы при разных ценовых сценариях.
Бывают ли непостоянные потери в пулах стейблкоинов?
В пулах из двух стейблкоинов, сохраняющих привязку, непостоянные потери очень малы, потому что соотношение цен почти не меняется. Больший риск — потеря привязки одним из стейблкоинов: в этом случае пул, как правило, оставляет вас с большим количеством более слабой монеты.
Возникают ли непостоянные потери и при росте, и при падении цен?
Да. Непостоянные потери зависят от того, насколько изменилось соотношение цен двух токенов, а не от направления. Удвоение цены токена приводит к такому же процентному размеру непостоянных потерь относительно хранения, как и падение вдвое. Важно лишь то, насколько далеко соотношение ушло от вашей точки входа.