Impermanent loss förklarat med enkla exempel
Impermanent loss förklarat med räkneexempel: varför likviditetsleverantörer kan få mindre än om de bara hade hållit sina tokens, hur du uppskattar förlusten och hur du begränsar den.
Impermanent loss är skillnaden mellan vad dina tokens är värda i en likviditetspool och vad de hade varit värda om du bara hade hållit dem i din plånbok. Den uppstår eftersom automatiserade marknadsgaranter (AMM:er) ständigt balanserar om din insättning när priserna ändras, så att du får mer av den token som föll och mindre av den token som steg.
Om du funderar på att tillhandahålla likviditet på en decentraliserad börs är impermanent loss den enskilt viktigaste kostnaden att förstå. Avgifter och belöningar kan se lockande ut, men de är bara vettiga om de är större än det värde du ger upp genom att vara i poolen. Den här guiden använder enkla siffror så att du själv kan uppskatta effekten.
Varför impermanent loss uppstår
De flesta enkla AMM:er, som den ursprungliga Uniswap-modellen, håller två tokens i en pool och följer regeln x × y = k: mängden token A multiplicerad med mängden token B måste vara konstant (om man bortser från avgifter). Priserna sätts inte av en orderbok utan av förhållandet mellan tokens i poolen.
När marknadspriset på en token stiger någon annanstans blir poolens pris tillfälligt inaktuellt. Arbitragehandlare köper den billiga token från poolen tills dess pris stämmer med marknaden. De tar ut den stigande token och lägger in den andra. Som likviditetsleverantör äger du en andel av poolen, så du blir sittande med mindre av den token som gick upp och mer av den som inte gjorde det. Arbitragörernas vinst är i praktiken din impermanent loss. Vår artikel Yield farming förklarat utvecklar detta.
Om du är ny på pooler, börja med våra förklaringar av likviditetspooler och automatiserade marknadsgaranter.
Ett enkelt räkneexempel
Priserna nedan är hypotetiska och valda för att göra räkningen enkel.
Du sätter in 1 ETH och 2 000 USDC i en ETH/USDC-pool när 1 ETH = 2 000 USDC. Din insättning är värd 4 000 USDC, och poolens konstant är 1 × 2 000 = 2 000.
Nu dubblas ETH:s marknadspris till 4 000 USDC. Arbitrage balanserar om poolen tills förhållandet stämmer. Din andel innehåller nu:
- ETH: √(2 000 ÷ 4 000) ≈ 0,707 ETH
- USDC: √(2 000 × 4 000) ≈ 2 828 USDC
| Scenario | ETH | USDC | Värde vid ETH = 4 000 |
|---|---|---|---|
| Hållet i plånboken | 1,000 | 2 000 | 6 000 USDC |
| I poolen | 0,707 | 2 828 | 5 657 USDC |
| Skillnad | −343 USDC (cirka −5,7 %) |
Du tjänade fortfarande pengar jämfört med dina ursprungliga 4 000 USDC, men du tjänade cirka 343 USDC mindre än om du bara hade hållit. Det glappet är impermanent loss, innan du räknar med eventuella handelsavgifter du har tjänat. Vi går igenom detta mer i detalj i Så läser du en DEX-pools sida innan du handlar.
Hur stor kan den bli?
För en vanlig 50/50-pool med konstant produkt beror impermanent loss bara på hur långt prisförhållandet har rört sig från din ingångspunkt:
| Prisförändring för en token jämfört med den andra | Impermanent loss jämfört med att hålla |
|---|---|
| 1,25x (eller 0,8x) | cirka 0,6 % |
| 1,5x (eller 0,67x) | cirka 2,0 % |
| 2x (eller 0,5x) | cirka 5,7 % |
| 3x (eller 0,33x) | cirka 13,4 % |
| 4x (eller 0,25x) | cirka 20,0 % |
| 5x (eller 0,2x) | cirka 25,5 % |
Formeln är: förlust = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, där r är det nya prisförhållandet delat med det gamla. Lägg märke till symmetrin: en token som halveras ger samma procentuella förlust som en token som dubblas. Om du vill gå vidare, läs Var kommer avkastningen i DeFi ifrån?
Varför den kallas ”impermanent”
Om priserna återvänder exakt till där de var när du satte in återgår också poolens sammansättning, och förlusten försvinner. Under tiden behåller du de handelsavgifter du har tjänat. Det är det bästa scenariot för en likviditetsleverantör. Vår artikel Uniswap vs Curve utvecklar detta.
I praktiken återvänder priserna sällan så prydligt. Om du tar ut pengarna när förhållandet har ändrats låses förlusten in. Många tycker därför att ”impermanent” (tillfällig) är missvisande; ”divergence loss” (divergensförlust) är ett mer träffande namn som du också kommer att se. För utsikterna för en närliggande token, se vår SushiSwap-prisprognos för 2026–2027.
Koncentrerad likviditet gör den skarpare
Nyare AMM-modeller låter dig tillhandahålla likviditet inom ett valt prisintervall. Det ger mer avgifter per dollar så länge priset håller sig inom intervallet, men det förstärker också impermanent loss. Om priset rör sig utanför ditt intervall består din position helt av den svagare tillgången och slutar tjäna avgifter. Läs koncentrerad likviditet förklarad innan du använder sådana pooler. Läs även: Protokollägd likviditet förklarad.
Så begränsar du impermanent loss
- 1Välj korrelerade par. Stablecoin-par eller par som en token och dess version för likvid staking rör sig tillsammans, så förhållandet ändras lite. Håll i stället koll på risken att kopplingen bryts.
- 2Räkna först. Uppskatta förlusten för rimliga prisrörelser med tabellen ovan och jämför den med realistiska avgiftsintäkter, inte den rubricerade avkastningen.
- 3Var försiktig med belöningstokens. Hög avkastning som betalas i ett projekts egen token kan snabbt tappa i värde och kanske inte täcker förlusten.
- 4Kontrollera poolens volym. Avgifterna kommer från handelsaktivitet. En pool med stora insättningar men liten volym betalar lite.
- 5Tillhandahåll inte likviditet för tokens du inte skulle hålla. Impermanent loss innebär att du får mer av den token som faller.
- 6Kom ihåg de andra riskerna. Buggar i smarta kontrakt, skadliga tokens och rug pulls kan kosta mycket mer än impermanent loss.
Slutsats
Impermanent loss är priset för att låta en AMM balansera om dina tokens automatiskt. Den är förutsägbar för en given prisrörelse, växer snabbt vid stora svängningar och lönar sig bara när handelsavgifterna överstiger den. Innan du sätter in pengar, uppskatta förlusten för några prisscenarier, jämför den med ärliga förväntningar på avgifter och läs vår guide om hur du tillhandahåller likviditet på en DEX och förstår riskerna.
Vanliga frågor
Är impermanent loss en verklig förlust?
Det är en verklig alternativkostnad jämfört med att bara hålla de två tokens. Den kallas impermanent, alltså tillfällig, eftersom den krymper om priserna återvänder till där de var när du satte in. Om du tar ut pengarna medan priserna är annorlunda blir förlusten permanent, även om handelsavgifter kan väga upp en del av den eller hela.
Täcker handelsavgifterna impermanent loss?
Ibland. I aktiva pooler kan avgifterna med tiden överstiga impermanent loss, men i pooler med låg volym eller stora prisrörelser gör de ofta inte det. Det finns ingen garanti åt något håll, så jämför uppskattade avgifter med den förlust du skulle få i olika prisscenarier innan du sätter in pengar.
Har stablecoin-pooler impermanent loss?
Pooler med två stablecoins som behåller sin koppling har mycket liten impermanent loss eftersom prisförhållandet knappt ändras. Den större risken är att en stablecoin tappar sin koppling, och då tenderar poolen att lämna dig med mer av det svagare myntet.
Uppstår impermanent loss både när priserna stiger och när de faller?
Ja. Impermanent loss beror på hur mycket prisförhållandet mellan de två tokens ändras, inte på riktningen. En token som dubblas orsakar samma procentuella impermanent loss som en token som halveras, jämfört med att hålla. Det som spelar roll är hur långt förhållandet rör sig från din ingångspunkt.