อธิบายความสูญเสียไม่ถาวรด้วยตัวอย่างง่าย ๆ
อธิบายความสูญเสียไม่ถาวรด้วยตัวอย่างการคำนวณ ทำไมผู้ให้สภาพคล่องอาจได้น้อยกว่าการถือโทเคนไว้เฉย ๆ วิธีประเมินความสูญเสีย และวิธีจำกัดมัน
ความสูญเสียไม่ถาวร (impermanent loss) คือส่วนต่างระหว่างมูลค่าของโทเคนของคุณภายในพูลสภาพคล่อง กับมูลค่าที่โทเคนเหล่านั้นควรจะมีหากคุณแค่ถือไว้ในวอลเล็ต ความสูญเสียนี้เกิดขึ้นเพราะผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) คอยปรับสมดุลเงินฝากของคุณอยู่ตลอดเมื่อราคาเปลี่ยน ทำให้คุณเหลือโทเคนที่ราคาลดลงมากขึ้น และโทเคนที่ราคาขึ้นน้อยลง
หากคุณกำลังคิดจะให้สภาพคล่องบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ ความสูญเสียไม่ถาวรคือต้นทุนที่สำคัญที่สุดที่ต้องเข้าใจ ค่าธรรมเนียมและรางวัลอาจดูน่าสนใจ แต่จะคุ้มค่าก็ต่อเมื่อมันมากกว่ามูลค่าที่คุณต้องสละไปจากการอยู่ในพูล คู่มือนี้ใช้ตัวเลขง่าย ๆ เพื่อให้คุณประเมินผลกระทบได้ด้วยตัวเอง
ทำไมความสูญเสียไม่ถาวรจึงเกิดขึ้น
AMM แบบเรียบง่ายส่วนใหญ่ เช่น รูปแบบดั้งเดิมของ Uniswap จะถือโทเคนสองตัวไว้ในพูลและทำตามกฎ x × y = k คือปริมาณของโทเคน A คูณด้วยปริมาณของโทเคน B ต้องคงที่ (ไม่นับค่าธรรมเนียม) ราคาไม่ได้ถูกกำหนดด้วยออร์เดอร์บุ๊ก แต่ถูกกำหนดด้วยสัดส่วนของโทเคนในพูล
เมื่อราคาตลาดของโทเคนหนึ่งสูงขึ้นที่อื่น ราคาในพูลจะล้าสมัยไปชั่วขณะ เทรดเดอร์สายอาร์บิทราจจะซื้อโทเคนที่ถูกกว่าออกจากพูลจนราคาตรงกับตลาด พวกเขานำโทเคนที่ราคากำลังขึ้นออกไปและใส่โทเคนอีกตัวเข้ามาแทน ในฐานะผู้ให้สภาพคล่อง คุณเป็นเจ้าของส่วนหนึ่งของพูลนั้น คุณจึงเหลือโทเคนที่ราคาขึ้นน้อยลง และโทเคนที่ราคาไม่ขึ้นมากขึ้น กำไรของนักอาร์บิทราจในทางปฏิบัติก็คือความสูญเสียไม่ถาวรของคุณนั่นเอง บทความ อธิบาย Yield Farming ของเราขยายความประเด็นนี้
หากคุณยังใหม่กับพูล เริ่มจากบทความอธิบายเรื่องพูลสภาพคล่อง และผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ ของเรา
ตัวอย่างการคำนวณแบบง่าย
ราคาด้านล่างเป็นราคาสมมติที่เลือกมาเพื่อให้คำนวณง่าย
คุณฝาก 1 ETH และ 2,000 USDC เข้าพูล ETH/USDC ในขณะที่ 1 ETH = 2,000 USDC เงินฝากของคุณมีมูลค่า 4,000 USDC และค่าคงที่ของพูลคือ 1 × 2,000 = 2,000
ต่อมาราคาตลาดของ ETH เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าที่ 4,000 USDC การอาร์บิทราจจะปรับสมดุลพูลจนสัดส่วนตรงกัน ส่วนของคุณตอนนี้ประกอบด้วย:
- ETH: √(2,000 ÷ 4,000) ≈ 0.707 ETH
- USDC: √(2,000 × 4,000) ≈ 2,828 USDC
| สถานการณ์ | ETH | USDC | มูลค่าเมื่อ ETH = 4,000 |
|---|---|---|---|
| ถือไว้ในวอลเล็ต | 1.000 | 2,000 | 6,000 USDC |
| อยู่ในพูล | 0.707 | 2,828 | 5,657 USDC |
| ส่วนต่าง | −343 USDC (ประมาณ −5.7%) |
คุณยังได้กำไรเมื่อเทียบกับ 4,000 USDC ตั้งต้น แต่ได้น้อยกว่าการถือไว้เฉย ๆ ประมาณ 343 USDC ช่องว่างนี้คือความสูญเสียไม่ถาวร ก่อนนับรวมค่าธรรมเนียมการเทรดที่คุณได้รับ เราอธิบายเรื่องนี้โดยละเอียดใน วิธีอ่านหน้าพูลบน DEX ก่อนเทรด
ความสูญเสียใหญ่ได้แค่ไหน?
สำหรับพูลผลคูณคงที่แบบ 50/50 มาตรฐาน ความสูญเสียไม่ถาวรขึ้นอยู่กับเพียงว่าอัตราส่วนราคาเคลื่อนห่างจากจุดเข้าของคุณไปไกลเท่าไร:
| การเปลี่ยนแปลงราคาของโทเคนหนึ่งเทียบกับอีกโทเคน | ความสูญเสียไม่ถาวรเทียบกับการถือไว้ |
|---|---|
| 1.25 เท่า (หรือ 0.8 เท่า) | ประมาณ 0.6% |
| 1.5 เท่า (หรือ 0.67 เท่า) | ประมาณ 2.0% |
| 2 เท่า (หรือ 0.5 เท่า) | ประมาณ 5.7% |
| 3 เท่า (หรือ 0.33 เท่า) | ประมาณ 13.4% |
| 4 เท่า (หรือ 0.25 เท่า) | ประมาณ 20.0% |
| 5 เท่า (หรือ 0.2 เท่า) | ประมาณ 25.5% |
สูตรคือ ความสูญเสีย = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1 โดย r คืออัตราส่วนราคาใหม่หารด้วยอัตราส่วนราคาเดิม สังเกตความสมมาตร: โทเคนที่ราคาลดลงครึ่งหนึ่งทำให้เกิดความสูญเสียเป็นเปอร์เซ็นต์เท่ากับโทเคนที่ราคาเพิ่มเป็นสองเท่า หากต้องการศึกษาเพิ่มเติม อ่าน ผลตอบแทนใน DeFi มาจากไหน?
ทำไมจึงเรียกว่า “ไม่ถาวร”
หากราคากลับไปอยู่ที่ระดับเดียวกับตอนที่คุณฝากพอดี องค์ประกอบของพูลก็จะกลับเหมือนเดิม และความสูญเสียจะหายไป ระหว่างนั้นคุณยังเก็บค่าธรรมเนียมการเทรดที่ได้รับไว้ทั้งหมด นี่คือกรณีที่ดีที่สุดสำหรับผู้ให้สภาพคล่อง บทความ Uniswap vs Curve ของเราขยายความประเด็นนี้
ในความเป็นจริง ราคาไม่ค่อยกลับมาอย่างเรียบร้อยแบบนั้น หากคุณถอนเงินเมื่ออัตราส่วนเปลี่ยนไปแล้ว ความสูญเสียจะถูกล็อกไว้ หลายคนจึงมองว่าคำว่า “ไม่ถาวร” ชวนให้เข้าใจผิด และคุณจะพบชื่อที่แม่นยำกว่าอย่าง “ความสูญเสียจากการเบี่ยงเบน” (divergence loss) ด้วย สำหรับแนวโน้มของโทเคนที่เกี่ยวข้อง ดูการคาดการณ์ราคา SushiSwap ปี 2026–2027 ของเรา
สภาพคล่องแบบกระจุกตัวทำให้ความสูญเสียรุนแรงขึ้น
รูปแบบ AMM รุ่นใหม่ให้คุณให้สภาพคล่องในช่วงราคาที่เลือกได้ ซึ่งทำให้ได้ค่าธรรมเนียมต่อดอลลาร์มากขึ้นตราบใดที่ราคายังอยู่ในช่วง แต่ก็ขยายความสูญเสียไม่ถาวรด้วย หากราคาเคลื่อนออกนอกช่วงของคุณ โพสิชันของคุณจะกลายเป็นสินทรัพย์ที่อ่อนแอกว่าทั้งหมดและหยุดสร้างค่าธรรมเนียม อ่านอธิบายสภาพคล่องแบบกระจุกตัว ก่อนใช้พูลประเภทนี้ อ่านเพิ่มเติม: อธิบายสภาพคล่องที่โปรโตคอลเป็นเจ้าของ
วิธีจำกัดความสูญเสียไม่ถาวร
- 1เลือกคู่ที่มีความสัมพันธ์กัน คู่สเตเบิลคอยน์ หรือคู่ระหว่างโทเคนกับเวอร์ชัน liquid staking ของมัน จะเคลื่อนไหวไปด้วยกัน อัตราส่วนจึงเปลี่ยนน้อย แต่ให้ระวังความเสี่ยงหลุดการตรึงมูลค่าแทน
- 2คำนวณก่อน ประเมินความสูญเสียสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาที่เป็นไปได้โดยใช้ตารางด้านบน แล้วเปรียบเทียบกับรายได้ค่าธรรมเนียมที่สมจริง ไม่ใช่ผลตอบแทนที่โฆษณาไว้
- 3ระมัดระวังโทเคนรางวัล ผลตอบแทนสูงที่จ่ายเป็นโทเคนของโปรเจกต์เองอาจมูลค่าลดลงเร็วและอาจไม่พอชดเชยความสูญเสีย
- 4ตรวจสอบปริมาณการซื้อขายของพูล ค่าธรรมเนียมมาจากกิจกรรมการเทรด พูลที่มีเงินฝากมากแต่ปริมาณการซื้อขายน้อยจะจ่ายผลตอบแทนน้อย
- 5อย่าให้สภาพคล่องกับโทเคนที่คุณไม่อยากถือ ความสูญเสียไม่ถาวรหมายความว่าคุณจะเหลือโทเคนตัวที่ราคาลดลงมากขึ้น
- 6อย่าลืมความเสี่ยงอื่น ๆ บั๊กในสมาร์ตคอนแทรกต์ โทเคนที่เป็นอันตราย และการ rug pull อาจทำให้เสียหายมากกว่าความสูญเสียไม่ถาวรหลายเท่า
สรุป
ความสูญเสียไม่ถาวรคือราคาที่ต้องจ่ายเพื่อให้ AMM ปรับสมดุลโทเคนของคุณโดยอัตโนมัติ มันคาดการณ์ได้สำหรับการเคลื่อนไหวของราคาระดับหนึ่ง เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อราคาแกว่งแรง และจะคุ้มค่าก็ต่อเมื่อค่าธรรมเนียมการเทรดสูงกว่า ก่อนฝากเงิน ให้ประเมินความสูญเสียในสถานการณ์ราคาหลาย ๆ แบบ เปรียบเทียบกับความคาดหวังด้านค่าธรรมเนียมที่ตรงไปตรงมา และอ่านคู่มือของเราเรื่องวิธีให้สภาพคล่องบน DEX และทำความเข้าใจความเสี่ยง
คำถามที่พบบ่อย
ความสูญเสียไม่ถาวรเป็นการขาดทุนจริงหรือไม่?
มันคือต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เกิดขึ้นจริงเมื่อเทียบกับการถือโทเคนทั้งสองไว้เฉย ๆ ที่เรียกว่าไม่ถาวรเพราะมันจะลดลงหากราคากลับไปอยู่ที่ระดับตอนที่คุณฝาก หากคุณถอนเงินขณะที่ราคาต่างไปจากเดิม ความสูญเสียจะกลายเป็นถาวร แม้ค่าธรรมเนียมการเทรดอาจชดเชยได้บางส่วนหรือทั้งหมด
ค่าธรรมเนียมการเทรดชดเชยความสูญเสียไม่ถาวรได้หรือไม่?
บางครั้ง ในพูลที่มีการเทรดคึกคัก ค่าธรรมเนียมอาจสูงกว่าความสูญเสียไม่ถาวรเมื่อเวลาผ่านไป แต่ในพูลที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำหรือราคาเคลื่อนไหวรุนแรงมักทำไม่ได้ ไม่มีอะไรรับประกันได้ทั้งสองทาง ดังนั้นก่อนฝากเงินให้เปรียบเทียบค่าธรรมเนียมที่คาดว่าจะได้กับความสูญเสียที่คุณจะเจอในสถานการณ์ราคาต่าง ๆ
พูลสเตเบิลคอยน์มีความสูญเสียไม่ถาวรหรือไม่?
พูลของสเตเบิลคอยน์สองตัวที่ยังรักษาการตรึงมูลค่าไว้ได้จะมีความสูญเสียไม่ถาวรน้อยมาก เพราะอัตราส่วนราคาแทบไม่เปลี่ยน ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือสเตเบิลคอยน์ตัวใดตัวหนึ่งหลุดการตรึงมูลค่า ซึ่งในกรณีนั้นพูลมักทำให้คุณเหลือเหรียญที่อ่อนแอกว่ามากขึ้น
ความสูญเสียไม่ถาวรเกิดขึ้นทั้งตอนราคาขึ้นและราคาลงหรือไม่?
ใช่ ความสูญเสียไม่ถาวรขึ้นอยู่กับว่าอัตราส่วนราคาระหว่างโทเคนทั้งสองเปลี่ยนไปมากเพียงใด ไม่ได้ขึ้นอยู่กับทิศทาง เมื่อเทียบกับการถือไว้ โทเคนที่ราคาเพิ่มเป็นสองเท่าจะทำให้เกิดความสูญเสียไม่ถาวรเป็นเปอร์เซ็นต์เท่ากับโทเคนที่ราคาลดลงครึ่งหนึ่ง สิ่งที่สำคัญคืออัตราส่วนเคลื่อนห่างจากจุดเข้าของคุณไปมากแค่ไหน