La perdita impermanente spiegata con esempi semplici
La perdita impermanente spiegata con esempi pratici: perché i fornitori di liquidità possono ritrovarsi con meno che se avessero semplicemente detenuto i token, come stimarla e come limitarla.
La perdita impermanente è la differenza tra il valore dei tuoi token all’interno di un pool di liquidità e quello che avrebbero avuto se li avessi semplicemente tenuti nel tuo wallet. Si verifica perché i market maker automatizzati (AMM) ribilanciano continuamente il tuo deposito al variare dei prezzi, lasciandoti con più del token che è sceso e meno del token che è salito.
Se stai pensando di fornire liquidità su un exchange decentralizzato, la perdita impermanente è il costo più importante da capire. Commissioni e ricompense possono sembrare allettanti, ma hanno senso solo se superano il valore a cui rinunci restando nel pool. Questa guida usa numeri semplici così puoi stimare l’effetto da solo.
Perché si verifica la perdita impermanente
La maggior parte degli AMM semplici, come il modello originale di Uniswap, detiene due token in un pool e segue la regola x × y = k: la quantità del token A moltiplicata per la quantità del token B deve restare costante (senza considerare le commissioni). I prezzi non sono fissati da un order book, ma dal rapporto tra i token nel pool.
Quando il prezzo di mercato di un token sale altrove, il prezzo del pool è momentaneamente superato. Gli arbitraggisti comprano dal pool il token a buon mercato finché il suo prezzo non coincide con quello di mercato. Tolgono il token in rialzo e immettono l’altro. Come fornitore di liquidità possiedi una quota di quel pool, quindi ti ritrovi con meno del token che è salito e più di quello che non è salito. Il profitto degli arbitraggisti è, di fatto, la tua perdita impermanente. Il nostro articolo Lo yield farming spiegato approfondisce questo punto.
Se i pool sono una novità per te, inizia dalle nostre guide sui pool di liquidità e sui market maker automatizzati.
Un semplice esempio pratico
I prezzi seguenti sono ipotetici e scelti per semplificare i calcoli.
Depositi 1 ETH e 2.000 USDC in un pool ETH/USDC quando 1 ETH = 2.000 USDC. Il tuo deposito vale 4.000 USDC e la costante del pool è 1 × 2.000 = 2.000.
Ora il prezzo di mercato di ETH raddoppia a 4.000 USDC. L’arbitraggio ribilancia il pool finché il rapporto non coincide. La tua quota ora contiene:
- ETH: √(2.000 ÷ 4.000) ≈ 0,707 ETH
- USDC: √(2.000 × 4.000) ≈ 2.828 USDC
| Scenario | ETH | USDC | Valore con ETH = 4.000 |
|---|---|---|---|
| Tenuti nel wallet | 1,000 | 2.000 | 6.000 USDC |
| Nel pool | 0,707 | 2.828 | 5.657 USDC |
| Differenza | −343 USDC (circa −5,7%) |
Hai comunque guadagnato rispetto ai 4.000 USDC iniziali, ma circa 343 USDC in meno che se avessi semplicemente detenuto i token. Questo divario è la perdita impermanente, prima di contare le eventuali commissioni di trading guadagnate. Ne parliamo più in dettaglio in Come leggere la pagina di un pool su un DEX prima di fare trading.
Quanto può diventare grande?
Per un pool standard 50/50 a prodotto costante, la perdita impermanente dipende solo da quanto il rapporto di prezzo si è allontanato dal tuo punto di ingresso:
| Variazione di prezzo di un token rispetto all’altro | Perdita impermanente rispetto all’holding |
|---|---|
| 1,25x (o 0,8x) | circa 0,6% |
| 1,5x (o 0,67x) | circa 2,0% |
| 2x (o 0,5x) | circa 5,7% |
| 3x (o 0,33x) | circa 13,4% |
| 4x (o 0,25x) | circa 20,0% |
| 5x (o 0,2x) | circa 25,5% |
La formula è: perdita = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, dove r è il nuovo rapporto di prezzo diviso per quello vecchio. Nota la simmetria: un token che si dimezza produce la stessa perdita percentuale di un token che raddoppia. Se vuoi approfondire, leggi Da dove viene il rendimento nella DeFi?
Perché si chiama «impermanente»
Se i prezzi tornano esattamente al livello del momento del deposito, torna anche la composizione del pool e la perdita scompare. Nel frattempo, conservi le commissioni di trading guadagnate. È lo scenario migliore per un fornitore di liquidità. Il nostro articolo Uniswap vs Curve approfondisce questo punto.
In pratica, i prezzi raramente tornano indietro in modo così ordinato. Se prelevi quando il rapporto è cambiato, la perdita si consolida. Per questo molti trovano fuorviante il termine «impermanente»; «perdita da divergenza» è un nome più accurato che incontrerai anche. Per le prospettive di un token correlato, consulta la nostra previsione del prezzo di SushiSwap per il 2026–2027.
La liquidità concentrata la accentua
I modelli di AMM più recenti ti permettono di fornire liquidità in un intervallo di prezzo a tua scelta. Così guadagni più commissioni per dollaro finché il prezzo resta nell’intervallo, ma la perdita impermanente viene anche amplificata. Se il prezzo esce dal tuo intervallo, la tua posizione diventa interamente composta dall’asset più debole e smette di generare commissioni. Leggi la liquidità concentrata spiegata prima di usare questi pool. Lettura correlata: La liquidità di proprietà del protocollo spiegata.
Come limitare la perdita impermanente
- 1Scegli coppie correlate. Le coppie di stablecoin o quelle formate da un token e dalla sua versione di liquid staking si muovono insieme, quindi il rapporto cambia poco. Tieni d’occhio invece il rischio di perdita dell’ancoraggio.
- 2Fai prima i calcoli. Stima la perdita per movimenti di prezzo plausibili usando la tabella qui sopra e confrontala con entrate da commissioni realistiche, non con il rendimento pubblicizzato.
- 3Tratta con cautela i token di ricompensa. Rendimenti elevati pagati nel token del progetto possono perdere valore rapidamente e potrebbero non coprire la perdita.
- 4Controlla il volume del pool. Le commissioni derivano dall’attività di trading. Un pool con molti depositi ma pochi volumi rende poco.
- 5Non fornire liquidità per token che non terresti. La perdita impermanente significa che ti ritroverai con più del token che scende.
- 6Ricorda gli altri rischi. Bug negli smart contract, token malevoli e rug pull possono costare molto più della perdita impermanente.
In sintesi
La perdita impermanente è il prezzo da pagare per lasciare che un AMM ribilanci automaticamente i tuoi token. È prevedibile per un dato movimento di prezzo, cresce rapidamente con le grandi oscillazioni e conviene solo quando le commissioni di trading la superano. Prima di depositare, stima la perdita per alcuni scenari di prezzo, confrontala con aspettative oneste sulle commissioni e leggi la nostra guida su come fornire liquidità su un DEX e capirne i rischi.
Domande frequenti
La perdita impermanente è una perdita reale?
È un costo opportunità reale rispetto al semplice detenere i due token. Si chiama impermanente perché si riduce se i prezzi tornano al livello in cui erano quando hai depositato. Se prelevi mentre i prezzi sono diversi, la perdita diventa permanente, anche se le commissioni di trading possono compensarne una parte o tutta.
Le commissioni di trading coprono la perdita impermanente?
A volte. Nei pool molto attivi le commissioni possono superare la perdita impermanente nel tempo, ma nei pool con volumi bassi o forti movimenti di prezzo spesso non ci riescono. Non c’è alcuna garanzia in un senso o nell’altro, quindi prima di depositare confronta le commissioni stimate con la perdita che subiresti in diversi scenari di prezzo.
I pool di stablecoin subiscono la perdita impermanente?
I pool composti da due stablecoin che mantengono l’ancoraggio subiscono una perdita impermanente minima, perché il rapporto di prezzo cambia appena. Il rischio maggiore è che una stablecoin perda l’ancoraggio: in quel caso il pool tende a lasciarti con una quantità maggiore della moneta più debole.
La perdita impermanente si verifica sia quando i prezzi salgono sia quando scendono?
Sì. La perdita impermanente dipende da quanto cambia il rapporto di prezzo tra i due token, non dalla direzione. Un token che raddoppia causa la stessa perdita impermanente percentuale, rispetto all’holding, di un token che si dimezza. Ciò che conta è quanto il rapporto si allontana dal tuo punto di ingresso.