La perte impermanente expliquée avec des exemples simples
La perte impermanente expliquée avec des exemples chiffrés : pourquoi les fournisseurs de liquidité peuvent finir avec moins que s’ils avaient conservé leurs jetons, comment l’estimer et comment la limiter.
La perte impermanente est la différence entre la valeur de vos jetons dans un pool de liquidité et celle qu’ils auraient eue si vous les aviez simplement conservés dans votre portefeuille. Elle survient parce que les teneurs de marché automatisés (AMM) rééquilibrent constamment votre dépôt à mesure que les prix évoluent, vous laissant davantage du jeton qui a baissé et moins du jeton qui a monté.
Si vous envisagez de fournir de la liquidité sur une plateforme d’échange décentralisée, la perte impermanente est le coût le plus important à comprendre. Les frais et les récompenses peuvent sembler attrayants, mais ils n’ont de sens que s’ils dépassent la valeur à laquelle vous renoncez en restant dans le pool. Ce guide utilise des chiffres simples pour que vous puissiez estimer l’effet vous-même.
Pourquoi la perte impermanente survient
La plupart des AMM simples, comme le modèle d’origine d’Uniswap, détiennent deux jetons dans un pool et suivent la règle x × y = k : la quantité du jeton A multipliée par la quantité du jeton B doit rester constante (hors frais). Les prix ne sont pas fixés par un carnet d’ordres, mais par le rapport entre les jetons du pool.
Lorsque le prix de marché d’un jeton monte ailleurs, le prix du pool est momentanément dépassé. Les arbitragistes achètent le jeton bon marché dans le pool jusqu’à ce que son prix rejoigne celui du marché. Ils retirent le jeton qui monte et déposent l’autre. En tant que fournisseur de liquidité, vous détenez une part de ce pool : vous vous retrouvez donc avec moins du jeton qui a monté et davantage de celui qui n’a pas monté. Le profit des arbitragistes correspond, en pratique, à votre perte impermanente. Notre article Le yield farming expliqué développe ce point.
Si les pools sont nouveaux pour vous, commencez par nos articles explicatifs sur les pools de liquidité et les teneurs de marché automatisés.
Un exemple chiffré simple
Les prix ci-dessous sont hypothétiques et choisis pour faciliter les calculs.
Vous déposez 1 ETH et 2 000 USDC dans un pool ETH/USDC alors que 1 ETH = 2 000 USDC. Votre dépôt vaut 4 000 USDC, et la constante du pool est 1 × 2 000 = 2 000.
Le prix de marché de l’ETH double ensuite pour atteindre 4 000 USDC. L’arbitrage rééquilibre le pool jusqu’à ce que le rapport corresponde. Votre part contient désormais :
- ETH : √(2 000 ÷ 4 000) ≈ 0,707 ETH
- USDC : √(2 000 × 4 000) ≈ 2 828 USDC
| Scénario | ETH | USDC | Valeur avec ETH = 4 000 |
|---|---|---|---|
| Conservé dans le portefeuille | 1,000 | 2 000 | 6 000 USDC |
| Dans le pool | 0,707 | 2 828 | 5 657 USDC |
| Différence | −343 USDC (environ −5,7 %) |
Vous avez tout de même gagné de l’argent par rapport à vos 4 000 USDC de départ, mais environ 343 USDC de moins que si vous aviez simplement conservé vos jetons. Cet écart est la perte impermanente, avant prise en compte des frais de trading perçus. Nous détaillons ce point dans Comment lire la page d’un pool sur un DEX avant de trader.
Jusqu’où peut-elle aller ?
Pour un pool standard 50/50 à produit constant, la perte impermanente dépend uniquement de l’écart entre le rapport de prix actuel et celui de votre point d’entrée :
| Variation de prix d’un jeton par rapport à l’autre | Perte impermanente par rapport à la détention |
|---|---|
| 1,25x (ou 0,8x) | environ 0,6 % |
| 1,5x (ou 0,67x) | environ 2,0 % |
| 2x (ou 0,5x) | environ 5,7 % |
| 3x (ou 0,33x) | environ 13,4 % |
| 4x (ou 0,25x) | environ 20,0 % |
| 5x (ou 0,2x) | environ 25,5 % |
La formule est : perte = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, où r est le nouveau rapport de prix divisé par l’ancien. Notez la symétrie : un jeton divisé par deux produit le même pourcentage de perte qu’un jeton qui double. Pour aller plus loin, lisez D’où vient le rendement en DeFi ?
Pourquoi on la dit « impermanente »
Si les prix reviennent exactement à leur niveau au moment de votre dépôt, la composition du pool revient elle aussi, et la perte disparaît. Entre-temps, vous conservez les frais de trading perçus. C’est le meilleur scénario pour un fournisseur de liquidité. Notre article Uniswap vs Curve développe ce point.
En pratique, les prix reviennent rarement aussi proprement. Si vous retirez vos fonds alors que le rapport a changé, la perte est figée. C’est pourquoi beaucoup trouvent le terme « impermanente » trompeur ; « perte de divergence » est une appellation plus exacte que vous rencontrerez aussi. Pour les perspectives d’un jeton apparenté, consultez notre prévision du prix de SushiSwap pour 2026–2027.
La liquidité concentrée l’accentue
Les modèles d’AMM plus récents vous permettent de fournir de la liquidité dans une fourchette de prix choisie. Vous gagnez ainsi plus de frais par dollar tant que le prix reste dans la fourchette, mais la perte impermanente s’en trouve aussi amplifiée. Si le prix sort de votre fourchette, votre position se compose entièrement de l’actif le plus faible et cesse de générer des frais. Consultez la liquidité concentrée expliquée avant d’utiliser ces pools. À lire aussi : La liquidité détenue par le protocole expliquée.
Comment limiter la perte impermanente
- 1Choisissez des paires corrélées. Les paires de stablecoins ou celles associant un jeton à sa version de staking liquide évoluent ensemble, si bien que le rapport change peu. Surveillez plutôt le risque de perte d’ancrage.
- 2Faites d’abord les calculs. Estimez la perte pour des variations de prix plausibles à l’aide du tableau ci-dessus et comparez-la à des revenus de frais réalistes, et non au rendement affiché.
- 3Méfiez-vous des jetons de récompense. Des rendements élevés versés dans le jeton propre à un projet peuvent perdre rapidement de leur valeur et ne pas couvrir la perte.
- 4Vérifiez le volume du pool. Les frais proviennent de l’activité de trading. Un pool aux dépôts élevés mais au faible volume rapporte peu.
- 5Ne fournissez pas de liquidité pour des jetons que vous ne garderiez pas. La perte impermanente signifie que vous finirez avec davantage du jeton qui baisse.
- 6N’oubliez pas les autres risques. Les bugs de contrats intelligents, les jetons malveillants et les rug pulls peuvent coûter bien plus que la perte impermanente.
En résumé
La perte impermanente est le prix à payer pour laisser un AMM rééquilibrer automatiquement vos jetons. Elle est prévisible pour une variation de prix donnée, augmente rapidement avec les fortes fluctuations et n’est rentable que lorsque les frais de trading la dépassent. Avant de déposer, estimez la perte pour quelques scénarios de prix, comparez-la à des attentes de frais réalistes et lisez notre guide sur comment fournir de la liquidité sur un DEX et en comprendre les risques.
Questions fréquentes
La perte impermanente est-elle une vraie perte ?
C’est un véritable coût d’opportunité par rapport à la simple détention des deux jetons. On la dit impermanente parce qu’elle diminue si les prix reviennent à leur niveau au moment de votre dépôt. Si vous retirez vos fonds alors que les prix ont changé, la perte devient définitive, même si les frais de trading peuvent en compenser une partie ou la totalité.
Les frais de trading couvrent-ils la perte impermanente ?
Parfois. Dans les pools très actifs, les frais peuvent dépasser la perte impermanente avec le temps, mais dans les pools à faible volume ou soumis à de fortes variations de prix, ce n’est souvent pas le cas. Rien n’est garanti dans un sens comme dans l’autre : comparez les frais estimés à la perte que vous subiriez selon différents scénarios de prix avant de déposer.
Les pools de stablecoins subissent-ils une perte impermanente ?
Les pools composés de deux stablecoins qui conservent leur ancrage subissent très peu de perte impermanente, car le rapport de prix change à peine. Le risque principal est qu’un stablecoin perde son ancrage, auquel cas le pool tend à vous laisser davantage de la pièce la plus faible.
La perte impermanente survient-elle aussi bien à la hausse qu’à la baisse ?
Oui. La perte impermanente dépend de l’ampleur de la variation du rapport de prix entre les deux jetons, pas de sa direction. Un jeton qui double entraîne le même pourcentage de perte impermanente, par rapport à la détention, qu’un jeton qui est divisé par deux. Ce qui compte, c’est la distance parcourue par le rapport depuis votre point d’entrée.