Les teneurs de marché automatisés (AMM) expliqués
Un teneur de marché automatisé vous permet d’échanger des jetons contre un pool de liquidité plutôt qu’un carnet d’ordres. Découvrez le fonctionnement des prix, des frais, du slippage et des risques d’un AMM.
Un teneur de marché automatisé (AMM) est un contrat intelligent qui vous permet d’échanger un jeton contre un autre en négociant contre un pool de jetons, avec des prix fixés par une formule mathématique plutôt que par l’appariement d’acheteurs et de vendeurs dans un carnet d’ordres. N’importe qui peut déposer des jetons dans le pool pour fournir de la liquidité et percevoir une part des frais de trading.
Les AMM sont le moteur de la plupart des plateformes d’échange décentralisées (DEX). Si vous avez déjà échangé des jetons dans une application de portefeuille ou sur un DEX, vous en avez presque certainement utilisé un. Comprendre comment ils fixent le prix des transactions vous aide à ne pas payer trop cher vos échanges et à évaluer les risques avant de déposer des fonds en tant que fournisseur de liquidité.
Comment fonctionne un teneur de marché automatisé
Une plateforme d’échange traditionnelle tient un carnet d’ordres : une liste d’ordres d’achat et de vente à différents prix. Une transaction a lieu lorsqu’un acheteur et un vendeur s’accordent sur un prix. Un AMM supprime ce processus d’appariement. Pour aller plus loin, consultez Qu’est-ce qu’une DAO ? Les organisations autonomes décentralisées expliquées.
À la place, un contrat intelligent détient un pool, par exemple d’ETH et d’un stablecoin. Lorsque vous voulez de l’ETH, vous ajoutez des stablecoins au pool et retirez de l’ETH. Le contrat calcule la quantité d’ETH que vous recevez grâce à sa formule. Personne n’a besoin d’être en ligne de l’autre côté. Nous détaillons ce point dans Qu’est-ce que la DeFi ? La finance décentralisée expliquée.
La formule à produit constant
La formule la plus connue est x × y = k, popularisée par Uniswap sur Ethereum. Ici, x et y sont les soldes du pool pour les deux jetons et k est une constante.
Un exemple simplifié, sans tenir compte des frais :
- 1Un pool détient 10 ETH et 20 000 stablecoins, donc k = 200 000. Le prix implicite est de 2 000 stablecoins par ETH.
- 2Vous achetez 1 ETH. Le pool doit toujours respecter x × y = 200 000 ; avec 9 ETH restants, il lui faut donc environ 22 222 stablecoins.
- 3Vous payez donc environ 2 222 stablecoins pour cet ETH, plus que le prix de départ de 2 000.
La différence correspond à l’impact sur le prix. Plus votre transaction est importante par rapport au pool, plus vous vous déplacez le long de la courbe et plus votre prix moyen se dégrade. C’est pourquoi la profondeur des pools compte. Pour une perspective connexe, lisez Prévision du prix de Curve DAO 2026–2027.
Pourquoi les prix des AMM restent proches des prix du marché
La formule ne connaît que son propre pool. Si l’ETH devient moins cher sur une autre plateforme, le prix du pool est désormais trop élevé. Les arbitragistes achètent de l’ETH ailleurs et le revendent au pool jusqu’à ce que les prix s’alignent à nouveau. Cela garde les AMM utiles, mais le profit des arbitragistes sort du pool, et c’est là l’origine de la perte impermanente. À lire aussi : Uniswap vs Curve.
Les modèles d’AMM courants
| Modèle | Mode de fixation du prix | Usage le plus adapté |
|---|---|---|
| Produit constant (x × y = k) | Le prix varie progressivement avec les soldes | Paires de jetons classiques |
| Courbes stable swap | Courbe très plate autour d’un prix de 1:1 | Actifs censés s’échanger à la même valeur, comme les stablecoins |
| Pools pondérés | Jetons détenus selon des pourcentages fixes, pas toujours 50/50 | Pools de type indice regroupant plusieurs jetons |
| Liquidité concentrée | Les fournisseurs choisissent une fourchette de prix pour leurs fonds | Fournisseurs actifs en quête d’une meilleure efficacité du capital |
Curve est connu pour ses pools stable swap, qui permettent de gros échanges entre actifs similaires avec un faible impact sur le prix. La liquidité concentrée est traitée dans notre article sur la liquidité concentrée.
Qui fournit la liquidité et ce qu’il y gagne
Les fournisseurs de liquidité (LP) déposent les deux jetons d’une paire, généralement pour une valeur égale. En échange, ils reçoivent des jetons LP ou un NFT de position qui représente leur part du pool. Notre article explicatif sur Convex Finance (CVX) présente les bases du projet, ses cas d’usage et ses risques.
Chaque échange paie des frais, généralement une fraction de pour cent, qui sont ajoutés au pool. Lorsque les LP retirent leurs fonds, ils récupèrent leur part du pool, frais accumulés compris. Certains protocoles ajoutent des récompenses en jetons, ce que l’on appelle le liquidity mining. Notre guide sur les pools de liquidité explique le dépôt étape par étape. Pour aller plus loin, consultez Le yield farming expliqué.
Les risques liés à l’utilisation des AMM
Risques pour les fournisseurs de liquidité
- Perte impermanente. Lorsque le prix d’un jeton évolue par rapport à l’autre, le pool se rééquilibre et vous vous retrouvez avec davantage du jeton qui a baissé et moins de celui qui a monté. Par rapport à une simple détention, vous pouvez être perdant. Notre article sur la perte impermanente avec des exemples simples en détaille le calcul.
- Mauvais jetons. N’importe qui peut créer un pool pour n’importe quel jeton. Si l’un des côtés est un jeton frauduleux qui tombe à zéro, les LP se retrouvent avec.
- Risque lié aux contrats intelligents. Des bugs ou des exploits dans l’AMM ou dans un contrat associé peuvent vider les pools.
Risques pour les traders
- Impact sur le prix et slippage. Les pools peu profonds offrent de mauvais prix sur les grosses transactions.
- Attaques sandwich. Des bots peuvent voir votre transaction en attente, acheter avant vous et revendre après vous, en empochant la différence. Une tolérance de slippage serrée limite ce qu’ils peuvent prendre.
- Faux pools. Un pool peut porter le nom d’un jeton célèbre mais contenir une copie. Vérifiez toujours l’adresse du contrat.
Comment utiliser un AMM plus sûrement
- 1Vérifiez le contrat du jeton auprès de sources officielles avant d’échanger. Notre guide pour vérifier l’adresse de contrat d’un jeton explique comment faire.
- 2Contrôlez l’impact sur le prix indiqué dans l’interface. S’il atteint plusieurs pour cent, fractionnez la transaction ou utilisez un pool plus profond.
- 3Choisissez une tolérance de slippage raisonnable. Trop basse, la transaction échoue ; trop haute, vous vous exposez aux attaques sandwich.
- 4Utilisez l’URL officielle de l’application et ajoutez-la à vos favoris, car les copies de phishing des DEX populaires sont fréquentes.
- 5Passez en revue les autorisations de jetons après vos transactions et révoquez celles dont vous n’avez plus besoin.
Vous pouvez comparer les plateformes d’échange décentralisées et leur activité de trading dans l’aperçu des DEX de Certified Crypto Market.
En résumé
Un teneur de marché automatisé remplace acheteurs et vendeurs par un pool de jetons et une formule de prix. Il rend le trading accessible à toute heure et permet à chacun de devenir teneur de marché, mais la formule a des conséquences : les grosses transactions dans les petits pools coûtent plus cher, et les fournisseurs de liquidité supportent la perte impermanente et le risque lié aux contrats. Vérifiez le pool, le jeton et l’impact sur le prix avant chaque transaction.
Questions fréquentes
Qu’est-ce qu’un teneur de marché automatisé, en termes simples ?
Un teneur de marché automatisé est un contrat intelligent qui détient un pool de deux jetons ou plus et permet à n’importe qui de négocier contre lui. Au lieu d’apparier acheteurs et vendeurs, il fixe le prix à l’aide d’une formule mathématique fondée sur la quantité de chaque jeton présente dans le pool. Les fournisseurs de liquidité apportent les jetons et perçoivent une part des frais de trading.
Comment un AMM fixe-t-il le prix ?
La plupart des AMM utilisent une formule liée aux soldes du pool. Dans le modèle courant à produit constant, le produit des deux soldes de jetons doit rester identique après chaque transaction : acheter un jeton le rend plus rare dans le pool et fait monter son prix. Les arbitragistes maintiennent le prix du pool proche des prix des autres marchés.
Fournir de la liquidité à un AMM est-il sûr ?
Cela comporte de vrais risques. Les fournisseurs de liquidité peuvent subir une perte impermanente lorsque les prix bougent, le contrat intelligent peut contenir des bugs, et l’un des jetons du pool peut s’effondrer ou se révéler être une arnaque. Les frais peuvent compenser une partie des pertes, mais pas toujours. Commencez petit et comprenez le pool avant de déposer.
Pourquoi ma transaction sur un AMM a-t-elle obtenu un prix moins bon que celui affiché ?
Les transactions importantes par rapport à la taille du pool déplacent le prix le long de la courbe : c’est l’impact sur le prix. Les prix peuvent aussi changer entre l’envoi et la confirmation d’une transaction : c’est le slippage. Des bots peuvent également prendre votre transaction en sandwich. Des transactions plus petites, des pools plus profonds et un réglage de slippage serré réduisent l’effet.