شرح صناع السوق الآليين (AMM)
يتيح لك صانع السوق الآلي مبادلة الرموز مقابل مجمع سيولة بدلًا من دفتر الأوامر. تعرّف على كيفية عمل التسعير والرسوم والانزلاق السعري والمخاطر في AMM.
صانع السوق الآلي (AMM) عقد ذكي يتيح لك مبادلة رمز برمز آخر عبر التداول مقابل مجمع من الرموز، حيث تُحدَّد الأسعار بمعادلة رياضية بدلًا من مطابقة المشترين والبائعين في دفتر أوامر. ويمكن لأي شخص إيداع رموز في المجمع لتوفير السيولة والحصول على حصة من رسوم التداول.
تُعدّ منصات AMM المحرك وراء معظم منصات التداول اللامركزية (DEX). فإذا سبق لك أن بادلت رموزًا في تطبيق محفظة أو على منصة DEX، فمن شبه المؤكد أنك استخدمت واحدة منها. ويساعدك فهم طريقة تسعيرها للصفقات على تجنّب دفع مبالغ زائدة في المبادلات وتقييم المخاطر قبل إيداع أموالك بصفتك مزود سيولة.
كيف يعمل صانع السوق الآلي
تحتفظ منصة التداول التقليدية بدفتر أوامر: قائمة بأوامر الشراء والبيع بأسعار مختلفة. وتتم الصفقة عندما يتفق مشترٍ وبائع على سعر. أما AMM فيلغي عملية المطابقة هذه. لمزيد من التعمق، راجع ما هي DAO؟ شرح المنظمات المستقلة اللامركزية.
بدلًا من ذلك، يحتفظ عقد ذكي بمجمع، مثل ETH وعملة مستقرة. وعندما تريد ETH، تضيف عملات مستقرة إلى المجمع وتسحب ETH. ويحسب العقد كمية ETH التي تحصل عليها باستخدام معادلته. ولا يلزم أن يكون أحد متصلًا على الطرف الآخر. نتناول ذلك بمزيد من التفصيل في ما هو DeFi؟ شرح التمويل اللامركزي.
معادلة الجداء الثابت
المعادلة الأشهر هي x × y = k، التي نشرها Uniswap على Ethereum. وهنا x وy هما رصيدا الرمزين في المجمع، وk ثابت.
مثال مبسط مع تجاهل الرسوم:
- 1يحتوي مجمع على 10 ETH و20,000 عملة مستقرة، إذن k = 200,000. والسعر الضمني هو 2,000 عملة مستقرة لكل ETH.
- 2تشتري 1 ETH. يجب أن يظل المجمع محققًا للمعادلة x × y = 200,000، لذا مع بقاء 9 ETH يحتاج إلى نحو 22,222 عملة مستقرة.
- 3وبالتالي تدفع نحو 2,222 عملة مستقرة مقابل ذلك الـ ETH، أي أكثر من السعر الابتدائي البالغ 2,000.
هذا الفرق هو أثر السعر. فكلما كبرت صفقتك مقارنةً بالمجمع، تحركت أبعد على المنحنى وساء متوسط سعرك. ولهذا تهم المجمعات العميقة. للاطلاع على توقعات ذات صلة، اقرأ توقعات سعر Curve DAO للفترة 2026–2027.
لماذا تبقى أسعار AMM قريبة من أسعار السوق
لا تعرف المعادلة سوى مجمعها. فإذا أصبح ETH أرخص على منصة أخرى، يصبح سعر المجمع مرتفعًا أكثر من اللازم. فيشتري متداولو المراجحة ETH من مكان آخر ويبيعونه في المجمع حتى تتوافق الأسعار من جديد. وهذا يُبقي AMM مفيدة، لكن الربح الذي يحققه المراجحون يخرج من المجمع، وهذا هو أصل الخسارة غير الدائمة. قراءة ذات صلة: Uniswap vs Curve.
تصاميم AMM الشائعة
| التصميم | طريقة التسعير | الأنسب لـ |
|---|---|---|
| الجداء الثابت (x × y = k) | يتغير السعر بسلاسة مع الأرصدة | أزواج الرموز العامة |
| منحنيات stable swap | منحنى مسطح جدًا قرب سعر 1:1 | الأصول التي يُفترض أن تُتداول بالقيمة نفسها، مثل العملات المستقرة |
| المجمعات الموزونة | تُحفظ الرموز بنسب محددة، وليس دائمًا 50/50 | مجمعات على غرار المؤشرات تضم عدة رموز |
| السيولة المركزة | يختار المزودون نطاقًا سعريًا لأموالهم | المزودون النشطون الباحثون عن كفاءة رأس مال أعلى |
تشتهر Curve بمجمعات stable swap، التي تتيح مبادلات كبيرة بين أصول متشابهة بأثر سعري ضئيل. ونتناول السيولة المركزة في مقالنا عن السيولة المركزة.
من يوفر السيولة وماذا يكسب
يودع مزودو السيولة (LP) كلا رمزي الزوج، عادةً بقيمة متساوية. وفي المقابل يحصلون على رموز LP أو NFT للمركز يمثل حصتهم في المجمع. يتناول شرحنا لمشروع Convex Finance (CVX) أساسيات المشروع واستخداماته ومخاطره.
تدفع كل مبادلة رسومًا، عادةً جزءًا صغيرًا من الواحد بالمئة، تُضاف إلى المجمع. وعندما يسحب مزودو السيولة أموالهم، يحصلون على حصتهم من المجمع بما فيها الرسوم المتراكمة. وتضيف بعض البروتوكولات مكافآت بالرموز فوق ذلك، وهو ما يُعرف بتعدين السيولة. يشرح دليلنا عن مجمعات السيولة عملية الإيداع خطوة بخطوة. لمزيد من التعمق، راجع شرح زراعة العائد.
مخاطر استخدام AMM
مخاطر مزودي السيولة
- الخسارة غير الدائمة. عندما يتحرك سعر أحد الرمزين مقارنةً بالآخر، يعيد المجمع التوازن فينتهي بك الأمر بكمية أكبر من الرمز الذي انخفض وكمية أقل من الرمز الذي ارتفع. وقد يكون وضعك أسوأ مقارنةً بمجرد الاحتفاظ بالرموز. يعرض مقالنا عن الخسارة غير الدائمة بأمثلة بسيطة العمليات الحسابية.
- الرموز السيئة. يمكن لأي شخص إنشاء مجمع لأي رمز. فإذا كان أحد الطرفين رمزًا احتياليًا تنهار قيمته إلى الصفر، يبقى عالقًا لدى مزودي السيولة.
- مخاطر العقود الذكية. قد تؤدي الأخطاء البرمجية أو الثغرات المستغلة في AMM أو في عقد مرتبط به إلى استنزاف المجمعات.
مخاطر المتداولين
- أثر السعر والانزلاق السعري. تمنح المجمعات الضحلة أسعارًا سيئة في الصفقات الكبيرة.
- هجمات الساندويتش. يمكن للروبوتات رؤية صفقتك المعلقة، فتشتري قبلك وتبيع بعدك وتستحوذ على الفرق. ويحدّ هامش الانزلاق الصارم مما يمكنها أخذه.
- المجمعات المزيفة. قد يحمل مجمع اسم رمز مشهور لكنه يحتوي على نسخة مقلدة. تحقق دائمًا من عنوان العقد.
كيف تستخدم AMM بأمان أكبر
- 1تحقق من عقد الرمز عبر المصادر الرسمية قبل المبادلة. يوضح دليلنا عن التحقق من عنوان عقد الرمز طريقة ذلك.
- 2راجع أثر السعر المعروض في الواجهة. فإذا بلغ عدة نقاط مئوية، قسّم الصفقة أو استخدم مجمعًا أعمق.
- 3اضبط هامش انزلاق معقولًا. فإذا كان منخفضًا جدًا تفشل الصفقة، وإذا كان مرتفعًا جدًا فأنت تستدعي هجمات الساندويتش.
- 4استخدم رابط التطبيق الرسمي واحفظه في المفضلة، لأن نسخ التصيد الاحتيالي من منصات DEX الشهيرة شائعة.
- 5راجع موافقات الرموز بعد التداول، وألغِ ما لم تعد بحاجة إليه.
يمكنك مقارنة منصات التداول اللامركزية ونشاط التداول فيها عبر نظرة عامة على منصات DEX في Certified Crypto Market.
الخلاصة
يستبدل صانع السوق الآلي المشترين والبائعين بمجمع من الرموز ومعادلة تسعير. وهو يجعل التداول متاحًا على مدار الساعة ويتيح لأي شخص أن يصبح صانع سوق، لكن للمعادلة عواقب: فالصفقات الكبيرة في المجمعات الصغيرة تكلف أكثر، ويتحمل مزودو السيولة الخسارة غير الدائمة ومخاطر العقود. تحقق من المجمع والرمز وأثر السعر قبل كل صفقة.
الأسئلة الشائعة
ما هو صانع السوق الآلي بعبارات بسيطة؟
صانع السوق الآلي عقد ذكي يحتفظ بمجمع من رمزين أو أكثر ويتيح لأي شخص التداول مقابله. وبدلًا من مطابقة المشترين مع البائعين، يحدد السعر بمعادلة رياضية تعتمد على كمية كل رمز في المجمع. ويوفّر مزودو السيولة الرموز ويحصلون على حصة من رسوم التداول.
كيف يحدد AMM السعر؟
تستخدم معظم منصات AMM معادلة مرتبطة بأرصدة المجمع. ففي التصميم الشائع ذي الجداء الثابت، يجب أن يبقى حاصل ضرب رصيدي الرمزين ثابتًا بعد كل صفقة، لذا فإن شراء أحد الرمزين يجعله أندر في المجمع ويرفع سعره. ويُبقي متداولو المراجحة سعر المجمع قريبًا من الأسعار في الأسواق الأخرى.
هل توفير السيولة لـ AMM آمن؟
ينطوي على مخاطر حقيقية. فقد يتكبد مزودو السيولة خسارة غير دائمة (impermanent loss) عندما تتحرك الأسعار، وقد يحتوي العقد الذكي على أخطاء برمجية، وقد ينهار أحد الرموز في المجمع أو يتبين أنه احتيال. ويمكن للرسوم أن تعوّض بعض الخسائر، لكن ليس دائمًا. ابدأ بمبلغ صغير وافهم المجمع قبل الإيداع.
لماذا حصلت صفقتي على AMM على سعر أسوأ من المعروض؟
الصفقات الكبيرة مقارنةً بحجم المجمع تحرّك السعر على طول المنحنى، وهذا ما يُسمى أثر السعر. كما يمكن أن تتغير الأسعار بين إرسال المعاملة وتأكيدها، وهذا هو الانزلاق السعري. وقد تنفّذ الروبوتات أيضًا هجوم ساندويتش على صفقتك. وتقلّل الصفقات الأصغر والمجمعات الأعمق وإعدادات الانزلاق الصارمة من هذا التأثير.