Automated Market Maker (AMMs) erklärt
Ein Automated Market Maker lässt dich Token gegen einen Liquiditätspool statt gegen ein Orderbuch tauschen. Erfahre, wie Preisbildung, Gebühren, Slippage und Risiken bei AMMs funktionieren.
Ein Automated Market Maker (AMM) ist ein Smart Contract, mit dem du einen Token gegen einen anderen tauschen kannst, indem du gegen einen Pool aus Token handelst. Die Preise legt eine mathematische Formel fest, statt dass Käufer und Verkäufer in einem Orderbuch zusammengeführt werden. Jeder kann Token in den Pool einzahlen, um Liquidität bereitzustellen, und erhält dafür einen Anteil an den Handelsgebühren.
AMMs sind der Motor hinter den meisten dezentralen Börsen (DEXs). Wenn du jemals Token in einer Wallet-App oder auf einer DEX getauscht hast, hast du mit ziemlicher Sicherheit einen genutzt. Wer versteht, wie sie Trades bepreisen, zahlt bei Swaps nicht zu viel und kann die Risiken einschätzen, bevor er als Liquiditätsanbieter Geld einzahlt.
So funktioniert ein Automated Market Maker
Eine klassische Börse führt ein Orderbuch: eine Liste von Kauf- und Verkaufsaufträgen zu verschiedenen Preisen. Ein Trade kommt zustande, wenn sich Käufer und Verkäufer auf einen Preis einigen. Ein AMM schafft diesen Abgleich ab. Mehr dazu findest du in Was ist eine DAO? Dezentrale autonome Organisationen erklärt.
Stattdessen hält ein Smart Contract einen Pool, zum Beispiel aus ETH und einem Stablecoin. Willst du ETH, gibst du Stablecoins in den Pool und nimmst ETH heraus. Der Contract berechnet mit seiner Formel, wie viel ETH du erhältst. Niemand auf der Gegenseite muss online sein. Ausführlicher behandeln wir das in Was ist DeFi? Dezentrale Finanzen erklärt.
Die Constant-Product-Formel
Die bekannteste Formel lautet x × y = k und wurde durch Uniswap auf Ethereum populär. Dabei sind x und y die Bestände der beiden Token im Pool, und k ist eine Konstante.
Ein vereinfachtes Beispiel ohne Gebühren:
- 1Ein Pool hält 10 ETH und 20.000 Stablecoins, also ist k = 200.000. Der implizite Preis beträgt 2.000 Stablecoins pro ETH.
- 2Du kaufst 1 ETH. Der Pool muss weiterhin x × y = 200.000 erfüllen, also braucht er bei 9 verbleibenden ETH etwa 22.222 Stablecoins.
- 3Du zahlst für diesen ETH daher rund 2.222 Stablecoins, mehr als den Ausgangspreis von 2.000.
Die Differenz ist der Price Impact. Je größer dein Trade im Verhältnis zum Pool ist, desto weiter bewegst du dich entlang der Kurve und desto schlechter wird dein Durchschnittspreis. Deshalb sind tiefe Pools wichtig. Einen verwandten Ausblick liefert die Curve DAO Kursprognose 2026–2027.
Warum AMM-Preise nah an den Marktpreisen bleiben
Die Formel kennt nur ihren eigenen Pool. Wird ETH an einer anderen Börse günstiger, ist der Poolpreis plötzlich zu hoch. Arbitrage-Trader kaufen ETH anderswo und verkaufen ihn in den Pool, bis die Preise wieder übereinstimmen. Das hält AMMs nützlich, doch der Gewinn der Arbitrageure stammt aus dem Pool, und genau das ist die Ursache des Impermanent Loss. Weiterführend: Uniswap vs Curve.
Gängige AMM-Modelle
| Modell | Wie es Preise bildet | Am besten geeignet für |
|---|---|---|
| Constant Product (x × y = k) | Preis ändert sich gleichmäßig mit den Beständen | Allgemeine Token-Paare |
| Stable-Swap-Kurven | Sehr flache Kurve nahe einem Preis von 1:1 | Assets, die zum gleichen Wert handeln sollen, etwa Stablecoins |
| Gewichtete Pools | Token in festen Anteilen, nicht immer 50/50 | Indexartige Pools mit mehreren Token |
| Konzentrierte Liquidität | Anbieter wählen eine Preisspanne für ihr Kapital | Aktive Anbieter, die höhere Kapitaleffizienz suchen |
Curve ist vor allem für Stable-Swap-Pools bekannt, die große Swaps zwischen ähnlichen Assets mit geringem Price Impact ermöglichen. Konzentrierte Liquidität behandeln wir in unserem Artikel über konzentrierte Liquidität.
Wer die Liquidität bereitstellt und was er verdient
Liquiditätsanbieter (LPs) zahlen beide Token eines Paares ein, meist im gleichen Wert. Im Gegenzug erhalten sie LP-Token oder ein Positions-NFT, das ihren Anteil am Pool repräsentiert. Unser Erklärartikel zu Convex Finance (CVX) behandelt die Grundlagen, Anwendungsfälle und Risiken des Projekts.
Jeder Swap zahlt eine Gebühr, meist einen Bruchteil eines Prozents, die dem Pool zugeschlagen wird. Ziehen LPs ihr Kapital ab, erhalten sie ihren Anteil am Pool samt angesammelter Gebühren. Manche Protokolle zahlen zusätzlich Token-Belohnungen, was man Liquidity Mining nennt. Unser Leitfaden zu Liquiditätspools erklärt die Einzahlung Schritt für Schritt. Mehr dazu findest du in Yield Farming erklärt.
Die Risiken bei der Nutzung von AMMs
Risiken für Liquiditätsanbieter
- Impermanent Loss. Bewegt sich der Preis eines Tokens gegenüber dem anderen, gleicht der Pool die Bestände neu aus, und du hast am Ende mehr von dem Token, der gefallen ist, und weniger von dem, der gestiegen ist. Im Vergleich zum bloßen Halten kannst du schlechter dastehen. Unser Artikel über Impermanent Loss mit einfachen Beispielen zeigt die Rechnung.
- Schlechte Token. Jeder kann für jeden beliebigen Token einen Pool anlegen. Ist eine Seite ein Betrugs-Token, der auf null fällt, bleiben die LPs darauf sitzen.
- Smart-Contract-Risiko. Fehler oder Exploits im AMM oder in einem verbundenen Contract können Pools leeren.
Risiken für Trader
- Price Impact und Slippage. Dünne Pools liefern bei großen Trades schlechte Preise.
- Sandwich-Angriffe. Bots können deinen ausstehenden Trade sehen, vor dir kaufen und nach dir verkaufen und die Differenz einstreichen. Eine enge Slippage-Toleranz begrenzt, wie viel sie abschöpfen können.
- Gefälschte Pools. Ein Pool kann den Namen eines bekannten Tokens tragen, aber eine Kopie enthalten. Prüfe immer die Contract-Adresse.
So nutzt du einen AMM sicherer
- 1Prüfe den Token-Contract vor dem Swap anhand offizieller Quellen. Unser Leitfaden zum Verifizieren der Contract-Adresse eines Tokens zeigt, wie es geht.
- 2Achte auf den angegebenen Price Impact in der Oberfläche. Liegt er bei mehreren Prozent, teile den Trade auf oder nutze einen tieferen Pool.
- 3Lege eine vernünftige Slippage-Toleranz fest. Ist sie zu niedrig, schlägt der Trade fehl; ist sie zu hoch, lädst du zu Sandwich-Angriffen ein.
- 4Nutze die offizielle App-URL und speichere sie als Lesezeichen, denn Phishing-Kopien beliebter DEXs sind weit verbreitet.
- 5Überprüfe Token-Freigaben nach dem Handel und widerrufe die, die du nicht mehr brauchst.
In der DEX-Übersicht von Certified Crypto Market kannst du dezentrale Börsen und ihre Handelsaktivität vergleichen.
Fazit
Ein Automated Market Maker ersetzt Käufer und Verkäufer durch einen Pool aus Token und eine Preisformel. Er macht Handel rund um die Uhr möglich und lässt jeden zum Market Maker werden, doch die Formel hat Folgen: Große Trades in kleinen Pools kosten mehr, und Liquiditätsanbieter tragen Impermanent Loss und Contract-Risiken. Prüfe vor jedem Trade den Pool, den Token und den Price Impact.
Häufig gestellte Fragen
Was ist ein Automated Market Maker, einfach erklärt?
Ein Automated Market Maker ist ein Smart Contract, der einen Pool aus zwei oder mehr Token hält und jedem erlaubt, dagegen zu handeln. Statt Käufer und Verkäufer zusammenzubringen, legt er den Preis mit einer mathematischen Formel fest, die darauf basiert, wie viel von jedem Token im Pool liegt. Liquiditätsanbieter stellen die Token bereit und erhalten einen Anteil an den Handelsgebühren.
Wie legt ein AMM den Preis fest?
Die meisten AMMs nutzen eine Formel, die an die Bestände des Pools gekoppelt ist. Beim verbreiteten Constant-Product-Modell muss das Produkt der beiden Token-Bestände nach jedem Trade gleich bleiben. Kaufst du einen Token, wird er im Pool knapper und sein Preis steigt. Arbitrage-Trader halten den Poolpreis nahe an den Preisen anderer Märkte.
Ist es sicher, einem AMM Liquidität bereitzustellen?
Es birgt echte Risiken. Liquiditätsanbieter können bei Preisbewegungen einen Impermanent Loss erleiden, der Smart Contract kann Fehler enthalten, und einer der Token im Pool kann stark an Wert verlieren oder sich als Betrug herausstellen. Gebühren können manche Verluste ausgleichen, aber nicht immer. Fang klein an und verstehe den Pool, bevor du einzahlst.
Warum habe ich bei meinem AMM-Trade einen schlechteren Preis bekommen als angezeigt?
Große Trades im Verhältnis zur Poolgröße bewegen den Preis entlang der Kurve, was man Price Impact nennt. Außerdem können sich Preise zwischen dem Absenden und der Bestätigung einer Transaktion ändern, das ist Slippage. Zudem können Bots deinen Trade per Sandwich-Angriff ausnutzen. Kleinere Trades, tiefere Pools und enge Slippage-Einstellungen verringern den Effekt.