Пулы ликвидности: как они работают
Пул ликвидности — это смарт-контракт с двумя или более токенами, с которыми трейдеры совершают обмен. Узнайте, как устроены ценообразование, комиссии, LP-токены и непостоянные потери.
Пул ликвидности — это смарт-контракт, который хранит резерв из двух или более токенов, чтобы люди могли торговать с этим резервом, а не с ордером другого человека. Пользователи, которых называют поставщиками ликвидности, вносят токены, формула ценообразования задаёт обменный курс на основе балансов пула, а трейдеры платят с каждого свопа небольшую комиссию, которая достаётся поставщикам.
Именно пулы ликвидности обеспечивают работу децентрализованных бирж (DEX). Понимание того, как они устроены, поможет вам и как трейдеру — почему цена меняется при свопе, почему маленькие пулы рискованны, — и как потенциальному поставщику, который решает, стоят ли комиссии связанных рисков.
Как работает пул ликвидности
Представьте пул с ETH и стейблкоином. Вместо того чтобы сводить покупателя с продавцом, DEX позволяет вам положить в пул один токен и забрать другой. Контракт рассчитывает по своей формуле, сколько вы получите. Прогноз по родственному токену см. в нашем прогнозе цены SushiSwap на 2026–2027 годы.
Классическая модель, которую использовали ранние версии Uniswap, — формула постоянного произведения:
x × y = k
Здесь x и y — балансы двух токенов, а k должно оставаться неизменным после каждой сделки (без учёта комиссий). Если вы добавляете ETH, баланс ETH в пуле растёт, поэтому баланс стейблкоина должен уменьшиться настолько, чтобы произведение осталось постоянным. Из-за этого после вашей сделки ETH в пуле становится немного дешевле: чем больше объём сделки относительно размера пула, тем сильнее движение цены. Такая модель называется автоматическим маркет-мейкером (AMM).
Откуда берутся цены
Пул не запрашивает рыночные цены. Если его цена отклоняется от цен на других биржах, арбитражные трейдеры покупают дешёвую сторону и продают дорогую, пока разница не исчезнет. Именно этот арбитраж удерживает цены в пуле примерно на уровне рынка в целом. Подробнее об этом — в нашей статье Как читать страницу пула на DEX перед сделкой.
Роль поставщиков ликвидности
Любой может стать поставщиком ликвидности (LP), внеся токены в соотношении, которое требует пул. Взамен пул выпускает LP-токен (или, в некоторых моделях, NFT), представляющий вашу долю.
| Что вы вносите | Что вы получаете | Каким рискам вы подвержены |
|---|---|---|
| Оба токена в текущем соотношении пула | LP-токен, отражающий вашу долю | Изменения цен обоих токенов |
| В дальнейшем: ничего | Доля комиссий со свопов, иногда дополнительные вознаграждения | Непостоянные потери при расхождении цен |
| — | Право вывести свою долю в любой момент | Риск смарт-контракта и протокола |
При выводе вы получаете свою долю того, что находится в пуле в этот момент, — и это может быть иной набор токенов, чем тот, что вы вносили.
Комиссии, вознаграждения и непостоянные потери
Каждый своп оплачивает комиссию, которая добавляется в пул, поэтому LP получают её автоматически. Размер комиссий зависит от протокола и пула; некоторые протоколы предлагают несколько уровней комиссий для разных типов торговых пар.
Главная скрытая издержка — непостоянные потери (impermanent loss). Поскольку трейдеры и арбитражёры постоянно перебалансируют пул, у LP в итоге оказывается больше токена, который подешевел, и меньше того, который подорожал. По сравнению с простым хранением двух токенов вы можете остаться с меньшей стоимостью. Их называют «непостоянными», потому что они уменьшаются, если цены возвращаются к исходным, но становятся окончательными, если вы выводите средства, пока цены разошлись. Наша статья о непостоянных потерях на простых примерах разбирает расчёты.
Некоторые пулы также выплачивают токены вознаграждения, чтобы привлечь ликвидность. В процентах эти вознаграждения могут выглядеть привлекательно, но быстро терять стоимость, если токен вознаграждения массово продают.
Типы пулов, которые вы встретите
- Пулы с постоянным произведением. Простые, подходят для любой пары, ликвидность распределена по всем возможным ценам.
- Стабильные пулы. Оптимизированы для активов, которые должны торговаться примерно по одной цене, например двух стейблкоинов, и дают меньшее проскальзывание вблизи этой цены.
- Взвешенные пулы. Допускают неравные соотношения, например 80/20, или более двух токенов.
- Концентрированная ликвидность. LP выбирают ценовой диапазон, что делает их капитал эффективнее, но требует более активного управления. См. концентрированная ликвидность простыми словами.
Что размер пула значит для вашей сделки
Для трейдеров самое важное число — сколько ликвидности находится в пуле по сравнению с размером вашей сделки. В пуле с постоянным произведением сделка, крошечная относительно резервов, почти не сдвигает цену. Сделка, составляющая заметную долю резервов, сдвигает её сильно, и вы получаете ощутимо меньше котируемой цены. См. также: Что такое DAO? Децентрализованные автономные организации простыми словами.
Эта разница называется ценовым влиянием (price impact), и вместе с движением цены, пока ваша транзакция ожидает подтверждения, она проявляется как проскальзывание. Большинство интерфейсов DEX позволяют задать максимально допустимое проскальзывание; если выставить его очень высоким в «тонком» пуле, вы рискуете получить плохое исполнение и становитесь более лёгкой целью для фронтраннинг-ботов.
Простое правило: если ваша сделка сдвинет цену больше чем на небольшой процент, подумайте о том, чтобы разбить её на части, воспользоваться более глубоким пулом или агрегатором, который распределяет сделку по нескольким пулам. Если Uniswap для вас в новинку, начните со статьи что такое Uniswap (UNI) и как он работает.
Риски для трейдеров и поставщиков
Пулы ликвидности открыты для всех, а значит, кто угодно может создать пул для бесполезного или вредоносного токена. Читайте также: Uniswap vs PancakeSwap.
Тревожные признаки, которые стоит проверить:
- 1Очень маленький пул. «Тонкие» пулы вызывают высокое проскальзывание, и ими легко манипулировать.
- 2Незаблокированная ликвидность под контролем создателя. Создатель может в любой момент вывести ценную сторону пула — классический rug pull. Проверьте, заблокирована ли ликвидность и на какой срок.
- 3Неверифицированный или поддельный контракт токена. Перед свопом сверьте официальный адрес токена.
- 4Ограничения в контракте токена. Некоторые токены блокируют продажу или взимают скрытые налоги, а по одному лишь пулу этого не видно.
- 5Необычно высокая заявленная доходность. Она часто держится на инфляционных вознаграждениях или служит приманкой.
Итог
Пул ликвидности — это общий резерв токенов, который определяет цену сделок по формуле, а не через книгу ордеров. Трейдеры получают всегда доступную ликвидность ценой проскальзывания; поставщики зарабатывают комиссии в обмен на непостоянные потери и риск контракта. Перед свопом или внесением средств проверьте размер пула, контракт токена и то, кто контролирует ликвидность, — и предоставляйте ликвидность только теми средствами, обесценивание которых вы можете себе позволить.
Частые вопросы
Как зарабатывают поставщики ликвидности?
Поставщики ликвидности получают часть торговых комиссий, взимаемых со свопов в пуле, пропорционально своей доле в пуле. Некоторые протоколы также выплачивают дополнительные токены вознаграждения в качестве стимула. Этот доход может перекрываться непостоянными потерями, сбоями смарт-контрактов или резким падением стоимости токенов в пуле.
Можно ли потерять деньги в пуле ликвидности?
Да. Вы можете потерять стоимость из-за непостоянных потерь, когда цены токенов расходятся, из-за обвала цены одного из токенов, из-за взлома или ошибки в контракте пула или из-за rug pull, если пул принадлежит мошенническому проекту. Комиссии не всегда покрывают разницу.
Что такое LP-токен?
LP-токен — это квитанция, которую пул выдаёт вам при внесении средств. Он представляет вашу долю в пуле и позже используется для вывода ваших токенов вместе с накопленными комиссиями. В некоторых более новых моделях квитанцией служит NFT, потому что у каждой позиции свой ценовой диапазон. Потерять доступ к LP-токену — значит потерять доступ к позиции.
Кто устанавливает цену в пуле ликвидности?
Напрямую её никто не устанавливает. Формула пула задаёт цену исходя из соотношения токенов, которые он хранит. Когда цена в пуле отклоняется от цен в других местах, арбитражные трейдеры покупают или продают через пул, пока цены снова не выровняются, — так пулы остаются примерно в соответствии с рынком в целом.