Пули ліквідності: як вони працюють
Пул ліквідності — це смартконтракт із двома або більше токенами, з якими трейдери здійснюють обмін. Дізнайтеся, як працюють ціноутворення, комісії, LP-токени та непостійні втрати.
Пул ліквідності — це смартконтракт, який зберігає резерв із двох або більше токенів, щоб люди могли торгувати з цим резервом, а не з ордером іншої людини. Користувачі, яких називають постачальниками ліквідності, вносять токени, формула ціноутворення визначає обмінний курс на основі балансів пулу, а трейдери сплачують із кожного свопу невелику комісію, що дістається постачальникам.
Саме пули ліквідності забезпечують роботу децентралізованих бірж (DEX). Розуміння того, як вони влаштовані, допоможе вам і як трейдеру — чому ціна змінюється під час свопу, чому маленькі пули ризиковані, — і як потенційному постачальнику, який вирішує, чи варті комісії пов’язаних ризиків.
Як працює пул ліквідності
Уявіть пул з ETH і стейблкоїном. Замість того щоб зводити покупця з продавцем, DEX дає змогу покласти в пул один токен і забрати інший. Контракт за своєю формулою розраховує, скільки ви отримаєте. Прогноз щодо спорідненого токена дивіться в нашому прогнозі ціни SushiSwap на 2026–2027 роки.
Класична модель, яку використовували ранні версії Uniswap, — формула сталого добутку:
x × y = k
Тут x і y — баланси двох токенів, а k має залишатися незмінним після кожної угоди (без урахування комісій). Якщо ви додаєте ETH, баланс ETH у пулі зростає, тож баланс стейблкоїна має зменшитися настільки, щоб добуток залишився сталим. Через це після вашої угоди ETH у пулі стає трохи дешевшим: що більший обсяг угоди відносно розміру пулу, то сильніший рух ціни. Така модель називається автоматизованим маркетмейкером (AMM).
Звідки беруться ціни
Пул не запитує ринкові ціни. Якщо його ціна відхиляється від цін на інших біржах, арбітражні трейдери купують дешевшу сторону й продають дорожчу, доки різниця не зникне. Саме цей арбітраж утримує ціни в пулі приблизно на рівні ширшого ринку. Детальніше про це — у нашій статті Як читати сторінку пулу на DEX перед угодою.
Роль постачальників ліквідності
Будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), внісши токени в співвідношенні, якого вимагає пул. Натомість пул випускає LP-токен (або, в деяких моделях, NFT), що представляє вашу частку.
| Що ви вносите | Що ви отримуєте | Яким ризикам ви піддаєтеся |
|---|---|---|
| Обидва токени в поточному співвідношенні пулу | LP-токен, що відображає вашу частку | Зміни цін обох токенів |
| Надалі: нічого | Частка комісій зі свопів, іноді додаткові винагороди | Непостійні втрати, коли ціни розходяться |
| — | Право вивести свою частку будь-коли | Ризик смартконтракту та протоколу |
Під час виведення ви отримуєте свою частку того, що є в пулі на цей момент, — і це може бути інший набір токенів, ніж той, що ви вносили.
Комісії, винагороди та непостійні втрати
Кожен своп сплачує комісію, яка додається до пулу, тож LP отримують її автоматично. Розмір комісій залежить від протоколу й пулу; деякі протоколи пропонують кілька рівнів комісій для різних типів пар токенів.
Головна прихована витрата — непостійні втрати (impermanent loss). Оскільки трейдери й арбітражери постійно перебалансовують пул, у LP зрештою виявляється більше токена, який подешевшав, і менше того, що подорожчав. Порівняно з простим утриманням двох токенів ви можете залишитися з меншою вартістю. Їх називають «непостійними», бо вони зменшуються, якщо ціни повертаються до початкових, але стають остаточними, якщо ви виводите кошти, поки ціни розійшлися. Наша стаття про непостійні втрати на простих прикладах розбирає розрахунки.
Деякі пули також виплачують токени винагороди, щоб залучити ліквідність. У відсотках ці винагороди можуть виглядати привабливо, але швидко втрачати вартість, якщо токен винагороди масово продають.
Типи пулів, які ви зустрінете
- Пули зі сталим добутком. Прості, підходять для будь-якої пари, ліквідність розподілена по всіх можливих цінах.
- Стабільні пули. Оптимізовані для активів, які мають торгуватися приблизно за однією ціною, наприклад двох стейблкоїнів, і дають менше прослизання поблизу цієї ціни.
- Зважені пули. Допускають нерівні співвідношення, як-от 80/20, або понад два токени.
- Концентрована ліквідність. LP обирають ціновий діапазон, що робить їхній капітал ефективнішим, але потребує активнішого управління. Див. концентрована ліквідність простими словами.
Що розмір пулу означає для вашої угоди
Для трейдерів найважливіше число — скільки ліквідності є в пулі порівняно з розміром вашої угоди. У пулі зі сталим добутком угода, крихітна відносно резервів, майже не зсуває ціну. Угода, що становить помітну частку резервів, зсуває її сильно, і ви отримуєте відчутно менше за котировану ціну. Див. також: Що таке DAO? Децентралізовані автономні організації простими словами.
Цю різницю називають ціновим впливом (price impact), і разом із рухом ціни, поки ваша транзакція очікує підтвердження, вона проявляється як прослизання. Більшість інтерфейсів DEX дають змогу задати максимально допустиме прослизання; якщо виставити його дуже високим у «тонкому» пулі, ви ризикуєте отримати погане виконання й стаєте легшою мішенню для фронтранінг-ботів.
Просте правило: якщо ваша угода зсуне ціну більш ніж на невеликий відсоток, подумайте, чи не розбити її на частини, скористатися глибшим пулом або агрегатором, який розподіляє угоду між кількома пулами. Якщо Uniswap для вас новий, почніть зі статті що таке Uniswap (UNI) і як він працює.
Ризики для трейдерів і постачальників
Пули ліквідності відкриті для всіх, а отже, будь-хто може створити пул для нікчемного або шкідливого токена. Читайте також: Uniswap vs PancakeSwap.
Тривожні ознаки, які варто перевірити:
- 1Дуже маленький пул. «Тонкі» пули спричиняють високе прослизання, і ними легко маніпулювати.
- 2Незаблокована ліквідність під контролем творця. Творець може будь-коли вивести цінну сторону пулу — класичний rug pull. Перевірте, чи заблокована ліквідність і на який строк.
- 3Неверифікований або підроблений контракт токена. Перед свопом звірте офіційну адресу токена.
- 4Обмеження в контракті токена. Деякі токени блокують продаж або стягують приховані податки, а з самого лише пулу цього не видно.
- 5Незвично висока заявлена дохідність. Вона часто тримається на інфляційних винагородах або є приманкою.
Підсумок
Пул ліквідності — це спільний резерв токенів, який визначає ціну угод за формулою, а не через книгу ордерів. Трейдери отримують завжди доступну ліквідність ціною прослизання; постачальники заробляють комісії в обмін на непостійні втрати й ризик контракту. Перед свопом або внесенням коштів перевірте розмір пулу, контракт токена й те, хто контролює ліквідність, — і надавайте ліквідність лише тими коштами, знецінення яких можете собі дозволити.
Поширені запитання
Як заробляють постачальники ліквідності?
Постачальники ліквідності отримують частину торгових комісій, що стягуються зі свопів у пулі, пропорційно до своєї частки в пулі. Деякі протоколи також виплачують додаткові токени винагороди як стимул. Цей дохід можуть перекрити непостійні втрати, збої смартконтрактів або різке падіння вартості токенів у пулі.
Чи можна втратити гроші в пулі ліквідності?
Так. Ви можете втратити вартість через непостійні втрати, коли ціни токенів розходяться, через обвал ціни одного з токенів, через злам або помилку в контракті пулу чи через rug pull, якщо пул належить шахрайському проєкту. Комісії не завжди покривають різницю.
Що таке LP-токен?
LP-токен — це квитанція, яку пул видає вам під час внесення коштів. Він представляє вашу частку в пулі й пізніше використовується для виведення ваших токенів разом із накопиченими комісіями. У деяких новіших моделях квитанцією є NFT, бо кожна позиція має власний ціновий діапазон. Втратити доступ до LP-токена — означає втратити доступ до позиції.
Хто встановлює ціну в пулі ліквідності?
Напряму її ніхто не встановлює. Формула пулу визначає ціну на основі співвідношення токенів, які він зберігає. Коли ціна в пулі відхиляється від цін в інших місцях, арбітражні трейдери купують або продають через пул, доки ціни знову не вирівняються, — так пули залишаються приблизно на рівні ширшого ринку.