Рыночная капитализация и полностью разводнённая оценка (FDV): что упускают инвесторы

Рыночная капитализация — это цена токена, умноженная на циркулирующее предложение, а полностью разводнённая оценка (FDV) — та же цена, умноженная на максимальное или общее предложение, включая токены, которые ещё не разблокированы или не выпущены. Когда FDV намного больше капитализации, впереди ещё много нового предложения, и это будущее размытие может давить на цену.

Многие инвесторы сравнивают токены только по капитализации и делают вывод, что низкое значение означает потенциал роста. Такой упрощённый подход упускает один из важнейших фактов при инвестициях в токены: сколько предложения ещё должно появиться. В этом руководстве мы объясняем обе метрики, о чём говорит разрыв между ними и как правильно читать данные о предложении.

Как рассчитывается каждый показатель

Подробнее о показателях предложения, на которых основаны эти формулы, читайте в статье циркулирующее, общее и максимальное предложение.

Простой пример

Представьте два гипотетических токена, каждый стоит 1 $:

• У токена A в обращении 900 миллионов токенов при максимуме в 1 миллиард. Его капитализация — 900 миллионов $, а FDV — 1 миллиард $. Около 90% предложения уже на рынке.
• У токена B в обращении 100 миллионов токенов при максимуме в 1 миллиард. Его капитализация — 100 миллионов $, но FDV тоже 1 миллиард $. В обращении лишь 10% предложения.

По капитализации токен B кажется в девять раз «меньше». Но в полностью разводнённом выражении оба проекта стоят одинаково, а у токена B ещё 900 миллионов токенов ждут выпуска на рынок. Если их держатели будут продавать по мере разблокировки, цене токена B придётся поглотить это предложение. Наша статья Как сравнивать монеты бок о бок раскрывает эту мысль подробнее.

Почему разрыв важен

Разблокировки добавляют предложение

Большинство новых токенов выделяют крупные доли команде, ранним инвесторам, фондам и экосистемным фондам. Эти токены обычно заблокированы и высвобождаются со временем по графику вестинга. Каждая разблокировка увеличивает торгуемое предложение. Наше руководство по графикам вестинга и разблокировкам токенов объясняет, как работают такие графики. Если хотите углубиться, прочитайте Как самостоятельно проверить циркулирующее предложение монеты.

Ранние держатели заплатили гораздо меньше

Ранние инвесторы часто покупали по цене, составляющей лишь долю от публичной. Когда их токены разблокируются, даже продажа по более низкой цене может принести им большую прибыль, и это повышает вероятность продаж.

Низкий float может раздувать цены

Когда в обращении находится лишь небольшая часть предложения, даже скромные покупки могут сильно поднять цену, создавая внушительную на вид капитализацию и очень большую FDV. Критики называют такие запуски «low float, high FDV». Удержать цену бывает трудно, когда предложение начинает догонять.

Когда FDV может вводить в заблуждение

FDV полезна, но не идеальна:

• Токены без максимального предложения могут показывать FDV на основе текущего общего предложения, что занижает будущую эмиссию.
• Длинные графики эмиссии, растянутые на десятилетия, превращают FDV в далёкую гипотезу.
• Механизмы сжигания могут со временем сокращать предложение, поэтому FDV может завышать итоговое предложение.
• Токены казначейства под контролем DAO могут вообще никогда не продаваться или постепенно расходоваться на гранты.
• Расхождения в данных между сайтами возникают потому, что они по-разному определяют «циркулирующее» предложение.

FDV лучше воспринимать как предупреждающий сигнал, который подсказывает изучить график предложения, а не как точную оценку. Подробнее об этом — в статье Как объективно сравнить два похожих криптопроекта.

Чек-лист: как правильно читать данные о предложении

Прежде чем полагаться на капитализацию или FDV, выполните следующие шаги:

1. 1Сравните капитализацию и FDV. Рассчитайте долю в обращении. Низкая доля означает сильное будущее размытие.
2. 2Найдите график вестинга. Проверьте официальную документацию или страницу токеномики, чтобы узнать даты и объёмы разблокировок.
3. 3Выясните, кто получает разблокировки. Разблокировки для команды и инвесторов обычно несут больший риск продаж, чем награды сообществу.
4. 4Проверьте ближайшую крупную разблокировку. Крупные однодневные разблокировки могут создавать резкое давление на цену. См. разблокировки токенов и их влияние на цену.
5. 5Оцените концентрацию держателей. С помощью обозревателя блоков проверьте, не держат ли несколько кошельков большую часть предложения.
6. 6Проверьте эмиссию и сжигание. Для токенов без потолка выясните уровень инфляции и наличие механизмов сжигания.
7. 7Сравнивайте сопоставимое. Сравнивая два проекта, сопоставляйте FDV с FDV, а капитализацию с капитализацией.

Посмотреть показатели предложения и сравнить токены бок о бок можно с помощью нашего инструмента сравнения.

Как разрыв меняется со временем

Соотношение капитализации и FDV не фиксировано. По мере того как токены разблокируются и поступают в обращение, циркулирующее предложение растёт, а разрыв сокращается. Если цена не меняется, капитализация растёт в сторону FDV, а FDV остаётся на месте.

Это значит, что капитализация проекта может расти просто потому, что в обращении стало больше токенов, а не потому, что больше людей хотят покупать. Видя рост капитализации токена, проверьте, что выросло — цена или циркулирующее предложение. Это две совершенно разные истории.

Бывает и наоборот. Если проект сжигает токены или уменьшает максимальное предложение, FDV снижается без всякого изменения цены. Внимательное чтение объявлений о предложении помогает понять, какое число изменилось и почему.

Распространённые ошибки

• Называть токен «дешёвым», потому что цена одного токена низкая. Цена за токен ничего не значит без учёта предложения.
• Сравнивать капитализацию токена с низким float с капитализацией устоявшейся монеты.
• Игнорировать заблокированные токены, потому что «они ещё не в обращении».
• Считать, что высокая FDV означает переоценённость проекта, не проверив график эмиссии.

Итог

Рыночная капитализация показывает, сколько сегодня стоят токены в обращении; FDV показывает, сколько стоило бы всё предложение по сегодняшней цене. Разрыв между ними измеряет будущее размытие. Перед инвестицией проверьте долю в обращении, график разблокировок и то, кому принадлежат заблокированные токены. Эти три факта часто объясняют будущее давление на цену лучше, чем любая оценка из заголовков.