Kapitalisasi Pasar vs Valuasi Terdilusi Penuh (FDV): Hal yang Sering Terlewat oleh Investor

Kapitalisasi pasar adalah harga token dikalikan pasokan beredarnya, sedangkan valuasi terdilusi penuh (FDV) adalah harga yang sama dikalikan pasokan maksimum atau total, termasuk token yang belum dibuka kuncinya atau belum diterbitkan. Jika FDV jauh lebih besar daripada kapitalisasi pasar, masih banyak pasokan baru yang akan datang, dan dilusi di masa depan itu bisa menekan harga.

Banyak investor membandingkan token hanya dari kapitalisasi pasar dan menyimpulkan bahwa angka yang rendah berarti masih ada ruang untuk tumbuh. Jalan pintas itu melewatkan salah satu fakta terpenting dalam investasi token: berapa banyak pasokan yang belum masuk ke pasar. Panduan ini menjelaskan kedua metrik, apa arti selisih di antara keduanya, dan cara membaca data pasokan dengan benar.

Cara Menghitung Masing-Masing Metrik

Untuk penjelasan lebih lanjut tentang angka pasokan di balik rumus ini, baca pasokan beredar, total, dan maksimum.

Contoh Sederhana

Bayangkan dua token hipotetis yang sama-sama berharga $1:

• Token A memiliki 900 juta token beredar dan maksimum 1 miliar. Kapitalisasi pasarnya $900 juta dan FDV-nya $1 miliar. Sekitar 90% pasokan sudah beredar.
• Token B memiliki 100 juta token beredar dan maksimum 1 miliar. Kapitalisasi pasarnya $100 juta, tetapi FDV-nya juga $1 miliar. Hanya 10% pasokan yang beredar.

Dari sisi kapitalisasi pasar, Token B tampak sembilan kali lebih “kecil”. Namun kedua proyek bernilai sama secara terdilusi penuh, dan Token B masih memiliki 900 juta token yang menunggu untuk dilepas. Jika pemegang token tersebut menjualnya saat kuncinya dibuka, harga Token B harus menyerap pasokan itu. Artikel kami Cara Membandingkan Koin Secara Berdampingan membahas poin ini lebih dalam.

Mengapa Selisihnya Penting

Pembukaan kunci menambah pasokan

Sebagian besar token baru mengalokasikan porsi besar untuk tim, investor awal, yayasan, dan dana ekosistem. Token-token ini biasanya dikunci dan dilepas bertahap sesuai jadwal vesting. Setiap pembukaan kunci menambah pasokan yang bisa diperdagangkan. Panduan kami tentang jadwal vesting dan pembukaan kunci token menjelaskan cara kerja jadwal tersebut. Jika ingin mendalami lebih jauh, baca Cara Memeriksa Sendiri Pasokan Beredar Sebuah Koin.

Pemegang awal membayar jauh lebih murah

Investor awal sering membeli di harga yang hanya sebagian kecil dari harga publik. Saat token mereka dibuka kuncinya, menjual di harga yang lebih rendah pun masih bisa sangat menguntungkan bagi mereka, sehingga peluang mereka menjual makin besar.

Float rendah bisa menggelembungkan harga

Jika hanya sebagian kecil pasokan yang beredar, pembelian dalam jumlah sedang saja bisa mendorong harga tinggi, sehingga tercipta kapitalisasi pasar yang tampak mengesankan dan FDV yang sangat besar. Para kritikus menyebut peluncuran seperti ini “low float, high FDV”. Harganya bisa sulit dipertahankan setelah pasokan menyusul.

Kapan FDV Bisa Menyesatkan

FDV berguna, tetapi tidak sempurna:

• Token tanpa pasokan maksimum bisa menampilkan FDV berdasarkan pasokan total saat ini, sehingga meremehkan penerbitan di masa depan.
• Jadwal emisi yang panjang hingga puluhan tahun membuat FDV menjadi angka hipotetis yang jauh.
• Mekanisme pembakaran bisa mengurangi pasokan seiring waktu, sehingga FDV mungkin melebih-lebihkan pasokan akhirnya.
• Token treasury yang dikendalikan DAO mungkin tidak pernah dijual, atau digunakan bertahap untuk hibah.
• Perbedaan data antarsitus terjadi karena masing-masing mendefinisikan “beredar” secara berbeda.

FDV paling tepat dianggap sebagai lampu peringatan yang menyuruh Anda melihat jadwal pasokan, bukan sebagai valuasi yang presisi. Kami membahasnya lebih rinci di Cara Membandingkan Dua Proyek Kripto Serupa Secara Objektif.

Daftar Periksa: Membaca Data Pasokan dengan Benar

Sebelum mengandalkan kapitalisasi pasar atau FDV, ikuti langkah-langkah berikut:

1. 1Bandingkan kapitalisasi pasar dan FDV. Hitung rasio float. Rasio yang rendah berarti dilusi besar di masa depan.
2. 2Temukan jadwal vesting. Periksa dokumentasi resmi atau halaman tokenomics untuk tanggal dan jumlah pembukaan kunci.
3. 3Kenali siapa penerima pembukaan kunci. Pembukaan kunci untuk tim dan investor biasanya membawa risiko jual lebih besar daripada imbalan komunitas.
4. 4Periksa pembukaan kunci besar berikutnya. Pembukaan kunci besar dalam satu hari bisa menimbulkan tekanan harga yang tajam. Lihat pembukaan kunci token dan dampaknya pada harga.
5. 5Lihat konsentrasi pemegang. Gunakan block explorer untuk melihat apakah segelintir dompet menguasai sebagian besar pasokan.
6. 6Periksa penerbitan dan pembakaran. Untuk token tanpa batas pasokan, cari laju inflasi dan mekanisme pembakaran yang ada.
7. 7Bandingkan yang setara. Saat membandingkan dua proyek, bandingkan FDV dengan FDV dan kapitalisasi pasar dengan kapitalisasi pasar.

Anda bisa melihat angka pasokan dan membandingkan token secara berdampingan dengan alat perbandingan kami.

Bagaimana Selisihnya Berubah dari Waktu ke Waktu

Hubungan antara kapitalisasi pasar dan FDV tidak tetap. Saat token dibuka kuncinya dan masuk ke peredaran, pasokan beredar naik dan selisihnya menyempit. Jika harga tetap sama, kapitalisasi pasar naik mendekati FDV, sementara FDV tidak berubah.

Artinya, kapitalisasi pasar sebuah proyek bisa tumbuh hanya karena lebih banyak token yang beredar, bukan karena lebih banyak orang ingin membeli. Saat melihat kapitalisasi pasar sebuah token naik, periksa apakah yang naik harganya atau pasokan beredarnya. Keduanya menceritakan kisah yang sangat berbeda.

Kebalikannya juga bisa terjadi. Jika sebuah proyek membakar token atau mengurangi pasokan maksimumnya, FDV turun tanpa perubahan harga apa pun. Membaca pengumuman soal pasokan dengan cermat membantu Anda memahami angka mana yang bergerak dan mengapa.

Kesalahan Umum

• Menyebut token “murah” karena harga per tokennya rendah. Harga per token tidak berarti apa-apa tanpa melihat pasokan.
• Membandingkan kapitalisasi pasar token ber-float rendah dengan kapitalisasi pasar koin yang sudah mapan.
• Mengabaikan token yang terkunci karena “belum beredar”.
• Menganggap FDV yang besar berarti proyeknya overvalued, tanpa memeriksa lini waktu emisinya.

Kesimpulan

Kapitalisasi pasar menunjukkan nilai token yang beredar hari ini; FDV menunjukkan nilai seluruh pasokan pada harga hari ini. Selisih di antara keduanya mengukur dilusi di masa depan. Sebelum berinvestasi, periksa rasio float, jadwal pembukaan kunci, dan siapa pemegang token yang terkunci. Tiga fakta itu sering menjelaskan lebih banyak tentang tekanan harga di masa depan daripada valuasi apa pun yang menjadi berita utama.