มาร์เก็ตแคปกับมูลค่าแบบ fully diluted (FDV): สิ่งที่นักลงทุนมักมองข้าม
อธิบายมาร์เก็ตแคปกับ FDV: แต่ละตัวคำนวณอย่างไร ทำไมช่องว่างที่กว้างจึงบ่งชี้การเจือจางในอนาคต และเช็กลิสต์ง่าย ๆ สำหรับอ่านข้อมูลซัพพลายของโทเคนให้ถูกต้อง
มาร์เก็ตแคปคือราคาโทเคนคูณกับซัพพลายหมุนเวียน ส่วนมูลค่าแบบ fully diluted (FDV) คือราคาเดียวกันคูณกับซัพพลายสูงสุดหรือซัพพลายทั้งหมด รวมถึงโทเคนที่ยังไม่ปลดล็อกหรือยังไม่ได้ออก เมื่อ FDV สูงกว่ามาร์เก็ตแคปมาก แปลว่ายังมีซัพพลายใหม่อีกมากที่กำลังจะเข้ามา และการเจือจางในอนาคตนั้นอาจกดดันราคาได้
นักลงทุนจำนวนมากเปรียบเทียบโทเคนด้วยมาร์เก็ตแคปเพียงอย่างเดียว แล้วสรุปว่าตัวเลขที่ต่ำหมายถึงยังมีที่ให้เติบโต ทางลัดนี้มองข้ามข้อเท็จจริงที่สำคัญที่สุดข้อหนึ่งในการลงทุนในโทเคน นั่นคือยังมีซัพพลายอีกเท่าไรที่ยังไม่ออกมา คู่มือนี้อธิบายทั้งสองตัวชี้วัด ช่องว่างระหว่างทั้งสองบอกอะไรคุณ และวิธีอ่านข้อมูลซัพพลายอย่างถูกต้อง
วิธีคำนวณแต่ละตัวชี้วัด
| ตัวชี้วัด | สูตร | สิ่งที่สะท้อน |
|---|---|---|
| มาร์เก็ตแคป | ราคา × ซัพพลายหมุนเวียน | มูลค่าของโทเคนที่หมุนเวียนอยู่ในปัจจุบัน |
| มูลค่าแบบ fully diluted | ราคา × ซัพพลายสูงสุด (หรือซัพพลายทั้งหมดหากไม่มีเพดาน) | มูลค่าหากโทเคนทุกหน่วยมีอยู่แล้ววันนี้ที่ราคานี้ |
| อัตราส่วน float | ซัพพลายหมุนเวียน ÷ ซัพพลายสูงสุด | สัดส่วนของซัพพลายที่หมุนเวียนอยู่แล้ว |
หากต้องการรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับตัวเลขซัพพลายเบื้องหลังสูตรเหล่านี้ อ่าน ซัพพลายหมุนเวียน ทั้งหมด และสูงสุด
ตัวอย่างง่าย ๆ
ลองนึกถึงโทเคนสมมติสองตัวที่มีราคา $1 เท่ากัน:
- Token A มีโทเคนหมุนเวียน 900 ล้านหน่วย และซัพพลายสูงสุด 1,000 ล้านหน่วย มาร์เก็ตแคปจึงเท่ากับ $900 ล้าน และ FDV เท่ากับ $1,000 ล้าน ซัพพลายราว 90% ออกมาแล้ว
- Token B มีโทเคนหมุนเวียน 100 ล้านหน่วย และซัพพลายสูงสุด 1,000 ล้านหน่วย มาร์เก็ตแคปเท่ากับ $100 ล้าน แต่ FDV ก็เท่ากับ $1,000 ล้านเช่นกัน มีซัพพลายหมุนเวียนเพียง 10%
หากดูจากมาร์เก็ตแคป Token B ดู “เล็ก” กว่าถึงเก้าเท่า แต่เมื่อคิดแบบ fully diluted ทั้งสองโปรเจกต์มีมูลค่าเท่ากัน และ Token B ยังมีโทเคนอีก 900 ล้านหน่วยรอการปล่อยออกมา หากผู้ถือโทเคนเหล่านั้นขายเมื่อปลดล็อก ราคาของ Token B ก็ต้องรับซัพพลายส่วนนั้น บทความ วิธีเปรียบเทียบเหรียญแบบเคียงข้างกัน ของเราขยายความประเด็นนี้
ทำไมช่องว่างจึงสำคัญ
การปลดล็อกเพิ่มซัพพลาย
โทเคนใหม่ส่วนใหญ่จัดสรรสัดส่วนใหญ่ให้ทีม นักลงทุนรุ่นแรก มูลนิธิ และกองทุนอีโคซิสเต็ม โทเคนเหล่านี้มักถูกล็อกและทยอยปล่อยออกมาตามตาราง vesting การปลดล็อกแต่ละครั้งเพิ่มซัพพลายที่ซื้อขายได้ คู่มือ ตาราง vesting และการปลดล็อกโทเคน ของเราอธิบายว่าตารางเหล่านี้ทำงานอย่างไร หากอยากศึกษาต่อ อ่าน วิธีตรวจสอบซัพพลายหมุนเวียนของเหรียญด้วยตัวเอง
ผู้ถือรุ่นแรกจ่ายน้อยกว่ามาก
นักลงทุนรุ่นแรกมักซื้อในราคาเพียงเสี้ยวหนึ่งของราคาสาธารณะ เมื่อโทเคนของพวกเขาปลดล็อก แม้ขายในราคาที่ต่ำลงก็ยังอาจได้กำไรมาก ซึ่งทำให้มีโอกาสขายมากขึ้น
float ต่ำอาจทำให้ราคาพองตัว
เมื่อซัพพลายหมุนเวียนเพียงส่วนน้อย แรงซื้อไม่มากก็ดันราคาให้สูงได้ ทำให้เกิดมาร์เก็ตแคปที่ดูน่าประทับใจและ FDV ที่สูงมาก ผู้วิจารณ์เรียกการเปิดตัวแบบนี้ว่า “low float, high FDV” ราคาอาจรักษาไว้ได้ยากเมื่อซัพพลายตามมาทัน
เมื่อใดที่ FDV อาจทำให้เข้าใจผิด
FDV มีประโยชน์แต่ไม่สมบูรณ์แบบ:
- โทเคนที่ไม่มีซัพพลายสูงสุด อาจแสดง FDV จากซัพพลายทั้งหมดในปัจจุบัน ซึ่งประเมินการออกโทเคนในอนาคตต่ำเกินไป
- ตารางการปล่อยโทเคนที่ยาว หลายสิบปีทำให้ FDV กลายเป็นตัวเลขสมมติที่ไกลตัว
- กลไกการเผาโทเคน อาจลดซัพพลายลงเมื่อเวลาผ่านไป FDV จึงอาจประเมินซัพพลายในท้ายที่สุดสูงเกินไป
- โทเคนในคลัง (treasury) ที่ DAO ควบคุมอาจไม่ถูกขายเลย หรืออาจถูกทยอยใช้เป็นทุนสนับสนุน
- ความแตกต่างของข้อมูล ระหว่างเว็บไซต์เกิดขึ้นเพราะแต่ละแห่งนิยามคำว่า “หมุนเวียน” ต่างกัน
ควรมอง FDV เป็นไฟเตือนที่บอกให้คุณไปดูตารางซัพพลาย ไม่ใช่การประเมินมูลค่าที่แม่นยำ เราอธิบายเรื่องนี้ละเอียดขึ้นใน วิธีเปรียบเทียบสองโปรเจกต์คริปโทที่คล้ายกันอย่างเป็นกลาง
เช็กลิสต์: อ่านข้อมูลซัพพลายให้ถูกต้อง
ก่อนจะพึ่งพามาร์เก็ตแคปหรือ FDV ให้ทำตามขั้นตอนเหล่านี้:
- 1เปรียบเทียบมาร์เก็ตแคปกับ FDV คำนวณอัตราส่วน float อัตราส่วนที่ต่ำหมายถึงการเจือจางหนักในอนาคต
- 2หาตาราง vesting ตรวจเอกสารทางการหรือหน้าโทเคโนมิกส์เพื่อดูวันที่และจำนวนที่จะปลดล็อก
- 3ดูว่าใครได้รับโทเคนที่ปลดล็อก การปลดล็อกของทีมและนักลงทุนมักมีความเสี่ยงด้านการขายมากกว่ารางวัลของคอมมูนิตี้
- 4ตรวจการปลดล็อกก้อนใหญ่ครั้งถัดไป การปลดล็อกจำนวนมากในวันเดียวอาจสร้างแรงกดดันต่อราคาอย่างรุนแรง ดู การปลดล็อกโทเคนและผลกระทบต่อราคา
- 5ดูการกระจุกตัวของผู้ถือ ใช้บล็อกเอกซ์พลอเรอร์เพื่อดูว่ามีไม่กี่วอลเล็ตที่ถือซัพพลายส่วนใหญ่หรือไม่
- 6ตรวจการออกโทเคนและการเผา สำหรับโทเคนที่ไม่มีเพดาน ให้หาอัตราเงินเฟ้อและกลไกการเผาหากมี
- 7เปรียบเทียบสิ่งที่เทียบกันได้ เมื่อเปรียบเทียบสองโปรเจกต์ ให้เทียบ FDV กับ FDV และมาร์เก็ตแคปกับมาร์เก็ตแคป
คุณสามารถดูตัวเลขซัพพลายและเปรียบเทียบโทเคนแบบเคียงข้างกันได้ด้วย เครื่องมือเปรียบเทียบ ของเรา
ช่องว่างเปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป
ความสัมพันธ์ระหว่างมาร์เก็ตแคปกับ FDV ไม่ได้คงที่ เมื่อโทเคนปลดล็อกและเข้าสู่การหมุนเวียน ซัพพลายหมุนเวียนจะเพิ่มขึ้นและช่องว่างจะแคบลง หากราคาไม่เปลี่ยน มาร์เก็ตแคปจะเพิ่มขึ้นเข้าใกล้ FDV ขณะที่ FDV อยู่ที่เดิม
นั่นหมายความว่ามาร์เก็ตแคปของโปรเจกต์อาจเติบโตเพียงเพราะมีโทเคนหมุนเวียนมากขึ้น ไม่ใช่เพราะมีคนอยากซื้อมากขึ้น เมื่อเห็นมาร์เก็ตแคปของโทเคนเพิ่มขึ้น ให้ตรวจดูว่าราคาเพิ่มขึ้นหรือซัพพลายหมุนเวียนเพิ่มขึ้น ทั้งสองกรณีเล่าเรื่องที่ต่างกันมาก
ในทางกลับกันก็เกิดขึ้นได้ หากโปรเจกต์เผาโทเคนหรือลดซัพพลายสูงสุด FDV จะลดลงโดยที่ราคาไม่เปลี่ยนเลย การอ่านประกาศเกี่ยวกับซัพพลายอย่างละเอียดช่วยให้คุณเข้าใจว่าตัวเลขใดขยับและเพราะอะไร
ข้อผิดพลาดที่พบบ่อย
- เรียกโทเคนว่า “ถูก” เพราะราคาต่อโทเคนต่ำ ราคาต่อโทเคนไม่มีความหมายหากไม่ดูซัพพลาย
- เปรียบเทียบมาร์เก็ตแคปของโทเคนที่มี float ต่ำกับมาร์เก็ตแคปของเหรียญที่มั่นคงแล้ว
- มองข้ามโทเคนที่ถูกล็อกเพราะ “ยังไม่ได้หมุนเวียน”
- คิดว่า FDV ที่สูงแปลว่าโปรเจกต์มีมูลค่าสูงเกินจริง โดยไม่ตรวจไทม์ไลน์การปล่อยโทเคน
สรุป
มาร์เก็ตแคปแสดงว่าโทเคนที่หมุนเวียนอยู่มีมูลค่าเท่าไรในวันนี้ ส่วน FDV แสดงว่าซัพพลายทั้งหมดจะมีมูลค่าเท่าไรที่ราคาวันนี้ ช่องว่างระหว่างทั้งสองคือตัววัดการเจือจางในอนาคต ก่อนลงทุน ให้ตรวจอัตราส่วน float ตารางการปลดล็อก และใครถือโทเคนที่ถูกล็อก ข้อเท็จจริงสามข้อนี้มักอธิบายแรงกดดันต่อราคาในอนาคตได้มากกว่ามูลค่าใด ๆ ที่เป็นพาดหัวข่าว
คำถามที่พบบ่อย
มาร์เก็ตแคปกับ FDV ต่างกันอย่างไร?
มาร์เก็ตแคปคือราคาโทเคนคูณกับซัพพลายหมุนเวียน ซึ่งก็คือโทเคนที่ซื้อขายได้ในตอนนี้ ส่วนมูลค่าแบบ fully diluted คือราคาเดียวกันคูณกับซัพพลายสูงสุดหรือซัพพลายทั้งหมด รวมถึงโทเคนที่ยังถูกล็อกหรือยังไม่ได้ออก FDV แสดงว่าโปรเจกต์จะมีมูลค่าเท่าไรหากโทเคนทุกหน่วยมีอยู่แล้ววันนี้ที่ราคาปัจจุบัน
ทำไมช่องว่างที่กว้างระหว่างมาร์เก็ตแคปกับ FDV จึงสำคัญ?
ช่องว่างที่กว้างหมายความว่ายังมีโทเคนจำนวนมากที่รอปลดล็อกหรือรอออก เมื่อโทเคนเหล่านั้นเข้าสู่ตลาด ผู้ถือ เช่น นักลงทุนรุ่นแรกและสมาชิกทีม อาจขายออก ทำให้ซัพพลายเพิ่มขึ้น หากความต้องการไม่เติบโตตามทัน ราคาอาจลดลงได้แม้โปรเจกต์จะไปได้ดี
โทเคนที่มาร์เก็ตแคปต่ำมีมูลค่าต่ำกว่าที่ควรเสมอหรือไม่?
ไม่ใช่ มาร์เก็ตแคปที่ต่ำอาจซ่อน FDV ที่สูงมากไว้ หากซัพพลายส่วนใหญ่ยังถูกล็อกอยู่ การเปรียบเทียบโปรเจกต์ด้วยมาร์เก็ตแคปอย่างเดียวอาจทำให้โทเคนที่จะถูกเจือจางหนักดูเหมือนถูก ควรดู FDV ตารางการปลดล็อก และใครถือโทเคนที่ถูกล็อกอยู่ ก่อนสรุปผล
ถ้าโทเคนไม่มีซัพพลายสูงสุดล่ะ?
บางโทเคนไม่มีเพดานที่ตายตัว FDV จึงคำนวณจากซัพพลายทั้งหมดในปัจจุบัน หรือไม่แสดงเลย ในกรณีนี้ ให้ศึกษาอัตราการออกโทเคนหรืออัตราเงินเฟ้อ และกลไกการเผาโทเคนหากมี เพื่อเข้าใจว่าซัพพลายน่าจะเปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป