Piyasa değeri ve tamamen sulandırılmış değerleme (FDV): yatırımcıların gözden kaçırdıkları

Piyasa değeri bir token’ın fiyatının dolaşımdaki arzla çarpımıdır; tamamen sulandırılmış değerleme (FDV) ise aynı fiyatın, kilidi henüz açılmamış ya da henüz çıkarılmamış token’lar dahil maksimum veya toplam arzla çarpımıdır. FDV piyasa değerinden çok büyükse daha gelecek çok fazla yeni arz vardır ve bu gelecekteki sulanma fiyat üzerinde baskı oluşturabilir.

Pek çok yatırımcı token’ları yalnızca piyasa değerine göre karşılaştırır ve düşük bir rakamın büyüme alanı anlamına geldiği sonucuna varır. Bu kestirme yol, token yatırımındaki en önemli gerçeklerden birini atlar: daha ne kadar arzın geleceğini. Bu rehber her iki metriği, aralarındaki farkın size ne söylediğini ve arz verilerini nasıl doğru okuyacağınızı açıklıyor.

Her metrik nasıl hesaplanır?

Bu formüllerin arkasındaki arz rakamları hakkında daha fazlası için dolaşımdaki, toplam ve maksimum arz yazımızı okuyun.

Basit bir örnek

Her ikisinin de fiyatı 1 $ olan iki varsayımsal token düşünün:

• Token A’nın dolaşımda 900 milyon token’ı ve 1 milyarlık bir maksimumu var. Piyasa değeri 900 milyon $, FDV’si 1 milyar $. Arzın yaklaşık %90’ı zaten piyasada.
• Token B’nin dolaşımda 100 milyon token’ı ve 1 milyarlık bir maksimumu var. Piyasa değeri 100 milyon $, ancak FDV’si de 1 milyar $. Arzın yalnızca %10’u dolaşımda.

Piyasa değerine göre Token B dokuz kat “daha küçük” görünür. Ancak tamamen sulandırılmış bazda iki proje de aynı değerdedir ve Token B’nin hâlâ serbest bırakılmayı bekleyen 900 milyon token’ı vardır. Bu token’ların sahipleri kilitler açıldıkça satarsa Token B’nin fiyatı bu arzı sindirmek zorunda kalır. Kripto paraları yan yana nasıl karşılaştırırsınız? yazımız bu konuyu ayrıntılandırıyor.

Fark neden önemlidir?

Kilit açılımları arzı artırır

Yeni token’ların çoğu ekibe, erken yatırımcılara, vakıflara ve ekosistem fonlarına büyük paylar ayırır. Bu token’lar genellikle kilitlidir ve bir vesting takvimine göre zamanla serbest bırakılır. Her kilit açılımı işlem görebilen arzı artırır. Vesting takvimleri ve token kilit açılımları rehberimiz bu takvimlerin nasıl işlediğini açıklıyor. Daha ileri gitmek isterseniz Bir kripto paranın dolaşımdaki arzını kendiniz nasıl kontrol edersiniz? yazımızı okuyun.

Erken sahipler çok daha az ödedi

Erken yatırımcılar çoğu zaman halka açık fiyatın küçük bir kesrine alım yapmıştır. Token’larının kilidi açıldığında daha düşük bir fiyattan satmak bile onlar için oldukça kârlı olabilir; bu da satış yapma olasılıklarını artırır.

Düşük float fiyatları şişirebilir

Arzın yalnızca küçük bir kısmı dolaşımdayken mütevazı bir alım miktarı bile fiyatı çok yükseltebilir; bu da etkileyici görünen bir piyasa değeri ve çok büyük bir FDV yaratır. Eleştirmenler bu tür lansmanlara “low float, high FDV” der. Arz yetiştiğinde fiyatı korumak zor olabilir.

FDV ne zaman yanıltıcı olabilir?

FDV faydalıdır ama kusursuz değildir:

• Maksimum arzı olmayan token’lar mevcut toplam arza dayalı bir FDV gösterebilir; bu da gelecekteki ihracı olduğundan düşük gösterir.
• Uzun emisyon takvimleri onlarca yıla yayıldığında FDV uzak bir varsayıma dönüşür.
• Yakma mekanizmaları arzı zamanla azaltabilir; bu nedenle FDV nihai arzı olduğundan yüksek gösterebilir.
• Hazine token’ları bir DAO’nun kontrolündeyse hiç satılmayabilir ya da hibeler için kademeli olarak kullanılabilir.
• Veri farklılıkları siteler arasında ortaya çıkar, çünkü her biri “dolaşımdaki” kavramını farklı tanımlar.

FDV’yi kesin bir değerleme olarak değil, arz takvimine bakmanız gerektiğini söyleyen bir uyarı ışığı olarak görmek en doğrusudur. Bu konuyu Benzer iki kripto projesini nesnel olarak nasıl karşılaştırırsınız? yazımızda daha ayrıntılı ele alıyoruz.

Kontrol listesi: arz verilerini doğru okumak

Piyasa değerine veya FDV’ye güvenmeden önce şu adımları izleyin:

1. 1Piyasa değeri ile FDV’yi karşılaştırın. Float oranını hesaplayın. Düşük bir oran, gelecekte ağır sulanma anlamına gelir.
2. 2Vesting takvimini bulun. Kilit açılım tarihleri ve miktarları için resmi belgeleri ya da tokenomik sayfasını kontrol edin.
3. 3Kilit açılımlarından kimin pay aldığını belirleyin. Ekip ve yatırımcı kilit açılımları genellikle topluluk ödüllerinden daha fazla satış riski taşır.
4. 4Bir sonraki büyük kilit açılımını kontrol edin. Tek günde gerçekleşen büyük kilit açılımları fiyat üzerinde sert baskı yaratabilir. Token kilit açılımları ve fiyat etkisi yazımıza bakın.
5. 5Sahiplik yoğunlaşmasına bakın. Arzın büyük kısmının birkaç cüzdanda olup olmadığını görmek için bir blok gezgini kullanın.
6. 6İhracı ve yakmaları kontrol edin. Tavanı olmayan token’larda enflasyon oranını ve varsa yakma mekanizmasını bulun.
7. 7Benzerleri benzerlerle karşılaştırın. İki projeyi karşılaştırırken FDV’yi FDV ile, piyasa değerini piyasa değeriyle karşılaştırın.

Karşılaştırma aracımızla arz rakamlarını görebilir ve token’ları yan yana karşılaştırabilirsiniz.

Fark zamanla nasıl değişir?

Piyasa değeri ile FDV arasındaki ilişki sabit değildir. Token’ların kilidi açılıp dolaşıma girdikçe dolaşımdaki arz artar ve fark daralır. Fiyat aynı kalırsa piyasa değeri FDV’ye doğru yükselirken FDV yerinde sayar.

Bu, bir projenin piyasa değerinin daha fazla insan almak istediği için değil, yalnızca daha fazla token dolaştığı için de büyüyebileceği anlamına gelir. Bir token’ın piyasa değerinin yükseldiğini gördüğünüzde fiyatın mı yoksa dolaşımdaki arzın mı arttığını kontrol edin. İkisi çok farklı hikâyeler anlatır.

Tersi de olabilir. Bir proje token yakarsa ya da maksimum arzını düşürürse FDV fiyatta hiçbir değişiklik olmadan düşer. Arzla ilgili duyuruları dikkatle okumak, hangi rakamın neden değiştiğini anlamanıza yardımcı olur.

Sık yapılan hatalar

• Token başına fiyatı düşük diye bir token’a “ucuz” demek. Arz bilinmeden token başına fiyatın bir anlamı yoktur.
• Düşük float’lu bir token’ın piyasa değerini yerleşik bir kripto paranın piyasa değeriyle karşılaştırmak.
• Kilitli token’ları “henüz dolaşımda değiller” diye göz ardı etmek.
• Emisyon zaman çizelgesini kontrol etmeden büyük bir FDV’nin projenin aşırı değerlendiği anlamına geldiğini varsaymak.

Sonuç

Piyasa değeri dolaşımdaki token’ların bugün ne kadar ettiğini gösterir; FDV ise tüm arzın bugünkü fiyattan ne kadar edeceğini gösterir. Aradaki fark gelecekteki sulanmayı ölçer. Yatırım yapmadan önce float oranını, kilit açılım takvimini ve kilitli token’ların kimde olduğunu kontrol edin. Bu üç gerçek, gelecekteki fiyat baskısı hakkında çoğu zaman manşetlerdeki herhangi bir değerlemeden daha fazlasını anlatır.