時価総額と完全希薄化後評価額（FDV）の違い：投資家が見落としがちなポイント
時価総額とFDVをわかりやすく解説。それぞれの計算方法、大きな差が将来の希薄化を示す理由、トークン供給データを正しく読むためのシンプルなチェックリストを紹介します。
時価総額はトークン価格に流通供給量を掛けたもので、完全希薄化後評価額（FDV）は同じ価格に最大供給量または総供給量を掛けたものです。後者には、まだアンロックされていないトークンや未発行のトークンも含まれます。FDVが時価総額よりはるかに大きい場合、新たな供給がまだ大量に控えており、その将来の希薄化が価格の重しになる可能性があります。
多くの投資家はトークンを時価総額だけで比較し、数字が小さければ成長の余地があると結論づけます。しかしこの近道は、トークン投資で最も重要な事実の 1 つ、つまり「これからどれだけの供給が出てくるのか」を見落としています。このガイドでは、2 つの指標と、その差が何を示すのか、そして供給データを正しく読む方法を解説します。
それぞれの指標の計算方法
| 指標 | 計算式 | 表すもの |
|---|---|---|
| 時価総額 | 価格 × 流通供給量 | 現在流通しているトークンの価値 |
| 完全希薄化後評価額 | 価格 × 最大供給量（上限がない場合は総供給量） | すべてのトークンが今日この価格で存在した場合の価値 |
| フロート比率 | 流通供給量 ÷ 最大供給量 | すでに流通している供給の割合 |
これらの計算式の基になる供給量の数字について詳しくは、流通供給量・総供給量・最大供給量をお読みください。
シンプルな例
価格がどちらも 1 ドルの、2 つの架空のトークンを考えてみましょう。
- トークンA は流通量が 9 億枚、最大供給量が 10 億枚です。時価総額は 9 億ドル、FDVは 10 億ドルです。供給のおよそ 90% がすでに市場に出ています。
- トークンB は流通量が 1 億枚、最大供給量が 10 億枚です。時価総額は 1 億ドルですが、FDVはやはり 10 億ドルです。流通しているのは供給のわずか 10% です。
時価総額で見ると、トークンBは 9 分の 1 の「小ささ」に見えます。しかし完全希薄化ベースでは両プロジェクトの評価は同じで、トークンBにはまだ放出を待つトークンが 9 億枚あります。アンロックに合わせて保有者が売却すれば、トークンBの価格はその供給を吸収しなければなりません。この点は記事コインを並べて比較する方法で詳しく説明しています。
差が重要な理由
アンロックで供給が増える
新しいトークンの多くは、チーム、初期投資家、財団、エコシステムファンドに大きな割合を配分しています。これらのトークンは通常ロックされ、ベスティングスケジュールに従って時間をかけて放出されます。アンロックのたびに取引可能な供給が増えます。こうしたスケジュールの仕組みは、ベスティングスケジュールとトークンのアンロックのガイドで解説しています。さらに深く知りたい方は、コインの流通供給量を自分で確認する方法もお読みください。
初期保有者ははるかに安く買っている
初期投資家は、一般向け価格のごく一部の値段で購入していることがよくあります。トークンがアンロックされたとき、より低い価格で売っても大きな利益になり得るため、売却する可能性が高まります。
低フロートは価格を押し上げることがある
供給のごく一部しか流通していないと、それほど多くない買いでも価格が大きく押し上げられ、見栄えのよい時価総額と非常に大きなFDVが生まれます。批判的な人はこうしたローンチを「low float, high FDV」と呼びます。供給が追いついてくると、その価格を維持するのは難しくなることがあります。
FDVが誤解を招くとき
FDVは役に立ちますが、完璧ではありません。
- 最大供給量のないトークンは、現在の総供給量に基づくFDVを表示することがあり、将来の発行を過小評価します。
- 数十年にわたる長い発行スケジュールでは、FDVは遠い仮定の数字になります。
- バーンの仕組みは時間とともに供給を減らすことがあり、FDVは最終的な供給を過大に示す可能性があります。
- DAOが管理するトレジャリートークンは、売却されることがないかもしれませんし、助成金として少しずつ使われるかもしれません。
- サイトによって「流通」の定義が異なるため、データの違いが生じます。
FDVは正確な評価額としてではなく、供給スケジュールを確認するよう促す警告灯として扱うのが最適です。詳しくは似た 2 つの暗号資産プロジェクトを客観的に比較する方法で取り上げています。
チェックリスト：供給データを正しく読む
時価総額やFDVに頼る前に、次の手順を確認しましょう。
- 1時価総額とFDVを比較する。 フロート比率を計算します。比率が低いほど、将来の希薄化が大きいことを意味します。
- 2ベスティングスケジュールを探す。 公式ドキュメントやトークノミクスのページで、アンロックの日付と数量を確認します。
- 3アンロックを受け取るのが誰かを特定する。 チームや投資家向けのアンロックは、通常コミュニティ報酬よりも売りのリスクが高くなります。
- 4次の大規模アンロックを確認する。 1 日に大量のアンロックがあると、急激な価格圧力が生じることがあります。トークンのアンロックと価格への影響をご覧ください。
- 5保有の集中度を確認する。 ブロックエクスプローラーを使い、少数のウォレットが供給の大半を保有していないかを確かめます。
- 6発行とバーンを確認する。 上限のないトークンについては、インフレ率とバーンの仕組みの有無を調べます。
- 7同じもの同士で比較する。 2 つのプロジェクトを比べるときは、FDVはFDVと、時価総額は時価総額と比較します。
当サイトの比較ツールでは、供給量の数字を確認し、トークンを並べて比較できます。
差は時間とともにどう変わるか
時価総額とFDVの関係は固定されたものではありません。トークンがアンロックされて流通に加わると、流通供給量が増えて差は縮まります。価格が変わらなければ、FDVはそのままで、時価総額がFDVに近づいていきます。
つまり、買いたい人が増えたからではなく、流通するトークンが増えただけで、プロジェクトの時価総額が伸びることがあるのです。トークンの時価総額が上がっているのを見たら、上がったのが価格なのか流通供給量なのかを確認しましょう。この 2 つはまったく異なる状況を物語っています。
逆のことも起こります。プロジェクトがトークンをバーンしたり最大供給量を減らしたりすれば、価格が変わらなくてもFDVは下がります。供給に関する発表を注意深く読むことで、どの数字がなぜ動いたのかを理解できます。
よくある間違い
- 1 トークンあたりの価格が低いことを理由に「安い」と考える。供給量を見なければ、1 トークンあたりの価格には意味がありません。
- 低フロートのトークンの時価総額を、定着したコインの時価総額と比較する。
- 「まだ流通していないから」という理由でロック中のトークンを無視する。
- 発行のタイムラインを確認せずに、FDVが大きいからプロジェクトは割高だと決めつける。
まとめ
時価総額は流通しているトークンの今日の価値を示し、FDVは供給全体が今日の価格でどれだけの価値になるかを示します。両者の差は将来の希薄化を測るものです。投資する前に、フロート比率、アンロックのスケジュール、ロック中のトークンを誰が保有しているかを確認しましょう。この 3 つの事実は、見出しを飾るどんな評価額よりも、将来の価格圧力について多くを語ってくれることがよくあります。
よくある質問
時価総額とFDVの違いは何ですか？
時価総額は、トークン価格に流通供給量（現在取引可能なトークン）を掛けたものです。完全希薄化後評価額は、同じ価格に最大供給量または総供給量を掛けたもので、ロックされているトークンやまだ発行されていないトークンも含みます。FDVは、すべてのトークンが現在の価格で今日存在していた場合にプロジェクトがどう評価されるかを示します。
時価総額とFDVの差が大きいと、なぜ問題なのですか？
差が大きいということは、これからアンロックまたは発行されるトークンが多く残っているということです。それらのトークンが市場に出てくると、初期投資家やチームメンバーなどの保有者が売却し、供給が増える可能性があります。需要がそれに見合って伸びなければ、プロジェクト自体が順調でも価格は下がり得ます。
時価総額の低いトークンは常に割安ですか？
いいえ。供給の大半がまだロックされていれば、低い時価総額の裏に非常に高いFDVが隠れていることがあります。時価総額だけでプロジェクトを比べると、大きく希薄化するトークンが安く見えてしまいます。結論を出す前に、FDV、アンロックのスケジュール、ロック中のトークンを誰が保有しているかを確認しましょう。
最大供給量がないトークンの場合はどうなりますか？
固定の上限がないトークンもあり、その場合FDVは現在の総供給量から計算されるか、まったく表示されません。そのようなときは、発行率やインフレ率、バーンの仕組みがあればそれも調べ、供給量が今後どう変化しそうかを把握しましょう。