Kapitalizacja rynkowa a wycena w pełni rozwodniona (FDV): czego nie dostrzegają inwestorzy

Kapitalizacja rynkowa to cena tokena pomnożona przez podaż w obiegu, a wycena w pełni rozwodniona (FDV) to ta sama cena pomnożona przez podaż maksymalną lub całkowitą, łącznie z tokenami jeszcze nieodblokowanymi lub niewyemitowanymi. Gdy FDV jest znacznie wyższe od kapitalizacji, na rynek ma jeszcze trafić dużo nowej podaży, a to przyszłe rozwodnienie może ciążyć cenie.

Wielu inwestorów porównuje tokeny wyłącznie po kapitalizacji i uznaje, że niska wartość oznacza potencjał wzrostu. Ten skrót pomija jeden z najważniejszych faktów w inwestowaniu w tokeny: ile podaży jeszcze nadejdzie. Ten przewodnik wyjaśnia oba wskaźniki, co mówi różnica między nimi i jak prawidłowo czytać dane o podaży.

Jak oblicza się każdy wskaźnik

Więcej o danych o podaży stojących za tymi wzorami przeczytasz w artykule podaż w obiegu, całkowita i maksymalna.

Prosty przykład

Wyobraź sobie dwa hipotetyczne tokeny, oba po 1 $:

• Token A ma 900 milionów tokenów w obiegu i maksimum 1 miliarda. Jego kapitalizacja wynosi 900 milionów $, a FDV 1 miliard $. Około 90% podaży jest już na rynku.
• Token B ma 100 milionów tokenów w obiegu i maksimum 1 miliarda. Jego kapitalizacja wynosi 100 milionów $, ale FDV również 1 miliard $. W obiegu jest tylko 10% podaży.

Według kapitalizacji token B wydaje się dziewięć razy „mniejszy”. Jednak w ujęciu w pełni rozwodnionym oba projekty są wyceniane tak samo, a token B wciąż ma 900 milionów tokenów czekających na uwolnienie. Jeśli ich posiadacze będą sprzedawać w miarę odblokowań, cena tokena B będzie musiała wchłonąć tę podaż. Nasz artykuł Jak porównywać kryptowaluty obok siebie rozwija ten wątek.

Dlaczego różnica ma znaczenie

Odblokowania zwiększają podaż

Większość nowych tokenów przeznacza duże pule dla zespołu, wczesnych inwestorów, fundacji i funduszy ekosystemu. Tokeny te są zwykle zablokowane i uwalniane stopniowo według harmonogramu vestingu. Każde odblokowanie zwiększa podaż dostępną do handlu. Nasz przewodnik po harmonogramach vestingu i odblokowaniach tokenów wyjaśnia, jak działają takie harmonogramy. Jeśli chcesz pójść dalej, przeczytaj Jak samodzielnie sprawdzić podaż w obiegu kryptowaluty.

Wcześni posiadacze zapłacili znacznie mniej

Wcześni inwestorzy często kupowali za ułamek ceny publicznej. Gdy ich tokeny zostają odblokowane, nawet sprzedaż po niższej cenie może być dla nich bardzo zyskowna, co zwiększa szansę, że sprzedadzą.

Niski free float może zawyżać ceny

Gdy w obiegu jest tylko niewielka część podaży, umiarkowane zakupy mogą mocno wywindować cenę, tworząc imponująco wyglądającą kapitalizację i bardzo wysokie FDV. Krytycy nazywają takie debiuty „low float, high FDV”. Gdy podaż nadrabia zaległości, utrzymanie ceny bywa trudne.

Kiedy FDV może wprowadzać w błąd

FDV jest przydatne, ale nie idealne:

• Tokeny bez podaży maksymalnej mogą pokazywać FDV oparte na obecnej podaży całkowitej, co zaniża przyszłą emisję.
• Długie harmonogramy emisji rozłożone na dekady sprawiają, że FDV staje się odległą hipotezą.
• Mechanizmy spalania mogą z czasem zmniejszać podaż, więc FDV może zawyżać ostateczną podaż.
• Tokeny ze skarbca kontrolowane przez DAO mogą nigdy nie zostać sprzedane albo być wykorzystywane stopniowo na granty.
• Różnice w danych między serwisami wynikają z tego, że inaczej definiują one „podaż w obiegu”.

FDV najlepiej traktować jako lampkę ostrzegawczą, która mówi, że trzeba przyjrzeć się harmonogramowi podaży, a nie jako precyzyjną wycenę. Szerzej piszemy o tym w artykule Jak obiektywnie porównać dwa podobne projekty kryptowalutowe.

Lista kontrolna: jak prawidłowo czytać dane o podaży

Zanim zaufasz kapitalizacji lub FDV, wykonaj te kroki:

1. 1Porównaj kapitalizację i FDV. Oblicz wskaźnik free float. Niski wskaźnik oznacza silne przyszłe rozwodnienie.
2. 2Znajdź harmonogram vestingu. Sprawdź oficjalną dokumentację lub stronę z tokenomią, aby poznać daty i wielkości odblokowań.
3. 3Ustal, kto otrzymuje odblokowania. Odblokowania dla zespołu i inwestorów niosą zwykle większe ryzyko sprzedaży niż nagrody dla społeczności.
4. 4Sprawdź najbliższe duże odblokowanie. Duże jednodniowe odblokowania mogą wywołać silną presję na cenę. Zobacz odblokowania tokenów i ich wpływ na cenę.
5. 5Przyjrzyj się koncentracji posiadaczy. Użyj eksploratora bloków, aby sprawdzić, czy kilka portfeli nie posiada większości podaży.
6. 6Sprawdź emisję i spalanie. W przypadku tokenów bez limitu ustal tempo inflacji i ewentualne mechanizmy spalania.
7. 7Porównuj podobne z podobnym. Porównując dwa projekty, zestawiaj FDV z FDV, a kapitalizację z kapitalizacją.

Dane o podaży możesz przeglądać, a tokeny porównywać obok siebie za pomocą naszego narzędzia do porównań.

Jak różnica zmienia się w czasie

Relacja między kapitalizacją a FDV nie jest stała. Gdy tokeny są odblokowywane i trafiają do obiegu, podaż w obiegu rośnie, a różnica się zmniejsza. Jeśli cena pozostaje bez zmian, kapitalizacja zbliża się do FDV, a FDV stoi w miejscu.

Oznacza to, że kapitalizacja projektu może rosnąć tylko dlatego, że w obiegu jest więcej tokenów, a nie dlatego, że więcej osób chce kupować. Gdy widzisz, że kapitalizacja tokena rośnie, sprawdź, czy wzrosła cena, czy podaż w obiegu. Obie sytuacje opowiadają zupełnie inne historie.

Może też być odwrotnie. Jeśli projekt spala tokeny lub obniża podaż maksymalną, FDV spada bez żadnej zmiany ceny. Uważne czytanie komunikatów o podaży pomaga zrozumieć, która liczba się zmieniła i dlaczego.

Częste błędy

• Nazywanie tokena „tanim”, bo jego cena jednostkowa jest niska. Cena za token nic nie znaczy bez znajomości podaży.
• Porównywanie kapitalizacji tokena z niskim free floatem z kapitalizacją ugruntowanej kryptowaluty.
• Ignorowanie zablokowanych tokenów, bo „jeszcze nie są w obiegu”.
• Zakładanie, że wysokie FDV oznacza przewartościowanie projektu, bez sprawdzenia harmonogramu emisji.

Podsumowanie

Kapitalizacja rynkowa pokazuje, ile są dziś warte tokeny w obiegu; FDV pokazuje, ile byłaby warta cała podaż po dzisiejszej cenie. Różnica między nimi mierzy przyszłe rozwodnienie. Zanim zainwestujesz, sprawdź wskaźnik free float, harmonogram odblokowań i to, kto posiada zablokowane tokeny. Te trzy fakty często mówią więcej o przyszłej presji na cenę niż jakakolwiek wycena z nagłówków.