市值与完全稀释估值（FDV）：投资者容易忽略的关键
详解市值与 FDV：两者各自如何计算、为何较大差距预示未来稀释，以及一份正确解读代币供应数据的简单清单。
市值是代币价格乘以流通供应量，而完全稀释估值（FDV）是同一价格乘以最大供应量或总供应量，其中包括尚未解锁或尚未发行的代币。当 FDV 远大于市值时，说明仍有大量新增供应即将到来，而这种未来的稀释可能会压制价格。
许多投资者只按市值比较代币，并认为数字低就意味着还有上涨空间。这种捷径忽略了代币投资中最重要的事实之一：还有多少供应尚未进入市场。本指南将解释这两个指标、它们之间的差距说明了什么，以及如何正确解读供应数据。
每个指标如何计算
| 指标 | 公式 | 代表什么 |
|---|---|---|
| 市值 | 价格 × 流通供应量 | 当前流通中代币的价值 |
| 完全稀释估值 | 价格 × 最大供应量（若无上限则用总供应量） | 假如所有代币今天都以此价格存在时的价值 |
| 流通比例 | 流通供应量 ÷ 最大供应量 | 已在流通的供应占比 |
想进一步了解这些公式背后的供应数据，请阅读流通、总供应量与最大供应量。
一个简单的例子
假设有两个虚构的代币，价格都是 1 美元：
- 代币 A 流通量为 9 亿枚，最大供应量为 10 亿枚。其市值为 9 亿美元，FDV 为 10 亿美元。约 90% 的供应已经流出。
- 代币 B 流通量为 1 亿枚，最大供应量为 10 亿枚。其市值为 1 亿美元，但 FDV 同样是 10 亿美元。只有 10% 的供应在流通。
按市值看，代币 B 似乎“小”了九倍。但在完全稀释的基础上，两个项目的估值相同，而且代币 B 仍有 9 亿枚代币等待释放。如果这些代币的持有者在解锁时卖出，代币 B 的价格就必须消化这些供应。我们的文章如何并排比较加密货币对这一点有更详细的阐述。
差距为何重要
解锁会增加供应
大多数新代币会把很大一部分分配给团队、早期投资者、基金会和生态基金。这些代币通常处于锁定状态，并按照归属时间表逐步释放。每次解锁都会增加可交易的供应。我们关于归属时间表与代币解锁的指南解释了这些时间表是如何运作的。如果想更深入了解，请阅读如何自行核查一种加密货币的流通供应量。
早期持有者的成本低得多
早期投资者买入的价格往往只是公开价格的零头。当他们的代币解锁时，即使以更低的价格卖出，对他们来说仍可能获利丰厚，这使他们卖出的可能性更大。
低流通量可能推高价格
当只有一小部分供应在流通时，少量买盘就可能把价格推得很高，造成看似亮眼的市值和非常庞大的 FDV。批评者把这类发行称为“low float, high FDV”（低流通、高 FDV）。一旦供应跟上来，这样的价格可能难以维持。
FDV 何时可能产生误导
FDV 很有用，但并不完美：
- 没有最大供应量的代币可能会按当前总供应量显示 FDV，从而低估未来的发行量。
- 长达数十年的漫长释放计划会让 FDV 成为一个遥远的假设数字。
- 销毁机制会随着时间减少供应，因此 FDV 可能高估最终的供应量。
- 由 DAO 控制的金库代币可能永远不会被卖出，也可能逐步用于资助。
- 各网站之间出现数据差异，是因为它们对“流通”的定义不同。
FDV 最好被视为一盏提醒你去查看供应时间表的警示灯，而不是一个精确的估值。我们在如何客观比较两个相似的加密项目中对此有更详细的介绍。
清单：正确解读供应数据
在依赖市值或 FDV 之前，请逐一完成以下步骤：
- 1比较市值和 FDV。 计算流通比例。比例越低，意味着未来的稀释越严重。
- 2找到归属时间表。 查看官方文档或代币经济学页面，了解解锁日期和数量。
- 3弄清解锁代币归谁。 团队和投资者的解锁通常比社区奖励带来更大的抛售风险。
- 4查看下一次大额解锁。 单日大额解锁可能造成剧烈的价格压力。参见代币解锁及其对价格的影响。
- 5查看持仓集中度。 使用区块浏览器查看是否少数几个钱包持有大部分供应。
- 6检查发行与销毁。 对于没有上限的代币，查明其通胀率以及是否有销毁机制。
- 7同类相比。 比较两个项目时，用 FDV 对比 FDV，用市值对比市值。
你可以使用我们的对比工具查看供应数据，并将代币并排比较。
差距如何随时间变化
市值与 FDV 之间的关系并非一成不变。随着代币解锁并进入流通，流通供应量上升，差距随之缩小。如果价格保持不变，FDV 不变，而市值会逐步向 FDV 靠拢。
这意味着，一个项目的市值增长可能仅仅是因为流通的代币变多了，而不是因为想买的人变多了。当你看到某个代币的市值上升时，要检查上涨的是价格还是流通供应量。两者讲述的是截然不同的故事。
反过来的情况也会发生。如果项目销毁代币或降低最大供应量，FDV 会在价格不变的情况下下降。仔细阅读有关供应的公告，有助于你理解是哪个数字发生了变化以及原因何在。
常见错误
- 因为单个代币价格低就说它“便宜”。脱离供应量谈单价毫无意义。
- 把低流通代币的市值与成熟币种的市值相比较。
- 因为“它们还没进入流通”而忽视锁定的代币。
- 不查看释放时间线，就认定 FDV 高意味着项目被高估。
结论
市值显示的是流通代币今天的价值；FDV 显示的是全部供应按今天的价格计算值多少。两者之间的差距衡量的是未来的稀释。投资之前，请检查流通比例、解锁时间表以及锁定代币的持有者。这三个事实往往比任何标题上的估值更能说明未来的价格压力。
常见问题
市值和 FDV 有什么区别？
市值是代币价格乘以流通供应量，即当前可以交易的代币数量。完全稀释估值则是用同一价格乘以最大供应量或总供应量，包括仍处于锁定状态或尚未发行的代币。FDV 反映的是：如果所有代币今天都已按当前价格存在，项目的估值会是多少。
为什么市值与 FDV 之间的差距很大值得关注？
差距很大意味着还有大量代币有待解锁或发行。当这些代币进入市场时，早期投资者、团队成员等持有者可能会卖出，从而增加供应。如果需求没有相应增长，即使项目运营良好，价格也可能下跌。
低市值的代币一定被低估吗？
不一定。如果大部分供应仍处于锁定状态，低市值背后可能隐藏着非常高的 FDV。只按市值比较项目，可能会让一个将被大幅稀释的代币看起来很便宜。在下结论之前，请查看 FDV、解锁时间表以及锁定代币的持有者。
如果代币没有最大供应量怎么办？
有些代币没有固定上限，因此 FDV 要么按当前总供应量计算，要么根本不显示。在这种情况下，请研究其发行率或通胀率以及是否存在销毁机制，以了解供应量未来可能如何变化。