锁仓计划与代币解锁：为什么它们很重要

代币解锁是指按照锁仓计划锁定的代币（通常属于团队、早期投资者、顾问或金库）被释放，从而可以转移或出售。锁仓计划决定了这些代币何时进入流通，因此是购买前需要检查的项目代币经济学中最重要的部分之一。

许多代币在上线时只有总供应量的一小部分处于流通状态，其余部分会在数月或数年内陆续释放。如果你不知道何时释放、释放给谁，就无法判断可能出现多大的抛售压力，也无法判断内部人士的利益是否与你一致。

加密货币中锁仓的含义

锁仓（vesting）这一做法借鉴自初创公司的股权激励。内部人士不会在第一天就拿到全部代币，而是随着时间推移逐步获得或领取。其目的是让团队保持投入，并防止早期持有者在上线时就全部抛售。

一份典型的锁仓计划会说明：

1. 1分配。 每个群体获得多少代币——例如团队、投资者、社区、金库。
2. 2悬崖期。 完全没有任何解锁的初始期。
3. 3锁仓期。 全部分配额度解锁完毕所需的时间。
4. 4释放方式。 代币是连续解锁、按月、按季度，还是大块集中解锁。

我们的代币经济学指南解释了分配如何融入项目更宏观的经济设计。

常见的锁仓计划类型

一个计算示例

设想一个总供应量为 10 亿的代币。上线时流通量为 10%。团队持有 20%，设一年悬崖期，之后三年按月解锁。投资者持有 15%，设六个月悬崖期，之后两年按月解锁。

在这种设计下，内部人士的代币在前六个月内完全不解锁。之后投资者的代币开始每月释放，一年后团队的代币也加入进来。几年之内，仅内部人士的代币就可能达到最初流通供应量的数倍。这些数字仅用于说明，但这种模式十分常见。

为什么代币解锁对持有者很重要

供应与稀释

每一次解锁都会增加可交易的代币数量。如果需求没有以同样的速度增长，每个代币所代表的网络价值份额就会变小。这就是为什么比较代币的市值与其完全稀释估值很有帮助——参见市值与完全稀释估值。

接收方的动机

以早期低价买入的投资者即使在价格下跌后仍可能卖出部分代币，因为他们依然处于盈利状态。团队成员可能为了缴税或支付生活开销而卖出。生态基金可能以资助或激励的形式分发代币，而接收者往往会将其卖出。

市场的预期

解锁日期通常是公开的，因此交易者可能会提前卖出或对冲。有时较大的价格变动发生在解锁之前，而不是解锁当天。我们的配套文章代币解锁与价格影响探讨了这一动态。

如何研究代币的解锁计划

1. 1阅读官方代币经济学。 在文档或白皮书中查找分配比例、悬崖期和锁仓期。
2. 2在币种页面查看流通、总量和最大供应量。 差距较大意味着仍有大量代币处于锁定状态。我们关于流通供应量、总供应量与最大供应量的解读文章定义了每个术语。
3. 3找到锁仓合约。 在链上强制执行锁仓的项目通常会公布合约地址。请在区块浏览器上查看。
4. 4查看过往解锁。 在区块浏览器上查看此前解锁的代币是否被转入交易所。
5. 5谨慎使用解锁追踪工具。 它们有助于了解日期，但可能有误或已经过时；请与官方数据对照。
6. 6留意任何变更。 如果项目在上线后延长或缩短了锁仓期，要弄清原因。

购买前应该问的问题

如果项目文档存在空白，以下问题可以帮助你补齐：

• 团队和投资者各占总供应量的百分之多少？投资者以什么价格买入？
• 内部人士的第一个悬崖期何时结束？首次释放的规模有多大？
• 是否有代币在仍处于锁定状态时被质押或委托，并赚取可立即流通的奖励？
• 谁掌控金库和生态的分配额度？有哪些规则约束这些资金的使用？
• 计划是否曾被修改过？修改是经过投票决定的，还是只是简单宣布？

一个回答清晰并引导你查看链上证据的团队是好的迹象。含糊其辞的回答，或只在私聊中给出的回答，则不是。

锁仓设计中的危险信号

• 团队或投资者的分配没有披露任何锁仓安排。
• 内部人士的悬崖期非常短甚至没有，尤其是同时伴随大规模营销攻势时。
• 锁仓代币存放在团队控制的钱包中，而不是链上锁仓合约里。
• 向身份未公开的“合作伙伴”或“顾问”分配大量代币。
• 解锁安排向内部人士前置倾斜，而社区代币释放得更慢。
• 悄悄修改计划，却不在官方渠道公布。

如需更全面的检查清单，请参阅代币发行机制中的危险信号。

总结

锁仓计划告诉你内部人士何时可以卖出，以及供应量会以多快的速度增长。购买之前，请找到官方的分配和锁仓条款，确认它们在链上强制执行，并将即将到来的解锁与流通供应量和交易量进行比较。一个项目可能前景可期，却仍然有一份会在多年内压制其代币的解锁日程。