Ринкова капіталізація та повністю розмита оцінка (FDV): що пропускають інвестори

Ринкова капіталізація — це ціна токена, помножена на циркулюючу пропозицію, а повністю розмита оцінка (FDV) — та сама ціна, помножена на максимальну або загальну пропозицію, включно з токенами, які ще не розблоковані чи не випущені. Коли FDV значно більша за капіталізацію, попереду ще багато нової пропозиції, і це майбутнє розмиття може тиснути на ціну.

Багато інвесторів порівнюють токени лише за капіталізацією й доходять висновку, що низьке значення означає простір для зростання. Такий спрощений підхід пропускає один із найважливіших фактів в інвестуванні в токени: скільки пропозиції ще має з’явитися. У цьому посібнику пояснюємо обидві метрики, про що свідчить розрив між ними та як правильно читати дані про пропозицію.

Як розраховується кожен показник

Докладніше про показники пропозиції, на яких ґрунтуються ці формули, читайте в статті циркулююча, загальна й максимальна пропозиція.

Простий приклад

Уявіть два гіпотетичні токени, кожен з яких коштує 1 $:

• Токен A має 900 мільйонів токенів в обігу та максимум у 1 мільярд. Його капіталізація — 900 мільйонів $, а FDV — 1 мільярд $. Близько 90% пропозиції вже на ринку.
• Токен B має 100 мільйонів токенів в обігу та максимум у 1 мільярд. Його капіталізація — 100 мільйонів $, але FDV теж 1 мільярд $. В обігу лише 10% пропозиції.

За капіталізацією токен B здається в дев’ять разів «меншим». Але в повністю розмитому вимірі обидва проєкти коштують однаково, а в токена B ще 900 мільйонів токенів чекають на вивільнення. Якщо їхні власники продаватимуть у міру розблокування, ціні токена B доведеться поглинути цю пропозицію. Наша стаття Як порівнювати монети пліч-о-пліч розкриває цю думку докладніше.

Чому розрив важливий

Розблокування додають пропозицію

Більшість нових токенів виділяють великі частки команді, раннім інвесторам, фундаціям та екосистемним фондам. Ці токени зазвичай заблоковані й вивільняються з часом за графіком вестингу. Кожне розблокування збільшує пропозицію, якою можна торгувати. Наш посібник про графіки вестингу й розблокування токенів пояснює, як працюють такі графіки. Якщо хочете заглибитися, прочитайте Як самостійно перевірити циркулюючу пропозицію монети.

Ранні власники заплатили значно менше

Ранні інвестори часто купували за ціною, що становить лише частку від публічної. Коли їхні токени розблоковуються, навіть продаж за нижчою ціною може принести їм великий прибуток, і це підвищує ймовірність продажу.

Низький float може роздувати ціни

Коли в обігу перебуває лише невелика частина пропозиції, навіть скромні покупки можуть сильно підняти ціну, створюючи вражаючу на вигляд капіталізацію та дуже велику FDV. Критики називають такі запуски «low float, high FDV». Утримати ціну буває важко, коли пропозиція починає наздоганяти.

Коли FDV може вводити в оману

FDV корисна, але не досконала:

• Токени без максимальної пропозиції можуть показувати FDV на основі поточної загальної пропозиції, що занижує майбутню емісію.
• Довгі графіки емісії, розтягнуті на десятиліття, перетворюють FDV на далеку гіпотезу.
• Механізми спалювання можуть з часом скорочувати пропозицію, тож FDV може завищувати кінцеву пропозицію.
• Токени скарбниці під контролем DAO можуть ніколи не продаватися або поступово витрачатися на гранти.
• Розбіжності в даних між сайтами виникають тому, що вони по-різному визначають «циркулюючу» пропозицію.

FDV краще сприймати як попереджувальний сигнал, який підказує вивчити графік пропозиції, а не як точну оцінку. Докладніше про це — у статті Як об’єктивно порівняти два схожі криптопроєкти.

Чек-лист: як правильно читати дані про пропозицію

Перш ніж покладатися на капіталізацію чи FDV, виконайте такі кроки:

1. 1Порівняйте капіталізацію та FDV. Розрахуйте частку в обігу. Низька частка означає сильне майбутнє розмиття.
2. 2Знайдіть графік вестингу. Перевірте офіційну документацію або сторінку токеноміки, щоб дізнатися дати й обсяги розблокувань.
3. 3З’ясуйте, хто отримує розблокування. Розблокування для команди та інвесторів зазвичай несуть більший ризик продажів, ніж винагороди спільноті.
4. 4Перевірте найближче велике розблокування. Великі одноденні розблокування можуть створювати різкий тиск на ціну. Див. розблокування токенів і їхній вплив на ціну.
5. 5Оцініть концентрацію власників. За допомогою оглядача блоків перевірте, чи не тримають кілька гаманців більшу частину пропозиції.
6. 6Перевірте емісію та спалювання. Для токенів без стелі з’ясуйте рівень інфляції та наявність механізмів спалювання.
7. 7Порівнюйте порівнянне. Порівнюючи два проєкти, зіставляйте FDV з FDV, а капіталізацію з капіталізацією.

Переглянути показники пропозиції та порівняти токени пліч-о-пліч можна за допомогою нашого інструмента порівняння.

Як розрив змінюється з часом

Співвідношення капіталізації та FDV не фіксоване. У міру того як токени розблоковуються й надходять в обіг, циркулююча пропозиція зростає, а розрив скорочується. Якщо ціна не змінюється, капіталізація зростає в бік FDV, а FDV лишається на місці.

Це означає, що капіталізація проєкту може зростати просто тому, що в обігу стало більше токенів, а не тому, що більше людей хочуть купувати. Бачачи зростання капіталізації токена, перевірте, що зросло — ціна чи циркулююча пропозиція. Це дві зовсім різні історії.

Буває й навпаки. Якщо проєкт спалює токени або зменшує максимальну пропозицію, FDV знижується без жодної зміни ціни. Уважне читання оголошень про пропозицію допомагає зрозуміти, яке число змінилося і чому.

Поширені помилки

• Називати токен «дешевим», бо ціна одного токена низька. Ціна за токен нічого не означає без урахування пропозиції.
• Порівнювати капіталізацію токена з низьким float із капіталізацією усталеної монети.
• Ігнорувати заблоковані токени, бо «вони ще не в обігу».
• Вважати, що висока FDV означає переоціненість проєкту, не перевіривши графік емісії.

Підсумок

Ринкова капіталізація показує, скільки сьогодні коштують токени в обігу; FDV показує, скільки коштувала б уся пропозиція за сьогоднішньою ціною. Розрив між ними вимірює майбутнє розмиття. Перед інвестуванням перевірте частку в обігу, графік розблокувань і те, кому належать заблоковані токени. Ці три факти часто пояснюють майбутній тиск на ціну краще, ніж будь-яка оцінка із заголовків.