MiCA：欧洲加密货币监管详解
用通俗的语言解读 MiCA 法规：欧盟加密货币法律涵盖哪些内容、如何对待稳定币和服务提供商，以及对用户意味着什么。
MiCA（Markets in Crypto-Assets）是欧盟针对加密资产的法规：它是一套统一的规则手册，在所有欧盟成员国范围内，为加密代币发行人、稳定币发行人，以及提供交易所、经纪商和托管机构等加密服务的公司设定要求。该法规于 2023 年通过，稳定币规则自 2024 年 6 月 30 日起适用，其余规则自 2024 年 12 月 30 日起适用。
在 MiCA 出台之前，每个欧盟国家都有自己的做法，从详细的牌照制度到几乎没有专门规则，不一而足。MiCA 用共同标准和一本“护照”取代了这种各自为政的局面，让获得授权的公司可以为整个欧盟的客户提供服务。对用户而言，它改变了哪些平台可以合法为其提供服务、提供哪些稳定币，以及用户应当获得哪些信息。本指南用通俗的语言解释其主要内容；本文不构成法律建议，相关细节仍在由监管机构不断完善。
MiCA 涵盖哪些内容
MiCA 将加密资产分为三大类：
| 类别 | 含义 | 示例 |
|---|---|---|
| 电子货币代币（EMTs） | 参考单一法定货币的稳定币 | 与欧元或美元挂钩的稳定币 |
| 资产参考代币（ARTs） | 参考一篮子资产、货币或大宗商品的代币 | 由多种货币或由黄金加货币支持的代币 |
| 其他加密资产 | 监管范围内的其他所有资产 | 实用型代币和许多其他加密货币 |
它还界定了需要获得授权的服务，包括托管、运营交易平台、将加密资产兑换为资金或其他加密资产、执行或传递订单、配售、提供建议、投资组合管理以及转账服务。
MiCA 不涵盖哪些内容
以下几个领域不在 MiCA 范围内：
- 属于金融工具的加密资产，例如代币化股票，适用现有的证券规则。
- 独特、不可替代的资产，例如大多数 NFT，不过由几乎相同的物品组成的大型系列可能会受到不同对待。
- 在没有中介的情况下以完全去中心化方式提供的服务。
- 央行数字货币。
代币发行人与白皮书规则
对于稳定币以外的加密资产，任何在欧盟向公众发售或申请上线交易的人，通常都必须发布一份符合 MiCA 内容要求的加密资产白皮书，并向本国监管机构报备。白皮书必须介绍发行人、项目、代币所附带的权利、底层技术以及风险。如需了解项目本身的背景，请参阅 Tether（USDT）详解。
发行人须对白皮书的准确性负责，并且必须以公平、清晰、不具误导性的方式进行沟通。营销材料必须与白皮书保持一致。如果你正在研究一个在欧盟推广的代币，白皮书是一份很有用的文件；我们的指南如何批判性地阅读加密货币白皮书介绍了如何使用它。
稳定币规则
稳定币受到最严格的监管。大体而言：
- 1授权。 电子货币代币只能由获得授权的信贷机构或电子货币机构发行。资产参考代币同样需要获得授权。
- 2储备。 发行人必须持有支撑代币的储备资产，储备的投资方式和隔离存放都有相应规则。
- 3赎回权。 电子货币代币的持有人有权按面值向发行人赎回。
- 4不得付息。 发行人和服务提供商不得就这些稳定币支付利息。
- 5“重要”代币的额外规则。 规模非常大的稳定币须接受 European Banking Authority 的额外监管。
这些规则产生了实际影响。欧盟的一些交易所已限制交易发行人未获 MiCA 授权的稳定币，而来自获授权发行人的稳定币，例如 Circle 的 USDC，仍然可以使用。对 USDT 等特定稳定币的处理方式因平台而异，因此请查看你所用的服务提供商提供哪些稳定币。我们关于稳定币监管的文章从全球视角介绍了这些规则。
加密资产服务提供商规则
交易所、经纪商、托管机构及类似企业必须获得国家监管机构的授权，成为 CASP。要求包括：
- 最低资本和审慎保障措施。
- 管理层具备适当资格且治理健全。
- 保护客户资产，并与公司自有资产分开存放。
- 投诉处理程序和利益冲突政策。
- 关于风险、费用和成本的清晰信息。
- 防范内幕交易和操纵等市场滥用行为的规则。
一旦在某个成员国获得授权，CASP 即可通过护照机制在整个欧盟提供服务。MiCA 出台前已依据本国规则运营的公司可在过渡期内继续经营，部分国家设定的过渡期短于允许的最长期限。另请参阅：2026 年欧洲加密牛市。
MiCA 与欧盟更新后的 Transfer of Funds Regulation 配合运作，后者将“旅行规则”适用于加密资产转账。我们关于加密货币旅行规则的解读介绍了这对提现意味着什么。我们的文章交易所与服务提供商的加密牌照对此有进一步阐述。
MiCA 对普通用户意味着什么
- 核实授权。 使用某个平台之前，先确认它是否获得了 CASP 授权。European Securities and Markets Authority（ESMA）公布获授权服务提供商的信息，各国监管机构也有各自的登记册。
- 预期会有更多信息披露。 获授权的服务提供商必须更清楚地说明风险和费用。
- 稳定币的选择可能不同于欧盟以外的地区。
- 保护不等于保险。 MiCA 降低了部分风险，但不能保护你免受价格下跌的影响，加密资产也不像银行存款那样受到保障。
- 未获授权的公司是警示信号。 未经授权面向欧盟居民的平台也可能出现在监管机构警示名单上。
局限与悬而未决的问题
MiCA 是重要的一步，但并不能解决所有问题。去中心化金融、借贷和质押服务以及 NFT 大多留待将来审议。欧盟主管机构仍在持续发布技术标准和指引，各国监管机构对某些领域的解释也不尽相同。规则也会变化，因此请查阅你所在国家最新的官方指引。我们的文章 DAC8 详解对此有进一步阐述。
总结
MiCA 为欧盟的加密代币发行、稳定币和服务提供商建立了统一框架。对用户而言，实际要点很简单：优先选择获得 MiCA 授权的平台，了解欧盟境内可用的稳定币可能有所不同，阅读提供给你的披露信息，并记住监管能降低部分风险，但不能消除风险。想进一步了解世界各地规则的差异，请参阅我们的监管指南。
常见问题
MiCA 是什么的缩写？
MiCA 是 Markets in Crypto-Assets 的缩写。它是欧盟的一项法规，正式名称为 Regulation (EU) 2023/1114，在欧盟各成员国之间为加密资产发行、稳定币发行以及交易所、托管和经纪等加密服务的提供制定了一套统一规则。
MiCA 何时生效？
MiCA 于 2023 年通过。其中针对稳定币（称为资产参考代币和电子货币代币）的规则自 2024 年 6 月 30 日起开始适用。其余规则，包括针对加密资产服务提供商的规则，自 2024 年 12 月 30 日起开始适用，现有企业的过渡期因成员国而异。
如果交易所倒闭，MiCA 能保护我吗？
MiCA 要求获得授权的服务提供商保护客户资产、将客户资产与自有资产分开存放，并遵守治理和信息披露规则，这应当能降低风险。但它并没有为加密资产建立存款保险，也不能保护你免受价格下跌带来的损失。使用某个服务提供商之前，请先确认其已获得授权。
MiCA 适用于 DeFi 和 NFT 吗？
基本不适用。MiCA 通常不涵盖在没有中介的情况下以完全去中心化方式提供的服务，也不涵盖大多数 NFT 这类独特、不可替代的资产。不过，边界并不总是清晰的，一些自称去中心化的项目或将代币标为 NFT 的项目仍可能落入监管范围。