MiCAとは？欧州の暗号資産規制を解説
MiCA規則をわかりやすく解説。EUの暗号資産法が何を対象とし、ステーブルコインやサービス提供者をどう扱い、利用者にとって何を意味するのかを説明します。
MiCA（Markets in Crypto-Assets）は、欧州連合（EU）の暗号資産に関する規則です。暗号資産トークンを発行する人、ステーブルコインの発行者、そして取引所、ブローカー、カストディアンなどの暗号資産サービスを提供する企業に対する要件を、EU全加盟国にわたって定める単一のルールブックです。2023年に採択され、ステーブルコインに関するルールは2024年6月30日から、その他のルールは2024年12月30日から適用されています。
MiCA以前は、EU各国がそれぞれ独自の方法をとっており、詳細な免許制度からほとんど具体的なルールがない状態まで、さまざまでした。MiCAはこのばらばらな状況を共通の基準に置き換え、認可を受けた事業者がEU全域で顧客にサービスを提供できる「パスポート」を導入しました。利用者にとっては、どのプラットフォームが合法的にサービスを提供できるか、どのステーブルコインが提供されるか、どのような情報を受け取るべきかが変わります。このガイドでは主な内容をわかりやすく解説します。法的助言ではなく、細部は規制当局によって引き続き調整されています。
MiCAの対象範囲
MiCAは暗号資産を大きく3つのカテゴリーに分けています。
| カテゴリー | 意味 | 例 |
|---|---|---|
| 電子マネートークン（EMTs） | 単一の法定通貨を参照するステーブルコイン | ユーロまたはドルに連動するステーブルコイン |
| 資産参照型トークン（ARTs） | 資産、通貨、コモディティのバスケットを参照するトークン | 複数の通貨、または金と通貨の組み合わせに裏付けられたトークン |
| その他の暗号資産 | 対象範囲内のそれ以外のすべて | ユーティリティトークンやその他多くの暗号資産 |
また、認可が必要なサービスも定めています。カストディ、取引プラットフォームの運営、暗号資産と資金または他の暗号資産との交換、注文の執行または伝達、募集・売出しの取扱い（プレースメント）、助言、ポートフォリオ管理、移転サービスなどです。
MiCAの対象外となるもの
次のような分野はMiCAの対象外です。
- トークン化された株式など、金融商品に該当する暗号資産。これらは既存の証券ルールの対象となります。
- ほとんどのNFTのような固有で代替不可能な資産。ただし、ほぼ同一のアイテムからなる大規模なシリーズは異なる扱いを受ける場合があります。
- 仲介者なしで完全に分散型の方法で提供されるサービス。
- 中央銀行デジタル通貨。
トークン発行者とホワイトペーパーに関するルール
ステーブルコイン以外の暗号資産については、EUで一般向けに提供する人や取引への上場を求める人は、原則としてMiCAの記載要件を満たす暗号資産ホワイトペーパーを公表し、自国の規制当局に届け出なければなりません。ホワイトペーパーには、発行者、プロジェクト、トークンに付随する権利、基盤となる技術、リスクを記載する必要があります。プロジェクト自体の背景については、Tether（USDT）の解説をご覧ください。
発行者はホワイトペーパーの正確性に責任を負い、公正で明確かつ誤解を招かない方法で情報を伝えなければなりません。マーケティング資料はホワイトペーパーと整合している必要があります。EUで販売されているトークンを調べるなら、ホワイトペーパーは役に立つ資料です。暗号資産のホワイトペーパーを批判的に読む方法のガイドで、その活用法を解説しています。
ステーブルコインに関するルール
ステーブルコインには最も厳しいルールが適用されます。大まかには次のとおりです。
- 1認可。 電子マネートークンを発行できるのは、認可を受けた信用機関または電子マネー機関だけです。資産参照型トークンにも認可が必要です。
- 2準備資産。 発行者はトークンを裏付ける準備資産を保有しなければならず、準備資産の運用方法や分別管理についてルールがあります。
- 3償還請求権。 電子マネートークンの保有者は、発行者に対して額面で償還を求める権利を持ちます。
- 4利息の禁止。 発行者やサービス提供者は、これらのステーブルコインに利息を支払ってはなりません。
- 5「重要な」トークンへの追加ルール。 非常に大規模なステーブルコインは、European Banking Authorityによる追加の監督を受けます。
これらのルールは実際に影響を及ぼしています。EUの一部の取引所は、発行者がMiCAの認可を受けていないステーブルコインの取引を制限している一方、CircleのUSDCのように認可を受けた発行者のステーブルコインは引き続き利用できます。USDTなど特定のステーブルコインの扱いはプラットフォームによって異なるため、利用している提供者の取り扱いを確認しましょう。ステーブルコイン規制の記事では、これらのルールを世界的な視点から解説しています。
暗号資産サービス提供者に関するルール
取引所、ブローカー、カストディアンなどの事業者は、各国の規制当局からCASPとして認可を受けなければなりません。主な要件は次のとおりです。
- 最低資本金と健全性確保のための措置。
- 適格性を備えた経営陣と健全なガバナンス。
- 顧客資産の保護と、自社資産からの分別管理。
- 苦情処理手続きと利益相反に関する方針。
- リスク、手数料、費用に関する明確な情報提供。
- インサイダー取引や相場操縦などの市場阻害行為を防ぐルール。
ある加盟国で認可を受けたCASPは、パスポート制度によってEU全域でサービスを提供できます。MiCA以前から各国のルールのもとで営業していた事業者は移行期間中は営業を続けることができ、一部の国は認められた最長期間よりも短い移行期間を設定しました。あわせて読みたい：欧州における2026年の暗号資産ブルラン。
MiCAは、暗号資産の送金に「トラベルルール」を適用するEUの改正Transfer of Funds Regulationと連動して機能します。暗号資産のトラベルルールの解説記事では、それが出金にとって何を意味するかを説明しています。この点については、記事取引所とサービス提供者向けの暗号資産ライセンスで詳しく取り上げています。
一般の利用者にとってのMiCAの意味
- 認可を確認する。 プラットフォームを利用する前に、CASPとして認可を受けているか確認しましょう。European Securities and Markets Authority（ESMA）が認可を受けた提供者に関する情報を公表しており、各国の規制当局も独自の登録簿を管理しています。
- 情報開示が増えると考えておく。 認可を受けた提供者は、リスクや手数料をより明確に説明しなければなりません。
- ステーブルコインの選択肢が異なる場合がある：EU域外で利用できるものとは違うことがあります。
- 保護は保険ではない。 MiCAは一部のリスクを軽減しますが、価格の下落からは守ってくれません。また、暗号資産は銀行預金のようには保護されません。
- 認可を受けていない事業者は警告サイン。 認可なしにEU居住者を対象とするプラットフォームは、規制当局の警告リストに掲載されている場合もあります。
限界と未解決の課題
MiCAは大きな一歩ですが、すべてを解決するわけではありません。分散型金融、レンディングやステーキングのサービス、NFTの大部分は、今後の見直しに持ち越されました。EU当局は技術基準やガイダンスを引き続き公表しており、各国の規制当局は一部の分野を異なって解釈しています。ルールは変わることもあるため、自国の最新の公式ガイダンスを確認してください。この点については、記事DAC8の解説で詳しく取り上げています。
まとめ
MiCAは、暗号資産トークンの募集、ステーブルコイン、サービス提供者についてEUに単一の枠組みをもたらしました。利用者にとっての実践的なポイントはシンプルです。MiCAのもとで認可を受けたプラットフォームを選び、EUではステーブルコインの取り扱いが異なる場合があることを理解し、提示された開示資料を読み、規制は一部のリスクを減らしてもなくすわけではないことを覚えておきましょう。世界各地でルールがどのように異なるかについては、規制ガイドをご覧ください。
よくある質問
MiCAは何の略ですか？
MiCAはMarkets in Crypto-Assetsの略です。正式にはRegulation (EU) 2023/1114という欧州連合（EU）の規則で、暗号資産の発行、ステーブルコインの発行、そして取引所、カストディ、仲介といった暗号資産サービスの提供について、EU加盟国全体で単一のルールを定めています。
MiCAはいつ施行されましたか？
MiCAは2023年に採択されました。資産参照型トークンと電子マネートークンと呼ばれるステーブルコインに関するルールは、2024年6月30日から適用が始まりました。暗号資産サービス提供者に関するルールを含むその他のルールは2024年12月30日から適用が始まり、既存事業者向けの移行期間は加盟国によって異なりました。
取引所が破綻した場合、MiCAは私を守ってくれますか？
MiCAは認可を受けたサービス提供者に対し、顧客資産を保護し、自社の資産と分別して管理し、ガバナンスと情報開示のルールを満たすことを求めており、これによりリスクは軽減されるはずです。ただし、MiCAは暗号資産の預金保険を設けるものではなく、価格下落による損失から守ってくれるものでもありません。利用する前に、提供者が認可を受けているか確認しましょう。
MiCAはDeFiやNFTにも適用されますか？
ほとんど適用されません。MiCAは一般に、仲介者なしで完全に分散型の方法で提供されるサービスや、ほとんどのNFTのような固有で代替不可能な資産を対象外としています。ただし、その境界は必ずしも明確ではなく、自らを分散型と称するプロジェクトや、トークンをNFTと称しているものでも、対象に含まれる場合があります。